#分享美股交易赢英伟达股票 Quanto mais longe pode ir o mercado de armazenamento em alta? Morgan Stanley: oferta insuficiente continuará por mais 2-3 anos, assim veem Micron/SanDisk

A Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo que: o cenário de oferta insuficiente de DRAM e NAND não será resolvido rapidamente, podendo a escassez persistir por mais 2-3 anos ou até mais.
O DRAM tornou-se o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com clientes de grande escala mantendo uma disposição de pagamento continuamente elevada. A Morgan Stanley elevou significativamente as previsões de lucros e os preços-alvo da Micron (MU) e da SanDisk (SNDK) — o preço-alvo da Micron passou de 520 dólares para 1050 dólares, e o da SanDisk de 1100 dólares para 1750 dólares, mantendo a classificação de sobrepeso.
A seguir, os pontos principais:
Um, escassez de DRAM sem solução, crescimento da oferta limitado
O DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e de equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto a intensidade de consumo de wafers HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.
A Morgan Stanley espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto; embora abaixo do aumento de mais de 20% reportado pela cadeia de suprimentos, ainda é bastante forte.
As previsões de EPS da Micron para CY26/CY27 foram revisadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de 113,85 dólares em CY27, e o preço atual das ações ainda com um PE inferior a 10 vezes.
Dois, NAND também em escassez, SanDisk se beneficia da demanda por SSDs empresariais
A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo grandes volumes de NAND de alto desempenho. A joint venture da SanDisk, Kioxia, ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os investimentos de capital baixos (cerca de 4,7 bilhões de dólares por ano), limitando o aumento da oferta.
A Morgan Stanley elevou as previsões de EPS da SanDisk para CY26/CY27 em 12%/24%, com EPS esperado de 208 dólares em CY27, e o preço-alvo de 1750 dólares ainda com um PE inferior a 10 vezes.
Três, contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”
O mercado está atento a vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). A Morgan Stanley acredita que as LTAs são condições necessárias para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, sendo que o principal motor não é o aumento de preços. A verdadeira força motriz ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.
Quatro, retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar
A Micron, anteriormente impedida de recomprar ações devido à lei CHIPS, planeja iniciar uma grande recompra a partir do FY27, com um modelo da Morgan Stanley estimando cerca de 50 bilhões de dólares em recompra entre FY27 e 28. A SanDisk, com uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre historicamente mais alta, também se beneficiará.
Cinco, espaço para valorização ainda maior
O preço-alvo da Micron baseia-se em um PE de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (35 dólares), e o da SanDisk em um PE de 28 vezes o EPS de ciclo (62,5 dólares), ambos semelhantes à média do setor de semicondutores, mas o preço atual das ações em relação ao EPS de CY27 ainda com um PE inferior a 10 vezes. A Morgan Stanley acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.
Resumo: os chips de armazenamento estão passando por um ciclo de escassez de nível histórico, com a demanda impulsionada pela IA elevando o centro de lucros de forma estrutural, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga a alta além do esperado.
Os preços atuais da Micron e da SanDisk ainda são atraentes, e a renegociação de contratos de HBM e o reinício de recompra de ações na segunda metade do ano podem atuar como novos catalisadores. O risco reside na possível queda da demanda, que pode gerar excesso de estoque e uma rápida queda nos preços.
Todo o conteúdo acima é proveniente de relatórios da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
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