Como as últimas atualizações do conflito entre os EUA e o Irã afetam os ativos globais? Análise da transmissão para ouro, petróleo, títulos do Tesouro dos EUA e mercado de criptomoedas

5 de junho de 2026, o relatório de emprego não agrícola de maio nos Estados Unidos (Nonfarm Payrolls June 2026 Fed) será divulgado ainda esta noite, horário de Pequim. Ao mesmo tempo, os tiros e bombardeios na fronteira entre EUA e Irã não cessaram completamente após o acordo de cessar-fogo de 8 de abril — na última semana, ambos os lados voltaram a se envolver em múltiplas trocas de ataques perto do estreito de Ormuz.

Este conflito, iniciado em 28 de fevereiro deste ano, está se infiltrando de uma forma de “mesmo com cessar-fogo, não há como diminuir o nível” nos modelos de precificação dos ativos mais essenciais do mundo. Para investidores que possuem posições em ouro, petróleo, títulos do Tesouro dos EUA ou até ativos criptográficos, compreender essa cadeia de transmissão deixou de ser uma disciplina opcional de geopolítica, para se tornar uma matéria obrigatória que decide o retorno do portfólio.

O estopim reacende: a “cessar-fogo” no estreito de Ormuz é praticamente inexistente

Em 28 de fevereiro de 2026, os EUA e Israel lançaram uma ofensiva militar conjunta contra o Irã, sob o codinome “Fúria Épica” (Epic Fury), matando o líder supremo iraniano, e a guerra se expandiu de forma total. Em 8 de abril, ambos os lados assinaram um frágil acordo de cessar-fogo, que momentaneamente restabeleceu a passagem pelo estreito de Ormuz.

Mas o cessar-fogo não conseguiu realmente acalmar a situação.

De 1 a 3 de junho, os conflitos se intensificaram novamente. Caças americanos usaram mísseis “Hellfire” em águas internacionais do Golfo Pérsico para incapacitar o petroleiro “LEXIE”, que se dirigia ao Irã, alegando que a tripulação ignorou múltiplos avisos e recusou-se a obedecer às ordens. Como resposta, a Guarda Revolucionária Islâmica do Irã lançou ataques coordenados com mísseis e drones contra a sede da 5ª Frota dos EUA em Bahrein, bases militares no Kuwait e nos Emirados Árabes Unidos.

Os EUA também realizaram ataques aéreos nas instalações de comunicação na Ilha de Gasham, no Irã, enquanto Teerã ampliou ainda mais o alcance dos ataques a alvos militares na região. O aeroporto internacional do Kuwait foi temporariamente fechado, assim como os aeroportos de Bahrein e dos Emirados Árabes Unidos.

Até 5 de junho, os confrontos ainda ocorriam de forma esporádica. O presidente dos EUA, Donald Trump, deixou claro em entrevista que há uma “linha vermelha”: se soldados americanos morrerem em ataques iranianos, ele “terminará muito rapidamente” o acordo de cessar-fogo, e reentrará em estado de guerra.

No âmbito político, as negociações também enfrentam dificuldades. As divergências concentram-se em três questões centrais: o destino do programa nuclear do Irã, as condições para o cessar-fogo na linha de frente do Líbano, e o controle da navegação no estreito de Ormuz. O Irã reiterou várias vezes que controlará o estreito, afirmando que “navios de países hostis não podem passar”, enquanto os EUA anunciaram na mesma data que interceptaram embarcações iranianas e tomaram medidas de retaliação.

Diversas instituições de análise apontam que as demandas do Irã visam encerrar “todas as guerras em todas as frentes”, incluindo o Líbano, e consideram isso uma condição prévia para negociações com os EUA. Por outro lado, as exigências substantivas dos EUA envolvem concessões completas do Irã na questão nuclear.

Resumindo, o cessar-fogo é apenas uma pausa temporária, e o mercado ainda precisa precificar o risco de conflitos mais duradouros.

Primeira camada de transmissão: petróleo — a maior variável de inflação de 2026

Entre todas as rotas de transmissão, o petróleo é o ponto de partida e a variável de maior peso.

O impacto do conflito EUA-Irã nos preços do petróleo é amplificado por dois canais: um, o impacto direto de ataques militares que interrompem o fornecimento; e dois, o bloqueio do estreito de Ormuz.

Nível atual dos preços: até o início de junho, o Brent operava na faixa de 94-95 dólares por barril, enquanto o petróleo WTI dos EUA rondava os 92 dólares. Desde o início do conflito, os preços da gasolina nos EUA subiram cerca de 45%.

Quantificação do choque de oferta: a HFI Research aponta que o conflito atual já causou a maior interrupção de fornecimento de petróleo registrada. Mesmo que as partes assinem um acordo de paz imediatamente, levará bastante tempo para a recuperação da oferta. A estimativa da Abu Dhabi National Oil Company indica que recuperar cerca de 80% da produção reduzida levará pelo menos quatro meses.

Avaliação da persistência dos preços elevados: dados da Agência Internacional de Energia mostram que as reservas estratégicas de petróleo dos EUA caíram para aproximadamente 357 milhões de barris, o menor nível em quase dois anos. Isso significa que, se a oferta continuar a se restringir, o espaço de buffer será extremamente limitado.

Cabe destacar que, embora os preços do petróleo permaneçam elevados, eles ainda não refletem cenários extremos, como uma escalada total do conflito levando o Brent a 130-150 dólares por barril — o mercado ainda está precificando um “conflito limitado”, não uma “guerra total fora de controle”.

No entanto, a HFI Research alerta que o mercado está “excessivamente complacente”: os principais índices de ações dos EUA negociam perto de máximas históricas, mas ainda não incorporaram totalmente o potencial impacto de preços elevados do petróleo na economia e nos ativos. Se os preços do petróleo permanecerem altos, podem criar uma pressão semelhante à crise do petróleo de 1973 — quando o S&P 500 caiu cerca de 48% do pico ao fundo, levando cerca de sete anos para se recuperar totalmente.

Segunda camada de transmissão: inflação — da energia à disseminação geral de preços

A alta do petróleo por si só já constitui uma pressão inflacionária, mas 2026 apresenta uma particularidade: essa pressão não é isolada.

Último dado de inflação: o CPI de abril nos EUA subiu 3,8% na base anual, o maior aumento anual em cerca de três anos. O índice de preços PCE, mais monitorado pelo Federal Reserve, também subiu 3,8% em abril, atingindo o nível mais alto desde 2023.

Caminho de disseminação: o aumento dos preços de energia já se espalhou por dois canais secundários — um, o aumento nos custos de fertilizantes, equipamentos industriais e outros insumos de produção, que se transmite para uma gama mais ampla de bens; e dois, o aumento nos custos de transporte, refletido diretamente nos preços finais ao consumidor.

Ao mesmo tempo, o PMI de serviços do ISM de abril ficou em 54,5, acima dos 53,6 anteriores, indicando que a rigidez da inflação no setor de serviços ainda é forte. O JPMorgan já ajustou suas expectativas de política, prevendo que o Fed provavelmente manterá as taxas inalteradas ao longo de 2026, e que a próxima movimentação poderá ser um aumento de 25 pontos-base, e não uma redução.

O FMI também recomenda que o Fed seja cauteloso na decisão de política monetária, e estima que o retorno da inflação aos 2% só ocorrerá até o final de 2027. Para o FMI, o risco de alta da inflação causado pelo choque de energia ainda não foi dissipado, e o efeito de transbordamento do aumento de tarifas também está se intensificando.

Terceira camada de transmissão: o Federal Reserve — “Mais tempo em alta” vira “Sem cortes em 2026”

A alta do petróleo combinada com os dados de inflação elevados impactou diretamente as expectativas do mercado para a trajetória da taxa de juros do Fed em 2026. Essa revisão é o principal fator de uma reestruturação de preços de múltiplos ativos.

Situação atual da taxa de juros federal: o intervalo alvo está em 3,50%-3,75%. O novo presidente do Fed, Kevin Woor, tomou posse recentemente na Casa Branca e comandará a primeira reunião do FOMC após sua nomeação, nos dias 16 e 17 de junho.

Desaparecimento completo das expectativas de corte: antes do conflito EUA-Irã (início de fevereiro), o mercado de juros precificava cerca de três cortes de juros em 2026. Mas, desde o início do conflito e o fechamento efetivo do estreito de Ormuz, essa expectativa virou de cabeça para baixo. O mercado de swaps de taxa já precifica totalmente um aumento de pelo menos 25 pontos-base até o final de 2026 — pela primeira vez desde o fim do ciclo de alta, o mercado está totalmente precificando um aumento.

Se você tinha uma visão de que, no começo do ano, a política de juros seria de “duas a três quedas em 2026”, agora essa premissa precisa ser revista completamente.

Reavaliação do dot plot: na reunião de junho, o Fed atualizará suas projeções econômicas trimestrais e o dot plot. O cenário central atual é que a previsão de uma única redução de juros em 2026, presente no dot plot de março, provavelmente será removida nesta revisão, e as expectativas de cortes em 2027 também podem desaparecer. Alguns analistas acreditam que o novo dot plot pode até sinalizar uma trajetória de aumento de juros.

Mudança na postura dos dirigentes: o membro do Fed, Christopher Waller, afirmou recentemente que o banco central deve deixar claro que “é mais provável que a próxima ação seja um aumento de juros, e não uma redução”. As declarações de Waller fizeram os rendimentos dos títulos de dois anos dispararem para 4,14% — o maior desde fevereiro de 2025.

Por outro lado, a presidente do Fed de São Francisco, Mary Daly, adotou uma postura mais neutra, dizendo que a política monetária atual está em uma “posição adequada”, mas que, devido às incertezas na economia, o Fed não fornecerá orientações claras sobre o caminho futuro das taxas.

Quarta camada de transmissão: títulos do Tesouro e dólar — aumento de rendimentos e expectativas de alta

A mudança rápida nas expectativas de política do Fed se refletiu imediatamente na curva de rendimentos dos títulos do Tesouro e na cotação do dólar.

Rendimentos dos títulos do Tesouro em alta: desde o início do conflito EUA-Irã (fim de fevereiro), o rendimento do título de 10 anos subiu cerca de 65 pontos-base, atingindo 4,60% em início de junho, o maior desde o começo de 2025. O rendimento do título de 2 anos também subiu mais de 70 pontos-base, ultrapassando 4%, atingindo o maior nível desde o início de 2025.

A forma da curva de juros indica que o mercado está precificando uma trajetória de “mais tempo em alta” ou até “ainda mais alta”. O mercado de títulos já não aposta mais em cortes, mas sim em uma “inflação elevada”: os rendimentos de todos os prazos estão subindo, refletindo a expectativa de que a inflação de longo prazo também se elevará.

Força do dólar: quando o Fed mantém juros elevados ou até aumenta as taxas, o dólar se fortalece devido ao diferencial de juros. Para carteiras que possuem ativos em moedas estrangeiras ou criptomoedas, isso significa duas pressões — uma, a de avaliação (o aumento na taxa de desconto do denominador); e outra, a de câmbio (o fortalecimento do dólar prejudica a avaliação de ativos cotados em outras moedas).

Quinta camada de transmissão: ouro — uma lógica de superbull de três fatores

Diante do aumento da inflação causado pelo conflito EUA-Irã, e do Fed adiando ou até elevando as taxas de juros, o desempenho do ouro apresenta uma aparente contradição — embora o ambiente de juros elevados pressione para baixo, a demanda por proteção geopolítica e as compras de bancos centrais sustentam a alta do preço.

Preço atual e metas: atualmente, o ouro está cotado em cerca de 4.447 dólares por onça, com oscilações ao longo do ano — atingiu um pico de aproximadamente 5.300 dólares em 2026, antes de recuar devido a ajustes de mercado.

Quanto às projeções de preço, a maioria das instituições financeiras elevou suas previsões para 2026. Segundo uma pesquisa da Reuters, 31 instituições estimam uma média de 4.916 dólares por onça, um aumento significativo em relação aos 4.746 dólares anteriores. Morgan Stanley mantém sua previsão de fim de ano em 5.200 dólares, Goldman Sachs elevou para 5.400 dólares, UBS projeta cerca de 5.900 dólares, JPMorgan e Wells Fargo são mais otimistas, chegando a 6.300 dólares.

Os três fatores impulsionadores:

1. Proteção geopolítica: o World Gold Council aponta que a contínua tensão geopolítica é uma das principais razões para a demanda por ouro em 2026. Com o conflito EUA-Irã se intensificando, o ouro, como “ativo de refúgio final”, tem seu peso na alocação de investidores aumentando.

2. Compra de ouro por bancos centrais: em março de 2026, a China comprou 5 toneladas de ouro, continuando uma tendência de diversificação de reservas. Em 2025, os bancos centrais globais adquiriram cerca de 850 toneladas, embora abaixo das mais de 1.000 toneladas por ano de 2022-2024, ainda assim acima da média histórica. Segundo o World Gold Council, 95% dos gestores de reservas esperam que as reservas de ouro dos bancos centrais globais continuem a aumentar nos próximos 12 meses.

3. Proteção contra a inflação: com o petróleo elevando o CPI dos EUA a 3,8%, o apelo do ouro como proteção tradicional contra a inflação se fortalece.

Por outro lado, a TD Securities reduziu sua previsão de preço do ouro para o segundo semestre em 3%, para cerca de 4.550 dólares por onça, devido ao fato de o mercado estar precificando uma alta do Fed, o que exerce alguma pressão negativa sobre o ouro. Ainda assim, a maioria das instituições acredita que as compras estruturais de bancos centrais e a demanda por refúgio serão suficientes para compensar o impacto de taxas mais altas.

Ponto final de transmissão: ativos criptográficos — expectativas de liquidez e risco

No processo de reestruturação de preços de múltiplos ativos, os ativos digitais ocupam uma posição relativamente especial. Eles se beneficiam parcialmente da narrativa de “ouro digital”, mas também são altamente sensíveis às expectativas de política do Fed em relação à liquidez.

Preço atual do BTC: cerca de 62.846 dólares, com queda de aproximadamente 10,73% nos últimos 30 dias, e uma variação de -33,74% no último ano. O Ethereum está em torno de 1.701 dólares, também sob pressão.

Análise em duas camadas do mecanismo de transmissão:

1. Liquidez e expectativa de juros: quando o mercado passa de “2026 em queda de juros” para “possível aumento de juros em 2026”, a avaliação dos ativos de risco precisa ser totalmente reavaliada. Juros mais altos significam custos de capital maiores, pressionando ativos altamente voláteis. O mercado de futuros de juros já precifica totalmente um aumento de pelo menos 25 pontos-base em 2026 — pela primeira vez desde o fim do ciclo de alta, o mercado está precificando um aumento de juros.

2. Dólar e risco: quando o Fed mantém juros elevados ou os aumenta, o dólar se fortalece devido ao diferencial de juros. Para carteiras com ativos denominados em moedas estrangeiras ou criptomoedas, isso significa duas pressões — uma, a de avaliação (o aumento na taxa de desconto); e outra, a de câmbio (o fortalecimento do dólar prejudica a avaliação de ativos cotados em outras moedas).

Dados do relatório de emprego de maio: será decisivo para a política do Fed. A expectativa dos economistas é de que a criação de empregos seja de 85 mil, a taxa de desemprego permaneça em 4,3%, e os salários médios cresçam 0,3% mensalmente e 3,4% anualmente.

Cenários de impacto:

• Mais fraco que o esperado (emprego muito abaixo da previsão, desemprego sobe): expectativa de corte de juros aumenta, dólar enfraquece, liquidez se amplia, e ativos como criptomoedas podem reagir positivamente.
• Dentro do esperado (7-9 mil empregos, desemprego estável): o Fed provavelmente manterá a postura, e o mercado focará na geopolítica e na inflação, com criptos em um movimento de consolidação.
• Mais forte que o esperado (emprego muito acima da previsão, desemprego cai): expectativa de aumento de juros se intensifica, dólar se fortalece, e ativos de risco, incluindo criptomoedas, sofrem pressão.

Para o Bitcoin, a análise principal é que, se os dados de emprego forem fracos, pode haver uma breve expectativa de corte de juros, impulsionando o preço, mas uma fraqueza maior pode gerar preocupação com recessão, levando a uma saída de recursos de ativos de risco, incluindo BTC.

Aviso de risco

Investidores devem estar atentos às principais incertezas que atualmente envolvem a precificação de múltiplos ativos, que não se resumem a um único dado, mas a uma combinação de três forças interligadas:

Primeira incerteza: o desfecho do conflito no Oriente Médio. Uma cessação de fogo frágil pode se romper a qualquer momento, e se soldados americanos sofrerem baixas, Trump já declarou que “recomeçará rapidamente” a guerra total, o que pode fazer o petróleo ultrapassar 150 dólares por barril, impactando profundamente a inflação global. A HFI Research já alertou que, se os preços do petróleo permanecerem elevados, pode ocorrer uma situação semelhante à década de 1970, com uma queda de cerca de 48% no S&P 500 e uma recuperação de aproximadamente sete anos.

Segunda incerteza: o momento de mudança na política do Fed. Um risco de cauda ainda não precificado é: se a inflação continuar acima de 3,5% devido ao petróleo, e o mercado de trabalho permanecer forte, o Fed, sob a liderança de Woor, realmente desejará eliminar qualquer expectativa de corte na primeira reunião? O dot plot será alterado de “uma redução” para “uma alta”? Se isso acontecer, a reprecificação de ativos de risco será muito maior do que o esperado.

Terceira incerteza: a relação entre dados de emprego e inflação. A combinação de uma taxa de desemprego de 4,3% com um CPI de 3,8% cria um cenário difícil para os formuladores de política — o mercado de trabalho ainda está apertado, mas os preços sobem bastante acima da meta. Essa “stagflation” desafia a tradicional função de reação do Fed: ela não consegue determinar claramente se deve cortar ou aumentar juros.

Isso significa que, na segunda metade de 2026, os ativos precisarão ser ajustados em um ambiente de maior volatilidade, acompanhando cada sinal do conflito no Oriente Médio e cada nuance na comunicação do Fed.

Conclusão

A reavaliação de ativos provocada pelo conflito EUA-Irã não é um movimento de curto prazo impulsionado por um evento geopolítico isolado, mas uma reconstrução sistêmica de “choque de energia — reprecificação da inflação — reversão na trajetória de juros — fortalecimento do dólar — compressão de ativos de risco”. Quando o petróleo se mantém elevado pelo risco no estreito de Ormuz, a inflação é forçada a subir, o Fed muda seu quadro de política de “ciclo de cortes” para “manutenção de altas ou até aperto adicional”, e os preços dos ativos globais se deslocam. Nesse processo, o ouro, sob a pressão de risco e taxas reais, redefine seus níveis históricos de avaliação; a curva de juros do Tesouro se torna mais íngreme; e os ativos criptográficos enfrentam uma fase de alta volatilidade e reprecificação.

O que realmente importa não é apenas a alta ou baixa de um ativo, mas a reconfiguração das correlações entre eles — quando a inflação e o risco geopolítico sobem simultaneamente, as hipóteses tradicionais de “proteção de ações e títulos” e “diversificação de risco” estão sendo desafiadas, e a gestão de portfólio volta a depender de fatores macroeconômicos. O próximo movimento do mercado dependerá de se o Fed será forçado a fazer ajustes mais agressivos entre crescimento e inflação, e se o conflito no Oriente Médio evoluir de um “conflito controlado” para um “choque de oferta de energia”. Até que esse caminho seja mais claro, todos os ativos permanecem em processo de reprecificação.