Por que o ouro voltou a subir? Análise da lógica por trás do acordo de paz entre EUA e Irã, política do Federal Reserve e taxas de juros reais

Em meados de junho de 2026, o mercado internacional de ouro experimentou uma forte recuperação após uma rodada de ajuste profundo.
Até o horário de negociação asiático em 16 de junho, o ouro à vista cotava a 4313,33 dólares por onça, um aumento de 45,59 dólares em relação ao dia anterior, com uma alta diária de 1,07%.
Exatamente uma semana antes, em 11 de junho, o preço do ouro chegou a cair perto de 4020 dólares por onça, apagando toda a valorização desde 2026 e tornando-se negativo.
Em poucos dias de negociação, o preço do ouro subiu cerca de 300 dólares, e a amplitude e velocidade desse movimento geraram discussões concentradas sobre a tendência de médio prazo do ouro.

A forte volatilidade recente no preço do ouro não foi impulsionada por um único fator, mas sim pelo cruzamento de três linhas de lógica central: o cenário geopolítico, as expectativas globais de taxas de juros e as preferências de alocação de ativos.
Em meados de junho, o acordo de paz entre EUA e Irã foi formalmente consolidado, com o reabertura do Estreito de Hormuz se aproximando, o que reduziu significativamente os preços do petróleo;
ao mesmo tempo, o Federal Reserve realizará sua primeira reunião de política monetária sob a presidência de Kevin Waugh em 18 de junho, com expectativas de mercado de que a trajetória de taxas para o ano mudou de corte para manutenção ou até aumento.
Sob a sobreposição dessas forças, o ouro enfrenta uma luta de dois lados: a “compressão do prêmio de risco geopolítico” e a “alívio na expectativa de taxas de juros”.
A partir de três dimensões — variáveis geopolíticas, mecanismo de transmissão de juros reais e fluxo de fundos entre ouro e ativos de risco —, realiza-se uma análise estrutural do cenário fundamental atual do mercado de ouro, seguida de uma avaliação da tendência de médio prazo do preço do ouro.

A implementação do acordo de paz EUA-Irã: transmissão bidirecional do prêmio geopolítico

Em 14 de junho de 2026, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou nas redes sociais que o acordo de paz com o Irã “foi concluído”, aprovando oficialmente a reabertura do Estreito de Hormuz e ordenando o levantamento do bloqueio naval dos EUA às portas iranianas.
Em 15 de junho, o primeiro-ministro paquistanês, Shabaz, confirmou que EUA e Irã haviam chegado a um acordo de paz, anunciando a cessação imediata de todas as ações militares em todas as frentes, com a assinatura oficial marcada para 19 de junho na Suíça.
Este evento marcou a transição de meses de conflito geopolítico no Oriente Médio para uma fase de alívio substancial.

O Estreito de Hormuz, como rota crucial para o transporte global de energia, responde por cerca de 20% do transporte marítimo mundial de petróleo por dia.
Durante o conflito, a interrupção na passagem pelo estreito gerou um prêmio de oferta que foi plenamente precificado nos preços do petróleo.
Após a implementação do acordo de paz, a expectativa de liberação de restrições de oferta levou à forte queda do petróleo — em 15 de junho, o WTI chegou a perder a marca de 80 dólares por barril, fechando em queda de 4,05% a 81,38 dólares.
A queda do petróleo gerou dois efeitos de transmissão opostos.

Primeiro, a baixa do petróleo aliviou a pressão inflacionária.
Os preços de energia têm peso elevado nos dados de inflação, e a forte queda do petróleo deve puxar para baixo o índice de preços ao consumidor (CPI), reduzindo a urgência do Fed em apertar a política monetária.
A ferramenta CME FedWatch mostra que, após o anúncio do acordo, a probabilidade de o Fed aumentar as taxas em dezembro de 2026 caiu de quase 70% para 57%.
A redução na expectativa de inflação e na probabilidade de aumento de juros favorece o ouro ao diminuir o custo de manutenção — essa é a razão central pela qual o ouro e o petróleo se comportaram de forma oposta após o anúncio.

Segundo, o alívio do conflito geopolítico significa que o “prêmio de risco de refúgio” que sustentava a demanda por ouro está sendo eliminado.
De final de maio a início de junho, o preço internacional do ouro caiu de um pico histórico de 5598 dólares por onça para cerca de 4020 dólares, com parte dessa queda correspondendo à compressão do prêmio de risco geopolítico.
No momento, a cotação de 4300 dólares já incorpora parcialmente a liberação do risco geopolítico gerado pelo acordo de paz.

A coexistência dessas duas forças faz com que o movimento do ouro nesse período não seja unidirecional.
No curto prazo, o suporte do preço do ouro vindo da expectativa de queda das taxas, devido à baixa do petróleo, contrabalança a pressão de compressão do prêmio de risco geopolítico, explicando por que o ouro, após subir até 4300 dólares, não avançou rapidamente, entrando em uma oscilação de faixa.

Mudança na política do Fed: a nova lógica de precificação dos juros reais

Se os eventos geopolíticos são variáveis de curto prazo que impulsionaram o preço do ouro recentemente, a direção da política do Fed é o principal âncora de precificação para o médio prazo.

Na madrugada de 18 de junho, horário de Pequim, o Fed divulgará a decisão da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC).
Esta será a primeira reunião sob a presidência de Kevin Waugh, desde sua posse em 22 de maio.
O mercado espera que a probabilidade de manter a taxa de juros entre 3,50% e 3,75% seja superior a 98%.
Porém, o verdadeiro foco está no novo gráfico de pontos (dot plot) e na comunicação de política na coletiva de Waugh.

O dot plot de março de 2026 mostra que os membros do FOMC ainda indicam uma redução de juros em 2026 e 2027.
Porém, nos últimos dois meses, os dados do mercado de trabalho dos EUA continuaram a superar as expectativas — em maio, a criação de 172 mil empregos não agrícola, bem acima dos 85 mil previstos, e a taxa de desemprego permaneceu em 4,3%, enquanto o CPI de maio superou 4%.
Diante desses dados, a base macro para manter o perspectiva de corte de juros desapareceu.
Até 15 de junho, o CME FedWatch indicava que a probabilidade de o Fed cortar juros em 2026 caiu a 0%, enquanto a de aumentar em pelo menos 25 pontos-base em dezembro atingiu cerca de 70%.
Na análise da Huatai Securities de 15 de junho, espera-se que o dot plot de junho elimine oficialmente a orientação de corte de juros em 2026, mantendo a taxa de juros inalterada e deixando a porta aberta para futuras altas.

Como ativo sem rendimento, o ouro é altamente sensível à taxa de juros real e ao dólar.
A alta dos juros reais (nominal menos inflação esperada) aumenta o custo de oportunidade de manter ouro, pressionando seu preço.
Nos últimos dois meses, o ouro caiu de 5598 dólares para 4020 dólares, em parte devido à mudança na expectativa de política do Fed de corte para aumento, elevando os rendimentos dos títulos do Tesouro e os juros reais.
Porém, é importante notar que a trajetória dos juros reais depende da variação relativa entre a taxa nominal e a inflação esperada.
A forte queda do petróleo está reduzindo as expectativas de inflação.
Mesmo que o Fed mantenha a taxa básica, se a expectativa de inflação cair mais do que a taxa nominal, os juros reais podem subir; ao contrário, se a expectativa de juros diminuir devido a dados econômicos fracos, o ouro pode ter espaço para subir.
Este é o principal fator de atenção dos analistas de ouro atualmente — a melhora na situação geopolítica reduz o preço da energia e diminui a urgência de aumento de juros, mas ambos afetam os juros reais de forma oposta.

Ouro e ativos de risco: a diferenciação estrutural dos fluxos de fundos

Após o anúncio do acordo EUA-Irã, os mercados globais mostraram uma clara diferenciação entre classes de ativos.
Em 15 de junho, o índice Dow Jones subiu 0,96%, fechando em 51684,88 pontos, atingindo uma nova máxima histórica de fechamento;
o Nasdaq avançou 3,07%, e o S&P 500 fechou em alta de 1,67%.
A entrada do SPACEX no mercado atingiu um valor de mercado de mais de 2,5 trilhões de dólares, e a Nvidia subiu mais de 3%.
Ao mesmo tempo, o ouro à vista subiu 2,19%, para 4309,05 dólares, e o Bitcoin ultrapassou 65 mil dólares.

O petróleo caiu forte, mas ativos de risco e de refúgio subiram juntos — um padrão aparentemente contraditório, mas que reflete a mudança na lógica de precificação do ouro para uma de expectativa de juros.
Quando o petróleo cai, reduz a pressão inflacionária e a urgência de aumento de juros, levando o mercado a ajustar suas expectativas de trajetória de taxas de juros de “aumento” para “manutenção” ou até “leve corte”, beneficiando tanto ações de tecnologia sensíveis a valuation quanto o ouro sensível às taxas.

Porém, em uma análise de fluxo de fundos de longo prazo, os fundos de ouro em ETFs ainda não mostram sinais de grande entrada de recursos.
De meados de abril a meados de junho, em cerca de 60 dias, sete principais ETFs de ouro domésticos tiveram uma saída líquida de 17,661 bilhões de yuans, sendo que apenas o ETF de ouro da Huaxia teve uma entrada líquida de 455 milhões de yuans, enquanto os demais tiveram saídas.
No mercado internacional, até a semana de 16 de junho, os fundos de ouro apoiados por ouro físico tiveram uma saída de aproximadamente 2,3 bilhões de dólares na semana, e cerca de 7,5 bilhões de dólares nas últimas quatro semanas, levando o nível de posições de ouro em ETFs ao menor desde dezembro de 2025.

Por outro lado, desde o final de maio, várias instituições financeiras internacionais revisaram para baixo suas metas de curto prazo para o ouro.
Citibank reduziu a meta para 4300 dólares por onça nos próximos 3 meses;
JPMorgan ajustou sua previsão média para o ouro em 2026 de 5708 para 5243 dólares.
A justificativa comum dessas revisões é a baixa demanda de curto prazo, refletida na baixa ocupação de contratos futuros na COMEX, na pouca entrada de fundos em ETFs e na realização de lucros anteriores.

Porém, a postura cautelosa de curto prazo das instituições não contradiz uma visão otimista de médio a longo prazo.
UBS mantém a meta de 5600 dólares por onça até o final do ano, afirmando que o potencial de alta do preço do ouro além da previsão de referência está se fortalecendo, com fatores de suporte ainda presentes.
Goldman Sachs estabeleceu uma meta de 5400 dólares, destacando a forte demanda de bancos centrais por ouro, com compras médias mensais de cerca de 70 toneladas, como motivo importante para seu otimismo.
A característica de “frio de curto prazo, quente de médio prazo” das avaliações das instituições reflete, na prática, a estrutura micro do mercado de ouro atual — a redução do risco geopolítico diminui a demanda especulativa de curto prazo, mas a compra de ouro por bancos centrais e a tendência de desdolarização global permanecem firmes.

Vale notar que, na primeira metade de 2026, houve uma formação de um padrão de “trade crowded” de “AI de um lado, ouro do outro”, com investidores alocando simultaneamente em ações de tecnologia de alta elasticidade e ouro de atributos defensivos, para se proteger de riscos de estilos de investimento.
Após a melhora na situação geopolítica, parte dos recursos saiu do ouro e foi para ações de tecnologia, refletindo fluxo contínuo para ativos relacionados à IA e saída de ETFs de ouro.
A continuidade dessa troca dependerá de dois fatores: se o Fed reavivará sinais de política que possam gerar preocupações com liquidez, e se a resiliência dos valuations de tecnologia resistirá às revisões de expectativas de juros.

Estrutura de precificação do ouro em múltiplos ciclos

Com base na análise dos três aspectos acima, o mercado de ouro atualmente encontra-se em uma condição de múltiplos ciclos sobrepostos.

Do ciclo político-geopolítico, a implementação do acordo EUA-Irã está impulsionando a transição do Oriente Médio de alta intensidade de conflito para alívio.
A perspectiva de navegação no Estreito de Hormuz, de potencial para certeza, já substituiu a incerteza, e a rápida eliminação do prêmio de oferta de petróleo está praticamente concluída.
Os próximos fatores a acompanhar são o ritmo de execução do acordo — uma recuperação completa da oferta pode levar meses, e o grau de rebound do petróleo após a forte queda determinará a oscilação das expectativas de inflação.

Do ciclo de política monetária, as expectativas de mercado mudaram de uma fase de corte de juros para uma de manutenção ou aumento.
A coletiva de Waugh em 18 de junho será um ponto-chave para reavaliar essa expectativa.
Se o dot plot de março de 2026 indicar apenas manutenção de taxas, sem uma trajetória clara de aumento, o “cenário mais hawkish” já precificado poderá precisar de revisão para baixo, oferecendo suporte ao ouro.

Do ciclo de alocação de ativos, a demanda estrutural de bancos centrais por ouro constitui o suporte mais sólido para o piso do preço do ouro.
O Banco Central da China acelerou suas compras de ouro durante a forte correção de preços entre março e maio, e a demanda de bancos centrais emergentes por ouro continua a se aprofundar.
Essa “compra soberana” contrasta com a saída de recursos de investidores de curto prazo, formando uma diferença fundamental na lógica de fluxo de fundos entre ouro e outros ativos de risco.

Conclusão

Em 16 de junho de 2026, o preço do ouro à vista está em 4313 dólares por onça — ainda distante do pico do ano de 5598 dólares, mas já recuperando cerca de 300 dólares em relação à mínima de 4020 dólares uma semana antes.
Esse valor não representa o momento mais otimista ou mais pessimista do mercado de ouro.
O acordo EUA-Irã reduziu o prêmio de risco geopolítico, mas a queda do petróleo também diminuiu as expectativas de aumento de juros;
a expectativa de mudança na política do Fed já está amplamente precificada, mas a primeira fala de Waugh ainda traz incertezas;
os fundos de ouro em ETFs continuam saindo, mas o suporte estrutural de compras de bancos centrais permanece.

De médio prazo, o principal âncora de precificação do ouro continuará sendo a direção dos juros reais.
E essa direção não depende apenas de uma decisão de política, mas da velocidade relativa entre as expectativas de inflação e a taxa nominal.
O futuro do petróleo, o ritmo de implementação do acordo no Oriente Médio e as projeções do dot plot do Fed para 2027 serão variáveis centrais para orientar as oscilações do preço do ouro nas próximas semanas.
Para os participantes do mercado, o mais importante neste momento não é determinar uma única direção do ouro, mas sim, dentro de um quadro dinâmico de variáveis interligadas — geopolítica, juros e fluxo de fundos —, encontrar uma avaliação que seja logicamente consistente.