Análise do modelo de negócio da SpaceX: Crescimento do Starlink, poder de processamento de IA e estrutura de receitas totalmente desmembrada

12 de junho de 2026, sexta-feira, horário de Nova York, a SpaceX será oficialmente listada na Nasdaq Global Select Market, com o código de ações SPCX. O preço de emissão foi fixado em 135 dólares por ação, com planos de emitir aproximadamente 555,6 milhões de ações ordinárias Classe A, e uma captação básica de até 75 bilhões de dólares — esta será a maior oferta pública inicial (IPO) da história dos mercados de capitais globais, superando o recorde de 29,9 bilhões de dólares estabelecido pela Saudi Aramco em 2019. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup e JPMorgan Chase atuarão como co-anchors, com mais 18 bancos envolvidos na distribuição, formando uma linha de subscrição que quase cobre todos os principais bancos de investimento de Wall Street.

Porém, a avaliação de 1,77 trilhão de dólares — correspondente a uma relação preço/vendas de aproximadamente 90 a 100 vezes — também trouxe desde o início uma grande controvérsia sobre o valor. Como uma empresa que apresentou prejuízo líquido de 4,94 bilhões de dólares em 2025 e cujo prejuízo no primeiro trimestre de 2026 aumentou para 4,28 bilhões de dólares, pode ter uma avaliação tão elevada? Analisando o crescimento de usuários do Starlink, a estrutura de receitas, a fusão com a xAI e o aluguel de capacidade de computação do Colossus sob três dimensões, desmembramos a verdadeira base financeira da SpaceX, ao mesmo tempo em que avaliamos o valor real do Gate US stocks e do produto IPO direto sob a perspectiva do ponto de entrada na negociação.

De 9,2 milhões a 12 milhões: o motor de crescimento exponencial do Starlink

A curva de crescimento de usuários do Starlink é a parte mais verificável na avaliação da SpaceX. Em 2025, o Starlink alcançou um crescimento explosivo de 4 milhões para mais de 9 milhões de usuários, com um aumento líquido anual de cerca de 4,6 milhões, estabelecendo um recorde. Em 2026, o crescimento não desacelerou: até 31 de março de 2026, o Starlink tinha aproximadamente 10,3 milhões de assinantes em 164 países e regiões, um aumento de cerca de 105% em relação ao ano anterior. Em 5 de junho de 2026, a SpaceX anunciou que os usuários ativos globais ultrapassaram 12 milhões, cobrindo mais de 160 países e regiões, com mais de 11.000 satélites em órbita. De 9,2 milhões a 12 milhões, uma realização em menos de seis meses, com a velocidade composta de crescimento ainda em ascensão.

A receita também refletiu essa inclinação de crescimento. Segundo dados do Payload Space, a receita anual do Starlink em 2025 foi de aproximadamente 10,4 a 11,39 bilhões de dólares, representando de 61% a 69% da receita total da SpaceX (cerca de 15 a 18,67 bilhões de dólares). Ainda mais importante, a qualidade do lucro: em 2025, o Starlink gerou um lucro operacional de 4,423 bilhões de dólares, com uma margem operacional de cerca de 39%; no primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional aumentou para aproximadamente 1,14 bilhão de dólares, mantendo uma margem de cerca de 38% — um nível extremamente alto na indústria de banda larga via satélite.

Instituições do setor estimam que, em 2026, a receita do Starlink crescerá 80%, atingindo 18,7 bilhões de dólares, representando 79% da receita total da SpaceX. Com base na previsão de receita total de aproximadamente 34 bilhões de dólares em 2026, a participação do Starlink na receita deve se aproximar de 20 bilhões de dólares, com expectativas de crescimento de longo prazo formando o único ativo central na avaliação da SpaceX que pode ser ancorado pelo tradicional modelo de “lucro-fluxo de caixa”.

Três dimensões temporais na estrutura de receitas: lançamento, conexão e IA

No seu mais recente prospecto, a SpaceX divide seus negócios em três segmentos: Espaço (Space), Conectividade (Connectivity) e IA — correspondendo respectivamente às dimensões de “agora (negócio de lançamentos de foguetes), curto prazo (satélites Starlink), e futuro (capacidade de IA e modelos)”.

O lançamento comercial (segmento espacial) é a capacidade central mais antiga da SpaceX. Com a tecnologia de reutilização total do foguete Falcon 9, a SpaceX reduziu o custo de uma única missão para cerca de 15 a 30 milhões de dólares, apenas uma décima ou menos do que foguetes tradicionais de uso único. Em 2025, a SpaceX realizou 137 lançamentos, representando cerca de 70% do total global de lançamentos comerciais, dominando praticamente o mercado europeu, do Oriente Médio e da Ásia. Em contratos governamentais, pouco antes do IPO, a SpaceX obteve duas encomendas de peso da Força Aérea dos EUA: um contrato de 4,16 bilhões de dólares para o sistema de satélites de rastreamento de ameaças aéreas (SB-AMTI); e outro de 2,29 bilhões de dólares para a construção de uma rede de satélites militares de comunicação segura e de alta velocidade, totalizando 6,45 bilhões de dólares.

O segmento Starlink (conectividade) já é a principal base financeira da SpaceX, além de ser atualmente o único segmento que gera lucro operacional estável. Em 2025, o lucro operacional do Starlink foi de 4,423 bilhões de dólares, com uma margem de aproximadamente 39%; no primeiro trimestre de 2026, o lucro operacional foi de cerca de 1,14 bilhão de dólares, com uma margem de aproximadamente 38%. Com base na receita prevista para 2026, o lucro operacional de uma única divisão do Starlink deve ultrapassar 5 bilhões de dólares.

O segmento de IA apresenta características financeiras completamente diferentes. Em fevereiro de 2026, a SpaceX anunciou oficialmente a aquisição da empresa de inteligência artificial de Elon Musk, a xAI, por meio de troca de ações, com uma avaliação combinada de aproximadamente 1,25 trilhão de dólares. Financeiramente, esse segmento mostra-se com altos investimentos de capital e ainda sem equilíbrio de lucros e perdas: no primeiro trimestre de 2026, os gastos de capital combinados da SpaceX atingiram 10,107 bilhões de dólares, dos quais 7,723 bilhões de dólares foram destinados à xAI; no mesmo período, o caixa e equivalentes de caixa caíram de 15,852 bilhões para 11,385 bilhões de dólares, indicando que a SpaceX está consumindo cerca de 3 bilhões de dólares de caixa por trimestre.

Analisando o desempenho financeiro geral dos três segmentos, a SpaceX apresenta um padrão de crescimento de receita elevado aliado a altos investimentos de capital: de 2023 a 2025, as receitas consolidadas foram de 10,39 bilhões, 14,02 bilhões e 18,67 bilhões de dólares, com crescimento de 33,2% em 2025; no primeiro trimestre de 2026, a receita foi de aproximadamente 4,69 bilhões de dólares, mantendo a tendência de crescimento. Contudo, em 2025, o prejuízo líquido foi de 4,937 bilhões de dólares, e o prejuízo operacional de 2,59 bilhões de dólares; no primeiro trimestre de 2026, o prejuízo líquido consolidado aumentou para 4,28 bilhões de dólares, quase igual ao prejuízo total de 2025. A combinação de crescimento rápido de receita e expansão simultânea de prejuízos constitui a principal contradição financeira atual da SpaceX.

Colossus: aluguel de capacidade de IA para a Anthropic — uma peça-chave na monetização de IA

Em maio de 2026, a SpaceX firmou um acordo de aluguel de capacidade de computação com a Anthropic. A Anthropic pagará mensalmente 1,25 bilhão de dólares para alugar recursos do centro de dados Colossus e Colossus II, em Memphis, Tennessee, com duração prevista até maio de 2029, totalizando aproximadamente 40 bilhões de dólares.

O tamanho do Colossus 1 é considerável: com mais de 220 mil GPUs Nvidia, incluindo H100, H200 e a nova geração GB200, a capacidade de processamento chega a 300 megawatts, fornecendo suporte de computação robusto para grandes modelos de linguagem, sistemas multimodais e IA generativa de escala de borda. Essa transação tem um significado estratégico para ambas as partes — para a Anthropic, ela garante infraestrutura de ponta para treinamento de IA; para a SpaceX, no estágio de transição sem lucro operacional, o aluguel de capacidade de computação proporciona fluxo de caixa estável e em grande escala.

Segundo informações divulgadas no prospecto, a receita anual de aluguel de capacidade de IA já ultrapassa 15 bilhões de dólares. Combinando os aluguéis da Anthropic e de parceiros como o Google Cloud, a receita recorrente anual (ARR) de aluguel de capacidade de IA da SpaceX atingiu cerca de 26 bilhões de dólares. Isso significa que, mesmo na fase de pré-comercialização de grandes modelos de IA, a infraestrutura de computação já possui capacidade de gerar receita de forma independente, uma trajetória de monetização de ativos única no setor de IA e na indústria de tecnologia como um todo.

Elon Musk, em uma declaração pública no final de maio de 2026, fez uma revisão dos termos do acordo — indicando que o período de aluguel seria de apenas 180 dias, não um compromisso de longo prazo, e reservando o direito de recuperar a capacidade de computação se necessário. Mas, independentemente dos detalhes finais, transformar 220 mil GPUs em uma receita de aluguel anual de bilhões de dólares já se tornou uma peça fundamental na avaliação do segmento de IA da SpaceX.

Por que a avaliação de 1,77 trilhão ainda gera controvérsia?

Independentemente do crescimento impressionante do Starlink ou da lógica de monetização da capacidade de IA, as divergências na avaliação da SpaceX permanecem relevantes.

Primeira dúvida: a razoabilidade de uma relação preço/vendas superior a 50 vezes. Com uma previsão de receita de aproximadamente 34 bilhões de dólares em 2026, a relação preço/vendas (PS) da SpaceX na IPO seria cerca de 52 vezes; usando a receita real de 2025 de 18,67 bilhões de dólares, o PS ultrapassa 90 a 100 vezes. Analistas da Morningstar, como Nicholas Owens, estimam um valor justo para a SpaceX em cerca de 780 bilhões de dólares — aproximadamente 55% abaixo do preço de emissão — alertando que a empresa “é quase sempre supervalorizada, pelo menos no curto prazo”.

Segunda dúvida: a continuidade dos investimentos de capital e a necessidade de financiamento. Antes do IPO, a SpaceX acumulou um déficit de aproximadamente 413 bilhões de dólares. O prospecto admite que a empresa “tem histórico de prejuízos e pode não conseguir lucrar no futuro”, prevendo que, antes de a linha de produtos de IA se tornar lucrativa, continuará a gerar gastos de capital significativos. Com uma queima de caixa de cerca de 3 bilhões de dólares por trimestre, o valor de 75 bilhões de dólares captado na IPO cobriria aproximadamente 6 a 7 trimestres de despesas de capital.

Visões favoráveis: atributos de ativos únicos e prêmio de integração ecológica. O ativo mais comparável à SpaceX não é uma empresa tradicional de aeroespacial, mas uma plataforma de tecnologia com atributos de infraestrutura de IA. A Oppenheimer, após o IPO, atribuiu uma classificação de “superar o mercado” com um preço-alvo de 190 dólares em 12 a 18 meses, cerca de 40% acima do preço de emissão de 135 dólares; a New Street Research estima um preço-alvo de 165 dólares, avaliando o valor da divisão de IA em até 575 bilhões de dólares. A xAI possui o grande modelo Grok, vastos dados de treinamento em tempo real (da plataforma X), e potencial de integração profunda com os lançamentos de foguetes e a rede Starlink — uma estrutura de “espaço + IA” que não tem equivalente completo no mercado global de capitais.

Como participar do SPCX via Gate?

Com a IPO da SpaceX concretizada, a dúvida mais comum dos investidores é: como comprar ações SPCX?

A Gate lançou em junho de 2026 um serviço totalmente novo chamado “Acesso Direto ao IPO” (IPO Access), cujo primeiro projeto é justamente a SpaceX. Os usuários podem enviar uma intenção de subscrição antes do lançamento oficial, e, após a listagem, receber rapidamente as ações físicas, fechando o ciclo de subscrição no IPO até a negociação no mercado secundário. Participando na seção “Gate IPOs”, com pagamento em USDT, o sistema de alocação prioriza quem se inscreve mais cedo. Após a alocação, as ações são distribuídas diretamente na conta de ações da Gate, sem necessidade de abrir conta adicional, permitindo a posse e negociação de ações reais nos EUA.

Além disso, a Gate lançou oficialmente em 1º de junho de 2026 o serviço de negociação de ações reais, tornando-se uma das primeiras plataformas de criptomoedas a integrar diretamente o mercado de ações dos EUA. Até junho de 2026, a Gate TradFi já oferece mais de 10.000 ações e ETFs reais, cobrindo as cinco principais bolsas: NYSE, Nasdaq, NYSE Arca, NYSE American e BATS.

A vantagem central da negociação de ações reais na Gate está em três dimensões: fricção mínima, com frações a partir de 0,01 ação, começando com apenas 1 dólar; liquidação direta em USDT; e proteção SIPC integral, com todas as operações de ações realizadas por corretoras regulamentadas com licença de Broker-Dealer nos EUA e qualificadas para liquidação, com ativos reais depositados de forma independente no sistema DTC.

Para investidores que desejam se posicionar antecipadamente no SPCX ou em outros ativos de destaque nos EUA, a plataforma da Gate oferece uma solução de entrada de baixo custo, alta eficiência e segurança de ativos, tudo em uma única plataforma.

Conclusão

O preço de emissão da SpaceX criou um marco na história do mercado de capitais — uma captação de 75 bilhões de dólares, uma relação preço/vendas de 52 a 100 vezes, e o conceito de “espaço + IA” como uma inovação comercial sem precedentes, formando o núcleo do prêmio nesta rodada de IPO. Do ponto de vista financeiro, o Starlink, com 12 milhões de usuários ativos globais e uma margem operacional de 39%, fornece uma base de fluxo de caixa sólida; o negócio de lançamentos comerciais, com contratos governamentais de 6,45 bilhões de dólares e 137 lançamentos anuais, mantém uma posição de liderança; e a xAI, com o aluguel de capacidade de computação do Colossus (superando 15 bilhões de dólares anuais) e o potencial de monetização de grandes modelos, sustenta a alta avaliação do segmento de IA.

Por outro lado, o prejuízo acumulado de 413 bilhões de dólares, o consumo de caixa de aproximadamente 3 bilhões de dólares por trimestre, e os riscos geopolíticos de receita internacional continuam sendo dimensões de longo prazo que os investidores não podem ignorar ao avaliar o SPCX. As previsões de preço de estreia (entre 165 e 190 dólares) já indicam uma diferença significativa em relação ao preço de emissão de 135 dólares, e o mercado fará sua própria avaliação na estreia.

Para investidores interessados na IPO da SpaceX, o valor de longo prazo do SPCX dependerá de três variáveis principais: se o Starlink poderá ultrapassar 20 milhões de usuários até 2027 e manter a margem de lucro; se a xAI (e o potencial de monetização via aluguel de capacidade de computação do Colossus) atingirá o equilíbrio operacional em 3 a 5 anos; e se a SpaceX conseguirá manter uma vantagem esmagadora na frequência de lançamentos, eficiência de reutilização e renovação de contratos governamentais. Essas três questões terão suas respostas reveladas ao longo do próximo ano.