Bolha de IA ou realidade de mercado? Aviso de Powell e análise das perspetivas do mercado de ações dos EUA para 2026

Em maio de 2026, Jerome Powell anunciou oficialmente a sua saída do cargo de Presidente do Federal Reserve, encerrando um mandato de oito anos. Diferentemente das saídas discretas de anteriores presidentes do Fed, Powell optou por permanecer como membro do conselho do banco central, mantendo ainda o direito de voto no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC). Nos últimos meses antes e depois da sua saída, ele fez várias advertências públicas sobre as avaliações do mercado de ações, sendo sua franqueza na comunicação algo raro na história do Federal Reserve.

Ao mesmo tempo, o mercado de ações dos EUA atingiu recordes consecutivos impulsionado pelo otimismo com a IA. Em 16 de junho de 2026, o índice Dow Jones fechou em 51.671,03 pontos, atingindo uma nova máxima histórica; o S&P 500 fechou em 7.554,29 pontos, com uma alta acumulada de mais de 78% desde a mínima de 2023; o Nasdaq Composite fechou em 26.683,94 pontos, com uma alta diária de 3,07%. Em meio a esse clima de otimismo, vários estrategistas de Wall Street e ex-presidentes do Fed emitiram sinais de alerta sobre riscos.

Dois principais avisos de Powell: avaliações elevadas e riscos à credibilidade

Nos últimos meses de seu mandato como presidente do Fed, Powell transmitiu ao mercado dois sinais amplamente considerados como “últimos avisos”.

O primeiro sinal refere-se à própria avaliação do mercado de ações. Em meados de 2025, Powell, em uma ocasião pública, avaliou o nível do mercado com as palavras “valores de ações muito altos”. Segundo a mídia de investimentos americana Motley Fool, foi a primeira vez em mais de 30 anos que um presidente do Fed em exercício fez uma avaliação tão direta sobre as avaliações do mercado. Com base no índice de preço-lucro futuro do S&P 500 como referência, em meados de junho de 2026, esse indicador estava em torno de 20,1 vezes, acima da média dos últimos dez anos, que era de 19 vezes. O relatório semestral de estabilidade financeira do Fed divulgado em maio de 2026 também destacou que tensões geopolíticas e preços elevados do petróleo representam as preocupações mais urgentes para o sistema financeiro dos EUA, com o conflito com o Irã levando o preço do petróleo a ultrapassar US$ 100 por barril pela primeira vez desde 2022, reacendendo pressões inflacionárias.

O segundo sinal envolve a independência do Federal Reserve diante de pressões políticas. No início de 2026, Powell, em uma palestra pública, alertou que se qualquer governo, por divergências políticas, demitir membros do Fed, futuros governos também fariam o mesmo, o que destruiria a credibilidade do banco central. Essa declaração não foi apenas uma discussão institucional, mas uma resposta direta ao cenário das eleições legislativas de 2026, enfrentando o desafio político real. Algumas instituições de Wall Street, como a Citadel Securities, apontam que o enfraquecimento da independência do Fed é uma ameaça potencial à estabilidade financeira.

Estado atual das avaliações de mercado: níveis históricos elevados

Em 16 de junho de 2026, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em alta: o Dow subiu 0,92%, o S&P 500 aumentou 1,65% e o Nasdaq avançou 3,07%. Observando em uma escala mais longa, o índice S&P 500 acumulou uma alta de aproximadamente 78% nos três anos civis anteriores, enquanto o Nasdaq desde a mínima de 2023 teve uma valorização ainda mais expressiva.

Quanto aos indicadores de avaliação específicos, vários já se aproximam ou ultrapassam níveis históricos elevados. O índice de preço-lucro ajustado pelo ciclo (CAPE Shiller P/E) do S&P 500 já ultrapassou 40 vezes, próximo do pico da bolha da internet em 2000. Após eliminar fatores cíclicos, o nível de avaliação do mercado de ações dos EUA atualmente é considerado extremo na história recente. Alguns analistas afirmam que as avaliações atingiram níveis que só ocorreram três vezes nos últimos 25 anos, e o fato de 2026 ser ano de eleições midterm aumenta a complexidade na gestão de carteiras, devido às múltiplas incertezas.

Um ponto importante é que a alta do mercado está altamente concentrada em algumas grandes empresas de tecnologia. Nos primeiros cinco meses de 2026, cerca de 80% do aumento do S&P 500 veio de apenas 10 empresas de tecnologia, sendo sete delas do setor de semicondutores. Essa concentração, onde poucas empresas sustentam o mercado, costuma ser um sinal de vulnerabilidade crescente.

Discussão sobre a bolha de IA: dados e divergências

A discussão sobre se a indústria de IA está formando uma bolha atingiu um novo grau de intensidade em junho de 2026.

Os defensores da tese de bolha baseiam-se em dados de avaliação e na penetração da tecnologia. O índice de semicondutores de Filadélfia (SOX) apresenta um índice de preço-lucro de cerca de 71 vezes, o mais alto desde a crise financeira de 2008; a relação preço-vendas está em 15 vezes, também no nível mais alto desde 2002. Quanto às ações específicas, a Micron Technology tem um índice de preço-lucro de aproximadamente 46 vezes, enquanto a SanDisk (adquirida pela Western Digital) está em torno de 58 vezes.

O ponto central do debate é a discrepância entre o retorno comercial real da tecnologia de IA e os investimentos de capital feitos. Segundo o relatório de pesquisa de CEOs globais da PwC de 2026, apenas 12% das empresas afirmam que a IA gerou aumento de receita real; a pesquisa AI Radar da BCG indica que apenas cerca de 5% das empresas obtêm benefícios financeiros substanciais com IA. Apesar do aumento contínuo nos investimentos em infraestrutura de IA (com gastos previstos na América do Norte de US$ 820 bilhões em 2026, acima dos US$ 750 bilhões anteriores), ainda há uma grande lacuna entre os lucros e os altos gastos de capital das empresas.

Por outro lado, os opositores à tese de bolha destacam mudanças na estrutura de oferta e demanda e nos ciclos de capital. O banco de investimentos BlackRock, em seu relatório de perspectivas globais de 2026, mantém uma recomendação de “aumentar a posição” em ações de IA, argumentando que os investimentos tecnológicos estão superando gradualmente o impulso do consumo tradicional na economia. A Cathay Global AI Capital Expenditure estima que os gastos globais em IA em 2026 e 2027 continuarão crescendo cerca de 45% ao ano, indicando que a indústria ainda está em fase inicial ou intermediária, e que as oscilações de curto prazo não representam o fim da tendência.

Direção da política do Fed: de expectativa de corte para reversão de riscos de alta

A reunião de política monetária do Fed em junho de 2026 ocorre em Washington, sob a presidência de Kevin Woor, que realiza sua primeira reunião após assumir o cargo. Com base nos dados atuais do mercado, é provável que o FOMC mantenha a taxa de juros entre 3,5% e 3,75%, pela quarta vez consecutiva, sem alterações.

Porém, não sinalizar cortes não significa que o Fed vá aumentar as taxas. Diversas instituições já reduziram significativamente as expectativas de cortes e passaram a prever aumentos. O Goldman Sachs adiou a previsão de início de cortes para junho ou dezembro de 2027, justificando que o mercado de trabalho continua resiliente e o consumo permanece forte. O UBS espera que o FOMC, na declaração de política desta semana, elimine a orientação de “política acomodatícia” e mude sua projeção de pontos (dot plot) para uma postura de “não cortar juros” em 2026, com possíveis aumentos adiados para o primeiro ou segundo trimestre de 2027.

O impacto no mercado dependerá de variáveis políticas já conhecidas ou potenciais. Primeiramente, o próprio caminho das taxas — até meados de junho de 2026, a probabilidade de o Fed aumentar as taxas em dezembro chegou a cerca de 74% a 100%, mas recuou após o acordo de cessar-fogo entre EUA e Irã, permanecendo ainda em níveis elevados. Em segundo lugar, o rendimento dos títulos do Tesouro de longo prazo — Goldman Sachs alertou que se o rendimento de 10 anos atingir 5%, será um ponto crítico para a avaliação do mercado de ações, com risco de pressão sistêmica nas avaliações. Com a política de “juros mais altos por mais tempo” (Higher for longer), o desconto de ativos de alta avaliação enfrentará pressão direta.

Além disso, instituições como Citadel Securities e PGIM adotam posições mais agressivas. A PGIM, em seu relatório de perspectivas de meio de ano, prevê até três aumentos de juros pelo Fed ainda neste ano, justificando que a economia americana está performando muito melhor que o esperado, a inflação está desacelerando lentamente e o novo presidente Woor precisa reforçar a credibilidade anti-inflacionária por meio de aumentos de juros.

Observação estrutural: múltiplas pressões sobrepostas

O cenário macroeconômico atual apresenta riscos que se acumulam de múltiplas dimensões.

Na questão das taxas de juros, o Fed está em uma fase de observação dependente de dados, com sinais de política extremamente complexos. Por um lado, o preço do petróleo recuou para o menor nível em três meses após o acordo de cessar-fogo, e a probabilidade de aumento de dezembro caiu de quase 100% para cerca de 74%. Por outro lado, o mercado ainda precifica risco de alta, com várias instituições considerando aumentos ainda neste ano como cenário base ou de risco. Internamente, vários membros do FOMC têm se mostrado mais hawkish, reforçando que, se a inflação não melhorar, podem ocorrer novas restrições monetárias.

No aspecto de liquidez, a entrada de uma nova rodada de IPOs de gigantes de tecnologia aumenta a atenção ao fluxo de fundos. A SpaceX abriu capital na Nasdaq em 12 de junho, levantando US$ 75 bilhões, o maior IPO da história global; as avaliações de Anthropic e OpenAI, com US$ 965 bilhões e US$ 852 bilhões, respectivamente, também estão em fase de IPO. Com a flexibilização das regras de inclusão de IPOs de grande valor de mercado por parte de fornecedores de índices, o volume de compras passivas de SpaceX após o IPO pode ultrapassar US$ 14 bilhões apenas em fundos e ETFs nos EUA. Embora isso não seja necessariamente um risco de mercado, a necessidade de financiamento adicional em um ambiente de juros altos pode deslocar fluxos de capital, adicionando variáveis ao cenário.

Outro ponto importante é que, até junho de 2026, a economia americana ainda demonstra resiliência superior às expectativas iniciais, diferentemente do ciclo de corte de juros anterior. O índice PMI de manufatura dos EUA de maio ficou em 54, acima do esperado, e o mercado de trabalho também se manteve forte. Ao mesmo tempo, o índice de preços ao consumidor (CPI) de maio subiu 4,2% na base anual, indicando uma inflação mais persistente, embora o núcleo do CPI tenha crescido apenas 0,2% mensalmente, abaixo do esperado. Essa combinação de resiliência econômica e inflação resistente limita o espaço para ajustes marginais na política do Fed.

Conclusão

As duas advertências de Powell antes e após sua saída — riscos de avaliações elevadas e crise na credibilidade do banco central — não são meras declarações isoladas, mas indicam uma questão mais profunda: em um novo ambiente macro de altas taxas, alta inflação e forte intervenção política, a sustentabilidade de avaliações históricas elevadas no mercado de ações enfrenta múltiplas variáveis de risco.

Por um lado, os avanços tecnológicos e os investimentos de capital na indústria de IA continuam ocorrendo, com gastos globais em IA mantendo-se em ritmo acelerado, sustentando a narrativa do setor. Por outro, avaliações que se distanciam dos lucros, o recalibramento do valor de ativos frente às expectativas de juros e as variáveis geopolíticas e energéticas que podem alterar o caminho da inflação formam um quadro de vulnerabilidade implícita, mesmo em meio ao otimismo.

Para investidores, compreender a lógica central dos alertas de Powell não é apenas prever pontos de alta ou baixa do mercado, mas construir uma estrutura de risco que identifique o “risco de alta de juros + avaliações elevadas + concentração de mercado”, distinguindo a narrativa do mercado dos dados de validação. Em um cenário de incerteza entre política e resultados de lucros, a avaliação de riscos sistêmicos pode ser tão valiosa quanto a previsão de tendências de curto prazo.