A capitalização de mercado da SpaceX ultrapassa os 2 biliões de dólares, a combinação de "espaço + IA" está a ser reavaliada

12 de junho de 2026, a SpaceX, sob o código SPCX, foi listada na NASDAQ, batendo recordes históricos globais de IPO. Esta empresa de foguetes fundada por Elon Musk lançou 555,6 milhões de ações a US$135 por ação, levantando US$75 bilhões, fechando o primeiro dia a US$160,95, um aumento de 19,22% em relação ao preço de emissão, com uma capitalização de mercado que ultrapassou de repente US$2,1 trilhões, tornando-se a sexta maior empresa listada nos EUA por valor de mercado. Este evento não só colocou Musk na posição de “bilionário de trilhões” mais rico do mundo, como também reposicionou o limite de avaliação do mercado para a narrativa “espaço + IA” em um patamar sem precedentes.

No entanto, as divergências do mercado de capitais quanto a essa avaliação não são menores do que sua escala. Analistas da Morningstar, usando um modelo de fluxo de caixa descontado, estimam o valor justo da SpaceX em apenas US$780 bilhões, menos da metade do preço de IPO. O especialista em avaliação da Universidade de Nova York, Aswath Damodaran, fixa o valor justo em US$1,3 trilhão, também acreditando que há uma margem de sobrevalorização significativa no preço de IPO. Com uma capitalização de US$2 trilhões no primeiro dia, qual é o ativo principal que sustenta esse número? Como a fusão da SpaceX com a xAI, em fevereiro de 2026, reconfigurou a referência de avaliação da empresa por meio de uma lógica de integração?

O núcleo da avaliação de US$2 trilhões: como a fusão com xAI reescreve a referência de preço da SpaceX

Para entender por que a avaliação de IPO da SpaceX atingiu US$2 trilhões, é preciso retroceder aos principais momentos de reorganização antes da listagem.

Em fevereiro de 2026, a SpaceX, por meio de uma troca de ações isenta de impostos, completou a aquisição total da xAI e da X, numa operação qualificada como “fusão de empresas sob controle comum”. Na transação, a avaliação da SpaceX era de cerca de US$1 trilhão, enquanto a xAI, fundada em 2023, foi avaliada em US$250 bilhões, resultando numa avaliação consolidada de US$1,25 trilhão. Do ponto de vista da estrutura da operação, isso equivale a uma “âncora de avaliação interna” antes do IPO — a fusão foi avaliada em US$1,25 trilhão, com uma margem de sobrevalorização de aproximadamente 41% a 60% entre o preço de IPO (US$1,77 trilhão a US$2 trilhões).

Porém, o que essa fusão trouxe de mais do que um simples aumento contábil de avaliação? No prospecto do IPO, a SpaceX dividiu seus negócios em três segmentos: o de comunicações, centrado na Starlink, que em 2025 gerou US$11,39 bilhões de receita, com uma margem EBITDA ajustada de 63%; o de espaço, incluindo serviços de lançamento, que em 2025 teve prejuízo operacional de US$657 milhões, principalmente devido aos cerca de US$3 bilhões anuais de custos de pesquisa e desenvolvimento do foguete Starship; e o de IA, que é um “buraco negro de perdas”, com receita de apenas US$3,2 bilhões em 2025, mas prejuízo operacional de US$6,36 bilhões. No total, a perda líquida do grupo em 2025 foi de US$4,94 bilhões, enquanto em 2024 a operação era lucrativa.

Em outras palavras, ao fundir a xAI, a SpaceX passou de uma empresa espacial lucrativa para uma corporação de tecnologia com prejuízo, mas sua avaliação de IPO foi impulsionada para US$2 trilhões. Essa aparente contradição — “quanto mais perde, mais vale” — reflete que o mercado não avalia a empresa com base no lucro atual, mas sim numa expectativa de fluxo de caixa futuro, alimentada por uma combinação de fluxo de caixa de Starlink, potencial de crescimento da IA e infraestrutura espacial como narrativa de longo prazo.

Estrutura de receita e fluxo de caixa: os dados que sustentam os US$2 trilhões

Para verificar a razoabilidade da avaliação, é preciso voltar às receitas e fluxos de caixa da empresa.

Até março de 2026, a Starlink operava aproximadamente 9.600 satélites em órbita, atendendo mais de 10,3 milhões de assinantes em 164 países, com receita total de US$18,67 bilhões em 2025. Com base no preço de IPO de US$135 por ação e na avaliação de US$1,77 trilhão, a SpaceX tinha um múltiplo de vendas de cerca de 94,7 vezes. Este múltiplo, extremamente alto para o setor de tecnologia, é comparável ao de empresas como NVIDIA, que tem um múltiplo de cerca de 22 vezes.

A sustentação de um múltiplo de vendas tão elevado depende de duas previsões principais: primeiro, se o crescimento de usuários da Starlink pode continuar, apesar de a receita média por usuário ter caído de US$99 para US$66 por mês, uma redução de 33%, indicando uma estratégia de conquistar mercados emergentes com preços baixos; segundo, quando a xAI começará a gerar lucros operacionais positivos. No primeiro trimestre de 2026, a divisão de IA gerou US$818 milhões de receita, mas teve prejuízo operacional de US$2,469 bilhões, muito maior do que sua receita. Em 2025, os gastos de capital da divisão de IA atingiram US$12,73 bilhões, principalmente para aquisição de chips NVIDIA e construção do centro de supercomputação Colossus.

Do ponto de vista do fluxo de caixa, a lucratividade da Starlink está de fato ajudando a cobrir os custos de capital da xAI e do Starship. No primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital da divisão de IA foram de US$7,723 bilhões, representando 76,4% do total do grupo, enquanto os gastos de capital da Starlink nesse período foram de apenas US$1,33 bilhão. O modelo de negócios da SpaceX pode ser resumido na estrutura “Starlink alimenta IA, Starship queima dinheiro”: o lucro da Starlink é reinvestido como combustível para crescimento, e não distribuído aos acionistas. Dentro dessa lógica, o múltiplo de vendas de 94,7 vezes não reflete eficiência operacional atual, mas uma forte expectativa de mercado de que esse “ciclo autoalimentado” possa gerar fluxo de caixa positivo no futuro.

Divergências de avaliação institucional: uma batalha entre otimismo e pessimismo

A divergência de avaliações no mercado reflete, justamente, um conflito de metodologias de precificação.

Na ponta pessimista, o analista Nicolas Owens, da Morningstar, estima o valor justo da SpaceX em US$780 bilhões, ou cerca de US$60 por ação, baseado em previsões conservadoras de lucros, considerando os negócios de lançamento e Starlink avaliados em US$611 bilhões, e atribuindo apenas US$170 bilhões ao negócio de IA, com ponderação de probabilidades. Owens acredita que a vantagem competitiva da xAI ainda não está clara, e que seu potencial de destruição de valor pode transformar a IA em um “fator de destruição de valor”, além de questionar se contratos de computação de IA de US$2,5 bilhões internos seriam suficientes para justificar uma avaliação de US$250 bilhões na fusão.

Por outro lado, a visão otimista depende de uma narrativa de longo prazo. O analista Dan Ives, da Wedbush, vê a listagem da SpaceX como um marco na revolução da IA e na economia espacial, destacando que a infraestrutura de dados e comunicação de Starlink e do espaço pode fornecer suporte físico para computação de borda e conexões de baixa latência. Algumas instituições de Wall Street desmembram a avaliação da SpaceX em “Starlink como âncora de fluxo de caixa, Starship como chave de custos, centros de dados de IA no espaço como opções de preço de longo prazo”, posicionando a empresa como uma plataforma multifuncional que atua em comunicação, exploração espacial e IA.

Vale notar que a demanda por SPCX foi cerca de 4 vezes maior do que a oferta, com investidores de varejo solicitando mais de US$100 bilhões em ações, enquanto a alocação final para investidores de varejo foi de apenas cerca de 20%. Isso indica que, mesmo com uma avaliação de US$1,77 trilhão, o mercado ainda tem uma forte disposição de compra, dependendo do referencial — seja o fluxo de caixa descontado pelo método DCF, ou a narrativa de longo prazo de “espaço + IA”.

Dados de negociação do primeiro dia: alta de 19% e efeito de sucção

Historicamente, o desempenho do primeiro dia de SPCX também deve ser avaliado em um horizonte mais amplo.

Em 12 de junho, o preço de abertura foi US$150, atingindo US$176,52 no pico, e US$149,34 na mínima, fechando a US$160,95, com volume de mais de 500 milhões de ações e valor negociado de aproximadamente US$80 bilhões. A alta de 19% no primeiro dia é forte, embora ainda dentro de uma faixa razoável, considerando IPOs de tecnologia na era das bolhas.

A estrutura de listagem da SpaceX busca reduzir a volatilidade inicial, incluindo uma alocação de 20%-30% das ações para investidores de varejo, além de restrições de lock-up escalonadas após o IPO. Os underwriters também possuem uma opção de “greenshoe” de 8,3 bilhões de ações, que pode ser usada para ampliar a oferta em caso de demanda forte.

Um efeito colateral importante é o “efeito sucção”: no dia do IPO, ações de outros papéis ligados ao espaço sofreram quedas expressivas — Virgin Galactic caiu 31%, Rocket Lab e EchoStar cerca de 10%. Isso indica que, no curto prazo, SPCX atraiu liquidez de ativos similares, reforçando a alta demanda do mercado por esse ativo único.

Verificação da posição em Bitcoin: 18.712 BTC e sua lógica estratégica

O documento de IPO da SpaceX também traz informações relevantes para o mercado de criptomoedas.

Segundo a versão revisada do formulário S-1 enviado à SEC, a SpaceX possui atualmente 18.712 bitcoins, com custo médio de aproximadamente US$661 milhões, preço médio de compra de US$35.320 por BTC, e valor justo de cerca de US$1,293 bilhão. Com o preço atual do Bitcoin em torno de US$65.300, essa posição vale mais de US$12 bilhões, com lucro não realizado de quase o dobro. Essa reserva faz da SpaceX a oitava maior detentora de Bitcoin entre as empresas listadas, atrás de Strategy, MicroStrategy e Coinbase.

A empresa classifica essa posição como “ativo de tesouraria não essencial”, o que indica que não é imprescindível para suas operações, mas tem tamanho suficiente para exigir divulgação. Essa estratégia complementa a posse de 11.509 BTC pela Tesla, formando um total de 30.221 BTC, que, se considerados em conjunto, colocam a SpaceX entre as cinco maiores detentoras de Bitcoin de empresas listadas globalmente.

Do ponto de vista de gestão financeira, a decisão de manter essa posição de Bitcoin na IPO sugere duas mensagens: primeiro, uma certa confiança no valor de longo prazo do ativo (pelo menos, sem vendê-lo na janela de listagem); segundo, que o Bitcoin já se consolidou como uma reserva de valor opcional para algumas das principais empresas de tecnologia. Em relação à Tesla, que possui uma participação de 11.509 BTC, a posição da SpaceX representa cerca de 0,06% de sua avaliação de US$2 trilhões, sendo uma presença marginal, mas simbolicamente significativa. Ainda assim, a adoção de Bitcoin como reserva de ativos na estrutura de balanço de uma grande corporação tem efeito de vanguarda na narrativa de adoção institucional.

Negociação de ações na Gate: participação direta via USDT em SPCX

Para investidores em criptomoedas interessados em participar de SPCX, a plataforma Gate oferece uma via direta.

Em 9 de junho de 2026, a Gate lançou o produto “IPO direto”, com o primeiro projeto sendo a SpaceX (SPCX). Os usuários podem fazer pedidos de subscrição antes do IPO oficial, recebendo as ações na conta da Gate para negociação real. Às 10h de 13 de junho (UTC+8), a Gate disponibilizou o par de negociação SPCXX/USDT, permitindo que os usuários comprem e vendam SPCX usando USDT, além de oferecer troca instantânea (swap).

A vantagem central do trading de ações na Gate é a integração de contas de criptomoedas e ações. Os usuários não precisam abrir uma conta em corretora tradicional nem trocar moeda fiduciária, podendo negociar ações de empresas de tecnologia de alto valor diretamente na plataforma com USDT. A seção de ações da Gate já suporta mais de 10.000 ações de grandes empresas americanas (como Nvidia, Apple), com uma mínima de US$1 por fração, facilitando o acesso a ações de alto valor.

Além disso, as taxas de corretagem podem chegar a apenas 0,023% (para usuários VIP), e há suporte a contratos perpétuos e ETFs alavancados, atendendo a diferentes estratégias de investidores. Para quem já possui criptomoedas e deseja investir em ações americanas, essa integração elimina a necessidade de trocar de plataforma ou de canais de fundos, criando uma vantagem competitiva da Gate frente às corretoras tradicionais.

Conclusão

A avaliação de US$2 trilhões na IPO da SpaceX é um teste de resistência ao preço de avaliação de “infraestrutura espacial + capacidade de computação IA + rede de satélites de comunicação”, combinando narrativas de longo prazo. A âncora de US$1,25 trilhão de avaliação interna, resultante da fusão com a xAI, somada ao entusiasmo dos investidores de varejo e às expectativas de crescimento institucional, elevou o valor de mercado para US$2,1 trilhões no primeiro dia. Essa cifra não reflete o valor de receita de US$186,7 milhões de 2025, mas sim as expectativas de crescimento de usuários da Starlink, de reversão de prejuízos na IA e de comercialização do Starship.

A divergência entre otimismo e pessimismo revela os limites da avaliação. Os próximos trimestres, com dados financeiros de Starlink, evolução dos prejuízos da xAI e ritmo de investimentos em infraestrutura de IA, serão cruciais para determinar se a avaliação de US$2 trilhões é justificada. Para investidores em criptomoedas, a revelação da posição em Bitcoin e a possibilidade de participar do SPCX via USDT na Gate representam uma quebra de barreiras entre mercados tradicionais e digitais.