Expectativa de redução de juros a zero e aumento da probabilidade de subida de juros: o gráfico de pontos vira para uma reprecificação do mercado de criptomoedas sob expectativas

Os empregos não agrícolas nos EUA aumentaram em 172 mil em maio, e o IPC superou 4% na comparação anual, levando o mercado a precificar a redução de juros pelo Federal Reserve neste ano a zero, com o CME FedWatch indicando uma probabilidade próxima de 70% de pelo menos 25 pontos-base de aumento em dezembro. Kevin Warsh foi oficialmente nomeado presidente do Federal Reserve em 22 de maio, e sua primeira reunião do FOMC (16-17 de junho) ocorre em um momento crucial de mudança de postura de política de corte para manutenção/aumento de taxas. O mercado espera que o dot plot de junho remova oficialmente a orientação de corte até 2026, passando a manter as taxas inalteradas ou sinalizando um possível aumento antecipado. Nesse contexto, o mercado de criptomoedas enfrenta uma tripla lógica de decomposição: o impacto direto na precificação de risco pela mudança no dot plot, a potencial desestruturação do âncora de precificação devido à reforma do quadro de comunicação de Warsh, e a reconstrução do prêmio de risco de múltiplos ativos.

Antes da primeira resposta do novo líder: como o mercado precifica o dot plot?

Às 4h da manhã de 18 de junho, horário de Brasília, o Federal Reserve divulgará a decisão do FOMC de junho. Esta é a primeira reunião de política após a posse de Kevin Warsh e a primeira declaração de política monetária após o fim da era Powell. Antes da divulgação, o foco do mercado se concentra em três aspectos: se a orientação de corte será removida na declaração, se a previsão mediana do dot plot sofrerá uma mudança substancial, e as últimas declarações de Warsh sobre o balanço e reformas do Fed.

Desde a reunião do FOMC de abril, três membros do Fed já manifestaram publicamente a favor de eliminar a orientação de afrouxamento na declaração. Os empregos não agrícolas de maio tiveram alta de 172 mil, bem acima da expectativa de 85 mil, com a taxa de desemprego permanecendo em 4,3%, enquanto o IPC de maio superou 4% na comparação anual. Com esses dados, a base macro para manter a orientação de corte desapareceu. A Huatai Securities, em relatório de 15 de junho, prevê que a frase “o grau de ajuste do intervalo alvo da taxa de juros FFR e o momento” será removida, passando a enfatizar que a política futura dependerá totalmente dos dados subsequentes e de uma postura neutra.

A possível mudança no dot plot é a variável central na precificação atual do mercado. No SEP de março, os dirigentes do Fed ainda indicavam uma trajetória de cortes em 2026 e 2027, com uma redução de uma vez cada. Até 15 de junho, o CME FedWatch mostra que a probabilidade de corte até 2026 caiu para 0%, enquanto a de aumento de pelo menos 25 pontos-base em dezembro atingiu cerca de 70%. Diversas instituições também ajustaram suas previsões: o Goldman Sachs adiou para junho de 2027 as duas reduções de 2026 e 2027, considerando que a manutenção das taxas ao longo de 2026 é a “trajetória mais provável”; a Nomura abandonou a expectativa de cortes em 2026 na segunda metade de maio. A Sumitomo Mitsui DS Asset Management estima que o dot plot de junho indicará uma mudança do médio da taxa de política de 2026 de uma redução para manutenção, e que em 2027 podem ocorrer duas reduções. Além disso, alguns membros do FOMC estão começando a sinalizar uma postura mais hawkish — o mercado fica atento a se o dot plot apresentará pela primeira vez um ponto de bifurcação com expectativa de aumento de juros.

A posição de Warsh acrescenta uma variável extra a essa reunião. Em audiência no Senado, ele afirmou que “não há compromisso prévio com qualquer trajetória de política”, e criticou publicamente o dot plot por “fazer o Fed ficar mais tempo do que deveria preso às previsões”. Sua proposta de reforma na comunicação — reduzir as orientações prospectivas, enfraquecer o peso do dot plot e até eliminá-lo — indica que o âncora de precificação que o mercado há muito depende está passando por uma mudança institucional. Contudo, é importante destacar que essas reformas, se ocorrerem nesta reunião, ainda estão em expectativa, aguardando confirmação na declaração e na coletiva de imprensa.

Como a mudança no dot plot se transmite para os ativos cripto? Três caminhos de decomposição

Trajetória de juros: da lógica de corte para o precificação de aumento de juros

A expectativa de mudança no dot plot de junho corresponde à remoção formal da orientação de corte do Fed. Isso implica uma revisão fundamental nas duas principais narrativas que sustentam o mercado de criptoativos — a liquidez gerada pelo ciclo de afrouxamento e a valorização de risco por cortes de juros —, que passam a ser questionadas.

O processo de precificação dessa mudança pode ser dividido em duas fases. A primeira é a fase de acumulação de expectativas. Até 15 de junho, o CME FedWatch indica uma probabilidade de cerca de 70% de aumento de juros até o final do ano, enquanto em janeiro o mercado ainda previa uma chance de 50% de pelo menos duas ou três reduções ao longo do ano. Essa grande diferença de expectativas já foi parcialmente incorporada nos preços dos ativos nas últimas duas meses. A segunda fase é a de confirmação e ajuste. Quando o dot plot de junho mostrar oficialmente uma trajetória de juros inalterada ao longo do ano, ou até sinalizar aumento, o mercado completará a transição de “precificação de cortes” para “precificação de estabilidade ou aumento”. Essa confirmação pode desencadear uma reavaliação sistêmica na modelagem de valuation de criptoativos.

Fora do caminho de juros, a política do Banco do Japão também merece atenção. Na reunião de 15-16 de junho, há possibilidade de aumento da taxa até 1,0%. Quando o BoJ elevou a taxa para 0,75% em janeiro de 2026, o Bitcoin caiu cerca de 3% em poucas horas — um precedente relevante para o cenário atual. O aumento do BoJ apertaria a liquidez global de arbitragem, reforçando o efeito de aperto conjunto com a expectativa de taxas estáveis pelo Fed.

Perspectiva de inflação: “corte de média” de Warsh e a potencial desancoragem das expectativas inflacionárias

Uma das reformas centrais propostas por Warsh é a revisão do quadro de medição da inflação. Em audiência de nomeação em abril, ele destacou que os indicadores tradicionais, como o IPC e o PCE core, podem superestimar a pressão inflacionária real. O PCE de média cortada calculado pelo Fed de Dallas atualmente mostra uma alta de apenas 2,3%, enquanto o core PCE na mesma época atingiu 3,3%, uma diferença de 1 ponto percentual.

Essa posição gera uma tensão interna e externa que impacta diretamente a precificação de criptoativos. Se o mercado passar a adotar a avaliação de Warsh após a decisão, a taxa de juros real será maior do que a nominal, elevando o custo de manter ativos sem rendimento, como ouro e criptoativos. Se o mercado continuar considerando a medição tradicional, a mudança do dot plot para uma postura mais hawkish será interpretada como atraso na política frente à inflação, fortalecendo a narrativa de criptoativos como proteção contra a inflação.

Mais importante ainda, a reforma no quadro de comunicação pode enfraquecer o âncora de precificação. Warsh defende reduzir as orientações prospectivas, enfraquecer ou eliminar o dot plot e diminuir a frequência das coletiva de imprensa. Se essas mudanças forem anunciadas ou parcialmente implementadas na reunião de junho (ainda em expectativa), o valor preditivo dos principais sinais macro — declarações do FOMC, dot plot e coletiva de Warsh — será significativamente reduzido. Nesse ambiente, a volatilidade de curto prazo dos criptoativos pode aumentar, pois o mercado perderá referências claras de trajetória de política.

Reconstrução do prêmio de risco de múltiplos ativos: diferenças nos canais de transmissão

A transmissão do dot plot para o ouro é relativamente direta: aumento dos juros reais eleva o custo de oportunidade, aliado à valorização do dólar. Dados históricos indicam que o preço do ouro costuma ajustar-se antes do anúncio do dot plot, sendo mais uma confirmação do que uma mudança de direção.

Para as ações americanas, a sensibilidade ao dot plot depende de se a mudança virá acompanhada de ajustes nas expectativas de lucros. A Huatai Securities estima que o Fed reduzirá a previsão de crescimento econômico para 2026 e elevará a de inflação, o que pressionará tanto os lucros quanto a taxa de desconto. Se o dot plot sinalizar uma mudança de trajetória, a avaliação de longo prazo das ações será impactada por uma elevação do centro da taxa de desconto.

No caso das criptoativos, o canal de transmissão é mais complexo, pois combina as duas categorias anteriores e acrescenta canais adicionais: liquidez, risco de risco e narrativa.

No canal de liquidez, a manutenção das taxas implica que o custo de financiamento em dólares não cairá, dificultando a redução das taxas de empréstimo em DeFi e o custo de alavancagem. Contudo, a manutenção das taxas tem impacto menor do que o aumento. No canal de risco, a mudança do dot plot de uma orientação de corte para uma de estabilidade representa uma mudança de sinal de “fácil” para “neutro”, o que historicamente costuma abrir janelas de reversão de risco. No canal de narrativa, se o mercado aceitar a avaliação de Warsh de que a inflação é moderada, o espaço para criptoativos como proteção contra a inflação será limitado; se o mercado continuar considerando os indicadores tradicionais mais confiáveis, a mudança do dot plot será vista como atraso na política, fortalecendo a narrativa de proteção contra riscos macroeconômicos.

A soma desses canais determinará o impacto líquido na precificação de criptoativos, dependendo de qual narrativa o mercado adotar após a decisão.

Posicionamento do mercado cripto na véspera da decisão

Dados do Gate indicam que, até 15 de junho, o Bitcoin oscilava em torno de US$ 65.000, com máxima de US$ 65.880, alta de cerca de 1,5% a 1,7% nas últimas 24 horas, enquanto o Ethereum subia aproximadamente 2,28% para US$ 1.719,5. Antes do anúncio do FOMC, o sentimento predominante é de cautela, com movimentos de preço mais influenciados por expectativas do que por mudanças de direção claras.

Do ponto de vista técnico de médio prazo, o mercado de cripto ainda está na “zona de decisão”, não em uma tendência clara. Os principais ativos ainda estão mais de 20% abaixo do pico de 2026, e a recente queda foi impulsionada por dados de emprego melhores que o esperado. O Bitcoin, após brevemente romper US$ 60.000, rebotou cerca de 7%, mas há divergências sobre se já formou uma base sólida.

Antes do anúncio do FOMC, os principais variáveis a acompanhar incluem: se o BoJ sinalizar aumento de juros, o que impactará a liquidez global de arbitragem; os números específicos do dot plot de junho, especialmente a mudança de orientação de corte para estabilidade em 2026; e se Warsh mencionará na coletiva a possibilidade de eliminar o dot plot ou reduzir as orientações prospectivas. Cada uma dessas informações pode reprecificar os três canais de transmissão acima.

Conclusão

A expectativa de mudança no dot plot de junho marca uma importante revisão do quadro de narrativa de política do Fed. A expectativa de cortes até 2026, que vinha se mantendo desde 2025, está sendo sistematicamente retirada do preço de mercado, sendo substituída por um cenário de estabilidade ou aumento de juros. Para o mercado de cripto, essa mudança vai além de uma simples alteração na variável de juros, envolvendo uma reavaliação do crédito do dot plot como ferramenta preditiva, o impacto da reforma de Warsh na narrativa de inflação, e o efeito combinado de ajustes de política de principais bancos centrais globais (Fed + BoJ) na liquidez.

Com as expectativas de corte zeradas, a probabilidade de aumento de juros já parcialmente precificada, e a decisão do FOMC ainda pendente, a janela de volatilidade do mercado de criptoativos está aberta. Seja na confirmação do valor mediano do dot plot ou na implementação das reformas de Warsh, o mercado deve passar por testes de precificação na faixa de US$ 60.000 a US$ 65.000.