Membre du Conseil de la BCE, Nagel : L'inflation énergétique s'aggrave, la poursuite de la hausse des taux en juillet ne devrait pas être exclue

Banco Central Europeu (BCE) membro do conselho Nagel declarou em 12 de junho: os efeitos secundários do aumento dos preços da energia sobre outros preços estão a intensificar-se, o BCE está preparado para uma nova subida de juros em julho.
(Resumindo: O BCE voltou a subir os juros! Pela primeira vez em quase três anos, aumentou a taxa em 1 ponto base, o conflito no Médio Oriente impulsionou a inflação)
(Complemento de contexto: A inflação nos EUA em maio atingiu 4,2%! A escalada dos preços da energia tornou-se o principal fator inflacionário, com uma expectativa de subida de juros em dezembro deste ano de 42,5%)

Índice deste artigo

Alternar

• Por trás do aumento de juros: o "efeito secundário" dos preços da energia
• Acabou de subir 25 pontos base na véspera
• Comparação com a situação de Taiwan
• Como o mercado está a precificar

O Banco Central Europeu (BCE) membro do conselho Nagel declarou em 12 de junho: os altos preços da energia estão a aumentar cada vez mais os efeitos indiretos sobre outros preços, o BCE está pronto para subir os juros novamente em julho.

Nagel, numa entrevista ao jornal alemão Handelsblatt em Berlim, afirmou: "Reservámos todas as opções para julho, e estamos prontos para responder novamente, se necessário."

Por trás do aumento de juros: o "efeito secundário" dos preços da energia

O foco de Nagel nesta ocasião não foi o preço da energia em si, mas sim o "efeito de segunda ronda" (second-round effects), transmitido do aumento dos custos energéticos. Simplificando, a subida do preço do petróleo eleva os custos de transporte, que por sua vez aumentam os preços de bens e serviços no retalho, propagando a inflação da energia para toda a economia.

Dados confirmam esta análise: em maio, a inflação geral da zona euro subiu para 3,2%, com os preços da energia a aumentar 10,9% em termos anuais. Ainda mais importante, a inflação subjacente, excluindo alimentos e energia, subiu para 2,5%, indicando que a pressão inflacionária já se infiltrou nos salários e custos de serviços.

Os economistas do Goldman Sachs na Europa, Sven Jari Stehn, em relatório no final de maio, indicaram que, desde a reunião de março, o índice de preços da energia (média de petróleo e gás) aumentou cerca de 12%. "A previsão de inflação subjacente é ainda mais interessante, especialmente para 2027, pois nos mostra o nível de confiança do BCE na continuidade do efeito secundário."

Acabou de subir 25 pontos base na véspera

A declaração de Nagel ocorreu menos de 24 horas após a decisão do BCE de aumentar os juros em 11 de junho. Este foi o primeiro aumento de juros desde 2023 — a taxa de depósito subiu de 2,00% para 2,25%, enquanto a taxa de refinanciamento principal e a taxa de empréstimo marginal foram elevadas para 2,40% e 2,65%, respetivamente.

Este aumento de juros foi alinhado com as expectativas do mercado, mas as declarações de Nagel acrescentaram um sinal hawkish claro para a decisão de julho. Segundo uma reportagem da Reuters de 11 de junho, vários membros do conselho do BCE já tinham definido julho como possível momento para novo aumento, embora alguns preferissem aguardar e observar em julho.

Comparação com a situação de Taiwan

A situação inflacionária de Taiwan apresenta semelhanças com a da zona euro: dados do Departamento de Estatísticas de Taiwan em maio mostram que a inflação ao consumidor (CPI) tem mantido uma taxa anual superior a 2% por vários meses, com os preços da energia a ser um fator principal. Contudo, o governador do Banco Central de Taiwan, Yang Chin-long, afirmou que a inflação deverá "moderadamente recuar" na segunda metade do ano, sugerindo que não há necessidade de alterar as taxas de juros por enquanto.

Se o BCE continuar a subir os juros em julho, enquanto Taiwan mantém a sua política, a diferença de taxas de câmbio entre o novo dólar taiwanês e o euro poderá diminuir ainda mais, potencialmente afetando o fluxo de capitais estrangeiros para o mercado de ações de Taiwan. Os investidores devem acompanhar a reunião de decisão do BCE em 17 de julho e os sinais na conferência de imprensa de Lagarde.

Como o mercado está a precificar

• Dados da Bolsa de Valores de Londres indicam que o mercado espera que o BCE aumente os juros 3 vezes até ao final do ano
• A análise do UBS considera que há risco de alta na previsão de duas subidas de juros pelo BCE este ano — podendo, na realidade, ocorrer três
• O Deutsche Bank é mais cauteloso, prevendo que o BCE manterá uma trajetória de taxas de juros aproximadamente alinhada com as expectativas do mercado

A postura hawkish de Nagel sustenta a expectativa de pelo menos mais 1 a 2 aumentos de juros até ao final do ano. Se os preços da energia continuarem a subir em julho, o BCE não exclui a possibilidade de uma segunda subida de juros em apenas um mês.