DeFi TVL desde outubro de 2025 diminuiu cerca de 100 bilhões: por que o capital está a sair do DeFi para as stablecoins?

Em outubro de 2025, o valor total de staking descentralizado na rede atingiu um pico multianual de aproximadamente 170 mil milhões de dólares. No entanto, após entrar em 2026, esse número continuou a diminuir. Segundo dados do DeFiLlama, até o início de junho de 2026, o TVL total de DeFi caiu para cerca de 714,48 mil milhões de dólares, uma redução de aproximadamente 100 mil milhões de dólares em relação ao pico anterior.

Essa retração não deve ser ignorada. Do ponto de vista estrutural, a queda do TVL não pode ser atribuída simplesmente à queda nos preços dos ativos criptográficos, embora a correção de preços de ETH e outros ativos base tenha de fato reduzido a avaliação do TVL em dólares. Uma mudança mais profunda é que os fundos estão ativamente saindo dos protocolos on-chain, e não apenas encolhendo passivamente.

Duas dimensões de evidências merecem atenção. Primeiro, o valor de mercado total das stablecoins continuou a subir durante esse período, atingindo cerca de 323,4 mil milhões de dólares no início de maio de 2026, um aumento evidente em relação a 2025. Mas o volume de stablecoins bloqueado em protocolos DeFi não cresceu na mesma proporção, ao contrário, encolheu, indicando que uma grande quantidade de stablecoins está em espera fora da cadeia. Segundo, o TVL on-chain de ETH recuou para cerca de 36 bilhões de dólares, com a capitalização de mercado e o TVL caindo em conjunto, refletindo que os investidores não apenas estão retirando ativos de risco, mas também reduzindo sua participação on-chain.

Esse conjunto de fundamentos transmite um sinal claro: a preferência por risco dos fundos on-chain está passando por uma mudança sistêmica.

Como coexistem o aumento do valor de mercado das stablecoins e a queda do TVL de DeFi

Se considerarmos todas as stablecoins como “dólares já inseridos no sistema criptográfico, mas ainda não implantados em protocolos on-chain”, então o recorde de valor de mercado das stablecoins e o mínimo do TVL de DeFi só podem indicar uma coisa: o fluxo de fundos está saindo dos protocolos on-chain, mas não saiu do ecossistema cripto. Esses fundos permanecem depositados em stablecoins, em carteiras self-custody, contas de exchanges ou outros usos off-chain.

Até 8 de junho de 2026, o valor de mercado total das stablecoins manteve-se na faixa de aproximadamente 320 mil milhões de dólares. Entre elas, USDT tinha cerca de 187 mil milhões de dólares, e USDC cerca de 76 mil milhões. A oferta de stablecoins está se expandindo, mas o volume bloqueado em protocolos DeFi encolheu. Essa divergência não indica falha de mercado, mas uma reação racional do comportamento dos usuários.

Dados on-chain mais detalhados corroboram essa análise. Em maio de 2026, uma grande retirada de aproximadamente 128 milhões de dólares em USDC do protocolo Aave foi registrada, com os fundos transferidos para uma carteira desconhecida. Essa retirada de grande escala não foi uma movimentação rotineira, mas um exemplo típico de mudança de estratégia de capital de “busca ativa por rendimento” para “espera e observação”. Quando o capital sai em grande quantidade de protocolos de empréstimo, a liquidez disponível nos pools diminui, e as condições de empréstimo podem se tornar mais restritivas.

Por que os usuários estão retirando fundos de protocolos DeFi e transferindo para carteiras

Para entender essa movimentação de fundos, é preciso voltar a uma questão fundamental: qual é a lógica de decisão dos usuários ao depositar fundos em protocolos DeFi? A principal atração desses protocolos é o rendimento — o staking de ativos para obter APY. Mas, quando as expectativas de retorno caem e os riscos aumentam, “manter” os ativos passa a ser mais atraente do que “implantar” em protocolos.

Do ponto de vista comportamental, os usuários de DeFi podem ser classificados em três categorias. Os que buscam rendimento tendem a retirar primeiro quando o APY diminui; os que fazem arbitragem reduzem sua interação on-chain após a redução das diferenças de preço; e os que buscam proteção contra riscos retiram stablecoins de protocolos e transferem para carteiras self-custody, deixando de participar de empréstimos ou fornecimento de liquidez. Atualmente, a proporção do terceiro grupo está em crescimento.

Desde 2026, as taxas de juros de stablecoins em protocolos principais como Aave e Compound estão geralmente abaixo de 5%, algumas até entre 2% e 3%. Ao mesmo tempo, a volatilidade geral do mercado de criptomoedas permanece baixa, reduzindo oportunidades de arbitragem on-chain e liquidações. Quando os rendimentos on-chain não cobrem os custos de capital e os riscos contratuais, transferir fundos para carteiras é uma decisão racional.

Além disso, a base de usuários do DeFi ainda é composta principalmente por entusiastas nativos de criptografia, cujo volume de fundos tem limite natural. Após uma rodada de “cultivo de rendimento”, se não houver entrada de novos usuários, o crescimento do TVL naturalmente atinge um teto.

A saída de fundos equivale a uma crise de liquidez?

De forma estrita, a redução do TVL de DeFi não equivale a uma crise de liquidez, embora haja uma cadeia de transmissão entre elas.

Na terminologia de criptomoedas, liquidez envolve pelo menos dois aspectos: um é o volume total de fundos bloqueados (TVL), e outro é a profundidade de mercado e eficiência de negociação. A redução do TVL mais reflete uma realocação de fundos existentes do que uma diminuição na oferta de dólares no mercado. De fato, a oferta de stablecoins ainda está crescendo, e o volume diário de negociações em DEXs em algumas blockchains até aumentou — por exemplo, em junho de 2026, o volume diário de negociações na DEX de Solana foi de cerca de 16,22 bilhões de dólares, um aumento de 72,55% em relação à semana anterior.

Isso indica que os fundos não estão saindo do mundo on-chain, mas mudando de “estado de bloqueio” para “estado de fluxo”. Após serem retirados de protocolos de empréstimo, os fundos podem estar armazenados em stablecoins em carteiras, ou sendo utilizados em transações mais simples, sem participar de ciclos complexos de staking e empréstimos.

Uma crise de liquidez real só ocorre se dois fatores acontecerem simultaneamente: uma escassez severa de fundos de empréstimo on-chain e a impossibilidade de realizar negociações com slippage razoável. No momento, a profundidade de mercado do Ethereum, como camada de liquidação de DeFi, ainda é considerável, e os principais pools de empréstimo continuam operando normalmente. Mas o risco reside no fato de que, se os fundos continuarem a sair em grande quantidade e a receita dos protocolos não cobrir os incentivos, a liquidez de alguns protocolos pode deteriorar-se.

Essa saída de fundos é uma fase cíclica ou estrutural?

Esse é o foco do debate atual. A teoria cíclica é relativamente direta: desde o pico de outubro de 2025, o mercado de criptomoedas como um todo enfraqueceu, com a capitalização total caindo de cerca de 4,24 trilhões para aproximadamente 3,16 trilhões de dólares, uma queda de cerca de 25%. Nesse cenário, a saída de fundos de protocolos de risco mais elevado para stablecoins é uma “ação de避险”, compatível com padrões de fluxo de fundos em ciclos de baixa anteriores.

Por outro lado, sinais de mudança estrutural também não podem ser ignorados. A participação do Ethereum no TVL de DeFi caiu de cerca de 63,5% no início de 2025 para aproximadamente 54%. Essa redução reflete mais o crescimento de outras redes do que uma saída líquida do Ethereum, mas indica que os usuários têm mais opções on-chain, e o cenário competitivo está se remodelando.

Mudanças mais profundas envolvem a mudança de narrativa do mercado. O crescimento impulsionado por emissão de tokens e cultivo de altos rendimentos está sendo gradualmente substituído por setores mais próximos do funcionamento tradicional, como RWA, tokenização de ativos e pagamentos on-chain. Embora essa nova narrativa ainda seja de menor escala — por exemplo, o valor total de ativos tokenizados de RWA é de cerca de 27 bilhões de dólares, com apenas 2,7 bilhões entrando em empréstimos DeFi — ela apresenta uma tendência de crescimento clara e possui vantagens naturais na atração de investidores institucionais.

Para o DeFi, essa saída de fundos funciona como um teste de resistência: quando o crescimento baseado em incentivos se torna insustentável, a sobrevivência dependerá de se os protocolos possuem uma demanda real de produto e uma base de usuários com fidelidade.

Quais são as razões subjacentes para a migração de fundos de DeFi para stablecoins?

Ao analisar esse fenômeno, a essência da movimentação de fundos de protocolos DeFi para carteiras de stablecoins é uma reavaliação de “custos de transação” e “custos de oportunidade”.

Para usuários comuns, participar do DeFi envolve pelo menos três custos: o risco de contratos inteligentes (smart contracts), as taxas de transação na cadeia (Gas), e o esforço cognitivo de aprender e operar. Quando os rendimentos on-chain não cobrem esses custos implícitos, os usuários naturalmente preferem guardar seus ativos em carteiras self-custody, mais simples e com menor risco.

As stablecoins têm vantagem absoluta nesse aspecto. Elas não dependem de mecanismos complexos de empréstimo, não envolvem riscos de liquidação, e não requerem monitoramento constante de posições. Basta armazenar USDT ou USDC na carteira para usar quando necessário — seja para pagamentos, transferências ou para aguardar uma oportunidade de reentrada no mercado. Essa “baixa fricção” e “baixa carga cognitiva” têm apelo natural em ambientes de alta incerteza.

Além disso, os usos das stablecoins estão se expandindo de mero “meio de troca” para “ferramenta de poupança”, “meio de liquidação” e até “infraestrutura de pagamento”. Pesquisas de início de 2026 indicam que cerca de 77% dos usuários de criptomoedas estariam dispostos a usar uma stablecoin se seus bancos ou fintechs oferecessem uma carteira de stablecoins. Essa tendência mostra que as stablecoins estão penetrando em cenários financeiros mais amplos, e os protocolos DeFi precisarão oferecer propostas de valor mais diferenciadas e insubstituíveis para competir.

Como os protocolos DeFi podem responder ao desafio da perda de liquidez?

A saída de liquidez não significa necessariamente o fim do setor, mas levanta três questões essenciais.

Primeiro, a sustentabilidade do modelo de receita. A maior parte dos protocolos depende de taxas de negociação e spreads de empréstimo, que estão ligados ao TVL e à atividade de mercado. Quando o fluxo de fundos diminui, a receita também pode encolher, colocando em risco a viabilidade operacional. Se a receita não cobrir custos e incentivos, o protocolo pode se tornar insustentável.

Segundo, a captação de novos usuários. O crescimento do usuário atual pode estar próximo de um limite. Para expandir, os protocolos precisarão reduzir barreiras de entrada e oferecer produtos mais acessíveis, ao invés de aumentar a complexidade e o alavancamento. Simplificar a experiência será uma variável competitiva importante.

Terceiro, a evolução da concorrência. RWA e ativos tokenizados oferecem uma fonte de rendimento menos volátil, baseada em fluxos de caixa do mundo real — como juros de títulos, empréstimos corporativos ou dividendos de ações. Até março de 2026, o valor total de RWA atingiu cerca de 275 bilhões de dólares, crescendo mais de 2,4 vezes em um ano. A capacidade dos protocolos DeFi de integrar esses ativos ao seu sistema de rendimento será decisiva para reter fundos na próxima fase.

Quanto tempo levará para o mercado se consolidar após a saída de fundos?

Historicamente, o TVL de DeFi costuma levar de 6 a 12 meses para se recuperar após uma grande retração. Desde o pico de outubro de 2025, a correção até junho de 2026 durou cerca de 8 meses.

Alguns sinais marginais merecem atenção. Em maio de 2026, o TVL semanal de toda a cadeia DeFi começou a mostrar sinais de reversão, com um aumento de aproximadamente 0,94%. Embora o crescimento seja modesto, pode indicar que a fase de saída de fundos está chegando ao fim, e que alguns fundos estão começando a retornar de forma exploratória. Outros indicadores, como o aumento de endereços ativos diários na Ethereum para cerca de 58,6 mil — um crescimento de 16,19% — também sugerem uma recuperação na atividade on-chain.

No entanto, se essa retomada de fluxo se consolidará em uma recuperação sustentada de liquidez, dependerá de dois fatores principais: primeiro, se o risco geral de mercado consegue se estabilizar e subir; segundo, se novas narrativas atraentes surgirão para reter fundos na cadeia — seja por mecanismos de rendimento mais eficientes, produtos de RWA mais atrativos ou infraestrutura de pagamento e liquidação mais avançada.

Pelo menos com os dados atuais, o DeFi não enfrenta uma crise estrutural. Ainda há cerca de 714 bilhões de dólares em TVL, e dezenas de bilhões de dólares continuam ativos nos protocolos. A maior incerteza não é “para onde foi o dinheiro”, mas “quando ele voltará”.

Resumo

Desde outubro de 2025, o valor total de staking descentralizado caiu cerca de 100 mil milhões de dólares, para aproximadamente 714 mil milhões de dólares. Os fundos não saíram do ecossistema cripto, mas se acumularam em stablecoins em carteiras e contas, mantendo uma postura de observação. Essa saída de fundos foi impulsionada por múltiplos fatores: queda na rentabilidade on-chain, menor apetite ao risco, reavaliação de custos de transação e oportunidade, e mudança de narrativa para RWA, ativos tokenizados e pagamentos on-chain. O principal desafio do DeFi deixou de ser atrair fundos para bloquear, e passou a construir produtos sustentáveis e uma base de usuários fiéis após o esgotamento do crescimento baseado em incentivos. A fase de saída de fundos pode estar chegando ao fim, mas a recuperação de liquidez ainda depende de uma melhora no apetite ao risco e na validação de novas narrativas. Para o setor de finanças descentralizadas, o próximo passo não é recuperar TVL perdido, mas demonstrar que consegue criar valor real mesmo em ambientes de baixo crescimento.

Perguntas frequentes (FAQ)

Pergunta: Qual foi o pico de TVL de DeFi em outubro de 2025?

Segundo dados do DeFiLlama, o TVL de DeFi na rede atingiu cerca de 170 mil milhões de dólares em outubro de 2025, antes de recuar até aproximadamente 71,4 mil milhões de dólares em junho de 2026.

Pergunta: Por que o valor de mercado total das stablecoins cresce enquanto o TVL de DeFi diminui?

O valor de mercado das stablecoins atingiu um novo recorde, indicando que o volume de fundos entrando no sistema cripto está aumentando. Mas o volume de stablecoins bloqueado em protocolos DeFi encolheu, mostrando que grande parte dessas stablecoins está guardada em carteiras ou contas off-chain, em espera, sem participar de empréstimos, staking ou liquidez on-chain.

Pergunta: O que significa uma retirada massiva de USDC de protocolos como Aave?

Indica uma mudança de estratégia dos usuários, de “busca ativa por rendimento” para “espera e observação”. A retirada de cerca de 128 milhões de dólares em USDC de Aave, transferidos para carteiras desconhecidas, é um exemplo dessa tendência. Essa movimentação reduz a liquidez disponível nos pools de empréstimo e pode afetar as condições de crédito.

Pergunta: A liquidez do mercado de DeFi está em crise?

Atualmente, a redução do TVL reflete mais uma realocação de fundos do que uma escassez de liquidez. A oferta de stablecoins ainda é ampla, e o volume de negociações em DEXs em algumas redes até cresceu. Mas, se os fundos continuarem a sair em grande escala e os protocolos não gerarem receita suficiente, alguns podem enfrentar dificuldades de liquidez.

Pergunta: RWA pode compensar a perda de liquidez do DeFi?

RWA (ativos do mundo real tokenizados) é uma tendência crescente. Até março de 2026, o valor total de RWA atingiu cerca de 275 bilhões de dólares, com aproximadamente 27 bilhões de dólares em empréstimos DeFi apoiados por esses ativos. Embora ainda seja uma parcela pequena, a diversificação de fontes de rendimento e a conexão com ativos tradicionais podem, a médio prazo, ajudar a reter fundos e atrair investidores institucionais.