#分享美股交易赢英伟达股票 O ciclo de mercado de alta de armazenamento ainda pode durar quanto? Morgan Stanley: oferta insuficiente continuará por mais 2-3 anos, assim veem Micron/SanDisk

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A Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo que: o cenário de oferta insuficiente de DRAM e NAND não será resolvido rapidamente, podendo persistir por mais 2-3 anos ou até mais.

O DRAM tornou-se o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com clientes de grande escala continuando a pagar preços elevados. A Morgan Stanley elevou significativamente as previsões de lucros e os preços-alvo da Micron (MU) e da SanDisk (SNDK) — o preço-alvo da Micron passou de 520 dólares para 1050 dólares, e o da SanDisk de 1100 dólares para 1750 dólares, mantendo a classificação de sobrepeso.

Vamos aos pontos principais:

1. Escassez de DRAM sem solução, crescimento da oferta limitado

O DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e de equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto a forte intensidade de consumo de wafers de HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.

A Morgan Stanley espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto. Embora abaixo do aumento de mais de 20% reportado na cadeia de suprimentos, ainda é bastante forte.

As previsões de EPS da Micron para CY26/CY27 foram ajustadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de 113,85 dólares em CY27. O preço atual das ações ainda corresponde a um PE inferior a 10 vezes.

2. NAND também em escassez, SanDisk se beneficia da demanda por SSDs empresariais

A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo NAND de alto desempenho em grande volume. A joint venture da SanDisk com a Kioxia ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os investimentos de capital baixos (cerca de 4,7 bilhões de dólares por ano), limitando o aumento da oferta.

A Morgan Stanley elevou as previsões de EPS da SanDisk para CY26/CY27 em 12%/24%, com EPS esperado de 208 dólares em CY27. O preço-alvo de 1750 dólares ainda representa menos de 10 vezes PE.

3. Contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”

O mercado acompanha vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). A Morgan Stanley acredita que as LTAs são condições necessárias para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, mas não sendo o principal motor de aumento de preços. A verdadeira força motriz ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.

4. Retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar

A Micron, anteriormente impedida de recomprar ações devido à lei CHIPS, planeja iniciar uma grande recompra a partir do FY27. O modelo da Morgan Stanley indica uma recompra de cerca de 50 bilhões de dólares nos anos fiscais de 2027-2028. A SanDisk, com uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre historicamente mais alta, também se beneficiará.

5. Ainda há espaço para valorização

O preço-alvo da Micron baseia-se em um PE de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (35 dólares), e o da SanDisk em 28 vezes o EPS de ciclo (62,5 dólares), ambos alinhados com a média do setor de semicondutores. No entanto, o PE atual em relação ao EPS de CY27 ainda é inferior a 10 vezes. A Morgan Stanley acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.

Resumo: os chips de armazenamento estão em um ciclo de escassez histórica, com a demanda impulsionada por IA elevando o centro de lucros de forma estrutural, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga a alta por mais tempo do que o esperado.

As ações da Micron e da SanDisk ainda parecem atrativas, com renegociações de contratos de HBM e recomeço de recompra no segundo semestre podendo atuar como novos catalisadores. O risco reside na possível queda da demanda, que poderia gerar altos estoques e uma rápida queda nos preços.

Todo o conteúdo acima é proveniente de relatórios da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
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