#分享美股交易赢英伟达股票 Queda de 10,3% após a qual, a direção de recuperação mais forte do mercado americano: não é toda a IA, mas as três linhas duras de “rede de IA + interconexão óptica + HBM”

Desta vez, a queda do mercado americano pareceu, na superfície, uma bolha de IA sendo estourada, mas na realidade parece mais uma “valorização de venda por excesso de posições de negociação”.
Em 5 de junho, o Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda diária desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desempenho diário desde março de 2020.
No nível das ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores desencadeantes foram principalmente os dados de emprego nos EUA, que superaram as expectativas, levando o mercado a reabrir preocupações com o aumento das taxas pelo Federal Reserve, ao mesmo tempo que o desempenho da Broadcom após os resultados gerou decepção por expectativas excessivas em chips de IA. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma lacuna real, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro. Portanto, após a queda, a recuperação mais forte não será de todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas de três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/Silício Óptico/Fonte de Luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que teve a maior queda, mas sim a Broadcom. Marvell é a mais resiliente, Broadcom é a mais claramente penalizada, Micron tem a maior expectativa de decepção, e Coherent/Lumentum representam as maiores limitações industriais.
1. Primeiro, definição: desta vez, não é que os fundamentos da IA tenham desmoronado, mas que “taxas de juros + excesso de posições + expectativas excessivas” estão simultaneamente pressionando o mercado.
Existem três razões principais para essa queda.
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem as expectativas de aumento de taxas. Dados de emprego robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reavivando, levando a uma avaliação excessiva das ações de tecnologia de alta valorização. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de aumento de taxas, com setores como semicondutores e energia solar, que são capital-intensivos e de longo prazo, sendo os mais impactados.
Segundo, a negociação de semicondutores de IA está excessivamente congestionada. Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% neste ano, indicando um nível de congestão de capital muito alto anteriormente. Quando setores de alta valorização enfrentam perturbações nas taxas de juros e expectativas de desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom desencadeou uma “expectativa de IA excessivamente alta” que resultou em uma liquidação emocional. A receita de semicondutores de IA da Broadcom no segundo trimestre foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143% ano a ano; para o terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, um crescimento superior a 200%, mas devido às expectativas de mercado mais altas, o preço das ações foi atingido.
Este é o ponto mais crítico dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que “não é suficiente para superar as expectativas”. Após essa queda, a direção de recuperação mais forte geralmente não será das ações que mais caíram, nem das mais baratas, mas sim de ações cujo os fundamentos permanecem sólidos, a tendência industrial não mudou, e a queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
2. Primeira direção de recuperação mais forte: redes de IA e ASICs personalizados
Essa linha é a principal a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos data centers de IA não é mais simplesmente “quem tem GPU”, mas: como conectar as GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e da Marvell. A Broadcom foi penalizada desta vez porque o mercado achou que sua orientação de receita de chips de IA não era “suficientemente agressiva”. Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143%; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões, crescimento superior a 200%. Além disso, a orientação de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, um aumento de 84%, com uma margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso indica? Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas que o mercado colocou expectativas muito altas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas é a que tem os fundamentos mais sólidos. A Marvell, por outro lado, representa uma lógica diferente: é uma ação de alta beta, mais ligada a redes de IA e ASICs personalizados. Durante a feira de Taipei, Jensen Huang afirmou que a Marvell poderia se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, o que fez suas ações dispararem e atingirem recordes históricos; ao mesmo tempo, a inclusão da Marvell no índice S&P 500 em 22 de junho trará demanda por investimentos passivos.
Portanto, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — penalização mais clara; Marvell — maior potencial de recuperação. Mas há uma grande diferença entre elas. Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece ter sido “erradamente penalizada”. Marvell caiu 16,7%, podendo ter uma recuperação mais forte, mas seu aumento anterior foi enorme, às vezes exagerado, portanto, é mais uma ação de alta elasticidade, não a de menor risco.
3. Segunda direção de recuperação mais forte: CPO, Silício Óptico, Fonte de Luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica. A razão é simples: a expansão contínua dos data centers de IA, sendo um dos maiores gargalos físicos, é a largura de banda e o consumo de energia. A LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% ao ano. Também mencionam que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim, as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em fim de ciclo, mas a oferta não consegue acompanhar a demanda. Mais importante, a Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de bilhões de dólares. Em março, a Nvidia anunciou planos de investir 2 bilhões de dólares na Lumentum e na Coherent, totalizando 4 bilhões, com compromissos de compras relevantes, para fortalecer a tecnologia de fotônica e capacidade de fabricação óptica para chips de data center de IA. Este sinal é muito forte. Se fosse uma situação normal, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica. Essa ação basicamente indica ao mercado que a próxima fase de lacunas nos data centers de IA não está apenas nos GPUs, mas também em fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se forem penalizadas nesta rodada de queda, terão forte potencial de recuperação. Mas atenção: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, portanto, não são “penalizações de fundo de mercado”, mas sim “direções de alta elasticidade com maior volatilidade”.
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, expectativa de fusão optoeletrônica.
Broadcom: plataforma ASIC + redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expande de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continuará a se aprofundar em áreas mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica de montagem e tetracloreto de silício.
4. Terceira direção de recuperação mais forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações do mercado de que, após a expansão massiva da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa ocorrer no futuro. Mas acho que essa preocupação foi exagerada a curto prazo. O presidente do grupo SK afirmou na Taipei Computer Show que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente em excesso, a SK Hynix não teria declarado publicamente que o gargalo poderia durar até 2030. A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado. Mais importante, o armazenamento de IA não é um ciclo comum de DRAM, mas um ciclo de HBM. A expansão de DRAM comum pode pressionar os preços, mas o HBM, devido a encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tem uma velocidade de capacidade de liberação muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica. Seu risco está na volatilidade do ciclo de armazenamento tradicional, mas sua oportunidade está na participação de mercado de HBM em crescimento.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado revalorizar a escassez de HBM, ao invés de excesso imediato, a Micron mostrará uma recuperação clara. Mas ela não é minha primeira escolha de penalização, pois o armazenamento tem uma forte propriedade de ciclo, com maior volatilidade.
5. A ação mais penalizada: Broadcom
Se pudesse escolher uma “penalização mais severa”, seria a Broadcom. Não porque ela caiu mais, mas porque sua penalização foi a mais inadequada. O mercado penalizou a Broadcom por não ter superado as expectativas na orientação de receita de chips de IA. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são muito sólidos: no segundo trimestre, receita de chips de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143%; no terceiro trimestre, previsão de 16 bilhões, crescimento superior a 200%; além disso, a orientação de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, um aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. Parece mais que o mercado esperava uma pontuação máxima, e ela entregou 95%, sendo tratado como uma avaliação insuficiente. Os três principais pontos fortes da Broadcom são:
Primeiro, sua posição em ASICs personalizados para IA, como Google e Meta, que essencialmente precisam de capacidades de ASIC e chips de rede da Broadcom.
Segundo, sua posição em redes de IA, onde clusters maiores tornam a rede mais importante. Switches, interconexões, SerDes e chips de rede se tornam os principais valores.
Terceiro, sua forte geração de caixa: no segundo trimestre, fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, e fluxo de caixa livre, após despesas de capital, foi de 10,3 bilhões, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas com maior fluxo de caixa na infraestrutura de IA. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações mais promissoras de recuperação no mercado de hardware de IA dos EUA.
6. A ação de maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior elasticidade é a Marvell. A Marvell caiu mais, com uma queda de 16,7% em um único dia. Mas sua lógica industrial é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto. Jensen Huang afirmou na Taipei Computer Show que a Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, o que levou suas ações a máximos históricos.
Assim, o caminho futuro da Marvell será mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais do que a Broadcom; se a avaliação de IA continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade de recuperação.
Resumindo: Broadcom é para recuperação de lógica, Marvell é para recuperação de elasticidade.
7. A ação com maior expectativa de decepção: Micron
A Micron foi penalizada nesta rodada principalmente porque o mercado interpretou a expansão da SK Hynix como uma pressão de oferta futura. Mas essa interpretação está incompleta. A expansão realmente afetará o fornecimento a longo prazo, mas se os líderes veem o gargalo até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento em cinco anos, indicando uma demanda de armazenamento de IA de longo prazo, não uma superabundância imediata. Assim, a lógica de penalização da Micron é que o mercado usa uma visão de ciclo de DRAM comum para penalizar uma empresa cujo ciclo é de HBM.
Mas a Micron também tem riscos: ela não possui fluxo de caixa e estrutura de negócios tão estáveis quanto a Broadcom; se os preços de armazenamento oscilar, sua avaliação será muito sensível. Portanto, a Micron é mais adequada como uma ação de expectativa de decepção, não a mais segura de penalização.
8. A ação com a maior limitação técnica: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bastante clara: a expansão de IA continua, CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial muito rara. Isso mostra que elas não são ações de ciclo comum de comunicação óptica, mas componentes críticos na transição de data centers de eletricidade para interconexão óptica. Mas essas ações também têm um problema: tiveram altas anteriores, com avaliações elevadas, o que aumenta a volatilidade e o risco de retração. Assim, se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas. Classificaria essas ações como as mais resistentes às limitações industriais, mas com maior dificuldade de negociação.
9. Quais ações não são penalizadas?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de penalizadas. Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária nesta rodada de hardware de IA. Seus problemas estão mais relacionados a processos avançados, foundries, competitividade de produtos e recuperação financeira, não por uma penalização direta na cadeia de IA. AMD caiu 10,9%, com alguma penalização, mas não a mais forte. AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva da Nvidia, e sua previsibilidade é menor do que a da plataforma ASIC + rede da Broadcom, ou a elasticidade de rede de IA da Marvell. Nvidia caiu 6,2%, não por penalização, mas por oscilações normais de avaliação. Nvidia continua sendo uma peça central de IA, mas é grande demais, com informações claras, e sua recuperação pode ser estável, embora não seja a de maior elasticidade.
10. Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após a queda do mercado americano, minha avaliação é bastante clara:
Primeiro, direção de recuperação mais forte: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell. Broadcom para recuperação, Marvell para elasticidade.
Segundo, direção de maior limitação industrial: CPO, Silício Óptico, Fonte de Luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, indicando que a interconexão óptica é o próximo grande gargalo de hardware de IA.
Terceiro, maior expectativa de decepção: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas a SK Hynix fala de gargalos até 2030, indicando que armazenamento de alta gama não é uma questão de ciclo curto.
Se fosse escolher uma penalização mais severa: Broadcom.
Se fosse escolher a ação de maior elasticidade de recuperação: Marvell.
Se fosse escolher a maior ação de expectativa de decepção: Micron.
Se fosse escolher a direção de maior limitação industrial: Coherent/Lumentum.