De saída de ETFs de Bitcoin para entrada em ETFs de Solana: a rotação estrutural na alocação de ativos de criptomoedas em 2026

Até 12 de junho de 2026, o Bitcoin (BTC) está cotado a 63.631,8 dólares, com uma queda acumulada de 10,73% nos últimos 30 dias, e uma queda de 33,74% no último ano. No mesmo período, o Solana (SOL) está cotado a 66,95 dólares, com um aumento de 5,37% nos últimos 7 dias, mas uma queda de 55,97% ao longo do último ano.

As variações de preço são apenas uma aparência superficial. As mudanças estruturais reais ocorrem em fluxos de capital mais profundos.

Desde meados de maio de 2026, o mercado de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA passou pela maior onda de saída de capitais de instituições desde o lançamento do produto em janeiro de 2024. Ao mesmo tempo, o ETF de Solana à vista continuou a registrar entradas líquidas de fundos, com o valor total sob gestão ultrapassando 1 bilhão de dólares. As curvas de fluxo de fundos dos dois ETFs apresentaram uma divergência rara — algo inédito na história dos ETFs de criptoativos.

Dados mais recentes até 12 de junho de 2026, analisando as características estruturais do fluxo de fundos para o ETF de Solana, a lógica por trás da saída de fundos do ETF de Bitcoin e o mecanismo de relação entre ambos, desmembramos o quadro completo por trás dessa rotação de capitais institucionais.

ETF de Solana: a estrutura de fundos por trás de 1 bilhão de dólares de entradas acumuladas

O ETF de Solana à vista nos EUA foi lançado de forma concentrada na segunda metade de 2025, com principais produtos incluindo o Bitwise Solana Staking ETF (BSOL), o Fidelity Solana Fund ETF (FSOL) e o Solana Trust da Grayscale. Até meados de maio de 2026, o valor total sob gestão desses três produtos principais ultrapassou 1,06 bilhão de dólares. Dentre eles, o Bitwise BSOL domina com aproximadamente 861 milhões de dólares, representando cerca de 81% do total; o Fidelity FSOL acumulou cerca de 160 milhões de dólares, enquanto o restante está disperso em produtos menores como o da Grayscale.

Quanto ao ritmo de fluxo de fundos, a atratividade do ETF de Solana para instituições mostra sinais de aceleração. Após o lançamento do BSOL, em apenas 18 dias de negociação, o produto atingiu mais de 500 milhões de dólares sob gestão, velocidade superior à de muitos ETFs de altcoins anteriores. No mês de maio de 2026, o ETF de Solana à vista registrou cerca de 90,84 milhões de dólares de entrada líquida, com um pico de quase 6 milhões de dólares em um único dia, 13 de maio. Em um mês em que tanto ETFs de Bitcoin quanto de Ethereum apresentaram saídas massivas, o ETF de Solana foi o único a registrar fluxo líquido positivo entre os principais cripto ETFs.

Após o início de junho, o fluxo de fundos do ETF de Solana manteve-se com pequenas oscilações, mas com tendência geral de melhora. Em 9 de junho, o ETF de Solana à vista recebeu cerca de 794,3 mil dólares de entrada líquida, com a Fidelity FSOL contribuindo com 577 mil dólares e a VanEck VSOL com 217 mil dólares. Em 11 de junho, houve uma saída líquida de 4,38 milhões de dólares, principalmente devido ao resgate de aproximadamente 3,63 milhões de dólares do BSOL. Contudo, até 11 de junho, o fluxo líquido acumulado do ETF de Solana atingiu 1,124 bilhão de dólares, enquanto o valor total de ativos permanecia em cerca de 763 milhões de dólares. Apesar da volatilidade diária, a tendência de acumulação contínua permanece.

O “paradoxo de 1 bilhão de dólares” e a divergência contrária com o preço

Existe uma contradição evidente entre o acúmulo de fundos no ETF de Solana e a trajetória do preço do SOL. Com preço atual de 66,95 dólares, o SOL caiu cerca de 77% desde o pico histórico de 295 dólares em janeiro de 2025. Enquanto o ETF à vista acumulou mais de 11 bilhões de dólares em entradas, o preço do ativo subjacente recuou significativamente no mesmo período. Dois fatores-chave explicam esse fenômeno.

Primeiro, a liberação de tokens bloqueados absorveu compras institucionais. Os tokens SOL detidos pela Alameda Research estão sendo desbloqueados mensalmente, com cerca de 20 milhões de dólares de pressão de venda a cada mês, até 2027. Assim, o fluxo de compra formado pelos fundos via ETF é amplamente contrabalançado por esse mecanismo de desbloqueio, sem impulsionar diretamente o preço.

Segundo, o fluxo de fundos do ETF e o preço à vista não se transmitem de forma linear. Participantes autorizados (APs) que subscrevem cotas do ETF no mercado primário não precisam comprar na mesma proporção o ativo subjacente no mercado à vista, podendo usar negociações OTC, hedge de futuros, entre outros métodos para gerenciar riscos. Essa dinâmica reduz o impacto direto do fluxo de ETF sobre o preço à vista.

Estrutura de detenção institucional: não é comportamento de varejo

Dados do arquivo 13F compilados pela Bloomberg indicam que, até 31 de dezembro de 2025, aproximadamente 49% dos ativos do ETF de Solana à vista nos EUA podem ser rastreados até instituições específicas. Entre elas, os maiores detentores são consultores de investimentos, com cerca de 270 milhões de dólares, seguidos por fundos de hedge com aproximadamente 186 milhões de dólares. Essa estrutura mostra que a origem do capital do ETF de Solana é majoritariamente de investidores institucionais profissionais, não de varejo.

A Goldman Sachs foi confirmada como uma das detentoras do ETF de SOL. A Fidelity, além de possuir ativos no ETF, opera um nó validatório de Solana, demonstrando um compromisso profundo com o ecossistema. Além disso, o Morgan Stanley enviou documentação de registro do Solana Trust, e a Forward Industries (NASDAQ: FORD) reservou mais de 6,9 milhões de SOL em seu balanço, iniciando seu próprio nó validatório.

Esses sinais indicam que Solana está migrando de uma “criação de ativos nativos de cripto na blockchain” para uma “estruturação de ativos regulados por instituições financeiras tradicionais”.

ETF de Bitcoin: a lógica de retirada por trás de 4,4 bilhões de dólares de saída

A saída de fundos do ETF de Bitcoin em maio e junho de 2026 atingiu níveis inéditos. Segundo dados da Galaxy Research, de 15 de maio a 3 de junho, o ETF de Bitcoin à vista acumulou 13 dias consecutivos de fluxo líquido negativo, o maior desde o lançamento em janeiro de 2024, com uma saída total de 4,33 bilhões de dólares, equivalentes a aproximadamente 59.351 BTC. Na primeira semana de junho, a saída semanal atingiu 3,4 bilhões de dólares, quebrando o recorde de 1,8 bilhão de março de 2025.

Até 11 de junho, essa rodada de desinvestimento durou mais de três semanas, totalizando uma saída de mais de 4,4 bilhões de dólares. A maior parte dessa saída veio do IBIT da BlackRock, com uma saída de cerca de 148 milhões de dólares em 10 de junho, e do Grayscale GBTC, com uma saída de aproximadamente 88 milhões de dólares na mesma data, ambos responsáveis pela maior parte do fluxo negativo diário. O GBTC, após converter-se em ETF à vista, acumulou uma saída de 7 bilhões de dólares, com uma taxa de gestão de 1,5%, seis vezes maior que a de produtos similares (0,25%), contribuindo para a persistência da saída.

Em comparação anual, o fluxo de entrada de fundos institucionais via ETF de Bitcoin e canais corporativos em 2026 totalizou cerca de 120 bilhões de dólares, uma redução de aproximadamente 80% em relação aos 600 bilhões de dólares de 2025. Com o valor de mercado do Bitcoin caindo para cerca de 773,3 bilhões de dólares, a desaceleração do ritmo de entrada de fundos é um fato claro.

Mudanças macroeconômicas como principal motor da saída

A origem da saída de fundos do ETF de Bitcoin não está relacionada a problemas internos do mercado cripto, mas a uma mudança sistêmica no ambiente macroeconômico. Em abril de 2026, o índice de preços PCE dos EUA subiu para 3,8% ao ano, e o CPI também superou as expectativas. O petróleo Brent atingiu mais de 96 dólares por barril, elevando ainda mais a pressão inflacionária.

Dados do CME FedWatch mostram que, em dezembro de 2026, a probabilidade implícita de aumento de juros pelo Federal Reserve subiu de cerca de 2% para aproximadamente 28%, e o rendimento dos títulos de 30 anos voltou a atingir 5%. As expectativas de mercado mudaram de “possível corte de juros no ano” para “possibilidade de novos aumentos”. Na declaração mensal do Fed de início de junho, o banco eliminou a frase sobre “progresso na meta de 2% de inflação”, sinalizando uma orientação de aperto monetário, amplamente interpretada pelo mercado.

Com o aumento da taxa de juros sem risco, investidores institucionais racionalmente reduzem sua exposição a ativos de alta volatilidade como o Bitcoin, alinhando-se à lógica de precificação de ativos. A Wintermute destacou, em sua avaliação semanal, que a força motriz por trás dessa saída é a realocação de capitais de risco por parte de investidores institucionais em um cenário macroeconômico desfavorável.

Efeito de deslocamento de fundos: narrativa de IA e eventos esportivos

Além do ambiente macro, a saída de fundos do ETF de Bitcoin também enfrenta competição de outros setores. Pesquisas da Bernstein indicam que parte do capital institucional está migrando de ativos digitais de alta volatilidade para ações de tecnologia relacionadas à IA. O índice Nasdaq caiu cerca de 4,7% na primeira semana de junho, mas essa correção não gerou fluxo de retorno para o mercado cripto.

A Copa do Mundo de 2026 começou em 11 de junho, com duração de 39 dias. Dados históricos mostram que eventos esportivos de grande porte costumam gerar pressão de saída de fundos do mercado cripto — plataformas de apostas esportivas, com facilidade de uso (sem KYC, rápida circulação de fundos), atraem liquidez, dificultando o suporte de preços à vista.

Mecanismos de formação da rotação de setores: não é uma simples transferência de fundos

O fluxo de entrada no ETF de Solana e a saída do ETF de Bitcoin ocorreram quase simultaneamente na segunda metade de 2026 — uma correlação forte. Contudo, simplificar esse fenômeno como uma troca direta de BTC por SOL é arriscado, pois há pelo menos três mecanismos estruturais operando simultaneamente.

Primeiro, diferentes janelas de alocação de ativos institucionais. O ETF de Bitcoin foi aprovado e lançado em janeiro de 2024, enquanto o ETF de Solana só começou a se consolidar na segunda metade de 2025. Para fundos de pensão, fundos soberanos e seguradoras, que fazem alocações de longo prazo, os processos internos de aprovação e controle levam de 12 a 18 meses. Esses fundos fizeram sua primeira alocação em Bitcoin no início de 2025, e só começaram a considerar Solana no início de 2026. Essa diferença temporal explica, em parte, a desfasagem nos fluxos.

Segundo, diferenças regulatórias na classificação de criptoativos. Após a aprovação do ETF de Ethereum, a SEC passou a ter uma referência mais clara sobre ativos “não-securities”. Bloomberg Intelligence aponta que Solana se tornou uma das principais candidatas a receber uma próxima rodada de aprovações de ETF, com perspectivas regulatórias melhoradas em até 18 meses. Ainda assim, a incerteza permanece, pois a SEC ainda não confirmou oficialmente o registro de Solana. Essas diferenças de timeline e de segurança regulatória criam ritmos distintos de alocação institucional.

Terceiro, diferenças de atributos de ativos e preferências de risco. O Bitcoin é visto como “ouro digital”, com funções de reserva de valor e hedge macroeconômico. Solana é mais uma “plataforma de crescimento”, cujo valor depende da expansão de seu ecossistema de infraestrutura de alta performance. Em ambientes macro de altas taxas de juros, ativos de reserva de valor tendem a ser reavaliados antes de ativos de crescimento. Essa lógica explica por que o Bitcoin sofre maior pressão de redução de posições institucionais antes do Solana.

A combinação desses três mecanismos forma o quadro completo da migração estrutural de capitais entre esses dois tipos de ativos.

Conclusão

A entrada contínua de fundos no ETF de Solana e a saída massiva do ETF de Bitcoin representam um teste de rotação sistêmica no mercado de criptoativos, após sua integração ao sistema financeiro tradicional. Com o ETF de BTC há um ano e meio e o de SOL há cerca de oito meses, investidores institucionais estão ajustando suas carteiras com base em macro, regulação e atributos de ativos.

Porém, essa rotação deve ser interpretada com cautela. Primeiro, o volume de fundos do ETF de Solana (11,24 bilhões de dólares acumulados) ainda é significativamente menor que a saída do ETF de Bitcoin (44 bilhões de dólares), não sendo uma substituição direta. Segundo, Solana ainda enfrenta restrições como o desbloqueio contínuo de tokens, redução de usuários ativos e a ausência de reconhecimento oficial do SEC para seu ETF. Até 12 de junho, não há evidências suficientes para afirmar que há uma transferência massiva de capitais institucionais para SOL.

Para investidores atentos às mudanças na estrutura de criptoativos, a tendência de fluxo de fundos a longo prazo é mais relevante do que oscilações diárias ou semanais. Os sinais reais de rotação de setores geralmente requerem confirmação por vários trimestres de fluxo contínuo — e os dados atuais estão justamente nesse período de confirmação intermediária.