Hong Kong planeja incluir toda a cadeia da indústria de ativos virtuais na regulamentação de licenças, o que significa para o setor de criptomoedas?

2026 年 6 月 1 日，香港署理财经事务及库务局局长陈浩濂在立法会财经事务委员会会议上宣布，继虚拟资产交易平台发牌制度及稳定币发行人监管制度相继落地后，香港下一阶段将建立覆盖虚拟资产交易、托管、提供意见及管理服务的统一监管框架，目标于 2026 年内向立法会提交修订条例草案。

Esta movimentação marca a transição da supervisão de ativos virtuais de uma “cobertura parcial” para uma “cobertura de toda a cadeia”. Se o novo sistema for implementado, Hong Kong se tornará uma das poucas jurisdições globais a cobrir simultaneamente plataformas de negociação, stablecoins, custódia, aconselhamento de investimento e gestão de ativos ao longo de toda a cadeia de valor.

Por que Hong Kong escolheu neste momento incluir toda a cadeia industrial na supervisão por licenciamento?

Para entender a atualização regulatória de Hong Kong, é preciso voltar ao ponto de partida da primeira declaração de política sobre o desenvolvimento de ativos virtuais em Hong Kong de outubro de 2022, bem como ao caminho de desenvolvimento estabelecido na “Declaração de Política 2.0” publicada em junho de 2025. De “licenciamento de plataformas de negociação” a “regulamentação de emissores de stablecoins”, e agora à proposta de “cobertura total de negociação, custódia, aconselhamento e gestão de ativos”, o avanço do sistema governamental segue uma lógica escalonada clara: primeiro controlar as entradas de negociação, depois normatizar as ferramentas de âncora de valor, e por fim integrar toda a cadeia produtiva na conformidade.

Um impulso mais profundo vem do crescimento do próprio mercado. Segundo dados divulgados pela Comissão de Valores Mobiliários, o volume de transações relacionadas a ativos virtuais em Hong Kong cresceu aproximadamente 75% ao ano em 2025, e no primeiro trimestre de 2026 cresceu cerca de 3 vezes em relação ao mesmo período do ano anterior. Até o final de maio de 2026, Hong Kong já tinha 84 entidades licenciadas oferecendo serviços de negociação de ativos virtuais por meio de contas integradas, 74 entidades licenciadas oferecendo serviços de aconselhamento de ativos virtuais, e 63 entidades licenciadas oferecendo serviços de gestão de ativos virtuais.

À medida que a escala do mercado e o número de participantes crescem rapidamente, a supervisão fragmentada inevitavelmente dará lugar a uma supervisão de cobertura total. A essência desta proposta legislativa é unificar as diversas atividades de negócios de ativos virtuais que já operam na prática sob um quadro legal de licenças, eliminando as oportunidades de arbitragem regulatória entre “transações licenciadas + serviços periféricos sem licença”.

Quais negócios serão incluídos na obrigatoriedade de licenciamento e como será definida a norma de cobertura?

De acordo com o esquema divulgado, qualquer instituição envolvida em negociação, custódia, oferta de aconselhamento de investimentos ou gestão de ativos virtuais em Hong Kong deverá, em princípio, obter licença ou registro junto à Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong. Essa abrangência está alinhada às atividades reguladas sob a “Lei de Valores Mobiliários e Futuros”, incluindo a Categoria 1 (negociação de valores mobiliários), Categoria 4 (consultores de investimento) e Categoria 9 (gestão de ativos), refletindo o princípio regulatório central de “mesma atividade, mesmo risco, mesmas regras”.

Especificamente, as quatro categorias de negócios possuem pontos de foco regulatório claros:

Negociação: cobre compra, venda, transferência de ativos virtuais, enquadrando-se na atividade regulada da Categoria 1. Atualmente, há 84 entidades licenciadas, além de 13 plataformas de negociação de ativos virtuais licenciadas e 6 em processo de solicitação.

Custódia: o sistema de licenciamento focará na “gestão e armazenamento de chaves privadas de ativos virtuais de clientes em Hong Kong”, sendo a área de maior complexidade técnica nesta rodada regulatória. Os serviços de custódia deverão atender a rigorosos padrões de recursos financeiros, gestão de riscos, relatórios financeiros e proteção de ativos dos clientes.

Aconselhamento de Investimentos: enquadrado na Categoria 4, instituições que oferecem opiniões profissionais sobre ativos virtuais deverão obter licença.

Gestão de Ativos: enquadrado na Categoria 9, instituições que gerenciam carteiras de investimento em ativos virtuais para terceiros precisarão de licença.

Instituições reconhecidas e emissores de instrumentos de pagamento com armazenamento de valor também precisarão registrar-se junto à CVM, não estando isentos automaticamente.

Quais requisitos centrais o novo sistema impõe em termos de critérios de entrada e penalidades de conformidade?

A atualização regulatória de Hong Kong não se trata apenas de um “sistema de emissão de licenças”, mas de um sistema de conformidade com critérios substantivos de entrada e penalidades executáveis.

Na fase de entrada, os titulares de licença ou registro devem atender a critérios de elegibilidade adequados, incluindo: recursos financeiros suficientes, conhecimento técnico e experiência no setor, sistemas de gestão de risco, transparência nos relatórios financeiros e capacidade de proteção dos ativos dos clientes. Para provedores de gestão de ativos virtuais, os requisitos de recursos financeiros variam conforme o tipo de negócio, alinhando-se aos padrões tradicionais do setor financeiro.

Em termos de penalidades, as sanções propostas manterão consistência com o sistema atual de plataformas de negociação de ativos virtuais, formando um padrão unificado de dissuasão. Qualquer pessoa que, sem licença ou registro, promova ativamente serviços de ativos virtuais ao público em Hong Kong ou fora dele estará cometendo uma infração. Isso significa que, mesmo que a entidade operante esteja fora de Hong Kong, se seu marketing for dirigido ao público de Hong Kong, ela poderá estar sujeita à jurisdição regulatória.

Vale destacar que o diretor executivo do Departamento de Intermediários da CVM, Ye Zhi Heng, enfatizou que a aprovação de licenças não deve ser “quanto mais, melhor”, devendo equilibrar a capacidade de mercado com a qualidade. Essa lógica é altamente compatível com a abordagem tradicional de aprovação de licenças financeiras — prioridade à conformidade de qualidade, não à quantidade de pedidos.

Por que não há uma disposição de transição, e o que isso significa para os participantes atuais do mercado?

Hong Kong deixou claro que não pretende estabelecer uma “disposição de transição” que considere os provedores de serviços existentes como já licenciados ou registrados. Essa decisão faz um balanço claro entre clareza regulatória e flexibilidade de adaptação do mercado.

De uma análise lógica, a ausência de uma transição significa que: primeiro, após a entrada em vigor do sistema, qualquer entidade não licenciada deverá cessar imediatamente suas atividades relacionadas, sem período de carência ou extensão automática; segundo, os provedores atuais precisarão solicitar licença ativamente, e não simplesmente herdar a qualificação; terceiro, o órgão regulador considerará o tempo necessário para que os participantes ajustem seus modelos de negócio, mas essa não será uma extensão automática — é uma decisão de projeto regulatório unidirecional.

Para os participantes atuais, isso implica três mudanças substantivas: a conformidade operacional passa a ser condição de sobrevivência — as entidades envolvidas devem concluir o processo de solicitação de licença antes da entrada em vigor; a previsibilidade regulatória aumenta — as entidades conformes terão uma posição jurídica clara e limites de atuação definidos; e a aceleração da reorganização do mercado — entidades que não atenderem aos requisitos de conformidade poderão sair ou se transformar, levando a uma maior concentração do setor.

Hong Kong também incentiva que as instituições que já atuam ou pretendem atuar na área entrem em contato com a CVM o quanto antes, iniciando processos de pré-aplicação para acelerar a emissão de licenças.

Quais diferenças estruturais existem entre o quadro de Hong Kong e os regimes de supervisão da UE (MiCA) e dos EUA?

2026 marca um momento de convergência crítica na regulação global de ativos virtuais. Analisar o quadro de Hong Kong no contexto mundial ajuda a entender sua posição e competitividade.

MiCA da UE: entrou em vigor em 30 de dezembro de 2024, com período de transição até 1 de julho de 2026, quando todos os provedores de serviços de criptoativos deverão obter autorização plena ou cessar suas operações na UE. A maior característica do MiCA é o manual de regras unificado — um conjunto de regras aplicáveis a todos os 27 Estados-membros, cobrindo emissão de ativos, plataformas de negociação e serviços de custódia, embora sua profundidade regulatória em aconselhamento e gestão de ativos seja relativamente limitada.

EUA: em março de 2026, a SEC e a CFTC publicaram conjuntamente uma classificação unificada de tokens, encerrando anos de controvérsia sobre a classificação de “mesmo ativo, diferentes tratamentos”. O Senado também avançou na “Lei de Clareza do Mercado de Ativos Digitais”, com expectativa de que, em 2026, o quadro regulatório federal seja finalmente consolidado. O modelo americano combina supervisão setorial com legislação em andamento, com estados e nível federal buscando uma maior unificação.

Singapura: com base na “Lei de Serviços de Pagamento” desde 2019, vem gradualmente regulando serviços de pagamento, troca, transferência e custódia de tokens de pagamento digital. A abordagem de Singapura é pragmática, com alta eficiência regulatória e flexibilidade, embora sua cobertura de toda a cadeia de valor seja menos sistemática do que a proposta de Hong Kong nesta rodada.

Comparando tudo, a principal diferença do quadro de Hong Kong reside na cobertura sistêmica de toda a cadeia — desde a entrada na negociação até a custódia, aconselhamento e gestão, alinhando-se às categorias 1, 4 e 9 de licenças tradicionais, promovendo uma conexão institucional entre a regulação de ativos digitais e a infraestrutura financeira tradicional. Essa “espelho regulatório” é tanto uma característica distintiva quanto uma vantagem competitiva.

Como a cobertura de toda a cadeia de licenças pode remodelar o cenário competitivo da indústria de ativos digitais em Hong Kong?

Na fase de evolução política, o mercado de ativos digitais de Hong Kong está em uma transição crítica de “construção de infraestrutura regulatória” para “aplicação de conformidade comercial”. A cobertura de toda a cadeia impactará o setor em três níveis:

Aumento estrutural dos custos de conformidade, elevando a barreira de entrada. Os critérios de recursos financeiros, gestão de risco e capacidade técnica irão excluir parte das pequenas e médias instituições. Ao mesmo tempo, a maior previsibilidade regulatória criará uma barreira competitiva sustentável para as entidades já licenciadas.

Custódia e gestão de ativos se tornarão os próximos motores de crescimento. Na fase anterior de licenciamento de plataformas, o foco principal era a acessibilidade às negociações. Com a inclusão de custódia e gestão de ativos na obrigatoriedade de licenças, a disposição de clientes institucionais aumentará — custódia regulada e aconselhamento licenciado serão condições essenciais para instituições financeiras tradicionais que desejam alocar ativos digitais.

A orientação para negócios transfronteiriços será ainda mais reforçada. O quadro de Hong Kong cobre ações de “promoção ao público de Hong Kong, dentro ou fora de Hong Kong”, o que também possui jurisdição. Essa definição incentiva modelos de negócios baseados em Hong Kong como centro de conformidade, com alcance para a Ásia-Pacífico e global. Em um cenário de regulações globais que aceleram o fechamento de janelas de conformidade, Hong Kong pode se consolidar como um nó de conexão entre Oriente e Ocidente.

Resumo

Hong Kong planeja integrar toda a negociação, custódia, aconselhamento de investimento e gestão de ativos de ativos virtuais sob um sistema de licenças, marcando a entrada na fase de “cobertura total da cadeia”. Essa atualização segue o princípio de “mesma atividade, mesmo risco, mesmas regras”, alinhando-se às categorias 1, 4 e 9 da “Lei de Valores Mobiliários e Futuros”, com abrangência que cobre toda a infraestrutura financeira tradicional.

No contexto de 2026, quando os três principais regimes regulatórios globais (Hong Kong, MiCA da UE e EUA) entram na fase de implementação, a proposta de Hong Kong se destaca por sua abordagem sistêmica e pela conexão com a infraestrutura financeira tradicional. A ausência de disposições de transição, a imposição de licenças obrigatórias e penalidades rigorosas reforçam a elevação do padrão de conformidade, criando uma vantagem competitiva sustentável para as entidades já licenciadas. Para os participantes do mercado, a janela de conformidade se fecha, tornando a solicitação proativa de licenças uma estratégia mais prática do que a espera passiva.

FAQ

Pergunta: Quando entrará em vigor o sistema de supervisão de licenças completas de ativos virtuais em Hong Kong?

Resposta: O Departamento de Tesouro de Hong Kong pretende submeter uma proposta de emenda à legislação ao Conselho Legislativo até 2026. A data exata de implementação será definida considerando a reação do mercado e o tempo necessário para ajustes nos modelos de negócio. Após a entrada em vigor, entidades não licenciadas deverão cessar suas atividades relacionadas.

Pergunta: Quais negócios precisarão solicitar licença? Existem isenções?

Resposta: As atividades de negociação, custódia, aconselhamento de investimentos e gestão de ativos virtuais exigirão licença. Instituições reconhecidas e emissores de instrumentos de pagamento com armazenamento de valor também precisarão registrar-se na CVM, sem isenção automática. O sistema prevê cláusulas de isenção específicas, que serão detalhadas na legislação final.

Pergunta: Instituições financeiras tradicionais com licenças das categorias 1, 4 e 9 precisarão de licenças adicionais?

Resposta: Caso pretendam oferecer novos serviços relacionados a ativos virtuais além de suas licenças atuais, deverão solicitar complementação ou registro adicional na CVM. Recomenda-se contato antecipado com a CVM para esclarecer os procedimentos específicos.

Pergunta: Instituições estrangeiras que oferecem serviços a clientes em Hong Kong estão sujeitas a essa regulamentação?

Resposta: Sim. É proibido que entidades não licenciadas ou registradas promovam ativamente serviços de ativos virtuais ao público de Hong Kong, seja dentro ou fora de Hong Kong. Mesmo que a operação esteja fora de Hong Kong, se a promoção for dirigida ao público local, a jurisdição regulatória será aplicada.

Pergunta: Como a cobertura de toda a cadeia afetará os investidores retail?

Resposta: Para os investidores, a exigência de que as entidades licenciadas atendam a padrões rigorosos de recursos, gestão de risco e proteção de ativos aumentará a segurança e a conformidade dos serviços. Por outro lado, alguns provedores menores podem sair do mercado se não conseguirem cumprir os requisitos, reduzindo a diversidade de ofertas no curto prazo.

Pergunta: Quais são as vantagens do quadro de Hong Kong em relação ao da Singapura e à MiCA da UE?

Resposta: A principal vantagem está na cobertura sistêmica de toda a cadeia — desde a entrada na negociação até a custódia, aconselhamento e gestão, alinhando-se às categorias tradicionais de licenças financeiras. Enquanto a MiCA oferece regras unificadas para toda a UE, com foco em plataformas e stablecoins, e Singapura adota uma abordagem pragmática com foco em pagamentos, o sistema de Hong Kong promove uma integração mais profunda com a infraestrutura financeira tradicional, facilitando a atração de instituições e investimentos institucionais.

Como a cobertura de toda a cadeia de licenças pode remodelar o cenário competitivo de ativos digitais em Hong Kong?

A transição do mercado de Hong Kong de uma fase de “construção de infraestrutura regulatória” para uma de “aplicação de conformidade” será marcada por impactos em três níveis:

Aumento dos custos de conformidade e barreiras de entrada: critérios mais rigorosos irão limitar a entrada de pequenas e médias instituições, enquanto entidades já licenciadas terão maior vantagem competitiva devido à maior previsibilidade regulatória.

Custódia e gestão de ativos como novos motores de crescimento: a obrigatoriedade de licenças para custódia e gestão de ativos institucionais aumentará o interesse de clientes corporativos e tradicionais, que buscam segurança regulatória.

Fortalecimento do foco em negócios transfronteiriços: a definição de jurisdição amplia o alcance para atividades de “promoção ao público de Hong Kong”, incentivando modelos de negócios baseados em Hong Kong como hub de conformidade para a Ásia-Pacífico e além. Em um cenário de regulações globais que aceleram o fechamento de janelas de conformidade, Hong Kong pode se consolidar como um ponto de conexão entre Oriente e Ocidente.

Resumo

Hong Kong planeja integrar toda a cadeia de ativos virtuais — negociação, custódia, aconselhamento e gestão — sob um sistema de licenças, marcando a fase de “cobertura total da cadeia”. Essa atualização segue o princípio de “mesma atividade, mesmo risco, mesmas regras”, alinhando-se às categorias 1, 4 e 9 da “Lei de Valores Mobiliários e Futuros”, com abrangência que cobre toda a infraestrutura financeira tradicional.

No contexto de 2026, quando os principais regimes regulatórios globais (Hong Kong, MiCA da UE e EUA) avançam na implementação, a proposta de Hong Kong se destaca por sua abordagem sistêmica e pela conexão com a infraestrutura financeira tradicional. A ausência de disposições de transição, a imposição de licenças obrigatórias e penalidades severas reforçam o padrão elevado de conformidade, criando uma vantagem competitiva sustentável. Para os participantes do mercado, a estratégia mais prática é a solicitação proativa de licenças, ao invés de esperar passivamente.

FAQ

Pergunta: Quando o sistema de supervisão de licenças completas de ativos virtuais em Hong Kong entrará em vigor?

Resposta: O Departamento de Tesouro de Hong Kong pretende submeter uma proposta de emenda legislativa ao Conselho Legislativo até 2026. A data de implementação será definida considerando a reação do mercado e o tempo de ajuste dos modelos de negócio. Após a entrada em vigor, entidades não licenciadas deverão cessar suas atividades relacionadas.

Pergunta: Quais negócios precisarão solicitar licença? Existem isenções?

Resposta: As atividades de negociação, custódia, aconselhamento de investimentos e gestão de ativos virtuais precisarão de licença. Instituições reconhecidas e emissores de instrumentos de pagamento com armazenamento de valor também precisarão registrar-se na CVM, sem isenção automática. O sistema prevê cláusulas de isenção específicas, que serão detalhadas na legislação final.

Pergunta: Instituições financeiras tradicionais com licenças das categorias 1, 4 e 9 precisarão de licenças adicionais?

Resposta: Caso pretendam oferecer novos serviços relacionados a ativos virtuais além de suas licenças atuais, deverão solicitar complementação ou registro adicional na CVM. Recomenda-se contato antecipado com a CVM para esclarecimentos.

Pergunta: Instituições estrangeiras que oferecem serviços a clientes em Hong Kong estão sujeitas a essa regulamentação?

Resposta: Sim. É proibido que entidades não licenciadas ou registradas promovam ativamente serviços de ativos virtuais ao público de Hong Kong, seja dentro ou fora de Hong Kong. Mesmo que a operação seja fora de Hong Kong, se a promoção for dirigida ao público local, a jurisdição regulatória será aplicada.

Pergunta: Como a cobertura de toda a cadeia afetará os investidores retail?

Resposta: Para os investidores, a exigência de que as entidades licenciadas atendam a padrões rigorosos de recursos, gestão de risco e proteção de ativos aumentará a segurança e a conformidade dos serviços. Por outro lado, alguns provedores menores podem sair do mercado se não conseguirem cumprir os requisitos, reduzindo a diversidade de ofertas no curto prazo.

Pergunta: Quais são as vantagens do quadro de Hong Kong em relação ao da Singapura e à MiCA da UE?

Resposta: A vantagem central está na cobertura sistêmica de toda a cadeia — desde a entrada na negociação até a custódia, aconselhamento e gestão, alinhando-se às categorias 1, 4 e 9 de licenças tradicionais. Enquanto a MiCA oferece regras unificadas para toda a UE, com foco em plataformas e stablecoins, e Singapura adota uma abordagem pragmática com foco em pagamentos, o sistema de Hong Kong promove uma integração mais profunda com a infraestrutura financeira tradicional, facilitando a atração de instituições e investimentos institucionais.