SpaceX IPO vs Aramco 2019：Análise aprofundada do fluxo de fundos e impacto no NASDAQ do maior IPO da história

12 de junho de 2026, SpaceX (SPCX) estreou oficialmente na Nasdaq Global Select Market, concluindo uma captação de aproximadamente 75 bilhões de dólares a um preço de emissão de 135 dólares por ação, com um valor de mercado de cerca de 1,77 trilhão de dólares. Este número supera a Microsoft (cerca de 1,6 trilhão de dólares) e a Alphabet (cerca de 1,2 trilhão de dólares), tornando-se a sétima maior empresa listada nos Estados Unidos.

Sete anos atrás, a Saudi Aramco levantou cerca de 25,6 bilhões de dólares com uma avaliação de 1,7 trilhão de dólares, ocupando por muito tempo a posição de maior IPO da história. Em 2014, a Alibaba concluiu uma captação de 21,8 bilhões de dólares com uma avaliação de aproximadamente 170 bilhões de dólares, sendo um marco na história de IPOs do setor de tecnologia.

No entanto, o impacto de mercado após uma grande IPO nunca está no volume de captação em si, mas na estrutura e direção do fluxo de fundos. Os recursos arrecadados pela Aramco vieram principalmente de fundos soberanos e investidores domésticos, uma “digestão interna” predominantemente local; já a SpaceX foi diretamente inserida no maior sistema de índices de tecnologia do mundo, e, nos 15 dias de negociação após a listagem, acionará a compra forçada de fundos passivos do Nasdaq 100. A estrutura de fluxo de capital de ambos é completamente diferente, assim como seu impacto no Nasdaq e em seus componentes.

Aramco 2019: Uma IPO de “localização” com foco em capital doméstico

Em dezembro de 2019, a Saudi Aramco foi listada na Tadawul, a bolsa da Arábia Saudita, com uma avaliação de cerca de 1,7 trilhão de dólares, vendendo apenas 1,5% das ações da empresa, sendo 0,5% destinados a cidadãos e residentes sauditas e 1% a investidores institucionais.

Quanto à composição do capital, apenas 23% das subscrições institucionais vieram de investidores não sauditas, uma parte significativa proveniente dos Emirados Árabes Unidos e do Kuwait. O próprio governo saudita adquiriu cerca de 2,3 bilhões de dólares, enquanto empresas sauditas participaram com 37,5% do lote institucional, e fundos públicos e privados locais participaram com 26,3%. Dúvidas de investidores internacionais quanto ao preço e à governança limitaram a disposição de participar, levando a Aramco a cancelar, na fase final da roadshow, planos de marketing nos EUA, Canadá e Japão.

A conclusão é clara: os fundos arrecadados na IPO da Aramco tiveram fluxo principal para fundos soberanos e empresas locais, destinados a projetos de transformação econômica da Visão 2030, com impacto relativamente limitado na circulação de capital global entre mercados. Até o momento do fechamento desta matéria, o valor de mercado da Aramco permanecia em torno de 1,8 trilhão de dólares, praticamente igual ao avaliado na IPO de sete anos atrás, sem fluxo externo contínuo que impulsione sua valorização.

Comparação com a maior IPO da história: saltos em três dimensões

Dimensão 1: Volume de captação. SpaceX, com uma captação básica de aproximadamente 75 bilhões de dólares, é cerca de 3 vezes maior que a Aramco (cerca de 25,6 bilhões de dólares) e 3,4 vezes maior que a Alibaba (cerca de 21,8 bilhões de dólares), sendo a maior captação única na história de IPOs. Os underwriters também possuem uma opção de oversubscription de 30 dias, que, se exercida integralmente, elevaria o volume total para cerca de 639 milhões de ações, arrecadando aproximadamente 86,25 bilhões de dólares.

Dimensão 2: Múltiplo de avaliação. O índice preço/vendas do IPO da SpaceX é de cerca de 94 vezes, muito acima dos aproximadamente 14 vezes da Tesla atualmente, e também significativamente superior ao valor de avaliação inicial de qualquer empresa avaliada em trilhões de dólares. Essa discrepância entre a avaliação de Oppenheimer (que aponta um preço-alvo de 190 dólares, com expectativa de valor de mercado de cerca de 2,5 trilhões de dólares em 12-18 meses) e Morningstar (que estima um valor justo de aproximadamente 780 bilhões de dólares, menos da metade do valor-alvo do IPO) é o núcleo da divergência de avaliação.

Dimensão 3: Estrutura de circulação. Após a listagem, apenas cerca de 4,2% do total de ações da SpaceX estão em circulação, com valor de mercado de aproximadamente 750 bilhões de dólares. O fundador Elon Musk detém cerca de 42% das ações, com um bloqueio de 366 dias; o restante, cerca de 54%, é detido por fundos de venture capital, funcionários iniciais e acionistas internos, com desbloqueios faseados. Essa proporção inicial de circulação extremamente baixa, próxima aos 1,5% da Aramco, é um terço do volume de captação, fazendo com que a pressão de oferta e demanda no mercado secundário seja de uma magnitude muito maior.

Primeira aparição na Nasdaq do SPCX: “extração” estrutural de fundos passivos

O impacto da SpaceX no Nasdaq está centrado na nova regra de inclusão de IPOs no índice Nasdaq 100, modificada em março de 2026. A nova norma permite que empresas com avaliação de mercado entre as 40 maiores listadas possam ser rapidamente incluídas no índice 15 dias após a listagem, eliminando o requisito anterior de uma circulação mínima de 10%, e introduzindo um limite de peso para ativos com baixa liquidez — calculado com base em uma avaliação de mercado de até 3 vezes o valor de circulação.

Considerando uma avaliação de mercado de aproximadamente 750 bilhões de dólares para a SpaceX, com limite de 3 vezes, o peso do índice seria de cerca de 2,25 trilhões de dólares, representando aproximadamente 0,47% a 0,70% do Nasdaq 100. Os fundos passivos que rastreiam o Nasdaq 100 somam cerca de 6 trilhões de dólares, e uma estimativa baseada na escala de produtos indexados indica uma potencial compra passiva de aproximadamente 91 a 113 bilhões de dólares; se considerarmos uma visão mais ampla de fundos passivos, o limite superior pode chegar a 140-160 bilhões de dólares.

Essa compra passiva de cerca de 100 bilhões de dólares é de 1,4 a 2 vezes maior que o valor estimado de aproximadamente 70 bilhões de dólares do ETF QQQ. Os fundos passivos devem realizar essa compra rapidamente, durante o período de inclusão, sem avaliação ou julgamento — a regra é executada imediatamente ao entrar em vigor. O mais importante é que essa compra corresponde a cerca de 30% das ações em circulação da SpaceX.

Por outro lado, há um efeito mais oculto de “retirada de liquidez”: os aproximadamente 6 trilhões de dólares de fundos passivos que rastreiam o Nasdaq 100, ao comprarem SpaceX, precisarão proporcionalmente vender ações de todos os componentes atuais. Segundo estimativas do time de operações de câmbio do BNP Paribas, apenas a inclusão no índice pode gerar uma compra passiva de cerca de 80 bilhões de dólares no primeiro mês, pressionando ações de peso como Apple, Nvidia, Microsoft, entre outras, com vendas passivas de dezenas de bilhões. Até o momento, o QQQ detém cerca de 9,6% de Microsoft, 9,2% de Apple e 7,5% de Nvidia; após a inclusão do SpaceX, esses percentuais serão diluídos passivamente.

No entanto, esse desequilíbrio de oferta e demanda não será permanente. Os desbloqueios faseados planejados para o período pós-listagem liberarão gradualmente as ações: dois dias após o relatório do Q2, os acionistas bloqueados poderão vender até 20%; se o preço estiver 30% acima do preço de IPO e certas condições de negociação forem atendidas, mais 10% serão desbloqueados; nos dias 70, 90, 105, 120 e 135 após o IPO, desbloqueios de 7% cada, totalizando 35%; após o relatório do Q3, mais 28%; e o restante será liberado ao final de 180 dias.

Na primeira fase, a circulação será limitada, concentrando a demanda passiva; na segunda fase, os papéis serão liberados gradualmente, com cada marco de relatório servindo como teste de pressão de venda. A estratégia de timeline incorpora um hedge interno: na rebalanço do índice Nasdaq 100 em meados de dezembro, a maior parte das ações de insiders terá sido desbloqueada, aumentando significativamente a circulação, e o índice ajustará seu peso do SpaceX, obrigando os fundos passivos a comprarem novamente — uma espécie de suporte institucional após meses de venda por insiders.

Como participar na era da alocação cross-asset

Após compreender esse quadro macro, a questão prática para investidores é: de que forma, por quais canais, participar desse evento histórico?

A Gate lançou oficialmente, em 1º de junho de 2026, seu serviço de negociação de ações reais, tornando-se uma das primeiras plataformas de criptomoedas a integrar diretamente o mercado de ações dos EUA. Até junho de 2026, a Gate TradFi já oferece mais de 10.000 ações e ETFs reais, cobrindo NYSE, Nasdaq e outros mercados principais dos EUA.

Em comparação com corretoras tradicionais de ações, a Gate oferece três diferenciais: primeiro, liquidação direta em USDT, com execução em segundos; segundo, compra mínima de 0,01 ação, ou seja, cerca de 1 dólar para começar a investir em ações americanas; terceiro, execução por corretora regulamentada com licença de Broker-Dealer nos EUA, Alpaca, com custódia independente via sistema DTC, garantindo proteção SIPC. Quanto às taxas, a Gate oferece tarifas de negociação de ações à vista a partir de 0,023%, sem taxas de manutenção, sem taxas de plataforma, sem comissões ou custos ocultos.

A Gate também lançou o serviço “IPO Direto”, com SpaceX como primeiro projeto. Usuários podem enviar pedidos de intenção de compra antes da listagem, e, após o IPO, as ações alocadas são automaticamente creditadas na conta da Gate, formando um ciclo completo de participação, do IPO à negociação secundária. Para SpaceX, a participação via USDT é permitida, com valor mínimo de intenção de compra de 100 USDT e máximo de 500.000 USDT. O sistema usa um mecanismo de alocação ponderada: quanto mais cedo e mais tempo o usuário bloquear seus fundos, maior será sua chance de obter uma alocação.

Para usuários que não participaram do IPO, após a listagem na Nasdaq, é possível comprar e vender SpaceX diretamente na plataforma da Gate, com USDT, de forma idêntica à negociação de outros ativos nos EUA.

Conclusão

A escala do IPO da SpaceX já superou a soma das IPOs da Aramco e da Alibaba, mas seu impacto de mercado real não depende do título de notícia de captação de 750 bilhões de dólares no dia da listagem, e sim do fluxo de fundos e da disputa de oferta e demanda após a entrada em operação.

Do ponto de vista do fluxo de capital, o IPO da Aramco foi predominantemente um ciclo fechado doméstico, com impacto limitado no mercado global; já o IPO da SpaceX foi inserido diretamente no maior sistema de índices de tecnologia do mundo, e, nos 15 dias seguintes, acionará uma compra passiva de aproximadamente 100 bilhões de dólares, não sendo um evento pontual, mas uma reestruturação de peso de índice. Um impacto microverificável é que, para fundos passivos que rastreiam o Nasdaq 100, a alocação em SpaceX exigirá a venda proporcional de ações como Apple, Microsoft e Nvidia. Até o momento, essa venda ainda não ocorreu, e o impacto exato será gradualmente visível nos próximos 15 dias de negociação.

Diante desse cenário, a decisão dos investidores não é apenas “comprar ou não SPCX”, mas também “por qual canal, a que custo, realizar a operação”. A plataforma da Gate oferece uma via regulamentada: negociação direta em USDT, baixo limite de entrada de 0,01 ação, tarifa mínima de 0,023%, e o serviço de IPO direto, que cobre toda a cadeia — do pedido de participação ao ciclo de negociação secundária. Essas ferramentas não apenas facilitam a execução, mas também permitem que usuários do mercado cripto participem de uma possível reconfiguração do peso do Nasdaq, em uma nova era de alocação cross-asset.