Circle（CRCL） cai mais de 40%: Como o impasse na legislação do projeto de lei CLARITY afeta o setor de stablecoins?

Até 8 de junho de 2026, o preço das ações do Circle Internet Group (CRCL) caiu para a faixa dos 80 dólares, tendo recuado mais de 40% em relação ao pico histórico de 140 dólares anteriormente registrado. Uma queda de 11,33% num único dia, acompanhada de um volume de negócios de 2,036 bilhões de dólares, ampliou significativamente a pressão de venda. Essa variação de preço não é um evento isolado, mas sim profundamente entrelaçada com o processo legislativo no Congresso, ajustes nas expectativas regulatórias e o comportamento de fundos institucionais. A forte queda do CRCL reflete uma precificação concentrada do mercado sobre o andamento do projeto de lei CLARITY.

O projeto de lei CLARITY entra em fase crítica no Senado, o prazo legislativo está se estreitando

Atualmente, o CLARITY está na fase de deliberação no Senado. A versão da Câmara dos Deputados foi aprovada em julho de 2025 com 294 votos a favor e 134 contra, e o Comitê Bancário do Senado também avançou com partes relevantes em 14 de maio, com 15 votos a 9. Contudo, o ritmo de avanço desacelerou posteriormente.

O relatório de pesquisa da Galaxy Digital ajustou a probabilidade de aprovação do projeto de lei em 2026 de 75% para 60%, principalmente devido à agenda excessivamente congestionada do Senado. Assuntos relacionados à FISA, após uma votação de adiamento fracassada, passaram a ocupar a agenda da próxima semana, enquanto a legislação de criptomoedas foi colocada fora da prioridade. O líder da maioria no Senado, John Thune, também precisa lidar com processos de reconciliação, planos habitacionais e outros temas.

Os dados do calendário reforçam essa pressão: antes do recesso de agosto, o Senado dispõe de apenas 6 semanas de trabalho em junho e 3 em julho para avançar. A equipe de análise do Morgan Stanley aponta que o projeto ainda precisa obter pelo menos 60 votos no Senado, integrar o texto com o do Comitê de Agricultura e coordenar com a versão da Câmara. Qualquer obstáculo em qualquer etapa pode adiar a legislação para 2027. A secretária do Tesouro, Bessent, expressou esperança de aprovação no verão durante uma audiência em 4 de junho, mas não apresentou uma solução concreta para as diferenças entre a versão do Senado e a aprovada na Câmara, apenas reconhecendo que a situação atual é “complexa”.

Por que as cláusulas de rendimento de stablecoins se tornaram o ponto sensível central na avaliação do CRCL

A reação forte do mercado ao projeto de lei CLARITY decorre, principalmente, do jogo envolvendo as cláusulas de rendimento de stablecoins. O rascunho do projeto, na Seção 404, estipula que emissores de stablecoins não podem pagar juros ou rendimentos apenas com base na posse, mas podem oferecer recompensas baseadas em “cenários de uso real”, como transações, pagamentos, liquidações e uso de plataformas. Em outras palavras, o projeto proíbe modelos de rendimento passivo, mas não impede incentivos baseados na atividade do usuário.

Essa fronteira impacta a avaliação do CRCL, sendo necessário entender a partir do modelo de negócio da Circle. A principal fonte de lucro das stablecoins é a alocação de ativos fiduciários depositados pelos usuários em títulos de curto prazo, como títulos do Tesouro dos EUA de baixo risco, obtendo assim uma margem de juros. Uma expectativa importante do mercado era que, se a regulamentação permitisse, as stablecoins poderiam gradualmente incorporar atributos de rendimento de depósitos, evoluindo para ativos que combinam funções de pagamento e geração de juros. Contudo, o sinal claro do projeto de lei CLARITY é a proibição de gerar juros apenas pelo posse, o que comprime a narrativa de crescimento do CRCL para uma posição de “infraestrutura de pagamento e liquidação”.

Do ponto de vista dos dados, isso representa uma reformulação do quadro de avaliação, e não uma volatilidade de curto prazo de um indicador específico. A direção das cláusulas do projeto de lei afeta diretamente a inclinação de crescimento de longo prazo do USDC, influenciando as expectativas de receita da Circle e a base de precificação dos investidores para o CRCL.

Como o sinal legislativo se transmite na formação do preço do CRCL

O padrão de reação do CRCL ao evento do projeto de lei CLARITY já mostra uma certa regularidade. Em março, após os rumores iniciais do projeto, o CRCL caiu cerca de 20% em um único dia. Em maio, após um acordo crucial, as expectativas do mercado sobre o projeto de lei se recuperaram, levando a um aumento de 5,41% no pré-mercado, e a probabilidade de aprovação naquele ano no Polymarket subiu de 46% para 67% em 24 horas. No início de junho, a congestão na agenda do Senado levou a uma desaceleração no avanço, e o preço do CRCL voltou a cair.

Esse padrão de volatilidade reflete uma alta sensibilidade do CRCL às sinalizações do projeto de lei. A razão é que a lógica de investimento do CRCL está mudando de “benefício para emissores de stablecoins com crescimento do setor” para “fornecedores de infraestrutura de pagamento dentro de um quadro regulatório de stablecoins”. Cada expectativa de avanço ou recuo na legislação se traduz diretamente na avaliação do CRCL.

Vale notar que o preço atual já incorpora parcialmente as expectativas negativas de atraso do projeto, mas ainda não digeriu completamente a possibilidade de que a legislação seja adiada até 2027. Se o Senado não iniciar uma votação plena antes do recesso de julho, o mercado pode precisar ajustar ainda mais os preços.

Como o comportamento de fundos institucionais e as divergências de posições refletem as expectativas sobre o projeto de lei

O comportamento de fundos institucionais é outro ângulo importante para entender a lógica de precificação do CRCL. Até o início de junho, a Jupiter Asset Management reduziu significativamente sua participação no CRCL, enquanto a Mizuho manteve uma classificação “neutra” com um alvo de 85 dólares. Na sessão de 5 de junho, o preço de fechamento do CRCL ficou abaixo da média móvel de 200 dias de 89,33 dólares, indicando fraqueza técnica.

A saída de fundos institucionais é motivada por múltiplos fatores: mudanças no ambiente de taxas de juros que afetam as expectativas de retorno de reservas, oscilações no sentimento geral do mercado de criptomoedas e a incerteza quanto ao futuro do projeto de lei CLARITY. Contudo, o fator regulatório é o que tem maior potencial de alterar o centro de avaliação de longo prazo. A equipe de análise do JPMorgan aponta que a controvérsia sobre os rendimentos de stablecoins evoluiu para uma questão carregada de fogo político, e qualquer desdobramento dessa controvérsia impactará diretamente a trajetória de crescimento do CRCL.

Por outro lado, estudos de vendedores apresentam divergências. Wainwright, em meados de maio, elevou a classificação do CRCL de “comprar” para “forte compra”, com alvo de 150 dólares, justificando pelo ambiente de altas taxas, pelo impulso na pré-venda do token ARC e pelo projeto de lei CLARITY como catalisador. Isso indica que o mercado ainda não possui um consenso claro sobre o futuro do projeto de lei, e as avaliações continuam bastante divergentes.

Cenários de atraso ou aprovação do projeto de lei e seus impactos no CRCL

Sob uma perspectiva de gestão de riscos, há duas principais trajetórias possíveis para o andamento legislativo do CLARITY.

Cenário 1: o projeto seja aprovado no Senado até julho e assinado pelo presidente. Isso proporcionaria ao Circle uma estrutura clara de conformidade em relação às fronteiras de recompensas de stablecoins e divisão de responsabilidades regulatórias. Com base na reação do mercado após o acordo de maio, a avaliação do CRCL teria um impulso de curto prazo — e, de forma mais profunda, a consolidação de um quadro regulatório ajudaria o USDC a ampliar seu uso, sustentando o crescimento de longo prazo.

Cenário 2: o projeto seja adiado até 2027 ou mais tarde. Nesse caso, o CRCL permaneceria em um período de maior incerteza regulatória. Para aprovar, o Senado precisa de pelo menos 60 votos, exigindo apoio bipartidário, e o ritmo político das eleições intermediárias pode restringir ainda mais o espaço legislativo. Se o processo ficar paralisado até 2027, a expectativa pessimista do mercado se aprofundará, e a avaliação do CRCL será revista para uma estrutura de lucros de curto prazo, com maior incerteza.

A precificação atual indica uma probabilidade de aprovação de cerca de 60%, mas essa probabilidade não representa um cronograma. O mercado está precificando não “se” a lei será aprovada, mas “quando” ela será, e qual será o impacto final na forma de negócios da Circle.

Resumo

A principal variável que impulsionou a queda do CRCL de 140 dólares para a faixa dos 80 dólares é a contínua desconexão entre o andamento legislativo do projeto de lei CLARITY e as expectativas do mercado. Inicialmente, o mercado precificou uma aprovação favorável, depois passou a precificar a incerteza gerada pelo jogo de cláusulas, e recentemente ajustou para o risco de um adiamento até 2027. Essas oscilações de preço não são meramente emoções, mas refletem uma retração do quadro de avaliação do CRCL de “emissão de ativos de juros” para “infraestrutura de pagamento e liquidação”. A questão de se o projeto será incluído na agenda do Senado antes do recesso de julho será o principal ponto de observação nas próximas semanas.

FAQ

Em que estágio legislativo se encontra atualmente o projeto de lei CLARITY?

A Câmara dos Deputados aprovou em julho de 2025, e o Comitê Bancário do Senado avançou com partes relevantes em 14 de maio de 2026, com 15 votos a favor e 9 contra. O projeto aguarda uma votação plena no Senado, mas enfrenta obstáculos devido à congestão na agenda, controvérsias sobre cláusulas morais e responsabilidades dos desenvolvedores, entre outros.

A queda do CRCL é inteiramente causada por fatores legislativos?

O projeto de lei é a variável principal, mas não a única. Saídas de fundos institucionais, mudanças no ambiente de taxas de juros que afetam os rendimentos de reservas de stablecoins e a oscilação do sentimento geral do mercado de criptomoedas também influenciam o preço do CRCL.

Após a aprovação do projeto de lei, o CRCL irá subir imediatamente?

Se aprovado, o projeto pode fornecer uma estrutura regulatória mais clara, o que apoiaria o preço. Contudo, a reação dependerá de como a versão final delimitará os limites de rendimento de stablecoins. Se permitir recompensas baseadas em uso, sustentará a fundamentação do Circle; se restringir demais, o CRCL poderá sofrer uma revisão para uma avaliação de longo prazo mais baixa.

Qual é o maior risco de atraso do projeto de lei para o CRCL?

O maior risco é a extensão do período de incerteza regulatória. Isso prolongará o desconto na avaliação, e o ritmo de expansão do uso do USDC pela Circle sob o quadro regulatório será adiado proporcionalmente.