ETF HYPE arrecadou 160 milhões de dólares no primeiro mês: Wall Street aposta em trocas na cadeia, e não em altcoins

Autor original: Gino Matos

Compilação do texto original: Deep潮 TechFlow

Introdução: O ETF HYPE arrecadou 161 milhões de dólares em um mês de lançamento, com quase zero resgates. Isto não é mais uma rodada de especulação com criptomoedas de imitação — os investidores estão comprando o fluxo de caixa da Hyperliquid, uma bolsa de negociação na cadeia: volume de negociação mensal de 240 bilhões de dólares, receita anual de quase 900 milhões de dólares, 99% de taxas de recompra de tokens. Para investidores e profissionais, isso marca uma mudança na narrativa de ativos criptográficos de "conceito técnico" para "modelo de negócio auditável", além de sinalizar que o setor financeiro tradicional começa a valorizar protocolos na cadeia como ações de bolsas de valores.

Um mês após a listagem na NASDAQ, três ETFs HYPE de mercado à vista nos EUA já atraíram um fluxo líquido de 161 milhões de dólares.

5 de junho foi o único dia de resgates, com BHYP saindo 2,9 milhões de dólares, enquanto todos os outros dias tiveram entradas positivas.

O registro de fluxo de fundos limpo reflete parcialmente o mecanismo de acesso — a Hyperliquid limita o acesso de usuários americanos à sua plataforma, tornando os ETFs listados por corretoras a única forma de investidores nos EUA possuírem HYPE, sem precisar usar carteiras não custodiais.

Um impulso mais duradouro vem do próprio ativo: uma plataforma de derivativos, com métricas de uso auditáveis, mecanismo de recompra de taxas, e uma plataforma que processa trilhões de dólares em volume mensal.

O negócio por trás do token

Dados do DefiLlama mostram que o volume de contratos perpétuos de 30 dias foi de 240,5 bilhões de dólares, 7 dias de 72,4 bilhões, 24 horas de 9,4 bilhões, totalizando um volume acumulado de contratos perpétuos de 4,663 trilhões de dólares.

Atualmente, há 8,6 bilhões de dólares em contratos em aberto, com taxas anuais superiores a 1 bilhão de dólares, e receita anual próxima de 886 milhões de dólares.

Relatório do CoinGlass indica que, no primeiro trimestre, o volume de derivativos foi de quase 493 bilhões de dólares, enquanto o total acumulado do DefiLlama atingiu cerca de 4,43 trilhões de dólares. Em meados de maio, quando o THYP foi lançado, a cifra citada era de 4,22 trilhões de dólares.

A metodologia de taxas do DefiLlama mostra que 99% das taxas de contratos perpétuos da Hyperliquid são direcionadas ao fundo de auxílio para recompra de tokens HYPE, excluindo custos de construtores. A Bitwise, emissora do BHYP, descreve isso como "quase toda" a receita de negociação sendo revertida para recompra no mercado aberto.

Essa estrutura permite que o emissor do ETF promova o HYPE como um analista de ações de bolsa — maior volume de negociação gera taxas mais altas, que por sua vez financiam mais recompra, reduzindo a oferta circulante.

A página do BHYP informa que, até 10 de junho, o ativo sob gestão era de 93,5 milhões de dólares, com 1,587 milhão de tokens HYPE em circulação, uma taxa de recompensa de staking de 2,25%, uma taxa líquida de recompensa de 1,18%, e 70% do ativo atualmente em staking.

Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, afirmou à CNBC que o mercado "apenas percebeu 1% de seu potencial" e acrescentou que a maioria dos investidores ainda não sabe exatamente o que é Hyperliquid.

Peter Chung, chefe de pesquisa da Presto, observou que os dados iniciais mostram que a entrada de investidores institucionais no HYPE ETF, ajustada pelo valor de mercado, é mais rápida do que no ETF de Bitcoin.

O próprio HYPE atingiu uma máxima histórica de 75,48 dólares em 2 de junho, tendo subido cerca de 160% até agora este ano, com o preço de negociação atual em torno de 61 dólares, fazendo com que a avaliação totalmente diluída do protocolo se aproxime de 69 bilhões de dólares.

Por que essa história do ETF é diferente de outras

O ETF Solana foca na atividade de rede e adoção por desenvolvedores, enquanto o ETF XRP destaca a utilidade de pagamento e clareza legal.

O ativo subjacente oferecido pelo ETF HYPE é uma participação parcial na engine de fluxo de caixa de uma bolsa, com volume de negociação visível, contratos em aberto, taxas, receita, além de um mecanismo de recompra diretamente ligado às atividades de negociação.

HIP-3 é a estrutura sem permissão da Hyperliquid, que permite lançar contratos futuros perpétuos em qualquer ativo com fonte de preço, reduzindo a participação de criptomoedas no volume total de negociação de cerca de 90% para aproximadamente 65%.

Em alguns dias, cinco dos dez principais ativos por volume de negociação agora são do mercado tradicional: através de contratos licenciados com a S&P Dow Jones Indices, incluindo S&P 500, prata, Nasdaq 100, WTI e Brent.

Os contratos em aberto do HIP-3 atingiram 1,7 bilhões de dólares em meados de maio, um aumento de mais de 150% desde fevereiro. O maior implementador do HIP-3, Trade.xyz, é uma divisão tokenizada da Hyperliquid, chamada Hyperunit, que possui 1,58 bilhão de dólares em volume total desde outubro de 2025, tendo processado mais de 100 bilhões de dólares em negociações.

Essa diversificação de receitas reforça a lógica de alta para a captura de volume de petróleo, índices de ações e prata, pois ajuda a manter a taxa de uso das taxas.

Como a lógica de ações de bolsa funciona ou falha

Se o volume de contratos perpétuos de 30 dias do Hyperliquid permanecer acima de 200 bilhões de dólares, mantendo a receita anual próxima de 885 milhões de dólares ou crescendo para 1,2 bilhões de dólares, como previsto no cenário otimista da 21Shares, a lógica de alta se sustenta.

O fluxo de ETFs se torna uma terceira demanda duradoura, ao lado de staking orgânico e recompra de protocolo, com os contratos em aberto do HIP-3 ultrapassando 3 bilhões de dólares, fazendo com que as negociações do HYPE pareçam mais com ativos de bolsas de alta crescimento do que tokens DeFi de alta beta.

O cenário de baixa começa se o volume mensal despencar para abaixo de 1,5 trilhão de dólares, reduzindo a receita anual para a faixa de 350 a 450 milhões de dólares, conforme modelado pela 21Shares, levando o preço do token para a faixa de 15 a 19 dólares.

Com uma receita operacional mais baixa, a liberação de tokens pode superar a demanda de recompra. Dada a concentração de circulação do HYPE, saídas do ETF podem amplificar a queda de preço.

Até agora, o único dia de fluxo contínuo de saída não causou danos perceptíveis ao preço, mas se esse volume aumentar dez vezes, essa proporção parecerá muito diferente.

Quais riscos internos ao prospecto

O documento da Bitwise para o BHYP classifica o fundo fora da Seção 1940, apontando riscos de redução de staking, perdas de recompra e timing de resgates. A 21Shares destaca riscos de ataques de centralização e validadores, além de incertezas regulatórias.

Ambos os emissores posicionam o HYPE como uma exposição especulativa a plataformas de negociação em estágio inicial, diferente de bolsas reguladas.

A plataforma compete com exchanges centralizadas que possuem infraestrutura de liquidez e conformidade mais robusta, dependendo da disposição dos construtores de continuar implantando massivamente os mercados HIP-3.

A Hyperliquid se tornou uma plataforma macro de 24/7, parcialmente devido ao conflito entre EUA e Irã no verão passado, que levou traders a buscar exposição ao petróleo no fim de semana, quando as bolsas tradicionais estavam fechadas.

Esse evento de crescimento colocou a plataforma diretamente diante de agências reguladoras de commodities, que historicamente são bastante agressivas em sua jurisdição.

Notícias de fiscalização sobre contratos perpétuos de commodities ou ações tokenizadas na plataforma podem prejudicar a base de receita na qual o ETF se apoia.

A próxima prova será se, com a maturidade do desempenho excepcional do HYPE neste ano, os primeiros compradores que consideram realizar lucros podem fazer com que os fluxos do ETF se mantenham.

A Bitwise comprometeu-se a usar 10% das taxas de gestão do BHYP para comprar e fazer staking de HYPE em seu próprio balanço, aumentando a demanda estrutural vinculada ao tamanho do ativo sob gestão.

Tudo isso, junto com o mecanismo de recompra do protocolo, depende de se o volume de negociação que sustenta essa tese continuará a se manter.