#分享美股交易赢英伟达股票 Queda de 10,3% após a forte recuperação do mercado americano: não é toda a IA, mas sim as “rede de IA + interconexão óptica + HBM” essas três linhas duras

Esta queda no mercado americano, na superfície, foi uma espécie de “estouro da bolha de IA”, mas na realidade parece mais uma “valorização de negociação excessiva e avaliação ajustada”.
No dia 5 de junho, o Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desempenho desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%.
O principal gatilho foi a divulgação de dados de emprego nos EUA acima do esperado, reacendendo preocupações com o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve, além de uma decepção com as expectativas de mercado para os chips de IA após os resultados da Broadcom.
Mas isso não significa o colapso da demanda por IA. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas sim reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa verdadeiro.
Portanto, após a queda, o rebound mais forte não será em todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas em três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO / silício óptico / fontes de luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que caiu mais, mas sim a Broadcom.
Marvell é a mais flexível, Broadcom é a mais penalizada de forma mais evidente, Micron é a que tem maior expectativa negativa, e Coherent / Lumentum representam os maiores pontos fracos da indústria.
一、Primeiro, definição: desta vez, não é o colapso dos fundamentos da IA, mas uma combinação de “taxas de juros + excesso de otimismo + expectativas excessivas” que derrubou o mercado.
As três razões principais para essa queda são:
Primeiro, dados de emprego fortes nos EUA reacendem a expectativa de aumento de juros.
Dados de emprego robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reavivando, levando a uma avaliação excessiva das ações de tecnologia com alta valorização.
Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de alta nas taxas de juros, afetando principalmente setores de capital intensivo e com maior duração, como semicondutores e energia solar.
Segundo, o mercado de semicondutores de IA está excessivamente congestionado.
Apesar da queda, o índice de semicondutores de Filadélfia ainda subiu mais de 70% este ano, indicando um nível de congestão de capital muito alto anteriormente.
Quando setores de alta valorização enfrentam oscilações nas taxas de juros e nas expectativas de resultados, ocorre uma pressão concentrada de venda.
Terceiro, a Broadcom gerou uma “expectativa excessiva de IA” que resultou em uma liquidação emocional.
A receita de semicondutores de IA da Broadcom no segundo trimestre foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143% ano a ano; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, mais de 200% de crescimento anual, mas o mercado esperava ainda mais, levando à queda das ações.
Este é o ponto mais crucial dessa rodada de queda: as empresas não pioraram, o mercado apenas acha que “não foi suficiente para superar as expectativas”.
Após essa queda, a direção de recuperação mais forte geralmente não será nas ações que menos caíram ou nas mais baratas, mas naquelas cujo fundamental não piorou, cuja tendência industrial permanece sólida, e cuja queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
二、Primeira direção de recuperação mais forte: redes de IA e ASICs personalizados
Essa linha é a principal a ser observada após a queda.
Porque o próximo estágio de contradição nos data centers de IA não é mais “quem tem GPU”, mas sim: como conectar as GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, e como reduzir custos em clusters de IA.
Essa é a essência do valor da Broadcom e da Marvell.
A Broadcom foi penalizada por o mercado achar que sua orientação de receita de chips de IA “não era agressiva o suficiente”.
Mas seus resultados reais não são fracos:
No segundo trimestre, a receita de semicondutores de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% ano a ano;
Para o terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, mais de 200% de crescimento anual;
A previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, crescimento de 84% ano a ano, com margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso mostra?
Que a Broadcom não está em declínio de IA, mas que o mercado colocou expectativas muito altas.
Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar.
Ela não é a mais flexível, mas é a mais sólida em fundamentos.
A Marvell segue uma lógica diferente: ela é mais como uma ação de alta beta para redes de IA e ASICs personalizados.
Durante a feira de Taipei, Jensen Huang afirmou que a Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e suas ações dispararam, atingindo uma nova máxima histórica;
Além disso, a Marvell será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda passiva de alocação de fundos.
Portanto, essa linha pode ser vista assim:
Broadcom: a penalização mais evidente.
Marvell: maior potencial de recuperação.
Mas há uma grande diferença entre elas:
A Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece “ter sido penalizada por engano”.
A Marvell caiu 16,7%, com potencial de recuperação mais forte, mas seu aumento anterior foi muito grande, às vezes exagerado, portanto mais propensa a alta volatilidade, não sendo uma penalização de menor risco.
三、Segunda direção de recuperação mais forte: CPO, silício óptico e fontes de luz
Após essa rodada de queda, a segunda mais importante é o CPO e a interconexão óptica.
A razão é simples: os data centers de IA continuam a expandir, e uma das maiores limitações físicas é a largura de banda e o consumo de energia.
A LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, com crescimento contínuo de cerca de 60% ao ano.
Ela também menciona que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim, as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso mostra uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em fim de ciclo, mas a oferta não consegue acompanhar a demanda.
Mais importante, a Nvidia já está investindo pesadamente na cadeia de suprimentos de fotônicos.
Em março, a Nvidia anunciou planos de investir 2 bilhões de dólares na Lumentum e na Coherent, totalizando 4 bilhões, com compromissos de compras relevantes para fortalecer a tecnologia de fotônica e fabricação óptica para chips de data center de IA.
Esse sinal é muito forte.
Se fosse uma situação normal de mercado, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica.
Ao fazer isso, ela está basicamente dizendo ao mercado:
A próxima fase de lacunas nos data centers de IA não está apenas nos GPUs, mas também na fonte de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica.
Por isso, ações como Coherent e Lumentum, que foram penalizadas nesta rodada, podem ter uma recuperação forte posteriormente.
Mas é preciso atenção: essas ações já tiveram altas expressivas antes, com avaliações elevadas, portanto não são “penalizações por baixo”, mas sim “setores com maior tendência de alta e maior volatilidade”.
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica.
Coherent: materiais fotônicos, lasers, componentes ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, fusão optoeletrônica.
Broadcom: ASIC + plataformas de rede de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é bem clara: IA não está em declínio, mas se espalhando de GPUs para redes e interconexão óptica.
Isso também se alinha com a narrativa de suas pesquisas anteriores: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continua a se aprofundar em áreas mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica, silício de quarto, etc.
四、Terceira direção de recuperação mais forte: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta performance.
Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações de que, após a expansão de SK Hynix e Samsung, o armazenamento possa ficar excessivo no futuro.
Mas acredito que essa preocupação foi exagerada a curto prazo.
O presidente do grupo SK afirmou na feira de Taipei que a SK Hynix planeja dobrar a capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada pela IA;
Ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030.
A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de aproximadamente 58%, enquanto Samsung e Micron terão cerca de 21% cada.
Essa informação é muito importante.
Se o armazenamento realmente estiver em excesso, a SK Hynix não divulgaria que o gargalo pode durar até 2030.
A expansão dos líderes indica que eles enxergam uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado de curto prazo.
Mais importante, o armazenamento de IA não é como o ciclo normal de DRAM, mas sim o ciclo de HBM.
A expansão de DRAM comum causa pressão de preços, mas a HBM é limitada por encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, o que faz sua capacidade de expansão ser muito mais lenta.
Por isso, a grande queda da Micron não significa que ela seja uma empresa sem lógica.
Seu risco está na volatilidade do ciclo de armazenamento tradicional, mas sua oportunidade está na participação de mercado de HBM em crescimento.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que a escassez de HBM ainda é real e não uma superabundância, ela poderá se recuperar significativamente.
Mas ela não é minha primeira escolha de “penalização por engano”, pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade e maior risco.
五、A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma “penalização mais severa”, seria a Broadcom.
Não porque caiu mais, mas porque a lógica de sua penalização foi a mais inadequada.
O mercado penalizou a Broadcom por não ter superado as expectativas na orientação de chips de IA.
Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são muito sólidos:
No segundo trimestre, a receita de semicondutores de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, crescimento de 143% ano a ano;
Para o terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, mais de 200% de crescimento anual;
A previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, crescimento de 84% ao ano.
Isso não indica deterioração dos fundamentos.
Na verdade, é mais uma questão de mercado esperar uma pontuação perfeita, e a Broadcom entregou 95%, sendo penalizada por isso.
Os três principais pontos fortes da Broadcom são:
Primeiro, sua posição em ASICs de IA personalizados para Google, Meta e outros provedores de nuvem, que precisam de capacidades de ASICs e chips de rede como as da Broadcom.
Segundo, sua posição em redes de IA, onde quanto maior o cluster, mais importante a rede se torna.
Terceiro, sua forte geração de caixa: no segundo trimestre, o fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, e o fluxo de caixa livre após investimentos foi de 10,3 bilhões, representando 46% da receita.
Essa qualidade de fluxo de caixa é muito rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de “história”, mas uma das empresas com maior fluxo de caixa na infraestrutura de IA.
Minha avaliação é: após essa rodada de queda, a Broadcom provavelmente será a ação mais promissora para recuperação no mercado de hardware de IA dos EUA.
六、A ação com maior potencial de recuperação: Marvell
Se a penalização mais evidente foi a Broadcom, a maior flexibilidade é a Marvell.
A Marvell caiu ainda mais, 16,7% em um único dia, mas sua lógica industrial é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, ecossistema Nvidia, tudo junto.
Durante a feira de Taipei, Jensen Huang afirmou que a Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e o mercado a elevou a máximas históricas.
Assim, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo:
Se a IA de hardware se recuperar, ela pode subir mais que a Broadcom;
Se a avaliação de IA continuar a cair, ela também pode ser a mais volátil.
Ela não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta flexibilidade para recuperação.
Resumindo:
Broadcom é mais adequada para recuperação baseada em fundamentos,
Marvell é mais adequada para recuperação baseada em flexibilidade.
七、A ação com maior expectativa negativa: Micron
A queda da Micron nesta rodada foi principalmente por o mercado interpretar que a expansão da SK Hynix traria excesso de oferta.
Mas essa interpretação é só parcialmente correta.
A expansão realmente afetará a oferta futura, mas se os líderes enxergam uma lacuna até 2030, a expansão confirma que a demanda de armazenamento de HBM não é de ciclo curto, mas de longo prazo.
A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de IA;
Ela também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030.
A Reuters também informou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de aproximadamente 58%, enquanto Samsung e Micron terão cerca de 21% cada.
Essa informação é muito importante.
Se o armazenamento estivesse realmente em excesso, a SK Hynix não divulgaria que o gargalo pode durar até 2030.
A expansão dos líderes indica que eles veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado de curto prazo.
Mais importante, o armazenamento de IA não é como o ciclo normal de DRAM, mas sim o ciclo de HBM.
A expansão de DRAM comum causa pressão de preços, mas a HBM é limitada por encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, o que faz sua capacidade de expansão ser muito mais lenta.
Por isso, a grande queda da Micron não significa que ela seja uma empresa sem lógica.
Seu risco está na volatilidade do ciclo de armazenamento tradicional, mas sua oportunidade está na participação de mercado de HBM em crescimento.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que a escassez de HBM ainda é real e não uma superabundância, ela poderá se recuperar significativamente.
Mas ela não é minha primeira escolha de “penalização por engano”, pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade e maior risco.
八、A ação mais penalizada: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bem clara: a IA continuará a expandir, o CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais.
A Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compra, uma ligação industrial muito rara.
Isso mostra que elas não são ações comuns de ciclo de comunicação óptica, mas componentes-chave na transição de data centers de energia elétrica para interconexão óptica.
Porém, essas ações também têm um problema: tiveram altas anteriores, avaliações elevadas, maior volatilidade e risco de retração.
Se houver recuperação, podem subir forte; se o mercado continuar a penalizar ações de alta avaliação, também terão oscilações intensas.
Classificaria essas ações como: setores com os maiores pontos fracos, mas com maior dificuldade de negociação.
九、Quais ações não são erro de avaliação?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de erro de avaliação.
Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária da rodada de IA.
Seus problemas são mais relacionados a processos avançados, fabricação por contrato, competitividade de produtos e recuperação financeira, não por uma penalização por cadeia de IA.
AMD caiu 10,9%, há uma certa penalização, mas não a mais forte.
AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva da Nvidia, e sua certeza é menor do que a da plataforma ASIC + rede da Broadcom, ou a flexibilidade de rede de IA da Marvell.
Nvidia caiu 6,2%, não é erro de avaliação, mas uma oscilação normal de avaliação.
Nvidia continua sendo uma peça central de IA, mas é grande demais, muito conhecida, e sua recuperação pode ser estável, mas não necessariamente a mais flexível.
十、Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após essa queda do mercado americano, minha análise é bem clara:
Primeiro, as direções de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell.
Broadcom para recuperação, Marvell para potencial de alta.
Segundo, a direção de maior ponto fraco na indústria: CPO, silício óptico e fontes de luz.
Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell.
A Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, indicando que a interconexão óptica será o próximo grande gargalo de hardware de IA.
Terceiro, a maior expectativa negativa: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron.
O mercado teme expansão excessiva, mas a SK Hynix afirma que o gargalo pode durar até 2030, mostrando que o armazenamento de alta gama não é uma questão de ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação com a penalização mais severa: Broadcom.
Se tivesse que escolher uma única ação com maior potencial de recuperação: Marvell.
Se tivesse que escolher uma única ação com maior expectativa negativa: Micron.
Se tivesse que escolher uma única direção de setor com maior ponto fraco: Coherent / Lumentum, representando fotônica e fontes de luz.
Resumindo: essa queda do mercado americano não significa o fim da IA, mas uma nova filtragem na cadeia de IA.
O capital provavelmente migrará de “comprar toda IA” para “comprar lacunas reais”: redes de IA, CPO, interconexão óptica, HBM.
E as verdadeiras penalizações não são as ações que mais caíram, mas aquelas cujo desempenho não piorou, pedidos não diminuíram, posição na indústria permanece forte, mas foram penalizadas por expectativas excessivas.
Nesse padrão, a Broadcom é o exemplo mais típico. $AVGO