#分享美股交易赢英伟达股票 Futuro das moedas digitais? Circle: Construindo confiança com títulos do Tesouro dos EUA, um bom negócio de juros sem juros

Modelo de negócio
A Circle é uma emissora de dólares digitais baseada em blockchain (Emissor de Dólar Digital), que é tanto uma rede de pagamentos quanto uma gestora de fundos do mercado monetário, além de software de infraestrutura de criptografia. Seu modelo de lucro é relativamente simples: o usuário deposita 1 dólar, a Circle emite 1 USDC e obtém 1 dólar em reserva, usado para comprar títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, gerando juros; após deduzir os custos de distribuição, o lucro restante vai para a Circle.
A receita da empresa vem principalmente dos juros gerados pelos investimentos em títulos do Tesouro dos EUA com as reservas de USDC, representando cerca de 99% da receita total em 2024. Em 2022, houve perdas significativas, relacionadas ao ciclo do mercado de criptomoedas e à depreciação de ativos; entre 2023 e 2024, houve melhora nos lucros, beneficiada pelo ambiente de altas taxas de juros nos EUA; em 2025, o lucro líquido foi distorcido por IPO, SBC e dívidas conversíveis, resultando em uma margem operacional real bastante alta. A margem bruta não é elevada, sendo que os principais custos incluem comissões de parceiros de distribuição, custos de gestão de reservas e custos operacionais de conformidade tecnológica.
Apesar do crescimento da receita em 2024, as comissões do Coinb e os custos de canais de distribuição cresceram mais rápido, corroendo os lucros. O fluxo de caixa é mais estável do que o lucro líquido, refletindo que, na prática, trata-se de uma plataforma financeira de ativos leves.
Indicadores-chave
Sob a perspectiva de uma empresa financeira, o USDC é essencialmente uma dívida sem juros. A capacidade de lucro da Circle depende principalmente do volume de circulação do USDC, das taxas de juros nos EUA e da proporção de retenção pela Circle, com uma fórmula simples: Lucro ≈ Volume de USDC × Taxa de juros × Proporção de retenção da Circle. Além disso, seu modelo de negócio possui efeito de alavanca e efeito de rede pioneira: o crescimento do volume de USDC aumenta a liquidez, atraindo mais desenvolvedores e aplicações, o que impulsiona ainda mais o crescimento do USDC.
Posição de mercado
O USDC detém cerca de 28% da participação de mercado de stablecoins, sendo a segunda maior, com a principal concorrente, USDT (Tether), ainda muito maior em escala.
Principais clientes
A Circle quase não realiza marketing direto ao consumidor, operando em um modelo B2B2C, sendo a Coinb seu parceiro mais importante. Seus principais clientes incluem:
Exchanges e corretores de criptomoedas;
Carteiras digitais, empresas de pagamento e fintechs;
Instituições de comércio internacional e remessas;
Protocolos DeFi e aplicações na blockchain;
Investidores institucionais;
Departamentos de tesouraria corporativa;
Desenvolvedores e empresas Web3.
Valor central: pagamentos globais mais eficientes
O sistema tradicional de pagamentos em dólares apresenta várias dores: lentidão nas transações internacionais, altos custos, limitações de horário bancário, múltiplos intermediários, pagamentos globais de pequenas quantias pouco econômicos, e a falta de ativos dólares regulamentados na cadeia.
A função da Circle é transformar o dólar em um ativo circulável na cadeia, resolvendo como realizar liquidação global, de baixo atrito, programável e quase em tempo real, usando dólares.
Especificamente, o sistema SWIFT tradicional apenas resolve a transmissão de mensagens de validação, mas o fluxo de fundos depende de bancos intermediários confirmando transferências em camadas, formando uma transmissão ineficiente de mensagens SWIFT + rede de bancos intermediários. As stablecoins, por sua vez, usam tecnologia blockchain para realizar o fluxo de fundos de uma carteira A para uma carteira B, sem intermediários bancários, bancos correspondentes, câmaras de compensação ou restrições de horário, permitindo que fundos e informações se movimentem simultaneamente.
O valor do SWIFT reside na rede de bancos correspondentes criada para estabelecer confiança mútua global, enquanto a blockchain constrói confiança por si só por meio da tecnologia.
Fundadores e trajetória de desenvolvimento
Desde sua fundação, a Circle é bastante diferente da maioria das empresas de criptomoedas. Jeremy Allaire deseja acelerar a circulação global de dinheiro e reconstruir um sistema financeiro alternativo aberto, baseado na internet, usando blockchain. Seus principais pontos de vista incluem:
A necessidade de uma camada de moeda nativa na internet: assim como a internet tem protocolos de informação, também precisa de protocolos abertos de transferência de valor.
Stablecoins em dólares se tornarão infraestrutura fundamental da economia digital global: USDC não é apenas uma ferramenta de negociação de criptomoedas, mas uma moeda na cadeia usada por empresas, desenvolvedores e instituições financeiras globais.
Regulação e conformidade são pré-requisitos para a escala das stablecoins: sem conformidade, é difícil que elas entrem em bancos, pagamentos, mercados de capitais e cenários de tesouraria corporativa. No início, a empresa trabalhou com pagamentos, negociações e OTC de Bitcoin para consumidores, mas depois focou na stablecoin, alcançando lucro estável após maturar o modelo de juros de reserva do USDC.
Em 2022, eventos como FTX, Terra e Three Arrows Capital causaram uma crise de confiança no setor de criptomoedas, levando a um mercado de baixa, queda na atividade na cadeia e perdas significativas para a Circle.
Em 2023, a Circle tinha parte de suas reservas depositadas no Silicon Valley Bank, que quebrou, gerando preocupações sobre a segurança das reservas do USDC. O USDC chegou a perder sua paridade com o dólar, levando alguns usuários a migrar para USDT, mas, ao final, a intervenção regulatória e do sistema bancário dos EUA estabilizaram a situação, e o USDC recuperou seu lastro.
Resumo
O crescimento da Circle foi impulsionado pela digitalização do dólar, pela legalização das stablecoins e pela modernização da infraestrutura de pagamentos; os maiores desafios históricos vêm de regulações, ciclos de criptomoedas e riscos do sistema bancário.
Riscos
Risco regulatório: mudanças na legislação de stablecoins podem reconfigurar o modelo de negócio
Risco de concorrência: USDT, bancos tradicionais emitindo stablecoins, além de riscos internos do setor de criptomoedas: ciclos de alta e baixa, perda de confiança, computação quântica, etc.
A entrada na Coinb é muito forte, levando grande parte dos lucros; a queda nas taxas de juros nos EUA reduz receitas e lucros; risco de crédito dos ativos de reserva: em 2023, a Circle foi impactada pelo evento do Silicon Valley Bank, e o USDC chegou a desvalorizar sua paridade. $CRCL