Marvell Caminho para valor de mercado de trilhões: ASIC de IA, chips personalizados e ecossistema NVLink

2 juin 2026, sur la scène du salon informatique COMPUTEX à Taipei, le PDG de Nvidia, Huang Renxun, fait une apparition surprise lors du discours du PDG de Marvell, Matt Murphy, et s'adresse à l'auditoire en déclarant : « La prochaine entreprise d'un trillion de dollars, mesdames et messieurs. »

Cette déclaration provoque une réaction immédiate sur le marché. Le cours de l'action MRVL grimpe de plus de 27 % en séance, clôture en hausse de 32,52 %, avec une capitalisation boursière qui explose d'environ 62,4 milliards de dollars en une seule journée, dépassant la barre des 2500 milliards de dollars, établissant ainsi le record de la plus forte hausse journalière de l'histoire de la société.

Mais sur quelle base Huang Renxun fonde-t-il son jugement ? Pour qu'une capitalisation passant d'environ 1920 milliards de dollars à 10 000 milliards de dollars soit atteinte, quelles conditions objectives Marvell doit-elle franchir ?

Référence actuelle : la base de données au moment du discours de Huang Renxun

Avant que Huang Renxun ne monte sur scène pour soutenir Marvell, la société venait de publier un résultat financier supérieur aux attentes du marché.

Au premier trimestre de l'exercice FY2027 (jusqu'au 2 mai 2026), Marvell a réalisé un chiffre d'affaires net de 2,418 milliards de dollars, en hausse de 28 % par rapport à l'année précédente, avec une croissance de 9 % par rapport au trimestre précédent, dépassant la prévision médiane de la société de 18 millions de dollars, établissant un nouveau record pour un seul trimestre. La division data center a contribué pour 1,833 milliard de dollars, en hausse de 27 % sur un an et de 11 % par rapport au trimestre précédent, représentant 76 % du chiffre d'affaires total.

En termes de flux de trésorerie d'exploitation, ce trimestre a enregistré un flux de 639 millions de dollars, en hausse de 91,89 %. Cependant, selon la norme GAAP, le bénéfice net attribuable aux actionnaires n'a été que de 34,5 millions de dollars, en baisse de 80,61 %, principalement en raison de coûts liés à des acquisitions et à des incitations en actions, qui sont des charges non monétaires.

Avant le discours de Huang Renxun, la capitalisation boursière de MRVL était d'environ 1920 milliards de dollars. Après la forte hausse du jour, elle a dépassé environ 2500 milliards de dollars, et lors des transactions suivantes jusqu'au 5 juin, elle a continué à grimper pour atteindre environ 2768 milliards de dollars.

Calcul clé : Passer d'environ 2500 milliards à 10 000 milliards de dollars nécessite une croissance d'environ 3 fois ; en partant de la valeur de 1920 milliards avant le discours, cela implique une croissance d'environ 4,2 fois.

La logique de connectivité : pourquoi Huang Renxun voit-il Marvell comme une opportunité

Pour comprendre la faisabilité et les conditions d'une valorisation d'un trillion, il faut d'abord décomposer la logique centrale derrière cette affirmation de Huang Renxun.

Lors du discours à COMPUTEX 2026, Huang Renxun a exposé un cadre clair de jugement technologique — l'IA en computation passe d'une architecture centralisée et monolithique à une architecture distribuée et découplée. Les tâches de calcul des grands modèles linguistiques et des agents intelligents ne sont plus effectuées par une seule puce ou un seul serveur, mais décomposées en de nombreux loads de calcul, répartis en parallèle sur des milliers de nœuds dans un centre de données.

« Lorsque vous décomposez un problème de calcul en plusieurs parties et que vous les distribuez dans tout le centre de données, la connectivité devient indispensable », a déclaré Huang Renxun lors de son discours, « c'est la raison pour laquelle Matt fait un si bon travail, et aussi pourquoi Marvell est si important. »

Du point de vue de la position dans la chaîne d'approvisionnement, Huang Renxun considère que les puces réseau et de connectivité de Marvell sont « essentielles » dans l'infrastructure IA. Cela signifie que la position de marché de Marvell possède une caractéristique de demande structurelle rigide — dans la tendance à l'expansion continue des clusters de puissance de calcul IA, peu importe qui fournit les puces de calcul, les produits de connectivité de Marvell jouent un rôle fondamental dans l'infrastructure sous-jacente.

Ce jugement est étayé par des données. La croissance robuste du data center de Marvell continue d'être confirmée : lors de la prévision pour le deuxième trimestre FY2027, le chiffre d'affaires médian est estimé à environ 2,7 milliards de dollars, en hausse d'environ 35 % ; la société a déjà relevé ses prévisions annuelles pour FY2027 à environ 11,5 milliards de dollars, en croissance d'environ 40 %, et a également ajusté à la hausse ses objectifs pour FY2028 à environ 16,5 milliards de dollars, soit environ 1,5 milliard de dollars de plus que la précédente prévision.

NVLink Fusion : l'ancrage technologique du chemin vers un trillion de dollars

La conviction de Huang Renxun ne repose pas uniquement sur l'observation des fondamentaux de l'entreprise, mais aussi sur un lien technologique de plus en plus étroit entre Nvidia et Marvell.

En mars 2026, Nvidia a annoncé un investissement stratégique de 2 milliards de dollars dans Marvell. La collaboration entre les deux entreprises s'approfondit via la plateforme NVLink Fusion : Marvell fournira des solutions de réseau vertical personnalisé XPU compatibles avec NVLink Fusion, tandis que Nvidia apportera ses technologies Vera CPU, ConnectX et BlueField DPU.

La valeur de NVLink Fusion réside dans le fait qu'il offre aux fournisseurs de services cloud une voie semi-personnalisée. Lors de la construction de centres de données IA, les clients peuvent équilibrer leur architecture entre les GPU Nvidia et les XPU personnalisés de Marvell — ni tout acheter chez Nvidia, ni totalement développer en interne en dehors de l'écosystème Nvidia. Huang Renxun a exprimé cela franchement lors de son discours : « Vous n'avez pas besoin d'acheter tout chez nous — il suffit d'en acheter une partie. »

Ce cadre réduit la barrière à l'entrée pour Marvell sur le marché des puces IA. Avant la collaboration avec Nvidia, le principal concurrent pour la fabrication de XPU sur mesure, Broadcom, dominait avec une large base de clients et plus de 70 % de parts de marché dans les ASIC. Mais NVLink Fusion offre à Marvell une voie différenciée pour accéder à une clientèle massive : les clients n'ont pas à choisir entre l'écosystème Nvidia et des solutions de puces sur mesure.

De plus, la déclaration technologique de Huang Renxun apporte une valeur additionnelle en termes de calendrier de transition entre câbles en cuivre et fibres optiques. Il indique qu'en 5 à 10 ans, « là où on peut utiliser du cuivre, on utilisera du cuivre ; là où il faut des composants optiques, on utilisera de l'optique ». Marvell est l'une des rares entreprises capables de fournir des solutions complètes dans les deux directions — câbles en cuivre et interconnexions optiques — ce qui lui confère une meilleure résilience systémique face à la demande croissante en connectivité dans les centres de données IA.

La business des puces sur mesure : conditions pour atteindre 10 milliards de dollars de revenus

Quelques jours avant l'annonce de la valorisation d'un trillion de dollars par Huang Renxun, Marvell avait déjà fourni dans ses résultats du premier trimestre FY2027 une prévision à long terme pour ses activités de puces sur mesure.

L'entreprise prévoit que ses revenus issus de cette activité dépasseront 10 milliards de dollars d'ici FY2029. L'analyste William Kerwin de Morningstar a souligné que cette prévision « implique qu'une seule activité pourrait générer 5 milliards de dollars de revenus additionnels entre 2028 et 2029 ».

Du point de vue du TAM (marché total adressable), le PDG de Marvell, Matt Murphy, a indiqué lors de la conférence téléphonique sur résultats : « Nous avons une collaboration étendue avec tous les grands opérateurs de centres de données aux États-Unis. » Bien que la part de marché de Marvell dans le secteur des puces IA sur mesure soit encore inférieure à celle de Broadcom, cela indique un potentiel de croissance structurelle. Si l'entreprise parvient à augmenter sa part à environ 20 % d'ici FY2029, atteindre 10 milliards de dollars de revenus dans cette activité est financièrement plausible.

Mais cela suppose de remplir plusieurs conditions :

Condition 1 : Diversification et croissance simultanée de la clientèle. Le plus grand client actuel de Marvell est AWS (Amazon Web Services), dont la série Trainium de ASIC IA est un projet clé. Une dépendance excessive à un seul client rend l'entreprise vulnérable aux fluctuations de ses investissements en capital. Murphy a clairement indiqué que la société doit diversifier sa base client, en obtenant des commandes de Microsoft Azure, Google Cloud, Meta, etc. Si, en FY2027, la croissance repose uniquement sur AWS, la réalisation de la prévision de 10 milliards de dollars sera fortement compromise.

Condition 2 : Support par TSMC pour les procédés avancés et la capacité CoWoS. Les puces sur mesure de Marvell sont fabriquées en TSMC en utilisant les procédés 5 nm et 3 nm. La disponibilité de la capacité CoWoS de TSMC limite directement la capacité de livraison de Marvell. Si la demande globale en puces IA reste forte, cette contrainte pourrait freiner la croissance.

Condition 3 : La durabilité du cycle macroéconomique et des investissements en capital. Alphabet, Amazon et autres géants technologiques américains prévoient d’investir plus de 700 milliards de dollars dans l’infrastructure IA en 2026 (contre environ 400 milliards en 2025). Si la croissance de ces investissements ralentit entre 2027 et 2029, la croissance des revenus des puces sur mesure sera également impactée.

Analyse de la concurrence : XPU sur mesure vs GPU généralistes, deux trajectoires

Pour comprendre la voie vers un trillion de dollars, il faut aussi situer Marvell dans le contexte global de la compétition dans le domaine des puces IA.

Sur le segment des XPU (ASIC) sur mesure, Marvell et Broadcom sont aujourd’hui les deux acteurs principaux, mais avec des modèles économiques très différents. Broadcom, en tant que leader du secteur, bénéficie d’une forte fidélité client, notamment Google et Meta, avec des dépenses en capital en croissance rapide. La valorisation de Marvell (PE d’environ 28, PEG proche de 1) présente un avantage par rapport à Broadcom, ce qui traduit une prime de marché pour le « poursuivant » par rapport au « leader ».

Par ailleurs, le secteur des XPU sur mesure est en train de rééquilibrer ses parts avec le marché des GPU généralistes. TrendForce prévoit une croissance de 45 % des expéditions d’ASIC en 2026, contre 16 % pour les GPU, ce qui indique une adoption plus large du design personnalisé. Cependant, en termes de performance et d’écosystème, les GPU restent irremplaçables lors de la phase d’entraînement. La capacité de Marvell à continuer à capter des parts du marché des GPU dépendra de la sensibilité de ses clients aux coûts et à la consommation lors de la phase d’inférence.

Pour Marvell, la collaboration avec Nvidia via l’écosystème NVLink Fusion pourrait constituer un différenciateur stratégique par rapport à Broadcom. Alors que Broadcom dépend davantage de ses grands clients pour le développement interne, Marvell bénéficie d’un statut de « partenaire certifié » dans l’écosystème Nvidia. Si l’industrie adopte massivement une architecture « hétérogène » pour le calcul, la position de Marvell sera plus flexible. En revanche, si des clients comme AWS renforcent leur tendance à réduire leur dépendance à Nvidia, la position de Broadcom comme fournisseur indépendant pourrait aussi lui donner un avantage concurrentiel.

Acquisitions stratégiques : Celestial AI et XConn Technologies

En février 2026, Marvell a finalisé deux acquisitions importantes, renforçant sa stratégie dans le domaine des connexions pour centres de données IA.

Celestial AI (au moins 3,25 milliards de dollars) a apporté la plateforme Photonic Fabric, une technologie de connexion optique innovante conçue pour le intra-système et le rack. Marvell estime que cette technologie lui permettra de capitaliser sur la transition de l’électronique vers la photoniques, élargissant ainsi son marché adressable dans la connectivité.

XConn Technologies (environ 540 millions de dollars) se concentre sur les produits de commutation PCIe et CXL. Avec plus de 20 clients, ses commutateurs PCIe 5 et CXL 2.0 sont en production, tandis que PCIe 6 et CXL 3.1 sont en phase d’échantillonnage, ce qui devrait contribuer positivement aux revenus de la fin FY2027 et à environ 100 millions de dollars supplémentaires en FY2028.

Cadre de risques pour la croissance vers un trillion

Malgré l’optimisme actuel, il est essentiel d’identifier les facteurs pouvant freiner cette trajectoire.

Risque 1 : Incertitude technologique et stratégique. La vision de Huang Renxun sur une infrastructure IA distribuée et découplée est centrale. Si l’évolution vers une architecture fortement centralisée et hyper-scalable se confirme, la demande en connectivité pourrait diminuer, remettant en question la logique de valorisation.

Risque 2 : Qualité des profits et flux de trésorerie. Bien que le flux de trésorerie d’exploitation ait atteint 639 millions de dollars, le bénéfice net GAAP n’est que de 34,5 millions, en raison notamment des amortissements liés aux acquisitions et des charges d’incitation en actions. La rentabilité de la division des puces sur mesure, avec ses marges potentiellement comprimées, doit être surveillée.

Risque 3 : Concentration client. La majorité des revenus de la division des puces sur mesure provient d’AWS. Toute réduction de ses investissements IA pourrait impacter fortement la croissance de Marvell et la crédibilité de la prévision de 10 milliards.

Risque 4 : Surévaluation par le marché. La hausse de 272 % du cours en 2026, ainsi que l’avis de certains analystes, suggèrent que la valorisation pourrait reposer en partie sur une prime émotionnelle ou spéculative, plutôt que sur des fondamentaux solides.

Conclusion

La trajectoire de Marvell vers un trillion de dollars de capitalisation n’est pas une voie prédéfinie, mais dépend d’un ensemble de conditions dynamiques. La solidité de ses fondamentaux — chiffre d’affaires de 2,4 milliards, flux de trésorerie de 640 millions, prévisions de revenus à 100 milliards dans la division sur mesure, et l’investissement stratégique de Nvidia — constitue une base favorable. La position stratégique de Marvell comme fournisseur clé de connectivité dans l’infrastructure IA, renforcée par NVLink Fusion, lui confère un avantage différenciateur.

Les acquisitions dans la photoniques et la connectivité PCIe/CXL élargissent ses marchés adressables. Cependant, la dépendance à un client unique (AWS), la concurrence avec Broadcom, la cyclicité des investissements IA, et la possible surévaluation par le marché restent des risques majeurs. La question clé demeure : le connectivité pourra-t-elle évoluer du rôle d’un composant « auxiliaire » à celui de « goulet d’étranglement » stratégique, permettant une restructuration des prix et une valorisation durable ?