Quais ativos o sistema de investimento da "arquitetura de três trilhos" da Nvidia investiu?

Título original: 《Quais ativos o sistema de investimento de "três trilhas" da Nvidia investiu?》
Autor original: Ada, Deep潮 TechFlow

Recentemente, a NVentures, a instituição de capital de risco da Nvidia, investiu em uma empresa francesa de computação quântica, Alice & Bob, com foco em computação quântica tolerante a falhas.

Unificar todos os investimentos externos da Nvidia sob o nome da NVentures é um equívoco comum. Na verdade, esse departamento de capital de risco, criado em 2021, realizou 30 investimentos ao longo do ano, cujo volume total é muito inferior a uma única operação do time de desenvolvimento empresarial. Este último, por exemplo, fez um investimento em participação de 2 bilhões de dólares na Synopsys até o final de 2025, sendo várias vezes maior que o total de investimentos da NVentures nos últimos três anos.

Para entender como a Nvidia usa o capital para tecer seu ecossistema de IA, é preciso começar pela sua "arquitetura de três trilhas" no sistema de investimento. A equipe de desenvolvimento empresarial é responsável por grandes investimentos estratégicos e fusões e aquisições de dezenas a centenas de bilhões de dólares; a NVentures realiza investimentos financeiros em fases iniciais e amplamente setoriais; a NVIDIA Inception é uma aceleradora de startups, que não investe diretamente, mas fornece recursos e conexões.

A colaboração entre esses três componentes constitui a maior e mais rápida máquina de implantação de capital na história do Vale do Silício, além de ser o alvo principal das críticas de quem aposta na queda, sob a acusação de "financiamento circular".

A verdadeira face da NVentures: equipe de 2 pessoas, 79 empresas, 20 unicórnios

Embora ostente a marca Nvidia, a NVentures tem uma escala surpreendentemente pequena internamente.

De acordo com a agência de dados de private equity Tracxn, até maio de 2026, a equipe total era composta por apenas 2 pessoas, com 79 empresas investidas e 20 unicórnios, incluindo plataformas de geração de vídeo por IA como Synthesia, a empresa de IA clínica Abridge, e a de computação quântica PsiQuantum. Nos últimos 12 meses, a equipe realizou 43 novos investimentos, com 20 operações nos primeiros cinco meses de 2026, indicando uma aceleração clara no ritmo.

A liderança da NVentures é Mohamed "Sid" Siddeek, vice-presidente e responsável pela NVentures. Seu currículo reflete a própria definição do papel do departamento na Nvidia.

Ele trabalhou na Morgan Stanley no final dos anos 1990, acompanhando Jensen Huang na roadshow de IPO da Nvidia; depois, foi responsável por investimentos em TMT e telecomunicações no fundo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, por quase 10 anos; posteriormente, liderou investimentos em software empresarial e saúde no Vision Fund da SoftBank; em 2021, retornou à Nvidia para criar a NVentures.

Siddeek descreve seu escopo de investimento como: "Os critérios de seleção são apenas dois: primeiro, qualquer coisa que a Nvidia possa alcançar; segundo, quais setores podem ser investidos." Em entrevista ao Global Corporate Venturing, revelou que isso significa cobertura horizontal de setores como saúde, manufatura, robótica, condução autônoma, quântica, entre outros, e cobertura vertical desde ferramentas básicas até aplicações finais, tudo dentro do escopo de investimento da NVentures.

Arquitetura de três trilhas: Corp Dev faz estratégia, NVentures faz early-stage, Inception faz ecossistema

O sistema de investimentos externos da Nvidia é composto por três partes distintas, com funções bem definidas.

A primeira camada é a equipe de desenvolvimento empresarial (Corporate Development), liderada por Vishal Bhagwati, responsável por grandes investimentos estratégicos, joint ventures e fusões e aquisições.

Os valores envolvidos nesta linha de atuação são de uma magnitude totalmente diferente da NVentures. Exemplos representativos de operações entre o segundo semestre de 2025 e o primeiro semestre de 2026 incluem, em fevereiro de 2026, o investimento de 30 bilhões de dólares na OpenAI (como parte de uma rodada de financiamento de aproximadamente 110 bilhões de dólares), com uma promessa de aumento futuro para 100 bilhões de dólares; em novembro de 2025, uma promessa de 10 bilhões de dólares para a Anthropic; no final de 2025, uma injeção de 2 bilhões de dólares na Synopsys; no início de 2026, um aporte adicional de 2 bilhões de dólares na CoreWeave, além de um contrato de compra de capacidade de nuvem de 6,3 bilhões de dólares; em março de 2026, um investimento de 2 bilhões de dólares na Nebius; e uma promessa de até 2 bilhões de dólares em participação na xAI.

Segundo a CNBC, apenas nos primeiros quatro meses de 2026, os investimentos em ações de IA liderados pela equipe de desenvolvimento empresarial ultrapassaram 40 bilhões de dólares. Na fiscal year de 2025, a Nvidia investiu um total de 17,5 bilhões de dólares em empresas privadas e fundos de infraestrutura.

A segunda camada é a NVentures, liderada por Sid Siddeek, voltada para retornos financeiros tradicionais de venture capital.

Os investimentos variam de alguns milhões a dezenas de milhões de dólares, principalmente em fases Seed a Series B. Siddeek afirmou claramente ao Global Venturing que "a NVentures foca principalmente em investimentos iniciais, enquanto a equipe de desenvolvimento empresarial realiza investimentos maiores e mais estratégicos". Em termos de comportamento, a NVentures atua principalmente como co-investidora, sendo líder em cerca de uma oitava das operações, participando mais frequentemente como apoiadora de rodadas lideradas por fundos de ponta como Accel, a16z, Sequoia, entre outros.

A terceira camada é a NVIDIA Inception, que na essência é uma aceleradora de startups, não realizando investimentos diretos, mas oferecendo créditos de hardware Nvidia, suporte técnico, marketing e canais de conexão com venture capital.

Em 2025, a Nvidia lançou a "VC Alliance", uma aliança que reúne instituições como Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, distribuindo cupons de capacidade computacional NVIDIA DGX Cloud Lepton às suas empresas investidas, estendendo o programa na Europa.

Entre esses três níveis, há uma relação evidente de "funil".

Startups em estágio inicial são descobertas pelo Inception e integradas ao ecossistema Nvidia, podendo receber cheques de alguns centenas de milhares até dezenas de milhões de dólares; quando uma empresa cresce o suficiente para impactar a estratégia da Nvidia (tornando-se cliente importante, fornecedor-chave ou potencial alvo de aquisição), ela é "promovida" para a equipe de desenvolvimento empresarial, entrando em um quadro de cooperação de dezenas a centenas de bilhões de dólares.

Atuação recente da NVentures: quântica, roteamento de inferência, segurança de IA

Em maio de 2026, a atividade da NVentures foi bastante intensa. Nos últimos 30 dias, pelo menos quatro operações foram divulgadas publicamente.

Em 22 de maio, a empresa francesa de computação quântica Alice & Bob anunciou sua rodada de extensão de 1 bilhão de euros, na qual a NVentures participou. A tecnologia central da Alice & Bob é baseada em "cat qubits", uma arquitetura de computação quântica tolerante a falhas, com profunda colaboração com tecnologias de computação clássica híbrida como CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs e NVQLink da Nvidia;

Em 26 de maio, a plataforma de roteamento de modelos de IA OpenRouter concluiu uma rodada Série B de 113 milhões de dólares, com participação da NVentures, Google CapitalG, Snowflake, entre outros. O negócio do OpenRouter é fornecer uma interface unificada para desenvolvedores acessarem APIs de dezenas de fornecedores de modelos globais;

Em 28 de maio, a startup de infraestrutura de inferência de IA Tensormesh completou uma rodada seed de 20 milhões de dólares, com participação conjunta da NVentures, CoreWeave, AMD e outros;

Em 6 de maio, a empresa de segurança de rede de IA Xbow concluiu uma rodada Série C de 35 milhões de dólares, com participação da NVentures.

Observando os ativos investidos, a NVentures tem direcionado suas ações recentemente para três áreas principais: computação quântica (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), IA na biomedicina (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics) e agentes de IA e inferência (OpenRouter, Tensormesh, etc.).

Isso está alinhado com o que Siddeek mencionou sobre "qualquer setor que a Nvidia possa alcançar", e também corresponde às áreas de foco na próxima geração de software, como CUDA-Q, CUDA-X, Triton.

Geograficamente, a presença da NVentures na Europa está acelerando. Em 2025, realizou 14 investimentos na região, o dobro dos 7 feitos em 2024.

Visão geral do portfólio de investimentos em três camadas interligadas

Se colocarmos o portfólio de investimentos dessas três camadas no mesmo mapa, a "radiação de capital" da Nvidia no ecossistema de IA pode ser resumida em cinco quadrantes principais.

Na camada de modelos básicos, estão OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Essa camada é principalmente financiada pela equipe de desenvolvimento empresarial, com participação menor da NVentures.

Na camada de nuvem e infraestrutura, estão CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Também liderada pelo time de desenvolvimento empresarial, com investimentos de dezenas de bilhões de dólares por operação, além de contratos de longo prazo de aquisição de capacidade computacional.

Na camada de aplicações e ferramentas de desenvolvimento, estão Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Aqui, a NVentures participa mais ativamente, com valores menores.

Na área de robótica e condução autônoma, estão Figure AI (valor estimado em 39 bilhões de dólares) e Wayve (86 bilhões de dólares). Com participação conjunta do time de desenvolvimento empresarial e da NVentures.

Na computação quântica e biomedicina, atuam PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. São investimentos iniciais liderados pela NVentures, como uma estratégia de hedge para o "pós-GPU" no paradigma de computação.

Segundo a pesquisa do fundo de venture capital F4 Fund, entre 2025 e início de 2026, pelo menos 10 empresas nas quais a Nvidia (via desenvolvimento empresarial e NVentures) investiu tiveram avaliação superior a 1 bilhão de dólares, incluindo OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve, entre outras.

Controvérsia: Burry apostando na queda e a questão do "financiamento circular"

No entanto, o vasto mapa de investimentos externos da Nvidia tem gerado cada vez mais questionamentos. A crítica mais notória vem de Michael Burry, famoso pelo filme "A Grande Aposta", gestor de fundos de hedge.

De acordo com o relatório 13F do terceiro trimestre de 2025 da Scion Asset Management, Burry abriu posições vendidas na Nvidia e na Palantir até 30 de setembro de 2025, incluindo opções de venda de cerca de 1 milhão de ações da Nvidia, com uma exposição nominal de aproximadamente 187 milhões de dólares na época; e 50 mil contratos de opções de venda na Palantir (cada um correspondente a 100 ações), com um prêmio de cerca de 9,2 milhões de dólares.

Burry publicou uma postagem na conta X "Cassandra Unchained", com uma foto do filme "A Grande Aposta", acompanhada do texto "Às vezes, podemos ver a bolha", e compartilhou um gráfico do Bloomberg sobre o financiamento circular da Nvidia, apontando diretamente para o modelo de alocação de capital da empresa.

Sua acusação técnica é detalhada. Em Substack, ele estimou que, entre 2026 e 2028, gigantes como Microsoft, Google, Oracle e Meta, ao prolongar a depreciação contábil das GPUs da Nvidia, teriam subestimado a depreciação em cerca de 1,76 trilhão de dólares, inflando artificialmente os lucros nesse período. Essa manobra contábil ressoa com os investimentos em participação da Nvidia em clientes, criando uma sinergia onde a maior lucratividade aparente ajuda a justificar maiores gastos de capital, enquanto fornece fundos para a compra de hardware Nvidia.

No âmbito institucional, suspeitas semelhantes estão se acumulando. A Comissão Europeia, em março de 2026, anunciou que iria revisar o "risco de gastos circulares" no sistema de investimentos da Nvidia.

A Seaport Research estima que, para cada dólar investido em participação acionária, a Nvidia gera cerca de 3,5 dólares em receita de compras de chips downstream. Em um artigo especial do Bloomberg de março de 2026, as movimentações financeiras entre Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle e Anthropic foram representadas por uma rede densa de fluxos de capital.

A Nvidia detém aproximadamente 7% de participação na CoreWeave, que usa GPUs da Nvidia como garantia para financiamento, e, por sua vez, compra mais GPUs da Nvidia com dinheiro, além de assinar um contrato de compra de capacidade de nuvem de 6,3 bilhões de dólares, prometendo absorver o excesso de capacidade até 2032; a Nvidia prometeu investir até 100 bilhões de dólares na OpenAI, que, por sua vez, planeja construir data centers de 300 bilhões de dólares com hardware Nvidia, enquanto a Oracle compra GPUs da Nvidia; a Nvidia investiu 10 bilhões de dólares na Anthropic, que promete usar o modelo Claude na Azure, que também compra hardware Nvidia.

Por sua vez, os defensores dessa estratégia também apresentam argumentos.

A gestora Janus Henderson classifica esse modelo como um "círculo virtuoso", argumentando que, em tempos de escassez extrema de capacidade computacional, a combinação de "participação acionária + contratos de compra de longo prazo" é uma prática comercial razoável.

A análise da Morningstar, por outro lado, aponta que a promessa da Nvidia de comprar capacidade excedente da CoreWeave na prática transfere o risco de estoque para a própria Nvidia, o que pode restringir impulsos de vendas de hardware no curto prazo.

No meio dessa controvérsia, a posição da NVentures é bastante delicada. Seu estilo de investimentos iniciais, pequenos, co-investimentos e dispersos setorialmente contrasta claramente com o modelo de "giro de transações" da equipe de desenvolvimento empresarial. As empresas investidas pela NVentures, como Alice & Bob, Tensormesh e OpenRouter, são de porte insuficiente para configurar um ciclo de "cliente e investidor ao mesmo tempo", e suas ações se assemelham mais à lógica de investimento financeiro tradicional de CVC.

Por outro lado, do ponto de vista do sistema de investimentos global da Nvidia, a NVentures estaria, de certa forma, atuando como uma "máscara de conformidade de venture capital", facilitando a compreensão do mercado de que as atividades de investimento da Nvidia seriam apenas operações de venture capital normais, e não uma forma sistêmica de financiamento de venda. Essa é uma questão implícita, não explicitamente mencionada por Burry ou pelos reguladores da UE.

A resposta oficial da Nvidia é que todos os investimentos são baseados em julgamento comercial independente, sem relação com vendas de hardware. No entanto, observadores do mercado cada vez mais questionam se, em tempos de escassez de capacidade computacional, a "entrelace de participação acionária e contratos de compra" seria apenas uma coincidência, ou um problema de confiança em si.

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