Relatório financeiro da Broadcom e ciclo de despesas de capital em IA: análise estrutural da reavaliação do setor de chips e da pressão faseada sobre ativos criptográficos

Após o fechamento do mercado em 3 de junho, a Broadcom (AVGO) apresentou um relatório financeiro considerado "explosivo" — receita cresceu 48% em relação ao ano anterior, atingindo 22,2 bilhões de dólares, enquanto a receita de semicondutores de IA disparou 143% para 10,8 bilhões de dólares, ambos superando as expectativas do mercado. No entanto, no dia seguinte, o preço das ações caiu mais de 13%, acumulando uma queda de quase 20% em dois dias de negociação. Ao mesmo tempo, o Bitcoin caiu para perto de 60.000 dólares, enquanto o Nasdaq e o S&P atingiram recordes históricos.

Isso não é incomum. Trata-se de uma nova precificação das "expectativas" e de um sinal claro de fluxo de capitais institucionais — o capital está saindo de ativos criptográficos e entrando na infraestrutura de IA. Entender a "queda de desempenho" da AVGO pode ser a chave para compreender a lógica subjacente do mercado atual.

Superando todas as expectativas de desempenho, por que o "não revisado para cima" se tornou a última gota que quebrou as ações?

Primeiro, vamos analisar os fundamentos do desempenho do segundo trimestre da Broadcom. Segundo o relatório financeiro da empresa e diversas fontes de mídia, a receita do segundo trimestre do exercício fiscal de 2026 atingiu um recorde de 22,2 bilhões de dólares, um aumento de 48% em relação ao ano anterior; o lucro por ação ajustado (non-GAAP) foi de 2,44 dólares, superando a expectativa do mercado de 2,40 dólares. A receita de semicondutores de IA atingiu 10,8 bilhões de dólares, um crescimento de 143% ano a ano; o total de pedidos ultrapassou 30 bilhões de dólares, com visibilidade de pedidos estendida de "2027" para "2028". O fluxo de caixa livre também atingiu um recorde histórico de 10,3 bilhões de dólares.

Qualquer um desses indicadores por si só já seria motivo de orgulho para a maioria das empresas. Mas, na visão do mercado, a lógica da reação foi completamente diferente.

Os sinais negativos reais vêm de dois "não revisados para cima":

Primeiro, a orientação de receita de semicondutores de IA para o terceiro trimestre não atingiu o limite superior das expectativas do mercado. A Broadcom prevê uma receita de 16 bilhões de dólares para o Q3, um aumento de mais de 200% em relação ao ano anterior, mas esse número fica abaixo da expectativa média dos analistas, de aproximadamente 17,2 bilhões de dólares. Alguns analistas apontam que o analista do Citigroup, Atif Malik, tinha uma previsão de até 17,5 bilhões de dólares, e alguns modelos internos de instituições de compra são ainda mais agressivos. Em um contexto onde o mercado já precificou um crescimento extremo antecipado, 16 bilhões de dólares, embora forte, não é suficiente para atender a um limiar psicológico mais elevado.

Segundo, a meta de receita de IA de longo prazo não foi revisada para cima. A Broadcom reafirmou sua previsão de receita de chips de IA de mais de 100 bilhões de dólares para 2027, em linha com o trimestre anterior, e não uma revisão significativa para cima, como o mercado desejaria. Além disso, a previsão de receita anual de chips de IA de cerca de 56 bilhões de dólares para 2026 também ficou abaixo de algumas estimativas de 57,6 bilhões de dólares. Em um cenário onde concorrentes como a Marvell já revisaram suas orientações para cima, a postura " conservadora" da Broadcom gerou uma clara decepção psicológica no mercado.

Essencialmente, trata-se de um jogo de "gestão de expectativas". Quando o preço das ações já subiu mais de 15% nos cinco dias anteriores ao anúncio, impulsionado pelo otimismo com IA, e o valor de mercado aumentou cerca de 300 bilhões de dólares, uma simples divulgação de resultados "superando expectativas" já não era suficiente.

O efeito dominó dos semicondutores de IA: de uma queda da AVGO a uma evaporação de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado em dois dias na indústria de chips

A venda da Broadcom não foi um evento isolado. Como um dos principais indicadores de tendência na área de chips de IA, a forte queda da AVGO rapidamente se propagou por toda a cadeia de produção.

Em 4 de junho, o preço das ações da Broadcom despencou cerca de 13%, atingindo a maior queda diária em mais de 16 meses, com uma perda de aproximadamente 286 bilhões de dólares em valor de mercado naquele dia. No dia seguinte (5 de junho), a ação continuou caindo cerca de 7,9%, totalizando uma queda acumulada de quase 20% em dois dias de negociação.

O efeito dominó se espalhou rapidamente:

• Nvidia (NVDA): queda de cerca de 6%, com mais de 300 bilhões de dólares evaporados em valor de mercado em um dia;
• Micron Technology (MU): queda de 13%, com aproximadamente 150 bilhões de dólares em valor de mercado sumindo em um dia;
• Marvell (MRVL): queda de cerca de 17%;
• AMD e Intel (INTC): ambas caíram cerca de 11%;
• Setor de comunicações ópticas: Ciena caiu quase 16%, Lumentum caiu quase 6%, e Coherent também sofreu forte recuo.

No setor como um todo, o índice Philadelphia Semiconductor (SOX) caiu 10,26% em 5 de junho, a maior queda diária desde março de 2020, quando a pandemia de COVID-19 começou. Segundo dados da Zhitong Finance, o setor de chips evaporou cerca de 1,3 trilhão de dólares em valor de mercado em dois dias de negociação.

Um ponto de destaque: nem todas as ações de tecnologia sofreram o mesmo impacto. Google subiu cerca de 3,82%, a ADR da TSMC avançou 1,88%, e Nvidia se recuperou, fechando em alta de aproximadamente 1,8%. Essa diferenciação revela dois sinais:

A demanda de longo prazo por infraestrutura de IA não foi invalidada — a posição da TSMC como única fornecedora de manufatura confere uma proteção; a punição do mercado foi seletiva, não uma rejeição geral a todo o setor: empresas com exposição a infraestrutura de IA, cujo valuation ainda não foi excessivamente inflacionado, não foram abandonadas pelos fundos.

Ao mesmo tempo, o fluxo de fundos nos EUA não saiu do mercado de ações como um todo, mas se deslocou de semicondutores para setores financeiros e de consumo, com o Dow Jones subindo 874 pontos naquele dia, atingindo uma nova máxima histórica.

A lógica real por trás da "redução seletiva" de ativos criptográficos por parte das instituições

Se a forte queda das ações de chips pode ser atribuída a uma desconexão entre valuation e expectativas, a queda do Bitcoin no mesmo período aponta para uma mudança estrutural mais profunda.

De 2 a 5 de junho, o cotação do Bitcoin caiu de cerca de 72.000 dólares para 59.895 dólares, rompendo momentaneamente a marca de 60.000 dólares, atingindo o nível mais baixo desde outubro de 2024.

A desconexão com ativos de risco tradicionais está se intensificando. Nesse mesmo período, o Nasdaq 100 atingiu uma máxima histórica, com uma alta de aproximadamente 41,5% nos últimos 12 meses, enquanto o Bitcoin caiu cerca de 37% no mesmo período, permanecendo cerca de 48% abaixo do pico histórico do ano passado. Essa divergência de tendências é bastante incomum na história. Analistas do K33 Research afirmam no relatório: “A fraqueza do Bitcoin reflete o arrefecimento da demanda institucional, com muitos participantes do mercado considerando o custo de oportunidade de manter BTC excessivamente alto, enquanto ativos relacionados à IA continuam a subir”.

O volume de saída de fundos de criptomoedas pode ser confirmado por dados de ETFs:

• Desde meados de maio, os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram uma saída líquida de aproximadamente 4 bilhões de dólares, com 17 dos últimos 19 dias de negociação registrando saídas líquidas;
• Até o início de junho, os ETFs de Bitcoin perderam cerca de 62.794 BTC em volume de saída, a segunda maior desde o início dos registros;
• Desde meados de maio, a saída diária máxima do ETF da BlackRock IBIT atingiu 528 milhões de dólares;
• As posições em contratos futuros de Bitcoin na CME caíram ao menor nível desde outubro de 2023 — geralmente um sinal de arrefecimento do interesse institucional.

Simultaneamente, há um fluxo massivo de recursos para a construção de infraestrutura de IA. Michael Saylor, fundador da MicroStrategy, afirmou na plataforma X: “Nos últimos 6 meses, cerca de 400 bilhões de dólares foram investidos em projetos de IA, não uma desvalorização do Bitcoin, mas uma rotação de capital”. O relatório de análise de mercado da Wintermute, divulgado no início de junho, também aponta que a correlação entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações dos EUA está passando por uma das maiores rupturas deste ano, com uma saída significativa de fundos de criptomoedas, enquanto o setor de semicondutores de IA se torna o principal destino de investimentos institucionais.

Michael Egorov, fundador da Curve, também comentou recentemente na plataforma Gate, concordando com essa avaliação: o fator central do mercado atual não é o agravamento dos fundamentos do setor de criptomoedas, mas uma mudança de preferência de fundos — as ações de IA já se tornaram a principal direção do mercado em 2026, uma análise que ressoa com diversos estudos independentes de mercado.

Um dado que muitas vezes passa despercebido: na mesma semana em que o Bitcoin continuava a cair, os dados de emprego não agrícola de maio nos EUA aumentaram em 172 mil empregos, superando amplamente as expectativas, reforçando a possibilidade de o Fed manter taxas altas ou até mesmo aumentar novamente as taxas. Os contratos futuros de juros indicam que a probabilidade de aumento de juros pelo Fed em dezembro subiu de 48% para 63%. Para os ativos de criptomoedas, o aperto adicional na política de juros significa aumento dos custos de manutenção e de oportunidade, reforçando o raciocínio de que fundos institucionais estão reduzindo suas posições.

Dentro e fora do mercado: o "voto de rejeição" de Wall Street

Contrariando a forte volatilidade de sentimento, as principais instituições de Wall Street quase todas revisaram para cima seus preços-alvo após a queda da Broadcom, reafirmando recomendações de compra.

• Goldman Sachs: elevou o preço-alvo de 500 para 525 dólares, mantendo a recomendação de "comprar", e reafirmou a inclusão da AVGO na sua "Conviction List" (lista de convicção), prevendo potencial de alta de quase 30% a partir do preço pré-mercado de aproximadamente 408 dólares.
• Exane (Banco Paris): elevou o preço-alvo de 600 para 640 dólares, mantendo a recomendação de "superar o mercado", classificando a queda após os resultados como "curto prazo" (shortsighted).
• Morgan Stanley: aumentou o preço-alvo de 470 para 485 dólares.
• TipRanks: preço médio alvo de AVGO atualmente, com base em 24 recomendações de compra e 3 de manutenção, é de 512,88 dólares, com potencial de alta de cerca de 28,45%.

O consenso de Wall Street é que a principal razão da venda foi a avaliação excessiva da AVGO, com múltiplos de P/E acima de 90 vezes, deixando pouco espaço para erro. Quando a empresa anunciou uma orientação conservadora, o mercado preferiu realizar lucros ao invés de rejeitar a lógica de longo prazo do negócio de IA da Broadcom. O analista da Jefferies, Blayne Curtis, atribui a queda à precificação de um enorme sinal de crescimento de IA, esperando que a gestão revise suas previsões para cima. Quando a resposta da Broadcom foi de "reafirmar" as previsões, sem superá-las, o valuation foi reprecificado.

Previsões de mercado com base no fluxo de capitais: uma estrutura de duas linhas e indicadores-chave

O principal fator de mercado atualmente não é mais se a "febre de IA" continuará, mas sim o reequilíbrio de recursos entre criptomoedas, infraestrutura de IA e setores macroeconômicos. Aqui estão três linhas de raciocínio que podem ajudar os investidores a construir seu próprio sistema de avaliação:

Primeiro, por quanto tempo a "rotação" de ativos criptográficos continuará?

O fluxo de saída atual é um sinal estrutural, não apenas uma perturbação de curto prazo. Os investimentos em chips de IA estão em um ciclo de expansão histórica, com a Goldman Sachs indicando que a Broadcom já possui seis clientes de chips personalizados (incluindo Google, Meta, Anthropic, OpenAI), com várias implantações de data centers de gigawatts agendadas para os próximos dois anos. Diante dessa expansão industrial, é improvável que os ativos criptográficos recuperem rapidamente a narrativa de "alto crescimento". No entanto, grandes instituições também estão realizando compras OTC off-market, o que indica que os detentores de longo prazo ainda não saíram completamente.

Segundo, como será concluída a "redefinição de avaliação" da AVGO?

A queda de aproximadamente 14% atualmente corresponde a uma volta do valuation de quase 100 vezes P/E para uma faixa mais racional, e não uma invalidade da lógica de IA. A gestão da Broadcom já estendeu a visibilidade de pedidos de IA até 2028 — um indicador difícil de ignorar em qualquer ciclo de mercado. Assim, o que importa agora não é se a Broadcom continuará crescendo, mas qual será o prêmio de crescimento que o mercado estará disposto a pagar. Se as previsões do Q3 se concretizarem com revisões substanciais, essa lacuna pode marcar o início de uma nova rodada de reprecificação.

Terceiro, como evoluirá a correlação entre Bitcoin e setor de IA?

Atualmente, ambos estão em um estágio de "desacoplamento" temporário, contrastando com o papel histórico do Bitcoin como um indicador de risco de tecnologia. Se o retorno do investimento em infraestrutura de IA não atender às expectativas (por exemplo, se o ciclo de lucratividade após grandes gastos de capital se alongar), os fundos podem reavaliar o Bitcoin como uma alternativa de alocação. Assim, a divergência de tendências atual pode ser um "pré-sinal" de uma mudança de narrativa futura.

Conclusão

O caso do relatório financeiro do segundo trimestre da Broadcom revela uma regra que vem sendo reiteradamente validada na precificação de ativos tecnológicos em 2026: quando a avaliação inflaciona até o estágio de "expectativa perfeita", a demanda do mercado por revisões para cima supera a própria qualidade dos resultados. Resultados acima do esperado já não são suficientes para impulsionar as ações — o mercado busca uma superperformance "explosiva".

A queda da AVGO não representa uma mudança na lógica de investimento em IA. Os pedidos de IA da Broadcom estão agendados até 2028, e os planos de expansão de seus principais clientes continuam firmes. O que o mercado está realmente reavaliando é o nível de valuation, que chegou a mais de 90 vezes P/E, uma correção dentro de uma faixa razoável, e não uma rejeição total à lógica de investimento em infraestrutura de IA.

Ao mesmo tempo, a saída de 4 bilhões de dólares de fundos ETF de criptomoedas e a quebra do suporte de 60.000 dólares no Bitcoin não devem ser interpretadas isoladamente. A coerência dessas manifestações aponta para uma narrativa comum: o capital está migrando do mercado de criptomoedas para a cadeia de infraestrutura de IA, com um padrão sistêmico de fluxo de recursos por parte de instituições.

Para os investidores, neste momento, é fundamental distinguir entre uma "declínio de tendência" e uma "rotação de recursos de fase". Quando a maré emocional recua, entender quais movimentos representam uma avaliação de retorno à média e quais refletem mudanças profundas na lógica setorial pode ser a chave para atravessar as divergências do mercado atual.