Após o sinal de liberação do acordo de paz entre os EUA e o Irã, por que as criptomoedas, ações americanas, ouro e petróleo raramente sobem juntos?

当地时间6月11日，美国总统特朗普 na Casa Branca, no Escritório Oval, afirmou aos jornalistas: “Acabámos de alcançar uma grande reconciliação com o Irã”, uma proposta preliminar destinada a acabar com a guerra está próxima de ser concluída. Esta declaração provocou uma rápida reação de forte impacto nos mercados financeiros globais.

Horas antes, Trump também afirmou que iria “desferir um ataque muito forte ao Irã” e ameaçou tomar o controle da Ilha Halcón e de outras instalações petrolíferas num futuro próximo. A mudança de ameaça de guerra para acordo de paz, em um espaço de tempo extremamente curto, reconfigurou o sentimento do mercado.

Trump revelou que o documento do acordo já está na fase final de redação, com previsão de assinatura na Europa ainda neste fim de semana. Uma vez assinado, o fechamento prolongado do Estreito de Ormuz será “reaberto imediatamente”. Segundo relatos da mídia, o núcleo do memorando de entendimento inclui a exigência de que o Irã reabra imediatamente o estreito sem cobrar tarifas de passagem, e que recupere o volume de navegação pré-guerra em 30 dias; o Irã receberá uma isenção temporária de sanções por 60 dias, além de comprometer-se a nunca adquirir armas nucleares.

Por sua vez, a posição do Irã foi um pouco mais cautelosa. Um porta-voz do Ministério das Relações Exteriores do Irã afirmou que as notícias sobre o acordo são apenas “especulações”, destacando que “ainda não há nada finalizado”. Segundo fontes da Reuters, as partes já chegaram a um entendimento político, mas ainda há questões que precisam de discussão detalhada. O mercado mantém plena consciência dessa divergência — estatísticas indicam que Trump já declarou que um acordo de paz está próximo mais de 30 vezes, sem que nenhuma tenha se concretizado até agora.

Apesar disso, a reação do mercado ao “expectativa da expectativa” foi bastante intensa. Nas 24 horas seguintes, os preços das cinco principais classes de ativos globais — criptomoedas, ações dos EUA, ouro, petróleo e dólar — apresentaram uma dispersão sincronizada extremamente rara.

Por que a queda do petróleo e a alta do ouro ocorreram simultaneamente?

A reação convencional do petróleo e do ouro a eventos geopolíticos é diametralmente oposta: conflitos no Oriente Médio elevam o preço do petróleo e reduzem o do ouro (juros reais em alta pressionam ativos sem rendimento), ou a escalada do conflito eleva ambos (hedge de risco). Contudo, a resposta do mercado nesta ocasião, provocada pelos sinais EUA-Irã, não seguiu o padrão de hedge clássico, mas sim uma correção de preços baseada na rápida eliminação do “prêmio de guerra” — uma revisão de avaliação de ativos.

Após a declaração de Trump, os preços futuros do petróleo internacional despencaram rapidamente. O Brent caiu para cerca de 89 dólares por barril, uma baixa de 4,4% no dia; WTI caiu 2,6%, fechando a 87,71 dólares por barril, o menor nível desde abril. Antes do conflito EUA-Irã, o bloqueio real do Estreito de Ormuz já havia inflado o preço do petróleo global em cerca de 15% a 20%, devido ao prêmio de guerra. A liberação do sinal de reconciliação indica que essa parcela do prêmio começa a ser devolvida ao mercado.

Ao mesmo tempo, o ouro subiu de forma expressiva. O ouro spot em Londres avançou 3,45%, para 4.212,22 dólares por onça; a prata spot subiu 6,25%, para 67,353 dólares por onça. Algumas reportagens indicam que o ouro chegou a subir quase 100 dólares intradiários, aproximando-se de 4.170 dólares por onça.

Por trás dessa contradição aparente, há duas linhas de raciocínio entrelaçadas.

A primeira é a lógica da inflação de núcleo. Os dados do CPI de maio nos EUA, divulgados em 10 de junho, mostraram alta de 4,2% na base anual, e núcleo do CPI subiu 2,9% na mesma base, em linha com as expectativas do mercado. O núcleo do CPI subiu 0,2% na comparação mensal, abaixo do esperado, indicando que a pressão inflacionária básica está mais moderada do que o temor anterior. Em um cenário de aumento de preços de energia no Oriente Médio, com o CPI de energia em alta de 23,5% em maio, esse nível moderado de inflação de núcleo é visto como um sinal relativamente positivo. O alívio temporário das preocupações inflacionárias levou à queda dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA — o rendimento de 10 anos caiu 10 pontos base, para 4,45% no dia. Para o ouro, que não paga juros, essa redução na taxa real de juros fornece um suporte de avaliação direto.

A segunda linha de raciocínio é a lógica de realocação de fundos de hedge de risco entre ativos. Durante a escalada do conflito EUA-Irã, parte do capital de hedge de risco foi direcionada ao ouro; quando o prêmio de guerra começou a diminuir e a narrativa de crédito do dólar permaneceu relativamente inalterada, esses fundos não saíram, mas continuaram a manter posições em ouro. Isso contrasta com a rápida correção do prêmio de guerra no petróleo — que reflete uma expectativa de impacto de curto prazo na oferta — enquanto o preço do ouro é fundamentado na avaliação de risco soberano e na tendência de juros reais de longo prazo.

Quais são as motivações por trás do movimento sincronizado de alta nas ações dos EUA e nas criptomoedas?

A alta simultânea das ações dos EUA e das criptomoedas nesta rodada de mercado, em contraposição à lógica tradicional de hedge, reflete uma mudança no quadro de avaliação dessas classes de ativos, que agora vai além da dicotomia “hedge/risco”, focando na expectativa de liquidez e na recuperação do apetite ao risco.

Após a sinalização de reconciliação, os três principais índices de ações dos EUA fecharam em alta. O Dow subiu cerca de 930 pontos, 1,86%, fechando em 50.848,75 pontos; o S&P 500 avançou 1,75%, para 7.394,30 pontos; o Nasdaq subiu 2,54%, para 25.809,66 pontos. As ações de semicondutores lideraram a alta, com o índice Philadelphia Semiconductor subindo 7,91%, com várias ações acima de 10%. O Nasdaq 100 fechou com alta de aproximadamente 3,5%, o melhor resultado de um dia em mais de um ano.

O principal motor dessa recuperação foi a redução das expectativas de inflação, que levou à queda dos juros. O rendimento do título de 10 anos caiu 10 pontos base, para 4,45%; o de 7 anos caiu 12 pontos base, aliviando a pressão de avaliação sobre ações de crescimento e tecnologia. Mesmo o dado de maio do PPI, que mostrou alta de 1,1% na base anual — acima do esperado —, não impediu a queda dos rendimentos. O mercado priorizou a avaliação do “fim do prêmio de guerra” e da “inflação de núcleo controlada” como variáveis macro de maior impacto.

No mercado de criptomoedas, a recuperação também foi forte. O Bitcoin, após uma semana de medo extremo, reagiu na manhã de 12 de junho, subindo de uma mínima de 61.944 dólares para cerca de 63.933 dólares, atualmente em torno de 63.504 dólares, com alta de 2,5% em 24 horas. O Ethereum também voltou a subir, para 1.669 dólares. Em 24 horas, o total de liquidações (爆仓) na rede atingiu aproximadamente 2,69 bilhões de dólares, com 72,6% das liquidações sendo de posições vendidas (空单). Essa recuperação, na essência, foi uma limpeza sistêmica de posições vendidas.

Dados do Gate indicam que, até 12 de junho de 2026, o preço do Bitcoin oscila entre 63.000 e 64.000 dólares. No curto prazo, há potencial de impulso de alta, mas a resistência técnica principal permanece na faixa de 63.500 a 64.000 dólares.

A lógica do movimento sincronizado entre criptomoedas e ações dos EUA é relativamente clara. A redução das expectativas de inflação (com núcleo do CPI abaixo do esperado) diminui a urgência do Fed de apertar a política monetária, melhorando o ambiente de liquidez global, o que fornece suporte direto a ativos altamente sensíveis à liquidez, como criptomoedas. A mudança no fluxo de fundos em ETFs também confirma essa avaliação — embora o ETF de Bitcoin à vista dos EUA tenha saído líquido por mais de 13 dias consecutivos até 11 de junho, com uma saída acumulada superior a 4,3 bilhões de dólares, após os dados de CPI e sinais EUA-Irã, a velocidade de saída de fundos começou a desacelerar marginalmente.

Outro aspecto estrutural importante é a mudança no fluxo de fundos para ativos digitais, que está se afastando da forte correlação com ações de tecnologia para uma ligação mais próxima com títulos de alta renda (HYG) e títulos do Tesouro de longo prazo (TLT). Isso indica que a avaliação do Bitcoin, por exemplo, está sendo cada vez mais influenciada por variáveis macroeconômicas, como liquidez global e expectativas de política de juros, e não apenas pelo movimento das ações de tecnologia.

Que lógica estrutural revela a sincronização e a divergência entre esses três ativos?

Quando ouro, ações dos EUA e criptomoedas sobem simultaneamente, por trás dessa aparente contradição há uma cadeia lógica de estrutura. Os fatores que impulsionam a avaliação de cada classe de ativo não são exatamente os mesmos, mas, nesta rodada, foram impulsionados por diferentes lados de uma mesma força.

Ouro se beneficia da combinação de expectativas de inflação mais moderadas, queda de juros nominais e incerteza geopolítica ainda presente (pois a concretização do acordo ainda precisa ser confirmada). A sincronização do ouro com as ações dos EUA rompe a narrativa tradicional de que “quando o ouro sobe, as ações caem”, pois os fatores que os impulsionam não são exclusivamente de hedge, mas de uma “melhora marginal na pressão inflacionária”. Quando a inflação deixa de ser o principal catalisador do mercado, a melhora nas expectativas de juros beneficia tanto o ouro quanto ativos sem rendimento e ações de crescimento sensíveis a juros.

As ações dos EUA tiveram seu impulso principal na alta por uma avaliação mais favorável devido à queda dos juros. É importante notar que o setor de energia foi o único a cair, reforçando a mudança de narrativa de “conflito no Oriente Médio” para “expectativa de juros”. A forte alta de semicondutores mostra que o foco voltou para o crescimento do setor de tecnologia.

As criptomoedas ocupam uma posição mais complexa. Por um lado, beneficiam-se da melhora na liquidez global decorrente da redução das expectativas de inflação; por outro, a alta da correlação com ações ainda é significativa, embora os fluxos de fundos mostrem uma avaliação que começa a incorporar variáveis macroeconômicas mais amplas. O preço do Bitcoin está sendo reavaliado de uma “sombra de tecnologia” para um “ativo sensível à liquidez macro”.

Do ponto de vista de alocação, essa sincronização de alta dos três ativos é resultado de uma ressonância de múltiplos fatores, e não de uma mudança estrutural de tendência. Os principais catalisadores são: rápida eliminação do prêmio de guerra, dados de inflação de núcleo abaixo do esperado e uma expectativa de política de juros mais moderada pelo Fed. Se algum desses fatores se inverter, a dinâmica de preços pode se reverter.

Por que o CPI de maio, mesmo alto, não eliminou a expectativa de aumento de juros?

O CPI de maio, divulgado em 10 de junho, mostrou alta de 4,2% na base anual, atingindo o maior nível desde abril de 2023, acima dos 3,8% do mês anterior, mas em linha com as expectativas do mercado. O CPI de energia subiu 23,5% na base anual, sendo o principal fator de alta da inflação geral. Excluindo energia e alimentos, o núcleo do CPI subiu 2,9% na base anual, e 0,2% na comparação mensal, abaixo do esperado. Isso indica que, ao excluir os choques de energia, a pressão inflacionária subjacente nos EUA não se expandiu de forma descontrolada.

No entanto, esses dados não eliminaram completamente as preocupações do mercado com o aumento de juros. A melhora marginal do núcleo do CPI oferece uma folga temporária, mas o mercado ainda mantém atenção ao risco de uma segunda rodada de inflação. O sinal mais importante vem das expectativas de política do Fed.

Antes do conflito no Oriente Médio, o mercado previa várias quedas de juros até 2026. Com o aumento dos preços de energia e a resiliência do mercado de trabalho, as expectativas mudaram. Segundo o CME FedWatch, o mercado atualmente precifica uma probabilidade de 98,2% de manter a taxa de juros inalterada na próxima reunião do FOMC, mas a probabilidade de aumento até a reunião de outubro subiu para cerca de 40%. Após o dado do PPI, a expectativa de aumento de 25 pontos base em dezembro subiu para 67%.

As razões para ainda se esperar aumento de juros são três:

1. Os custos de energia ainda não se transferiram totalmente para os preços ao consumidor final. A transmissão de custos de produção para consumo costuma ter atraso. O PPI de maio, com alta de 1,1%, indica que os custos das empresas já estão sob pressão. Se essas empresas repassarem esses custos, a inflação de núcleo pode subir novamente.

2. A inflação de serviços permanece resistente. O mercado de trabalho apertado limita a queda da inflação de serviços, em contraste com a melhora marginal dos preços de bens.

3. O mercado está mudando sua avaliação de risco de “prêmio de guerra” para “prêmio de política”. Mesmo com sinais de reconciliação, a política monetária pode se tornar o foco, pois a eliminação do prêmio de guerra não significa que a inflação de núcleo não possa se reforçar.

Após o dado do CPI, o mercado focou na fala de Powell em 17 de junho. A expectativa é de que Powell mantenha uma postura neutra — sem sinal de aumento ou corte de juros. Mas a dúvida maior é se o Fed dará algum sinal sobre o caminho de redução do balanço patrimonial. Powell já afirmou que aumento de juros e redução de ativos dificilmente ocorrerão ao mesmo tempo. Como o aumento de juros já está precificado, a questão é se o Fed começará a reduzir o balanço, o que pode apertar ainda mais a liquidez.

Por que a fala de Powell em 17 de junho é o principal evento para o mercado?

Powell falará ao Congresso em 17 de junho, para relatar a política monetária. Segundo informações anteriores do Fed, Waller fará a coletiva de imprensa após a reunião do FOMC no mesmo dia. (Nota: há notícias de mudanças na liderança do Fed, mas o pronunciamento oficial prevalece.)

A fala de Powell é altamente observada porque o cenário atual apresenta um dilema de política monetária: por um lado, o CPI de maio mostra inflação ainda elevada, embora com sinais de moderamento; por outro, sinais de reconciliação no Oriente Médio indicam que o prêmio de guerra deve diminuir, o que reduziria a pressão inflacionária de curto prazo. Além disso, a melhora na relação entre os preços de energia e o mercado de trabalho cria uma incerteza adicional.

As principais possibilidades de discurso de Powell são:

1. Manter postura neutra, reforçando que o Fed não decidiu sobre mudanças de juros, e que irá decidir com base nos dados. Essa postura teria impacto moderado, sem alterar muito o ritmo de recuperação dos ativos de risco.

2. Uma postura hawkish, se Powell enfatizar que a inflação de serviços ainda é resistente ou que o Fed pode reavaliar o aumento de juros. Isso elevaria as expectativas de aumento de juros até o final do ano, pressionando ativos sensíveis a juros, como criptomoedas e ações de tecnologia.

3. Focar na redução do balanço, se Powell sinalizar que o Fed começará a reduzir seus ativos. Isso apertaria a liquidez e pressionaria os ativos de risco.

Além disso, o mercado acompanha a primeira projeção de pontos (dot plot) do novo presidente do Fed, Waller, que indicará as expectativas de juros para o próximo ano.

Quais mudanças de fluxo de fundos e de lógica de hedge ocorreram nas cinco principais classes de ativos?

Ao observar o mercado em uma escala temporal mais longa, percebe-se uma mudança estrutural: os fluxos de fundos e as lógicas de hedge estão se diferenciando entre ativos, e essa tendência pode ser mais relevante do que as oscilações de curto prazo.

No setor de criptomoedas, a entrada de fundos institucionais está mudando de uma forte correlação com ações de tecnologia para uma ligação mais próxima com títulos de alta renda (HYG) e títulos do Tesouro de longo prazo (TLT). Isso indica que o preço do Bitcoin, por exemplo, está sendo cada vez mais avaliado por variáveis macroeconômicas, como liquidez global e expectativas de juros, e não apenas pelo movimento das ações de tecnologia.

Apesar da alta recente, o fluxo de fundos em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA ainda mostra saída líquida por mais de duas semanas, com mais de 4,3 bilhões de dólares de saída até 11 de junho. Isso sugere que a alta atual é mais de uma correção de posições vendidas do que uma entrada de novos fundos. Dados de liquidação indicam que, em 12 de junho, houve uma liquidação de 2,69 bilhões de dólares, com 72,6% de posições vendidas sendo fechadas.

Outra mudança importante é que o preço do Bitcoin está sendo avaliado mais por variáveis macro do que por sua relação com ações de tecnologia. A avaliação de mercado está se ajustando para refletir a liquidez global, as expectativas de juros e o risco soberano.

A relação entre criptomoedas e ouro também mostra diferenças. O ouro reage imediatamente a riscos geopolíticos, enquanto o Bitcoin tende a ser mais volátil e condicional. A avaliação de ambos foi influenciada por fatores diferentes nesta rodada, reforçando a ideia de que o mercado está diversificando suas estratégias de hedge.

Que lógica estrutural revela a sincronização e a divergência entre esses três ativos?

Quando ouro, ações dos EUA e criptomoedas sobem ao mesmo tempo, há uma cadeia lógica que explica essa sincronia. Os fatores que impulsionam cada um são diferentes, mas nesta fase, foram impulsionados por forças distintas que se combinaram.

Ouro se beneficia de uma combinação de expectativas de inflação mais moderadas, queda de juros nominais e incerteza geopolítica ainda presente. Essa combinação rompe a narrativa tradicional de que “quando o ouro sobe, as ações caem”, pois os fatores que os impulsionam não são apenas de hedge, mas de uma melhora na percepção de risco inflacionário. Quando a inflação deixa de ser o principal catalisador, a melhora nas expectativas de juros favorece tanto o ouro quanto ativos sem rendimento e ações de crescimento sensíveis a juros.

Ações dos EUA tiveram seu impulso na avaliação de que a queda de juros melhora os valuations. O setor de energia foi o único a cair, reforçando a mudança de narrativa de “conflito no Oriente Médio” para “expectativa de juros”. A forte alta de semicondutores mostra que o foco voltou para o crescimento tecnológico.

Criptomoedas estão em uma posição mais complexa. Beneficiam-se da melhora na liquidez, mas ainda mantêm uma forte correlação com ações. A avaliação do Bitcoin começa a incorporar variáveis macroeconômicas, como liquidez global e política de juros, além de sua relação com ações de tecnologia.

Essa avaliação mostra que a avaliação de risco e retorno de cada ativo está sendo influenciada por diferentes variáveis macroeconômicas, e que a sincronização de alta é uma combinação de fatores de curto prazo e de expectativas de médio prazo.

Como a avaliação dessas três classes de ativos revela uma lógica de mercado?

A alta simultânea de ouro, ações e criptomoedas é resultado de uma ressonância de múltiplos fatores, não de uma mudança de tendência única. Os principais catalisadores são:

• rápida eliminação do prêmio de guerra,
• dados de inflação de núcleo abaixo do esperado,
• expectativa de política de juros mais moderada pelo Fed.

Se algum desses fatores se inverter, a correlação pode se desfazer rapidamente.

Por que o CPI de maio não eliminou a expectativa de aumento de juros?

O CPI de maio, divulgado em 10 de junho, mostrou alta de 4,2%, acima do esperado, principalmente devido ao aumento de 23,5% na energia. Excluindo energia e alimentos, o núcleo do CPI subiu 2,9%, e a variação mensal foi de 0,2%, abaixo do esperado. Isso indica que a inflação de núcleo não está se expandindo de forma descontrolada.

Porém, o mercado não reduziu a expectativa de aumento de juros. A melhora marginal do núcleo do CPI é vista como uma pausa temporária. O sinal mais importante vem das expectativas de política do Fed, que ainda precificam uma alta de juros até o final do ano, especialmente após o dado do PPI, que mostrou alta de 1,1%.

As razões para a persistência da expectativa de aumento de juros são:

1. Os custos de energia ainda não se transferiram totalmente para os preços ao consumidor final, e o PPI indica que os custos das empresas já estão sob pressão. Se esses custos forem repassados, a inflação de núcleo pode subir novamente.

2. A inflação de serviços permanece resistente, devido à forte pressão do mercado de trabalho.

3. O mercado está mudando sua avaliação de risco de “prêmio de guerra” para “prêmio de política”, pois a eliminação do prêmio de guerra não significa que a inflação de núcleo não possa se reforçar.

Após o dado do CPI, o mercado focou na fala de Powell em 17 de junho, que deve manter uma postura neutra, mas há dúvidas se o Fed sinalizará alguma mudança na redução do balanço.

Por que a fala de Powell em 17 de junho é o evento-chave?

Powell falará ao Congresso em 17 de junho, para relatar a política monetária. A expectativa é de que ele mantenha uma postura neutra, sem sinal de aumento ou corte de juros, mas o mercado está atento a possíveis sinais sobre a redução do balanço.

O cenário atual apresenta um dilema: por um lado, o CPI de maio mostra inflação ainda elevada; por outro, sinais de reconciliação no Oriente Médio indicam que o prêmio de guerra deve diminuir, reduzindo a pressão inflacionária de curto prazo. Além disso, a melhora na relação entre energia e mercado de trabalho cria incerteza adicional.

As possibilidades de discurso de Powell são:

1. Manter postura neutra, reforçando que a decisão será baseada nos dados, impactando pouco o mercado.

2. Ser hawkish, se enfatizar que a inflação de serviços ainda é resistente ou que o Fed pode reavaliar o aumento de juros, elevando expectativas de alta.

3. Sinalizar redução do balanço, se indicar que o Fed começará a reduzir seus ativos, o que apertaria a liquidez.

A primeira projeção de pontos (dot plot) do novo presidente do Fed, Waller, também será acompanhada, pois indicará as expectativas de juros para o próximo ano.

Quais mudanças de fluxo de fundos e de lógica de hedge ocorreram nas cinco principais classes de ativos?

A longo prazo, há uma mudança estrutural: os fluxos de fundos e as estratégias de hedge estão se diferenciando entre ativos, e essa tendência pode ser mais relevante do que as oscilações de curto prazo.

No setor de criptomoedas, a entrada de fundos institucionais está se deslocando de uma forte correlação com ações de tecnologia para uma ligação mais próxima com títulos de alta renda (HYG) e títulos do Tesouro de longo prazo (TLT). Isso indica que o preço do Bitcoin está sendo avaliado por variáveis macroeconômicas, como liquidez global e expectativas de juros, e não apenas pelo movimento das ações de tecnologia.

Apesar da alta recente, o fluxo de fundos em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA ainda mostra saída líquida por mais de duas semanas, com mais de 4,3 bilhões de dólares de saída até 11 de junho. Isso sugere que a alta atual é mais uma correção de posições vendidas do que uma entrada de novos fundos. Dados de liquidação indicam que, em 12 de junho, houve liquidação de 2,69 bilhões de dólares, com 72,6% de posições vendidas sendo fechadas.

Outra mudança importante é que o preço do Bitcoin está sendo avaliado mais por variáveis macro do que por sua relação com ações de tecnologia. A avaliação de mercado está se ajustando para refletir liquidez global, expectativas de juros e risco soberano.

A relação entre criptomoedas e ouro também mostra diferenças. O ouro reage imediatamente a riscos geopolíticos, enquanto o Bitcoin tende a ser mais volátil e condicional. A avaliação de ambos foi influenciada por fatores diferentes nesta rodada, reforçando a ideia de que o mercado está diversificando suas estratégias de hedge.

Que lógica estrutural revela a sincronização e a divergência entre esses três ativos?

Quando ouro, ações dos EUA e criptomoedas sobem ao mesmo tempo, há uma cadeia lógica que explica essa sincronia. Os fatores que impulsionam cada um são diferentes, mas nesta fase, foram impulsionados por forças distintas que se combinaram.

Ouro beneficia-se de uma combinação de expectativas de inflação mais moderadas, queda de juros nominais e incerteza geopolítica ainda presente. Essa combinação rompe a narrativa tradicional de que “quando o ouro sobe, as ações caem”, pois os fatores que os impulsionam não são apenas de hedge, mas de uma melhora na percepção de risco inflacionário. Quando a inflação deixa de ser o principal catalisador, a melhora nas expectativas de juros favorece tanto o ouro quanto ativos sem rendimento e ações de crescimento sensíveis a juros.

As ações dos EUA tiveram seu impulso na avaliação de que a queda de juros melhora os valuations. O setor de energia foi o único a cair, reforçando a mudança de narrativa de “conflito no Oriente Médio” para “expectativa de juros”. A forte alta de semicondutores mostra que o foco voltou para o crescimento tecnológico.

As criptomoedas estão em uma posição mais complexa. Beneficiam-se da melhora na liquidez, mas ainda mantêm uma forte correlação com ações. A avaliação do Bitcoin começa a incorporar variáveis macroeconômicas, como liquidez global e política de juros, além de sua relação com ações de tecnologia.

Essa avaliação mostra que a avaliação de risco e retorno de cada ativo está sendo influenciada por diferentes variáveis macroeconômicas, e que a sincronização de alta é uma combinação de fatores de curto prazo e de expectativas de médio prazo.

Como a avaliação dessas três classes de ativos revela uma lógica de mercado?

A alta simultânea de ouro, ações dos EUA e criptomoedas é resultado de uma ressonância de múltiplos fatores, não de uma mudança de tendência única. Os principais catalisadores são:

• rápida eliminação do prêmio de guerra,
• dados de inflação de núcleo abaixo do esperado,
• expectativa de política de juros mais moderada pelo Fed.

Se algum desses fatores se inverter, a correlação pode se desfazer rapidamente.

Por que o CPI de maio, mesmo alto, não eliminou a expectativa de aumento de juros?

O CPI de maio, divulgado em 10 de junho, mostrou alta de 4,2%, acima do esperado, principalmente devido ao aumento de 23,5% na energia. Excluindo energia e alimentos, o núcleo do CPI subiu 2,9%, e a variação mensal foi de 0,2%, abaixo do esperado. Isso indica que a inflação de núcleo não está se expandindo de forma descontrolada.

Porém, o mercado não reduziu a expectativa de aumento de juros. A melhora marginal do núcleo do CPI é vista como uma pausa temporária. O sinal mais importante vem das expectativas de política do Fed, que ainda precificam uma alta de juros até o final do ano, especialmente após o dado do PPI, que mostrou alta de 1,1%.

As razões para a persistência da expectativa de aumento de juros são:

1. Os custos de energia ainda não se transferiram totalmente para os preços ao consumidor final, e o PPI indica que os custos das empresas já estão sob pressão. Se esses custos forem repassados, a inflação de núcleo pode subir novamente.

2. A inflação de serviços permanece resistente, devido à forte pressão do mercado de trabalho.

3. O mercado está mudando sua avaliação de risco de “prêmio de guerra” para “prêmio de política”, pois a eliminação do prêmio de guerra não significa que a inflação de núcleo não possa se reforçar.

Após o dado do CPI, o mercado focou na fala de Powell em 17 de junho, que deve manter uma postura neutra, mas há dúvidas se o Fed sinalizará alguma mudança na redução do balanço.

Por que a fala de Powell em 17 de junho é o evento-chave?

Powell falará ao Congresso em 17 de junho, para relatar a política monetária. A expectativa é de que ele mantenha uma postura neutra, sem sinal de aumento ou corte de juros, mas o mercado está atento a possíveis sinais sobre a redução do balanço.

O cenário atual apresenta um dilema: por um lado, o CPI de maio mostra inflação ainda elevada; por outro, sinais de reconciliação no Oriente Médio indicam que o prêmio de guerra deve diminuir, reduzindo a pressão inflacionária de curto prazo. Além disso, a melhora na relação entre energia e mercado de trabalho cria incerteza adicional.

As possibilidades de discurso de Powell são:

1. Manter postura neutra, reforçando que a decisão será baseada nos dados, impactando pouco o mercado.

2. Ser hawkish, se enfatizar que a inflação de serviços ainda é resistente ou que o Fed pode reavaliar o aumento de juros. Isso elevaria as expectativas de alta.

3. Sinalizar redução do balanço, se Powell indicar que o Fed começará a reduzir seus ativos, o que apertaria a liquidez.

A primeira projeção de pontos (dot plot) do novo presidente do Fed, Waller, também será acompanhada, pois indicará as expectativas de juros para o próximo ano.

Quais mudanças de fluxo de fundos e de lógica de hedge ocorreram nas cinco principais classes de ativos?

A longo prazo, há uma mudança estrutural: os fluxos de fundos e as estratégias de hedge estão se diferenciando entre ativos, e essa tendência pode ser mais relevante do que as oscilações de curto prazo.

No setor de criptomoedas, a entrada de fundos institucionais está se deslocando de uma forte correlação com ações de tecnologia para uma ligação mais próxima com títulos de alta renda (HYG) e títulos do Tesouro de longo prazo (TLT). Isso indica que o preço do Bitcoin está sendo avaliado por variáveis macroeconômicas, como liquidez global e expectativas de juros, e não apenas pelo movimento das ações de tecnologia.

Apesar da alta recente, o fluxo de fundos em ETFs de Bitcoin à vista nos EUA ainda mostra saída líquida por mais de duas semanas, com mais de 4,3 bilhões de dólares de saída até 11 de junho. Isso sugere que a alta atual é mais uma correção de posições vendidas do que uma entrada de novos fundos. Dados de liquidação indicam que, em 12 de junho, houve liquidação de 2,69 bilhões de dólares, com 72,6% de posições vendidas sendo fechadas.

Outra mudança importante é que o preço do Bitcoin está sendo avaliado mais por variáveis macro do que por sua relação com ações de tecnologia. A avaliação de mercado está se ajustando para refletir liquidez global, expectativas de juros e risco soberano.

A relação entre criptomoedas e ouro também mostra diferenças. O ouro reage imediatamente a riscos geopolíticos, enquanto o Bitcoin tende a ser mais volátil e condicional. A avaliação de ambos foi influenciada por fatores diferentes nesta rodada, reforçando a ideia de que o mercado está diversificando suas estratégias de hedge.

Que lógica estrutural revela a sincronização e a divergência entre esses três ativos?

Quando ouro, ações dos EUA e criptomoedas sobem ao mesmo tempo, há uma cadeia lógica que explica essa sincronia. Os fatores que impulsionam cada um são diferentes, mas nesta fase, foram impulsionados por forças distintas que se combinaram.

Ouro beneficia-se de uma combinação de expectativas de inflação mais moderadas, queda de juros nominais e incerteza geopolítica ainda presente. Essa combinação rompe a narrativa tradicional de que “quando o ouro sobe, as ações caem”, pois os fatores que os impulsionam não são apenas de hedge, mas de uma melhora na percepção de risco inflacionário. Quando a inflação deixa de ser o principal catalisador, a melhora nas expectativas de juros favorece tanto o ouro quanto ativos sem rendimento e ações de crescimento sensíveis a juros.

As ações dos EUA tiveram seu impulso na avaliação de que a queda de juros melhora os valuations. O setor de energia foi o único a cair, reforçando a mudança de narrativa de “conflito no Oriente Médio” para “expectativa de juros”. A forte alta de semicondutores mostra que o foco voltou para o crescimento tecnológico.

As criptomoedas estão em uma posição mais complexa. Beneficiam-se da melhora na liquidez, mas ainda mantêm uma forte correlação com ações. A avaliação do Bitcoin começa a incorporar variáveis macroeconômicas, como liquidez global e política de juros, além de sua relação com ações de tecnologia.

Essa avaliação mostra que a avaliação de risco e retorno de cada ativo está sendo influenciada por diferentes variáveis macroeconômicas, e que a sincronização de alta é uma combinação de fatores de curto prazo e de expectativas de médio prazo.

Como a avaliação dessas três classes de ativos revela uma lógica de mercado?

A alta simultânea de ouro, ações dos EUA e criptomoedas é resultado de uma ressonância de múltiplos fatores, não de uma mudança de tendência única. Os principais catalisadores são:

• rápida eliminação do prêmio de guerra,
• dados de inflação de núcleo abaixo do esperado,
• expectativa de política de juros mais moderada pelo Fed.

Se algum desses fatores se inverter, a correlação pode se desfazer rapidamente.

Por que o CPI de maio, mesmo alto, não eliminou a expectativa de aumento de juros?

O CPI de maio, divulgado em 10 de junho, mostrou alta de 4,2%, acima do esperado, principalmente devido ao aumento de 23,5% na energia. Excluindo energia e alimentos, o núcleo do CPI subiu 2,9%, e a variação mensal foi de 0,2%, abaixo do esperado. Isso indica que a inflação de núcleo não está se expandindo de forma descontrolada.

Porém, o mercado não reduziu a expectativa de aumento de juros. A melhora marginal do núcleo do CPI é vista como uma pausa temporária. O sinal mais importante vem das expectativas de política do Fed, que ainda precificam uma alta de juros até o final do ano, especialmente após o dado do PPI, que mostrou alta de 1,1%.

As razões para a persistência da expectativa de aumento de juros são:

1. Os custos de energia ainda não se transferiram totalmente para os preços ao consumidor final, e o PPI indica que os custos das empresas já estão sob pressão. Se esses custos forem repassados, a inflação de núcleo pode subir novamente.

2. A inflação de serviços permanece resistente, devido à forte pressão do mercado de trabalho.

3. O mercado está mudando sua avaliação de risco de “prêmio de guerra” para “prêmio de política”, pois a eliminação do prêmio de guerra não significa que a inflação de núcleo não possa se reforçar.

Após o dado do CPI, o mercado focou na fala de Powell em 17 de junho, que deve manter uma postura neutra, mas há dúvidas se o Fed sinalizará alguma mudança na redução do balanço.

Por que a fala de Powell em 17 de junho é o evento-chave?

Powell falará ao Congresso em 17 de junho, para relatar a política monetária. A expectativa é de que ele mantenha uma postura neutra, sem sinal de aumento ou corte de juros, mas o mercado está atento a possíveis sinais sobre a redução do balanço.

O cenário atual apresenta um dilema: por um lado, o CPI de maio mostra inflação ainda elevada; por outro, sinais de reconciliação no Oriente Médio indicam que o prêmio de guerra deve diminuir, reduzindo a pressão inflacionária de curto prazo. Além disso, a melhora na relação entre energia e mercado de trabalho cria incerteza adicional.

As possibilidades de discurso de Powell são:

1. Manter postura neutra, reforçando que a decisão será baseada nos dados, impactando pouco o mercado.

2. Ser hawkish, se enfatizar que a inflação de serviços ainda é resistente ou que o Fed pode reavaliar o aumento de juros. Isso elevaria as expectativas de alta.

3. Sinalizar redução do balanço, se Powell indicar que o Fed começará a reduzir seus ativos, o que apertaria a liquidez.

A primeira projeção de pontos (dot plot) do novo presidente do Fed, Waller, também será acompanhada, pois indicará as expectativas de juros para o próximo ano.

Quais mudanças de fluxo de fundos e de lógica de hedge ocorreram nas cinco principais classes de ativos?

A longo prazo, há uma mudança estrutural: os fluxos de fundos e as estratégias de hedge estão se diferenciando entre ativos, e essa tendência pode ser mais relevante do que as oscilações de curto prazo.

No setor de criptomoedas, a entrada de fundos institucionais está se deslocando de uma forte correlação com ações de tecnologia para uma ligação mais próxima com títulos de alta renda (HYG) e títulos do Tesouro de longo prazo (TLT). Isso indica que o preço