Por que a SanDisk está a subir? Super ciclo de armazenamento com IA, a SNDK mais do que quadruplicou o seu valor este ano

Em meados de junho de 2026, o setor global de chips de armazenamento viveu uma rodada de mercado extremamente rara. A SanDisk (código de ações SNDK) atingiu um máximo histórico de 2.021 dólares, encerrando o dia com uma ligeira queda para 1.980 dólares, a apenas um passo do marco de 2.000 dólares. A valorização diária chegou a mais de 14,5%, com um aumento mensal de 131%. Empresas do setor, como Seagate Technology e Western Digital, também subiram simultaneamente, levando a uma explosão coletiva rara no setor de conceitos de armazenamento.

Até 15 de junho de 2026, de acordo com os dados do Gate, o preço atual da SanDisk superou 43 vezes a sua mínima de 52 semanas em 2025 (cerca de 36 dólares), com uma capitalização de mercado que já ultrapassou 230 bilhões de dólares. Esse nível de valorização é extremamente raro em ciclos históricos do setor de armazenamento.

Qual é a posição desta rodada de mercado em diferentes dimensões temporais

Para entender a magnitude desta alta, é preciso estabelecer coordenadas históricas claras.

No nível semanal, até 15 de junho de 2026, a SNDK atingiu momentaneamente 1.996,77 dólares, criando um recorde histórico de preço, algo nunca antes alcançado. No nível mensal, a SanDisk acumulou quase 600% de valorização em 2026 até agora, realizando uma reavaliação de valor que não era vista há mais de uma década, em apenas seis meses. No nível anual, a partir de uma baixa de cerca de 36 dólares na metade de 2025 até o pico atual próximo de 2.000 dólares, o aumento foi superior a 43 vezes, o que significa que uma posição de 10.000 dólares em SNDK há um ano agora vale quase 440.000 dólares.

Vale destacar que a posição vendida (short) na SanDisk também atingiu um recorde no final de maio de 2026. Isso indica uma divergência extremamente intensa entre os otimizadores e os pessimistas no mercado, com alguns investidores acreditando que o preço atual já se desviou gravemente dos fundamentos. Contudo, a concentração de posições vendidas também gerou um potencial efeito de squeeze, impulsionando ainda mais a pressão de compra durante o processo de cobertura de posições vendidas.

Por que a independência da SanDisk se tornou o ponto de partida para a reavaliação de valor

Ao discutir a avaliação atual da SanDisk, não se pode ignorar uma premissa institucional-chave — a separação dos ativos da Western Digital.

A SanDisk não é uma startup; ela tem origem na pioneira global em tecnologia de memória flash, fundada em 1988, e foi adquirida integralmente pela Western Digital por cerca de 19 bilhões de dólares em 2016. Desde então, a SanDisk operou como uma divisão de negócios de memória flash da Western Digital por mais de oito anos, aparecendo nos relatórios financeiros consolidados do grupo. Em fevereiro de 2022, a Elliott Management propôs publicamente a separação das operações de HDD e NAND, argumentando que a lógica de avaliação dessas duas categorias de ativos era fundamentalmente diferente, e que a operação conjunta subavaliava o valor de mercado de ambas.

A separação foi oficialmente concluída em 21 de fevereiro de 2025. A Western Digital distribuiu aproximadamente 80,1% das ações circulantes da SanDisk aos acionistas na proporção de 3:1, mantendo cerca de 19,9% em seu próprio balanço. Em 24 de fevereiro do mesmo ano, a SanDisk foi listada de forma independente na NASDAQ sob o código SNDK. Em novembro de 2025, a SanDisk foi incluída no índice S&P 500.

O valor fundamental dessa separação reside na estrutura de demonstrações financeiras: ao desvincular o negócio de memória NAND do de HDD, o mercado pode avaliá-lo usando um modelo de precificação de fornecedor puro de NAND, sem a penalização de uma avaliação de empresa mista. Cerca de um ano após a separação, a capitalização da SanDisk superou a da Western Digital em mais de 40 bilhões de dólares. Essa mudança estrutural constitui a premissa de avaliação mais básica para a alta atual.

Os dados financeiros suportam o volume de preço atual?

A sustentabilidade das oscilações de preço depende, em última análise, de melhorias substantivas nos fundamentos financeiros. Os dados financeiros de 2026 da SanDisk mostram uma trajetória de crescimento extremamente significativa.

No primeiro trimestre fiscal de 2026 (até outubro de 2025), a SanDisk reportou receita de 2,308 bilhões de dólares, um aumento de 21% em relação ao trimestre anterior. O lucro líquido GAAP foi de 112 milhões de dólares (lucro por ação diluído de 0,75 dólares), e o lucro por ação não-GAAP foi de 1,22 dólares. No próximo trimestre fiscal (até janeiro de 2026), a receita subiu para 3,025 bilhões de dólares, um crescimento de aproximadamente 31% em relação ao trimestre anterior. O ponto de inflexão real ocorreu no terceiro trimestre fiscal de 2026 (até abril de 2026), quando a receita trimestral saltou para 5,95 bilhões de dólares, crescendo 97% em relação ao trimestre anterior e 251% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando amplamente a orientação anterior de 4,4 a 4,8 bilhões de dólares.

Esse crescimento explosivo não se deve a uma expansão linear nas entregas. Na verdade, as remessas de chips de memória no trimestre mantiveram-se estáveis ou até diminuíram em relação ao trimestre anterior. A empresa deliberadamente desfez-se de segmentos de baixo valor, como o mercado de consumo de menor valor, concentrando sua capacidade de fornecimento em data centers e infraestrutura de IA. Como resultado, a receita do segmento de data centers cresceu aproximadamente 645% ano a ano, tornando-se o principal motor de crescimento.

Mais importante ainda, houve uma mudança estrutural na rentabilidade. A margem bruta não-GAAP da SanDisk subiu para 78,4%, muito acima da média do setor, que varia entre 30% e 40%. Essa melhora foi significativa em relação ao trimestre anterior, com cerca de 51%. Em um setor frequentemente considerado “commoditizado”, uma margem bruta acima de 78% é extremamente rara. A gestão afirmou que a melhora na poder de precificação e na otimização do portfólio de produtos foram os principais fatores que impulsionaram essa alta.

Na estrutura de receita, um variável-chave a ser monitorado é a participação do segmento de data centers, que está crescendo rapidamente. No primeiro trimestre de 2026, os SSDs empresariais representaram 43% do mercado total de NAND globalmente. A Counterpoint Research projeta que, até o final de 2026, esse percentual ultrapassará 60%. A SanDisk está transferindo grande parte de sua capacidade de produção de SSDs de consumo, com margens mais baixas, para produtos voltados a clientes empresariais e de nuvem em grande escala. A continuidade dessa mudança, mantendo altas margens de lucro durante a expansão de capacidade, será uma variável central para avaliar a sustentabilidade da avaliação.

Como a demanda por IA impulsiona o mercado de NAND para um novo ciclo de prosperidade

Se a melhora financeira da SanDisk é o “resultado”, então a expansão maciça da infraestrutura de IA é a “causa” mais direta.

Segundo dados globais, o mercado de NAND está atualmente em seu nível mais alto de receita histórica. No primeiro trimestre de 2026, a receita global do mercado de NAND atingiu 46 bilhões de dólares, quase dobrando em relação ao trimestre anterior e crescendo 3,5 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior. A Counterpoint Research aponta que a implantação de infraestrutura de IA e a transição para IA agencial são os principais motores de crescimento. Após 2026, a fase de inferência de IA demanda armazenamento especialmente intensa, diferente da fase de treinamento, que depende de arquiteturas de memória como HBM. Na inferência, há necessidade de maior capacidade de armazenamento, com tolerância a latência relativamente maior — uma vantagem clara do NAND e dos SSDs.

Nesse contexto, a competição global no mercado de NAND também está mudando. No primeiro trimestre de 2026, a Samsung manteve sua liderança com aproximadamente 29% de participação de mercado, seguida pela SK Hynix (incluindo Solidigm) com cerca de 18%. Na disputa pelo terceiro lugar, a SanDisk, Kioxia e Micron estão muito próximas em participação de mercado. A Kioxia, com cerca de 13%, é a fabricante de crescimento mais rápido, com receita crescendo aproximadamente 445% em relação ao ano anterior, reduzindo ainda mais a diferença para a SanDisk.

A posição estrutural da SanDisk nesta fase de ciclo de alta do NAND está diretamente relacionada à sua joint venture com a Kioxia. Ambas operam fábricas avançadas de NAND no Japão (Yokkaichi) e na região de Tóquio, desenvolvendo conjuntamente a tecnologia BiCS FLASH 3D NAND, atualmente na 8ª geração (218 camadas), com planos para a 10ª geração (mais de 300 camadas) a partir de 2026. Em janeiro de 2026, a SanDisk e a Kioxia estenderam seu acordo de joint venture até dezembro de 2034 (antes, até 2029), com a SanDisk pagando 1,165 bilhões de dólares à Kioxia por serviços de fabricação e garantia de fornecimento.

Esse modelo de joint venture permite que a SanDisk acesse capacidades de processo de ponta sem arcar integralmente com os custos de capital de suas próprias fábricas. Em um ciclo de aumento contínuo de investimentos de capital na indústria, a questão é se essa estrutura pode criar uma vantagem competitiva sustentável a longo prazo, algo que ainda precisa ser avaliado continuamente.

Por que a SanDisk está pulando o HBM e apostando diretamente na tecnologia HBF

Na corrida por armazenamento para IA, o HBM é considerado uma das áreas mais promissoras, mas a SanDisk adotou uma abordagem diferenciada.

O foco central da SanDisk não é o HBM, mas uma nova arquitetura de armazenamento chamada High Bandwidth Flash (HBF). Essa tecnologia introduz empilhamento de memória NAND com encapsulamento TSV (through-silicon via), oferecendo cerca de 10 vezes a capacidade de armazenamento do HBM, projetada para preencher a lacuna entre HBM e SSDs na hierarquia de armazenamento, especialmente para atender às demandas de inferência de IA, que requerem alta capacidade e tolerância a latência relativamente maior. Com a crescente importância da inferência de IA, essa tecnologia tem um valor estratégico crescente.

A SanDisk está acelerando sua comercialização nesta área. Segundo informações públicas, planeja construir uma linha de produção de HBF ainda em 2026, com produção em massa prevista para 2027. O objetivo inicial é integrar HBF em produtos de clientes líderes de hardware de IA, como Nvidia, AMD e Google. Outras empresas, como SK Hynix e Samsung, também estão entrando na corrida, sinalizando que, após o HBM, a próxima rodada de competição estrutural no setor de armazenamento já começou.

A SanDisk possui experiência em design e produção de testes de HBM e NAND, o que fornece uma base tecnológica para sua expansão na área de HBF. HBF e HBM têm processos de fabricação altamente semelhantes, o que sugere que a linha de produção de HBM pode ser facilmente adaptada para HBF. O professor Kim Joungho, do KAIST, estima que o HBF será amplamente utilizado na fase de lançamento do HBM6 e, por volta de 2038, superará o HBM em escala de mercado. Se essa rota tecnológica for bem-sucedida, a SanDisk poderá estabelecer uma vantagem de pioneirismo nesse segmento, apoiando sua avaliação de longo prazo.

A nova estratégia de negócios pode realmente transformar o ciclo da indústria de NAND?

Historicamente, a maior limitação de avaliação da indústria de NAND não era a tecnologia, mas sua extrema ciclicidade. Uma das principais justificativas para a expansão da avaliação da SanDisk nesta rodada é sua tentativa de reescrever essa característica.

Em 2026, a SanDisk começou a promover um modelo de negócios baseado em “acordos de clientes de longo prazo”. O núcleo desse modelo é a assinatura de contratos de fornecimento de médio a longo prazo, com garantias financeiras, que vinculam preços às condições de mercado, com compromissos mínimos de compra e garantias financeiras. Segundo analistas da Jefferies, esses contratos representam um valor mínimo de cerca de 420 bilhões de dólares, sendo um forte sinal de que grandes clientes de nuvem estão dispostos a pagar preços elevados.

Por outro lado, esse modelo apresenta uma limitação estrutural: a parte de preços flutuantes nesses contratos significa que, embora as garantias financeiras possam evitar inadimplência, eles não podem proteger completamente contra a queda dos preços spot do setor. Se, entre 2026 e 2027, uma grande quantidade de nova capacidade de produção de NAND for lançada, levando a uma queda nos preços spot, a parte flutuante desses contratos poderá ser reprecificada de acordo com os preços de mercado.

Uma análise mais conservadora sugere que, embora o novo modelo aumente a previsibilidade de fluxo de caixa, ele mais serve como uma proteção contra volatilidades de curto prazo do que como uma eliminação completa do ciclo. Atualmente, o mercado avalia aproximadamente 420 bilhões de dólares em RPO (Remaining Performance Obligations, obrigações remanescentes de execução) como receita certa, mas essa avaliação pode subestimar o risco de queda de preços devido à mecânica de preços flutuantes. Ainda é incerto se a SanDisk realmente conseguiu uma transição qualitativa de “produto cíclico para ação de crescimento”, o que só será confirmado após um ciclo completo de baixa na indústria.

Quais variáveis principais limitam o teto de avaliação

O preço atual, que já ultrapassou 2.000 dólares e uma capitalização de mercado de mais de 230 bilhões de dólares, tem seu limite condicionado por várias variáveis-chave.

Primeiro: a sustentabilidade da alta margem bruta de 78,4%. Essa margem, significativamente acima da média histórica do setor, pode ser pressionada com a expansão de capacidade de novos players como Samsung (com tecnologia NAND de 321 camadas) e SK Hynix, que planejam liberar novas capacidades entre 2026 e 2027. Se a oferta de NAND crescer mais rápido que a demanda, os preços de contratos de NAND podem cair, pressionando as margens de SanDisk. Em um cenário otimista, a vantagem de portfólio e a estrutura de alto valor agregado podem manter a margem em patamares elevados, mas, em cenários neutros ou pessimistas, uma regressão para 50-60% é provável.

Segundo: o ritmo de crescimento da demanda por data centers deve acompanhar a expansão da avaliação. A alta dependência do crescimento de SanDisk em data centers e infraestrutura de IA significa que qualquer desaceleração nos investimentos de capital desses clientes pode limitar seu crescimento potencial. A concentração de gastos de grandes empresas de tecnologia e a escala dos contratos com grandes clientes de nuvem determinam a trajetória de receita futura. A previsão da Counterpoint de que a participação de SSDs empresariais no mercado de NAND ultrapassará 60% até o final de 2026 é uma variável que impacta diretamente essa avaliação.

Terceiro: a dinâmica competitiva. Além dos concorrentes tradicionais, o rápido crescimento de players como a Yangtze Memory Technologies (YMTC) pode alterar o equilíbrio de preços global de NAND. Se a YMTC conseguir captar recursos suficientes para expandir sua capacidade, a pressão de oferta pode aumentar. A relação de joint venture com a Kioxia também é uma variável: se ela conseguir manter sua vantagem tecnológica na próxima geração de processos, isso sustentará a capacidade de precificação da SanDisk.

Quarto: a vulnerabilidade do mercado emocional e da alavancagem. No mercado de derivativos on-chain, a SanDisk e a Micron são os dois ativos mais líquidos do mercado de ações dos EUA, com alguns investidores altamente alavancados tendo retornos superiores a 16 vezes. Uma reversão de sentimento ou uma mudança na dinâmica de alavancagem pode gerar feedback negativo e impacto severo nos preços.

Diante dessas variáveis, a avaliação atual da SanDisk incorpora uma grande expectativa de crescimento. A continuidade dessa avaliação depende da capacidade do setor de NAND de sustentar a demanda estrutural nos próximos 12 a 18 meses, da manutenção de margens elevadas e da conversão de RPO em fluxo de caixa efetivo.

Resumo

A SanDisk atingiu um recorde histórico de 2.000 dólares, com alta de quase 43 vezes em um ano, e uma capitalização de mercado que ultrapassou 230 bilhões de dólares. A justificativa fundamental dessa valorização pode ser resumida em quatro níveis: a separação da Western Digital em 2025, que eliminou o desconto de avaliação de empresa mista; o impulso do setor de infraestrutura de IA, que elevou a receita global de NAND a níveis históricos, com participação de data centers chegando a 43%; a explosão dos fundamentos financeiros da SanDisk, com receita trimestral de 5,95 bilhões de dólares e margem bruta de 78,4%; e a estratégia de avanço tecnológico com o desenvolvimento de HBF, uma nova arquitetura de armazenamento de alta largura de banda, que busca criar uma vantagem competitiva na próxima geração de hardware de IA.

Por outro lado, os principais limites para o teto de avaliação permanecem: a sustentabilidade da alta margem bruta, a velocidade de crescimento da demanda por data centers, a evolução da concorrência global, especialmente de YMTC, e a vulnerabilidade do mercado emocional e de alavancagem. A SanDisk opera atualmente em uma faixa de avaliação sem precedentes na história, cujo limite real será definido pela evolução da oferta e demanda no setor de NAND, e não por uma simples projeção linear de variáveis isoladas.

FAQ

Q1: Qual é a relação entre a SanDisk e a Western Digital?

A SanDisk foi adquirida pela Western Digital em 2016, operando como uma divisão de memória flash. Em 21 de fevereiro de 2025, a SanDisk foi oficialmente separada da Western Digital, listando-se na NASDAQ sob o código SNDK, enquanto a Western Digital continua focada em HDDs. Após cerca de um ano, a SanDisk já superou a Western Digital em valor de mercado por mais de 400 bilhões de dólares.

Q2: Quais são os principais fatores que impulsionaram a alta do preço da SanDisk nesta rodada?

Os fatores principais incluem: a separação da Western Digital, que eliminou o desconto de avaliação de uma empresa mista; o crescimento contínuo do setor de infraestrutura de IA, que elevou a receita de NAND a níveis históricos; a explosão dos fundamentos financeiros da SanDisk, com receita trimestral de 59,5 bilhões de dólares e margem bruta de 78,4%; e o avanço tecnológico com o desenvolvimento de HBF, uma arquitetura inovadora de armazenamento de alta largura de banda.

Q3: O que é o High Bandwidth Flash (HBF)?

HBF é uma nova arquitetura de armazenamento que utiliza empilhamento de NAND com encapsulamento TSV, oferecendo cerca de 10 vezes a capacidade do HBM, para preencher a lacuna entre HBM e SSDs na hierarquia de armazenamento, especialmente para aplicações de inferência de IA, que demandam alta capacidade e tolerância a latência. A SanDisk planeja construir uma linha de produção em 2026 e iniciar a produção em massa em 2027, visando integrar HBF em produtos de clientes líderes de hardware de IA.

Q4: A estratégia de contratos de longo prazo da SanDisk elimina o ciclo da indústria de NAND?

Ela aumenta a previsibilidade de receita ao reduzir a volatilidade de preços, mas não elimina completamente o ciclo, pois partes dos contratos ainda usam preços flutuantes, que podem ser reprecificados em caso de queda de preços spot. Assim, o risco de ciclo ainda existe, embora seja parcialmente mitigado.

Q5: Quais são os principais concorrentes atuais da SanDisk?

Os principais concorrentes globais incluem Samsung (~29%), SK Hynix (~18%, incluindo Solidigm), além de Kioxia, Micron e YMTC. A YMTC, com crescimento acelerado, é uma ameaça emergente na oferta de NAND.

Q6: Quais riscos estruturais existem na avaliação da SanDisk?

Os riscos incluem: a possibilidade de regressão das margens brutas de 78,4% com aumento de capacidade; incertezas na demanda de data centers; dependência de pagamentos de grandes contratos de joint venture com a Kioxia; e vulnerabilidade a movimentos de mercado de alavancagem e sentimento, que podem gerar feedback negativo na avaliação.