Perda de energia cinética ou substituição de narrativa? O BTC está a perder para o ouro, ações de IA e IPO da SpaceX

O Bitcoin caiu de uma recente alta de 82.500 dólares em 6 de maio para 61.300 dólares em 4 de junho, uma queda de aproximadamente 26% em três semanas. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA tiveram 13 dias consecutivos de saída líquida, totalizando uma retirada de 4,4 bilhões de dólares. No mesmo período, o índice S&P 500 atingiu continuamente novas máximas históricas. A ansiedade do mercado concentra-se na mesma questão: o que mudou na atratividade do Bitcoin?

O quadro explicativo se dividiu em dois campos. Michael Saylor, fundador da Strategy, caracteriza a queda como uma “temporária perda de atenção sob a rotação de IA”, acreditando que o capital retornará após o escoamento de fatores como o IPO da SpaceX. Mas Jim Ferraioli, diretor de pesquisa de ativos digitais da Charles Schwab, oferece um julgamento mais estruturado — o Bitcoin não foi derrotado por uma “rotação”, mas por uma “competição de narrativas”. Essa divergência reflete uma lógica de avaliação do Bitcoin em 2026 que enfrenta uma complexidade sem precedentes.

Qual é a essência do trading de momentum

Para entender o quadro analítico de Ferraioli, primeiro é preciso esclarecer o papel do “trading de momentum” no mercado de criptomoedas. Investidores em criptomoedas historicamente não são movidos por fundamentos, mas por uma busca por impulso. Ferraioli, em entrevista ao CoinDesk, explica claramente: “Investidores em criptomoedas sempre seguiram o momentum do mercado, e atualmente esse momentum saiu do setor de cripto.”

Essa avaliação baseia-se em um padrão observável de comportamento de mercado: quando um ativo digital oferece as oportunidades de especulação mais atraentes, o fluxo de capital entra em grande volume; e, assim que outro ativo começa a gerar retornos mais fortes ou histórias de crescimento mais chamativas, o capital rapidamente se move para lá. Nesse quadro, as variações de preço do Bitcoin não derivam principalmente de mudanças estruturais internas — embora notícias positivas como aprovações de ETFs, fluxo de capital institucional ou avanços regulatórios existam, elas não se traduzem em um impulso sustentado de preço.

Desde outubro de 2025, o ciclo de baixa do Bitcoin foi iniciado. Apesar de uma recuperação após o fundo de fevereiro de 2026 e do sucesso de uma grande instituição na Wall Street ao lançar um ETF, permitindo que a narrativa de “adoção institucional” retornasse, essa alta não evoluiu para uma onda de especulação ampla como em ciclos de mercado anteriores. Como diz Ferraioli, o problema não é a ausência de boas notícias, mas que os investidores têm opções melhores — “se há outros lugares para ir, não há motivo para comprar aqui”.

Qual é a distinção entre “rotação de IA” e “substituição de narrativa”

Embora ambos os quadros explicativos apontem para a saída de capital do Bitcoin, suas avaliações sobre se esse capital retornará ou não são diametralmente opostas.

A “teoria da rotação de IA” de Saylor implica uma hipótese-chave: o fluxo de capital para ativos de IA e IPOs é uma fase transitória. Assim que o IPO da SpaceX for concluído e o entusiasmo por ações de IA diminuir, o capital que saiu voltará ao Bitcoin. Essa avaliação se apoia em observações históricas — variáveis macro como ouro, petróleo e taxas de juros, quando perturbadas, tendem a se dissipar em 4 a 8 semanas, e o capital volta a fluir. Em outras palavras, a queda sob o quadro de Saylor é reversível, e o status do Bitcoin como “ouro digital” não foi fundamentalmente corroído.

Por outro lado, a análise de Ferraioli aponta para uma cadeia lógica diferente. O Bitcoin não foi derrotado por uma “rotação”, mas por uma “competição de narrativas” — ações de IA oferecem histórias de crescimento fundamentadas em lucros reais, o IPO da SpaceX fornece uma visão concreta da economia espacial, e o ouro oferece uma ferramenta tradicional de proteção geopolítica. Diante dessas narrativas concorrentes, a narrativa do Bitcoin como “reserva de valor escassa” perde atratividade no curto prazo.

A diferença essencial é que: a teoria da rotação acredita que o capital sai temporariamente, sem alterar a tendência de longo prazo; a substituição de narrativa sugere uma mudança estrutural na prioridade do capital de risco, com o Bitcoin perdendo sua posição preferencial. Isso implica que, mesmo após o IPO da SpaceX ou o arrefecimento da febre de IA, o capital pode não retornar automaticamente ao Bitcoin, mas continuar buscando a próxima narrativa com maior potencial de impulso.

Como o capital realoca recursos entre diferentes classes de ativos

Dados verificáveis de fluxo de capital sustentam a hipótese de substituição de narrativa. O ETF de Bitcoin à vista nos EUA teve 13 dias consecutivos de saída líquida — a maior sequência desde o lançamento em janeiro de 2024, totalizando uma retirada de 4,4 bilhões de dólares. Em 26 de maio, uma grande transação de 1,26 bilhão de dólares ocorreu na ETF IBIT da BlackRock, e a análise do instituto NYDIG indica que um grande investidor busca sair rapidamente de posições em Bitcoin, não uma estratégia comum de hedge fund de fechamento de posições.

Em contraste, as ações de IA continuam a atrair capital. Na semana até 26 de maio de 2026, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram uma saída líquida de 1,47 bilhão de dólares, enquanto o capital continua a fluir para infraestrutura de IA, data centers e computação avançada. Hedge funds e gestores de ativos aumentam posições em semicondutores de IA e ações de computação em nuvem, que oferecem crescimento de receita visível e revisões positivas de lucros — uma lógica de investimento que o Bitcoin não consegue oferecer diretamente.

O ouro também está captando recursos. A relação entre Bitcoin e ouro caiu de um pico de 40 onças por Bitcoin (1 BTC = 40 onças de ouro) em 2025 para cerca de 17,4 onças por Bitcoin, refletindo a resiliência do preço do ouro em relação ao Bitcoin. A demanda global por ouro atingiu um recorde de 555 bilhões de dólares em 2025, com um aumento de 84% na demanda por investimento e entrada de ETFs lastreados em ouro de 89 bilhões de dólares. Apesar de fluxos de capital mais voláteis desde o início de 2026, a narrativa de proteção de risco de longo prazo continua sendo uma pressão adicional para o Bitcoin.

Vale notar que parte do capital que saiu do setor de criptomoedas não deixou completamente a infraestrutura nativa, mas migrou para plataformas descentralizadas como Hyperliquid, por meio de contratos derivativos sintéticos, especulando em ações pré-IPO. Ferraioli destaca: “Acredito que aqueles empolgados com momentum na verdade estão empolgados com IPOs.” Isso indica que as ferramentas de negociação nativas de criptomoedas estão atendendo a demandas especulativas por ativos não cripto, e os concorrentes do Bitcoin incluem não só ativos tradicionais, mas também outros ativos de especulação operando na mesma infraestrutura.

Como a mudança na prioridade de narrativa altera a posição de mercado do Bitcoin

A avaliação de Ferraioli mais perspicaz é que o Bitcoin não compete mais apenas com outras criptomoedas, mas com todas as principais narrativas de especulação do mercado.

Essa visão revela uma vantagem de longo prazo do Bitcoin — quando o risco de risco busca direção, o mercado de cripto costuma ser uma opção. Mas, em 2026, ações de IA oferecem uma narrativa de crescimento baseada em lucros, o IPO da SpaceX fornece uma visão concreta da economia espacial, e o ouro oferece proteção geopolítica. Nesse cenário, a narrativa do “ouro digital” do Bitcoin parece menos convincente diante dessas alternativas.

Especificamente, o SpaceX está programado para abrir capital na NASDAQ em 12 de junho, com preço de oferta de 135 dólares por ação, avaliada em cerca de 1,77 trilhão de dólares, levantando aproximadamente 75 bilhões de dólares — superando os 29,9 bilhões de dólares da Aramco em 2019, tornando-se o maior IPO da história. Essa não é uma ocorrência isolada — OpenAI e Anthropic também estão em fase de preparação para IPO, e o mercado de IPOs nos EUA deve experimentar um pico sem precedentes neste ano, com arrecadação total potencial superior a 200 bilhões de dólares.

Essa onda concentrada de IPOs de grande porte tem um efeito de sucção de liquidez no mercado. Grandes investidores institucionais precisam acumular muita liquidez na fase de precificação e alocação, e a liquidez geralmente sai primeiro de posições de alta volatilidade e alto risco — e o Bitcoin, nesse espectro, está na ponta mais exposta ao risco.

Quais são as divergências internas na percepção das instituições

A análise de Ferraioli é especialmente relevante por sua posição única. Em 17 de maio, a Charles Schwab lançou oficialmente a plataforma Schwab Crypto, oferecendo negociações de Bitcoin e Ethereum à vista para cerca de 39 milhões de clientes de corretoras ativas, com uma taxa de 75 pontos base por transação. Isso faz da Schwab uma das maiores distribuidoras de criptomoedas para o varejo no mundo. No entanto, o chefe de pesquisa da instituição expressou publicamente preocupação com a competitividade de curto prazo do Bitcoin.

Essa divergência interna é um sinal importante. Mesmo dentro de uma instituição financeira tradicional que já investiu massivamente em cripto, há opiniões distintas sobre a trajetória de curto prazo do Bitcoin — o consenso ainda não foi formado. Isso contrasta com o ciclo anterior, quando a expectativa era de que a institucionalização eliminaria volatilidade e traria compras contínuas.

Ferraioli observa que as 32 unidades de Bitcoin vendidas recentemente representam uma quantidade financeiramente insignificante, mas o mercado as amplificou como uma narrativa de queda, apenas para rotular a tendência de transferência de capital. Ele também aponta que muitos investidores em ETFs, após um ano de forte volatilidade, veem o preço atual como uma oportunidade de saída, não de entrada. Além disso, o verão costuma ser sazonalmente mais calmo para o Bitcoin, o que reforça a pressão atual do mercado.

Para onde pode evoluir a competição de narrativas do Bitcoin

A previsão de Ferraioli para a evolução da competição de narrativas é que ela não seja estática, mas um processo dinâmico de avaliação de prioridades relativas.

Ele sugere que, quando o entusiasmo por ações de IA diminuir e a onda de IPOs de grande porte se estabilizar, o mercado reavaliará as prioridades das narrativas. Se, nesse momento, o Bitcoin conseguir novamente atrair capital de momentum, a saída atual será uma “rotação transitória”, conforme o quadro de Saylor. Caso contrário, se o capital continuar a migrar para novas narrativas — como computação quântica, biotecnologia ou outras ainda não emergidas —, isso indicará uma deterioração sistêmica na competitividade do Bitcoin frente ao risco de risco.

Essa abordagem difere fundamentalmente da análise de mercado tradicional. Não depende de previsões macroeconômicas ou de uma avaliação de longo prazo do valor do Bitcoin, mas de uma questão mais básica: entre várias narrativas de investimento, o Bitcoin ainda é a melhor opção para atrair capital de risco? A resposta virá do fluxo de recursos do mercado, não de uma opinião individual.

Em uma perspectiva de ciclo mais longo, o Bitcoin enfrenta uma competição não apenas com ações de IA, ouro ou IPOs, mas com um cenário de múltiplos setores concorrentes, com fluxo contínuo de recursos. Quando o foco do mercado mudar de “vale a pena alocar em cripto” para “quais narrativas estão substituindo o setor de cripto como prioridade de capital”, a posição do Bitcoin na alocação de ativos passará por uma transformação profunda.

Resumo

A teoria da “competição de momentum” de Jim Ferraioli, analista da Schwab, oferece uma explicação diferente da de Saylor, que associa a recente queda do Bitcoin à “rotação de IA”. A principal avaliação de Ferraioli é que: a fraqueza do Bitcoin decorre da perda de impulso, não de um fator isolado; o capital está migrando para ações de IA, ouro e IPOs; e o Bitcoin enfrenta uma substituição de narrativa em larga escala, não uma rotação transitória. Os 13 dias consecutivos de saída líquida de ETFs, somados ao efeito de captação de recursos do maior IPO da história da SpaceX, sustentam essa visão. Investidores devem distinguir entre uma “rotação temporária” e uma “substituição estrutural” de narrativa, acompanhando o fluxo de recursos após o pico de entusiasmo por IA e IPOs.

Perguntas frequentes

Q1: O que exatamente Ferraioli quer dizer com “trading de momentum”?

Trading de momentum refere-se à estratégia de seguir as tendências de mercado, comprando ativos que estão em alta e vendendo aqueles em baixa. Ferraioli acredita que investidores em cripto sempre fizeram isso — quando outros ativos oferecem retornos mais fortes ou histórias de crescimento mais atraentes, o capital migra para eles. Atualmente, o momentum saiu do setor de cripto, migrando para ações de IA e IPOs.

Q2: Qual é a diferença fundamental entre a “rotação de IA” de Saylor e a “competição de momentum” de Ferraioli?

Saylor acredita que a saída de capital é transitória, semelhante ao que ocorreu com ouro, petróleo e taxas de juros, que tendem a se dissipar em 4 a 8 semanas, com o capital retornando. Ferraioli, por outro lado, vê uma deterioração estrutural na narrativa do Bitcoin, que não é mais automaticamente a primeira escolha de capital de risco, tendo que competir de frente com IA, IPOs e ouro.

Q3: A posição de Ferraioli afeta sua avaliação da plataforma Schwab Crypto?

Não necessariamente. Ferraioli é o chefe de pesquisa de ativos digitais da Schwab, enquanto a plataforma Schwab Crypto é uma iniciativa comercial de oferta de negociação de criptoativos. As duas coisas são logicamente independentes — oferecer canais de negociação não implica uma previsão otimista sobre o Bitcoin. Essa divergência interna é um sinal de que o consenso ainda não foi formado na instituição.

Q4: Qual é o impacto do IPO da SpaceX na captação de recursos para o mercado de cripto?

O IPO da SpaceX levantou cerca de 75 bilhões de dólares, com avaliação de aproximadamente 1,77 trilhão de dólares, tornando-se o maior da história. Com outros IPOs de grande porte, como OpenAI e Anthropic, a arrecadação total prevista ultrapassa 200 bilhões de dólares. Essa onda de IPOs concentra liquidez, e investidores institucionais precisam acumular recursos na fase de precificação, o que geralmente leva à saída de ativos de risco, incluindo o Bitcoin.

Q5: O capital pode voltar ao Bitcoin após o IPO da SpaceX?

Essa é a maior incerteza do mercado. A teoria de Saylor sugere que sim, que o capital retornará após o IPO e o arrefecimento da febre de IA. Ferraioli, por sua vez, acredita que, se a narrativa do mercado mudar, o retorno não será automático — o Bitcoin precisará provar sua competitividade como ativo preferencial de risco. A resposta dependerá dos fluxos de recursos após o pico de IPOs e do comportamento dos ETFs.