#分享美股交易赢英伟达股票 Qual é o futuro da moeda digital? Circle: Construindo confiança com Títulos do Tesouro dos EUA, um bom negócio que ganha juros sobre dívida sem juros

Modelo de Negócio
A Circle é uma emissora de dólares digitais construída sobre blockchain, atuando como rede de pagamento, gestora de fundos de mercado monetário e software de infraestrutura de criptomoedas. Seu modelo de lucro é relativamente simples: os usuários depositam 1 dólar, a Circle emite 1 USDC e mantém 1 dólar em reserva, usado para comprar Títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, gerando juros. Após deduzir os custos de distribuição, o lucro restante vai para a Circle.
A receita da empresa vem principalmente dos rendimentos de juros gerados pelas reservas de USDC investidas em Títulos do Tesouro dos EUA, representando cerca de 99% da receita total em 2024. Ela sofreu perdas significativas em 2022 devido aos ciclos do mercado de criptomoedas e à desvalorização de ativos; os lucros melhoraram em 2023–2024, beneficiando-se principalmente do ambiente de altas taxas de juros para o dólar; em 2025, o lucro líquido é distorcido pelo IPO SBC e pelos bonds conversíveis, com o lucro operacional real sendo bastante alto. A margem bruta não é alta, com custos principais incluindo comissões de parceiros de distribuição, custos de gestão de reservas e operações de tecnologia de conformidade.
Embora a receita tenha crescido em 2024, as taxas de participação e canais do Coinb cresceram ainda mais rápido, erodindo os lucros. O desempenho do fluxo de caixa é mais estável do que o lucro líquido, refletindo que é essencialmente uma plataforma financeira de ativos leve.
Indicadores-Chave
De uma perspectiva de empresa financeira, o USDC é essencialmente uma obrigação sem juros. A rentabilidade da Circle depende principalmente da escala de circulação do USDC, das taxas de juros dos EUA e da participação na receita dividida com parceiros como o Coinb, com uma fórmula simples: lucro ≈ escala do USDC × taxa de juros × taxa de retenção da Circle. Além disso, seu modelo de negócio possui efeito de roda de engrenagem e efeitos de rede: o crescimento na escala do USDC aumenta a liquidez, atraindo mais desenvolvedores e aplicações, impulsionando ainda mais o crescimento do USDC.
Posição de Mercado
O USDC detém cerca de 28% da participação de mercado de stablecoins, ocupando a segunda posição, com seu principal concorrente USDT (Tether) ainda muito maior em escala.
Principais Clientes
A Circle dificilmente realiza marketing para consumidores; seu modelo é B2B2C, com o Coinb como seu parceiro mais importante. Clientes principais incluem:
Trocas e corretores de criptomoedas;
Carteiras, empresas de pagamento, fintechs;
Instituições de comércio e remessas internacionais;
Protocolos DeFi e aplicações on-chain;
Investidores institucionais;
Departamentos de tesouraria corporativa;
Desenvolvedores e empresas Web3.
Valor Central: Pagamentos Globais Mais Eficientes
Os sistemas tradicionais de pagamento em dólares americanos apresentam várias dificuldades: transações transfronteiriças lentas, altos custos, restrições de horário bancário, múltiplos bancos intermediários, pagamentos globais de baixo valor pouco rentáveis e finanças on-chain sem ativos USD em conformidade.
O papel da Circle é transformar USD em um ativo negociável na cadeia, resolvendo como usar USD para liquidação global, de baixa fricção, programável e quase em tempo real.
Especificamente, o sistema SWIFT tradicional apenas lida com verificação e transmissão de mensagens, mas os fluxos de fundos dependem de bancos intermediários confirmando transferências camada por camada, criando um sistema ineficiente de mensagens SWIFT + rede de bancos intermediários. Stablecoins aproveitam a tecnologia blockchain para permitir transferências de fundos diretamente da carteira A para a carteira B, sem intermediários, bancos, câmaras de compensação ou horário de funcionamento, permitindo que fundos e informações se movam simultaneamente.
O alto custo do SWIFT decorre de sua rede de bancos intermediários construída para fomentar a confiança mútua entre bancos globais, enquanto a blockchain depende da própria tecnologia para estabelecer confiança.
Fundadores e História de Desenvolvimento
Desde sua criação, a Circle tem sido bastante diferente da maioria das empresas de criptomoedas. Jeremy Allaire busca acelerar a circulação global de moedas e reconstruir um sistema financeiro alternativo aberto, baseado na internet, usando blockchain. As principais opiniões de Jeremy incluem:
A internet precisa de uma camada de moeda nativa: assim como a internet tem protocolos de informação, ela também precisa de protocolos abertos de transferência de valor.
Stablecoins em USD se tornarão a infraestrutura da economia digital global: o USDC não é apenas uma ferramenta de negociação de criptomoedas, mas um USD na cadeia usado por empresas globais, desenvolvedores e instituições financeiras.
Conformidade regulatória é pré-requisito para escalabilidade de stablecoins: sem conformidade, as stablecoins terão dificuldades de entrar em cenários bancários, de pagamentos, mercados de capitais e tesourarias corporativas. No início, envolveram-se em pagamentos com Bitcoin para consumidores, negociações, OTC, etc., focando gradualmente em stablecoins. O modelo de juros de reserva do USDC amadureceu antes de alcançar estabilidade de lucratividade.
Em 2022, eventos como FTX, Terra e Three Arrows Capital causaram o colapso da confiança em toda a indústria de criptomoedas, com um mercado de baixa de criptomoedas, queda na atividade on-chain e perdas significativas para a Circle.
Em 2023, algumas reservas da Circle estavam mantidas no Silicon Valley Bank. Após o colapso do SVB, preocupações do mercado sobre a segurança da reserva do USDC levaram o USDC a cair brevemente abaixo de $1, e alguns usuários migraram para o USDT. Finalmente, a regulamentação dos EUA e o resgate do sistema bancário estabilizaram a situação, e o USDC recuperou sua paridade.
Resumo
O crescimento da Circle beneficia-se da digitalização do dólar, da legalização das stablecoins e das melhorias na infraestrutura de pagamento; seus maiores desafios históricos vêm principalmente de regulamentação, ciclos de criptomoedas e riscos do sistema bancário.
Riscos
Risco regulatório: mudanças na legislação de stablecoins podem redesenhar modelos de negócio.
Risco competitivo: USDT, bancos tradicionais emitindo stablecoins e riscos relacionados à indústria de criptomoedas, como ciclos de alta-baixa, colapso de confiança e computação quântica.
Os canais de entrada dominantes do Coinb podem desviar lucros significativos; a queda nas taxas de juros dos EUA leva à redução de renda e lucros. Risco de crédito dos ativos de reserva: em 2023, a Circle foi impactada pelo incidente do Silicon Valley Bank, e o USDC caiu brevemente de paridade. $CRCL