Rob Hadick avisa que Tether e Circle enfrentam crescente pressão de novas stablecoins

O Sócio Geral da Dragonfly, Rob Hadick, acredita que as stablecoins estão a entrar numa nova fase. Enquanto o USDT e o USDC permanecem dominantes atualmente, ele argumenta que a crescente concorrência de bancos, fintechs e novos emissores acabará por quebrar o duopólio das stablecoins e criar um mercado mais diversificado, baseado em casos de uso específicos.

• Principais conclusões:
• • Rob Hadick, da Dragonfly, diz que o USDT e o USDC não permanecerão um duopólio de stablecoins durante anos.
• • Paxos, Agora e fintechs podem ganhar quota através de pagamentos, remessas e infraestruturas de conformidade.
• • Hadick afirma que as stablecoins estão apenas cerca de 5% desenvolvidas, com um crescimento importante ainda por vir.

Rob Hadick, da Dragonfly, Diz que o Duopólio USDT-USDC Não Sobrevivirá à Próxima Onda

O mercado de stablecoins pode parecer concentrado hoje, mas alguns investidores acreditam que a sua estrutura é apenas temporária. Rob Hadick, Sócio Geral da firma de venture capital em cripto Dragonfly, argumenta que a próxima onda de crescimento das stablecoins será impulsionada menos pela emissão e rendimento de reservas e mais por pagamentos, distribuição, conformidade e atividade financeira no mundo real.

Na sua opinião, a indústria ainda está nos seus estágios iniciais, com novos participantes que vão desde bancos e fintechs até emissores nativos de cripto a posicionarem-se para desafiar o domínio do USDT e do USDC.

“É inevitável que o espaço das stablecoins continue a tornar-se mais competitivo,” disse ele. “Não estaremos num duopólio daqui a alguns anos.” A pressão vem de várias direções.

As instituições financeiras tradicionais estão a explorar stablecoins. As fintechs estão a integrá-las em produtos existentes. Novos emissores estão a criar tokens mais flexíveis. Também há rumores de esforços em estilo de consórcio envolvendo grandes players de pagamentos, como Visa e Mastercard.

Quebrar o duopólio não acontecerá numa única dimensão. Pode não se refletir imediatamente em capitalização de mercado. Em vez disso, os challengers podem primeiro ganhar terreno através de volume de transações, adoção por comerciantes, domínio regional ou fluxos de negócios específicos.

Hadick vê uma vulnerabilidade particular na distribuição para comerciantes e empresas. Se novos participantes conseguirem colocar as suas stablecoins dentro de fluxos de pagamento reais, a adoção e o volume podem crescer mais rapidamente do que a capitalização de mercado.

Pontos Fracos do Tether e Circle

USDT e USDC têm cada um pontos fortes, mas Hadick vê vulnerabilidades em áreas como regulamentação, geografia, rendimento, distribuição e experiência do produto.

Para o Tether, a pressão regulatória continua a ser um desafio em certas regiões do mundo. Para o mercado mais amplo, a partilha de rendimento tornou-se uma questão contestada. Os bancos podem resistir, mas muitos utilizadores globalmente passaram a esperar alguma forma de participação económica.

A experiência do produto é outro campo aberto. As stablecoins ainda são difíceis de aceder, mover, reconciliar e integrar nos fluxos de trabalho existentes para muitos utilizadores e empresas tradicionais. Isso cria espaço para challengers que tornem a experiência mais simples, segura e comercialmente útil.

A geografia pode ser especialmente importante. Hadick observou que as stablecoins já estão a ser usadas em corredores de remessas importantes, como dos EUA para a Índia e dos EUA para o México. No entanto, se um challenger construir uma infraestrutura superior nesses corredores, poderá começar a minar a posição do Tether nos mercados emergentes, onde o USDT permanece profundamente enraizado.

Vantagem do Challenger

A próxima geração de stablecoins pode ter vantagens que os incumbentes não conseguem copiar facilmente. Segundo Hadick, a maior delas é o alinhamento de incentivos combinado com a flexibilidade da infraestrutura.

Um novo emissor pode desenhar do zero, com base em suporte institucional, colateralização total, suporte cross-chain DeFi, personalização comercial e posicionamento regulatório. Isso dá aos challengers espaço para focar em casos de uso específicos sem herdar todas as limitações da estrutura de mercado atual.

Hadick apontou empresas como Paxos e Agora como exemplos de players a desenvolverem soluções de stablecoin mais flexíveis e compostas. Estes produtos podem ser otimizados para poupança, mobilidade de colaterais, liquidação de câmbio ou outros casos financeiros especializados.

O caminho não será fácil. A liquidez continua difícil de construir, e a distribuição ainda mais. Mas se um novo emissor encontrar um ponto de apoio numa determinada rota, plataforma ou fluxo de trabalho empresarial, poderá expandir-se a partir daí.

Emissores Neutros Ainda Importam

À medida que bancos, fintechs, empresas nativas de cripto e grandes plataformas entram no mercado, uma questão-chave é se as stablecoins se tornarão produtos de circuito fechado ou infraestrutura financeira neutra.

Hadick ainda acredita que stablecoins neutras emitidas por não-bancos e fintechs podem conquistar uma quota significativa. Ele argumenta que a dinâmica competitiva torna difícil para sistemas fechados transacionarem entre si sem uma parte neutra credível no meio.

Por isso, a evolução de emissores como Circle, Tether, Paxos e Agora é importante. Eles já não se limitam a emitir tokens. Estão a expandir-se para pagamentos, infraestrutura fintech e serviços financeiros globais.

Governos são uma questão diferente. Hadick vê as stablecoins emitidas pelo governo como mais próximas das moedas digitais de bancos centrais, uma categoria de produto separada, com diferentes compromissos de confiança, privacidade e programabilidade. Na sua opinião, stablecoins e CBDCs não devem ser tratados como a mesma coisa.

O futuro mais provável não é uma stablecoin a substituir todas as outras. É uma proliferação de tokens criados com um propósito específico. Alguns serão feitos para poupança. Outros priorizarão velocidade, conformidade, liquidação, liquidez ou fluxos regionais de pagamento. A maioria falhará. As que sobreviverem precisarão de mais do que um ticker e uma conta de reserva. Precisarão de distribuição, confiança, liquidez, clareza regulatória e uma razão para existir.

O duopólio USDT-USDC pode permanecer poderoso a curto prazo, mas Hadick vê a concorrência como inevitável. Bancos, fintechs, emissores nativos de cripto e provedores de infraestrutura neutra estão todos a mover-se na direção da mesma oportunidade.

Como afirmou num artigo anterior, “Ainda estamos talvez a 5% do caminho,” disse Hadick. Essa pode ser a síntese mais clara do mercado de stablecoins hoje.