Ecossistema NVLink Fusion: Por que a NVIDIA introduziu a Marvell? Uma nova arquitetura de infraestrutura de IA está a reestruturar

Em 2 de junho de 2026, durante a feira COMPUTEX em Taipei, o CEO da Nvidia, Huang Renxun, e o CEO da Marvell, Matt Murphy, participaram de um diálogo conjunto. Huang Renxun afirmou: "A próxima empresa de trilhões de dólares, senhoras e senhores", prevendo que a Marvell se tornará a próxima fabricante de chips avaliada em mais de 1 trilhão de dólares. No dia da fala, o preço de fechamento da Marvell foi de 290,79 dólares, com uma alta diária superior a 32%, elevando sua capitalização de mercado para aproximadamente 254,4 bilhões de dólares.

Isso não foi uma declaração improvisada. Três meses antes, a Nvidia já havia investido 2 bilhões de dólares na Marvell, estabelecendo uma parceria estratégica profunda baseada na plataforma NVLink Fusion. Huang Renxun destacou claramente na conversa que o chip de troca de dados da Marvell para centros de dados desempenha um papel "essencial" — quando as tarefas de computação são divididas e distribuídas por milhares de chips interconectados, "conexão é tudo".

Evolução do gargalo na infraestrutura de IA: de "escassez de poder de processamento" a "escassez de interconexão"

Matt Murphy, em seu discurso na COMPUTEX, afirmou que o gargalo na infraestrutura de IA está passando por uma mudança estrutural. A escassez de poder de processamento na primeira fase foi aliviada pela implantação em larga escala de GPUs; o gargalo atual é a largura de banda e a latência na interconexão entre chips; a próxima fase de gargalos aponta para a eficiência de interconexão óptica em nível de sistema e integração heterogênea.

A lógica subjacente a essa avaliação vem da expansão exponencial da escala de clusters de IA. Ao treinar clusters de IA com dezenas de milhares de GPUs, a eficiência na troca de dados entre os chips de processamento determina diretamente a utilização real do sistema. Huang Renxun descreveu isso com precisão na conversa: "Quando dividimos problemas de cálculo e os distribuímos por todo o data center, o que realmente faz tudo funcionar é a conexão."

A vantagem tecnológica da Marvell encaixa-se exatamente nesse gargalo. O relatório financeiro do primeiro trimestre fiscal de 2027 mostra que a Marvell atingiu uma receita operacional de 2,418 bilhões de dólares, um aumento de 28% ano a ano, sendo que o negócio de centros de dados contribuiu com 1,83 bilhão de dólares, representando 76% da receita total, com crescimento de 27% em relação ao ano anterior. A quantidade de produtos PAM4 de 800G continua em expansão, e a solução de 1,6T entrou em fase de rápida escalada. O módulo de interconexão de centros de dados (DCI) deve atingir uma receita anual de 1 bilhão de dólares no exercício fiscal de 2028. O fluxo de caixa operacional atingiu um recorde de 638,8 milhões de dólares na mesma temporada, fornecendo liquidez suficiente para futuras expansões de capacidade e fusões e aquisições.

NVLink Fusion: a estratégia de "abertura e fechamento" da Nvidia e o nicho da Marvell

Em maio de 2025, a Nvidia lançou a plataforma NVLink Fusion, abrindo sua tecnologia de interconexão NVLink para chips XPU personalizados. O conceito central dessa plataforma é conectar chips personalizados de parceiros como a Marvell a sistemas de rack da Nvidia e plataformas de rede ponta a ponta, ajudando grandes provedores de nuvem a obter flexibilidade na customização de chips, mantendo a compatibilidade com o ecossistema Nvidia.

Em março de 2026, essa colaboração técnica evoluiu para uma parceria estratégica. A Nvidia investiu 2 bilhões de dólares na Marvell, que fornecerá soluções de interconexão Scale-Up compatíveis com NVLink Fusion e chips XPU personalizados, enquanto a Nvidia oferecerá suporte técnico e ecossistema. A cooperação também se estende às áreas de fotônica de silício e infraestrutura de telecomunicações AI-RAN.

Do ponto de vista de arquitetura, o pilar técnico do NVLink Fusion é um chip de pequeno porte que oferece uma largura de banda bidirecional de 1,8 TB/s. Provedores de nuvem podem expandir sua escala de XPU para milhões de unidades com essa tecnologia. A posição de valor da Marvell nesse ecossistema é como "provedor de infraestrutura de interconexão" — ela não compete diretamente com as GPUs da Nvidia, mas fornece soluções personalizadas de XPU e troca de alta velocidade para a camada de interconexão de centros de dados de IA.

Essa estratégia contrasta com o caminho da Broadcom. A Broadcom também é líder na área de chips de IA personalizados, com sua plataforma de encapsulamento 3.5D XDSiP otimizada para chips de IA, mas com uma integração mais fraca com o ecossistema Nvidia. A Marvell, ao aproveitar o NVLink Fusion, obteve uma conexão direta com a tecnologia Nvidia e sua cadeia de suprimentos, tornando-se uma peça indispensável na estrutura de interconexão de centros de dados de IA.

Caminho de crescimento da Marvell: marcos-chave de FY2027 a FY2029

Segundo as orientações financeiras, o percurso de crescimento da Marvell já apresenta um perfil claro:

Previsão para FY2027: receita total de aproximadamente 11,5 bilhões de dólares, aumento de cerca de 40%. A empresa reservou cerca de 1 bilhão de dólares em adiantamentos para ampliar sua capacidade, com os primeiros pagamentos previstos para o segundo trimestre.

Previsão para FY2028: receita total de aproximadamente 16,5 bilhões de dólares, aumento de cerca de 45%, superando em cerca de 1,5 bilhão de dólares a previsão do trimestre anterior. O negócio de centros de dados deve crescer cerca de 50% ao longo do ano.

Previsão de receita de chips personalizados para FY2029: a receita de chips sob medida deve ultrapassar 10 bilhões de dólares. O analista William Kerwin, da Morningstar, destacou que isso significa que apenas o negócio de chips personalizados pode gerar um incremento de 5 bilhões de dólares na receita entre FY2028 e FY2029.

Atualmente, a capitalização de mercado da Marvell é de aproximadamente 254,4 bilhões de dólares (até o fechamento de 2 de junho de 2026), com espaço de crescimento de cerca de 4 vezes até atingir 1 trilhão de dólares. Com uma avaliação de 35-40 vezes o P/E, seria necessário um lucro líquido de 25 a 28,5 bilhões de dólares para alcançar essa marca. Considerando uma receita de aproximadamente 11,5 bilhões de dólares em FY2027 e uma margem de lucro líquido não-GAAP de cerca de 25-30%, o lucro líquido atual ainda está bastante distante desse objetivo. Portanto, a capacidade da Marvell de manter um crescimento acelerado contínuo — e não apenas uma valorização pontual — será uma variável crucial na avaliação de sua meta de trilhões.

Fusões e aquisições estratégicas: Celestial AI e XConn para completar o quebra-cabeça da interconexão

No final de 2025 e início de 2026, a Marvell realizou duas aquisições estratégicas que complementaram suas capacidades tecnológicas e cobertura de mercado:

Aquisição da Celestial AI (assinada em dezembro de 2025, concluída em fevereiro de 2026). A Celestial AI possui uma plataforma de transmissão fotônica revolucionária, capaz de suportar interconexões ópticas em nível de chip, sistema e rack. A interconexão de centros de dados de IA está migrando de interconexões elétricas entre racks para interconexões ópticas na camada de encapsulamento de chips, uma condição essencial para a escalabilidade de clusters de dezenas de milhares de GPUs. Essa aquisição, concluída por cerca de 1 bilhão de dólares em dinheiro, confere à Marvell uma barreira tecnológica diferenciada na área de interconexão óptica.

Aquisição da XConn Technologies (assinada em janeiro de 2026). A XConn possui uma linha de chips de troca PCIe 5/6 e CXL líder no setor, com os switches PCIe 6 e CXL 3.1 já em fase de amostragem. O valor da aquisição foi de aproximadamente 540 milhões de dólares. A tecnologia CXL é valiosa para computação de alto desempenho, permitindo pooling de memória e compartilhamento de recursos. Os chips de troca CXL da XConn complementarão os controladores de expansão de memória CXL existentes da Marvell.

Ambas as aquisições focam na expansão de "interconexão escalável" e complementam a linha de negócios de switches Ethernet de escala maior da Marvell. Espera-se que os efeitos dessas aquisições se manifestem na receita de FY2028 a FY2029.

Marvell vs. Broadcom: o desfecho de duas rotas de chips de IA personalizados

A Marvell e a Broadcom costumam ser vistas pelos investidores como os "duros" na área de chips de IA personalizados, mas suas posições de ecossistema diferem fundamentalmente:

Caminho da Broadcom: centrado na capacidade de desenvolver ASICs personalizados, focando em fornecer soluções de chips de IA "anti-Nvidia" para provedores de nuvem como AWS, Google e Meta. Sua plataforma de encapsulamento 3.5D XDSiP enfatiza desempenho e eficiência, mas não possui uma integração profunda com o ecossistema Nvidia. No primeiro trimestre fiscal de 2025, o segmento de semicondutores (incluindo chips personalizados) cresceu 11% ano a ano, mas o ritmo foi significativamente menor do que o crescimento de 27% da divisão de centros de dados da Marvell.

Caminho da Marvell: baseado na tecnologia de interconexão, oferecendo soluções de XPU personalizadas e interconexão dentro do ecossistema Nvidia. A parceria NVLink Fusion permite que a Marvell participe de ecossistemas Nvidia de fábricas de IA e AI-RAN, além de manter uma base de clientes externos com produção sob medida para todos os principais provedores de nuvem dos EUA. O CEO Matt Murphy afirmou claramente na teleconferência de resultados: "Estamos trabalhando com todos os principais provedores de nuvem dos EUA em projetos de personalização completos."

Embora não haja uma avaliação simples de qual caminho seja melhor, a Marvell, apoiada pelo ecossistema Nvidia, tem uma maior certeza de crescimento de curto prazo na expansão da infraestrutura de IA. Por outro lado, se a Nvidia limitar a Marvell à camada de interconexão e não ao núcleo de processamento, e se essa forte ligação limitar sua expansão para outros ecossistemas de GPU, esses serão fatores que os investidores precisarão monitorar continuamente.

Conclusão

O endosso de Huang Renxun à meta de "trilhão de dólares" trouxe grande atenção de mercado à Marvell, mas, ao analisar os fundamentos, alcançar esse objetivo requer a sincronização de quatro condições principais:

Primeiro, a despesa de capital em centros de dados de IA deve continuar crescendo rapidamente — os gastos de gigantes tecnológicos dos EUA em infraestrutura de IA em 2025 foram de cerca de 400 bilhões de dólares, com previsão de ultrapassar 700 bilhões em 2026, formando a base de otimismo do setor.

Segundo, os chips personalizados e produtos de interconexão da Marvell devem continuar conquistando participação de grandes provedores de nuvem, garantindo o cumprimento das previsões de receita para FY2028-FY2029.

Terceiro, as tecnologias de interconexão óptica da Celestial AI e de troca CXL da XConn, após implantação em larga escala, devem passar por validação comercial, criando novos motores de crescimento sustentado após FY2030.

Quarto, a relação de cooperação entre Nvidia e Marvell deve evoluir de uma colaboração técnica para uma integração mais profunda na cadeia de suprimentos e capacidade de produção, mantendo alta sinergia de interesses.

Até junho de 2026, a linha de chips personalizados da Marvell já incluía 18 projetos de XPU, com previsão de acelerar a geração de receita no FY2027. A receita do segundo trimestre fiscal de FY2027 deve atingir cerca de 2,7 bilhões de dólares, com ritmo de crescimento sequencial claro. Do ponto de vista financeiro, tecnológico e de nicho de mercado, a Marvell já possui condições estruturais para avançar de uma avaliação de 200 bilhões para 1 trilhão de dólares, mas o caminho ainda enfrenta desafios de capacidade, competição e incertezas tecnológicas. Enquanto os investidores acompanham o brilho do "trilhão de dólares", também devem monitorar de perto a velocidade de realização da receita real em FY2027 e a evolução da margem de lucro dos chips personalizados.