A Lei de Clareza dos EUA foi incluída na agenda legislativa do Senado: a Bessent promove a aprovação nesta verão

《Digital Asset Market CLARITY Act》 é uma legislação federal emblemática proposta nos ciclos legislativos dos EUA entre 2025 e 2026, geralmente associada ao H.R. 3633. Seu objetivo principal é estabelecer formalmente um quadro regulatório completo a nível federal para ativos digitais, encerrando uma década de ambiguidade regulatória e modelo de aplicação baseado em fiscalização que o mercado de criptomoedas dos EUA enfrentou por muito tempo.

A concepção central do projeto de lei manifesta-se em três níveis. Primeiro, na distribuição de responsabilidades regulatórias, o CLARITY atribui à CFTC a supervisão das negociações à vista de commodities digitais, tornando-se a principal autoridade reguladora do mercado secundário de commodities digitais, enquanto a SEC continua responsável pela supervisão das emissões primárias de tokens classificados como valores mobiliários. Essa divisão resolve disputas de jurisdição recorrentes entre SEC e CFTC, causadas por fronteiras pouco claras.

Segundo, na classificação de ativos, o projeto de lei categoriza sistematicamente os ativos digitais em “commodities digitais”, “ativos acessórios/contratos de investimento” e moedas estáveis autorizadas para pagamento. A regra mais importante é: mesmo que um token seja inicialmente classificado como contrato de investimento na emissão, se sua rede de fato alcançar uma descentralização suficiente, ele pode ser reclassificado como commodity digital de acordo com as condições estabelecidas na lei, rompendo a antiga impasse de classificação ambígua.

Terceiro, na questão dos rendimentos de moedas estáveis, após quatro meses de negociações bipartidárias, o projeto de lei foi concluído com uma solução de compromisso: proibir que plataformas paguem juros sobre posições estáticas, mas permitir incentivos por atividades comerciais legítimas. Em outras palavras, plataformas não podem pagar juros de simples posse aos usuários, mas incentivos obtidos por atividades reais, como pagamentos, negociações e staking de ativos, permanecem dentro do escopo legal.

Além disso, o projeto de lei também estabelece que protocolos DeFi suficientemente descentralizados podem ser isentos de regulamentação pela SEC; permite a emissão de tokens não registrados dentro de limites específicos; e exige que todas as empresas reguladas implementem estritamente a segregação de ativos dos clientes, além de cumprir com as normas de combate à lavagem de dinheiro e fraudes. O projeto inclui ainda uma cláusula que impede a emissão de CBDCs de varejo sem autorização explícita do Congresso.

Quais são os principais obstáculos enfrentados na fase de avanço do projeto de lei até o Senado

A tramitação do CLARITY não tem sido tranquila. A versão da Câmara dos Representantes foi aprovada em julho de 2025 com 294 votos a favor e 134 contra, numa votação bipartidária expressiva. Em janeiro de 2026, a análise no Comitê de Bancos do Senado foi adiada, devido à oposição do setor e ao impasse nas negociações bipartidárias. Após negociações contínuas, o comitê aprovou uma versão revisada em 14 de maio, por 15 votos a 9. O projeto foi incluído na agenda legislativa do Senado em 1º de junho, estando agora apto para deliberação pelo plenário.

No entanto, a maior incerteza reside na votação do plenário do Senado. Para avançar, é necessário obter 60 votos, o que interromperia uma longa fase de debates. Os republicanos controlam 53 assentos, o que significa que pelo menos 7 votos democratas são necessários para alcançar a maioria qualificada.

Esses 7 votos dependem de uma cláusula ética. A senadora democrata Gillibrand afirmou claramente que só apoiará o projeto se for incluída uma proibição explícita de que membros do Congresso e altos funcionários públicos usem informações privilegiadas para lucrar na indústria de criptomoedas; caso contrário, ela não apoiará. A Casa Branca mantém uma postura de reserva, considerando inaceitável uma cláusula que beneficie interesses do presidente. Essa divergência torna altamente incerto o alcance da barreira de 60 votos no Senado.

Além da cláusula ética, grupos do setor bancário continuam pressionando por restrições mais severas na cláusula de rendimentos de moedas estáveis, alegando que esses produtos podem competir diretamente com depósitos tradicionais. Funcionários do partido democrata também apontam que o projeto apresenta brechas no combate à lavagem de dinheiro, o que aumenta a dificuldade de conquistar votos democratas.

Por que o mercado de previsão, após a aprovação na comissão, apresentou uma queda significativa na probabilidade

A oscilação na probabilidade de aprovação do CLARITY no mercado de previsão reflete mudanças profundas na lógica de precificação do mercado.

Em 4 de junho de 2026, a plataforma Polymarket indicava uma probabilidade de 59% de o projeto se tornar lei em 2026, com um volume de apostas superior a 1,2 milhão de dólares.

O momento em que essa probabilidade caiu é revelador. Após a aprovação da versão revisada na comissão em 14 de maio, o mercado não respondeu com alta contínua — a probabilidade atingiu brevemente acima de 70%, mas começou a declinar de forma persistente. Isso indica que a aprovação na comissão deixou de ser o principal fator de precificação, com os traders focando agora na complexidade do debate no plenário do Senado.

Outro sinal importante do mercado de previsão é que os traders na plataforma Kalshi consideram a agenda lotada do Senado, as controvérsias sobre moedas estáveis e a resistência contínua do setor bancário como principais motivos para a rápida reavaliação da probabilidade. Esses três fatores representam os obstáculos que o projeto precisa superar entre “avançar na comissão” e “aprovação no plenário” — redução do tempo disponível, disputas sobre cláusulas específicas e interesses de grupos de pressão.

Cabe destacar que diferentes instituições avaliam a probabilidade de aprovação de forma bastante distinta. A Galaxy Research, após a aprovação na comissão, elevou sua estimativa para cerca de 75%, enquanto equipes de pesquisa como a TD Cowen, de Washington, permanecem mais cautelosas. Essa divergência evidencia que o desfecho final do CLARITY depende não apenas do texto legal, mas também de múltiplas variáveis que competem dentro de janelas de tempo limitadas.

Por que o prazo no Senado é tão apertado e difícil de estender

Bessent, na audiência do Senado em 3 de junho, instou os legisladores a aprovarem o CLARITY ainda neste verão, destacando a urgência devido a dois ciclos políticos inevitáveis.

Primeiro, as prioridades legislativas do segundo semestre do Congresso se voltam à negociação do orçamento. Assim que entrarem no ciclo de orçamento, a agenda de legislação sobre o mercado de criptomoedas será significativamente comprimida. Segundo, as eleições intermediárias de novembro ocuparão grande parte do tempo e atenção dos legisladores após o verão. Se o projeto não for concluído no Senado até o verão, a próxima janela legislativa viável será adiada para 2027. O senador Lummis alertou de forma mais severa: “Aprovamos agora, ou só em 2030.”

Do ponto de vista técnico, o cronograma otimista apresentado por Alex Thorn, da Galaxy Research, prevê que, a partir de junho, sejam coordenadas as versões do Comitê Bancário e do Comitê de Agricultura, com debates no Senado na metade de junho, votação no plenário até o final de junho, coordenação entre Câmara e Senado em julho, e assinatura presidencial em agosto. Contudo, esse cronograma depende do andamento sem obstáculos de todas as etapas, o que na prática é altamente incerto, dado o espaço para negociações em cada fase.

Os líderes do Senado precisam concluir a coordenação entre as versões do Comitê Bancário e do Agricultura antes da votação no plenário. A Casa Branca já estabeleceu 4 de julho como meta de assinatura, mas esse prazo depende não só do andamento legislativo, mas também de concessões bipartidárias em questões como ética, moedas estáveis e combate à lavagem de dinheiro.

Será que passar no verão é a única base de precificação correta do mercado?

A oscilação na probabilidade no mercado de previsão reflete uma reprecificação racional do calendário legislativo de verão. Ao longo de mais de cinco meses, a probabilidade prevista do CLARITY mudou seis vezes, cada ponto de inflexão correspondendo a eventos-chave: a postergação da análise na Câmara em janeiro pressionou a probabilidade, o aquecimento das negociações bipartidárias em fevereiro elevou para 82%, a rejeição do setor bancário às propostas em março reduziu a probabilidade, em abril caiu para 40%, a publicação do texto de compromisso em maio fez a probabilidade subir para 73%, e a votação na comissão fez-na cair novamente.

Essa montanha-russa revela uma importante conclusão: o mercado não precifica de forma binária “aprovado ou não”, mas atualiza continuamente suas expectativas sobre “quando” e “sob quais condições” a aprovação ocorrerá. A probabilidade atual de cerca de 50% não significa que o projeto seja improvável, mas que o mercado acredita que o prazo de janela de verão já foi bastante reduzido em relação às previsões anteriores de várias análises.

Na análise da dinâmica legislativa, o compromisso na cláusula de rendimentos de moedas estáveis, alcançado no início de maio, que quebrou o impasse maior, ainda deixa obstáculos na ética e na resistência do setor bancário. O JPMorgan estima que as negociações estão na fase final, com os principais pontos de controvérsia reduzidos de dezenas para apenas duas ou três questões — o que, por si só, indica uma alta incerteza real sobre o desfecho.

Como a aprovação do projeto de lei pode transformar a estrutura do mercado de criptomoedas

Se o CLARITY se tornar lei, seu impacto será muito além da simples definição de regras regulatórias. Do ponto de vista da estrutura de mercado, seu efeito mais profundo será transformar o mercado de spot de criptomoedas de um “estado de incerteza impulsionado por fiscalização” para uma “operação institucionalizada”.

Para as plataformas de negociação, o projeto oferece um caminho claro de registro e conformidade federais. Elas não precisarão mais explicar repetidamente suas operações na zona cinzenta entre o quadro de valores mobiliários da SEC, a supervisão de derivativos da CFTC e as regulamentações estaduais de transferências. Quanto à classificação de ativos, a orientação conjunta da SEC e da CFTC, publicada em março de 2026, já definiu Bitcoin, Ethereum e outros 18 tokens como commodities digitais, garantindo maior segurança regulatória para investidores.

Na direção do fluxo de fundos, a eliminação da incerteza regulatória será fundamental para atrair capital institucional ao mercado de ativos digitais. Fundos de pensão, seguradoras e outros investidores conservadores permanecem fora do mercado devido à falta de um quadro legal claro. Com a entrada em vigor do CLARITY, esses investidores terão uma via legal de participação. A previsão do JPMorgan é que, se aprovado até meados de 2026, o ingresso institucional em ativos digitais acelerará significativamente na segunda metade do ano.

O projeto também altera as expectativas regulatórias para DeFi. Atividades puramente descentralizadas (como desenvolvimento de software, codificação e operação de nós) poderão obter uma “zona de segurança” regulatória; mas equipes que fornecem interfaces front-end, cobram taxas ou fazem marketing serão claramente consideradas entidades sujeitas à regulação, obrigadas a cumprir com normas de combate à lavagem de dinheiro e fraudes. Essa abordagem de “substituição por substância” ajuda a evitar arbitragem regulatória sob a justificativa de “falsa descentralização”.

No âmbito das moedas estáveis, o projeto se coordena com a Lei GENIUS aprovada em 2025. Os custos de conformidade inevitavelmente se concentrarão nas principais empresas, e o mercado deverá passar por uma reestruturação significativa após a implementação do projeto.

Resumo

O CLARITY entrou na agenda legislativa do Senado, com o secretário do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, apoiando fortemente sua aprovação neste verão. A controvérsia sobre os rendimentos de moedas estáveis foi resolvida por um compromisso bipartidário, mas as divergências éticas e a resistência do setor bancário ainda deixam uma grande incerteza quanto à obtenção dos 60 votos necessários. O mercado de previsão indica que o prazo de janela legislativa de verão está se estreitando, com uma probabilidade de aprovação entre 50% e 54%. Se aprovado, o projeto estabelecerá uma divisão clara de responsabilidades regulatórias entre SEC e CFTC, facilitará a entrada de fundos institucionais, e impulsionará a institucionalização do DeFi e das plataformas de negociação. A reação de preço no curto prazo tende a refletir “lucros após a notícia”, enquanto os efeitos estruturais do projeto ainda precisarão de uma análise de longo prazo.

Perguntas Frequentes (FAQ)

Q1: Qual a diferença entre o CLARITY e o GENIUS?

O GENIUS foi aprovado em julho de 2025, focando na regulamentação prudencial de moedas estáveis de pagamento, incluindo requisitos de reserva de 100% e conformidade anti-lavagem. O CLARITY cobre toda a estrutura de mercado de ativos digitais, incluindo classificação de ativos, responsabilidades regulatórias, registro de plataformas, isenções de DeFi, entre outros. Ambos são complementares, formando a base do sistema regulatório de ativos digitais nos EUA.

Q2: Em que estágio legislativo o projeto se encontra atualmente?

Ele foi incluído na agenda do Senado em 1º de junho, estando apto para deliberação no plenário. O próximo passo é obter pelo menos 60 votos no Senado, fazer a coordenação com a versão do Comitê de Agricultura, e depois com a Câmara, antes de ser enviado ao presidente para sanção.

Q3: Por que é difícil alcançar os 60 votos no Senado?

Porque o Senado exige 60 votos para superar o debate prolongado. Os republicanos têm 53 assentos, portanto, pelo menos 7 democratas precisam votar a favor. Os democratas já indicaram que só apoiarão se a cláusula ética (proibição de uso de informações privilegiadas por membros do Congresso) for incluída. A Casa Branca mantém reserva, tornando a questão altamente incerta.

Q4: Qual será a regra final para os rendimentos de moedas estáveis?

Após negociações bipartidárias, a cláusula 404 do projeto de lei adotou uma solução de compromisso: proíbe plataformas de pagar juros de posições estáticas, mas permite incentivos por atividades comerciais legítimas, como pagamentos, negociações e staking de ativos, desde que em conformidade.

Q5: Quais impactos o projeto terá no DeFi?

O projeto regula o DeFi de forma binária: atividades tecnológicas puras (desenvolvimento, codificação, operação de nós) poderão obter isenção regulatória; mas equipes que oferecem interfaces, cobram taxas ou fazem marketing serão consideradas entidades sujeitas à regulação, com obrigações de combate à lavagem de dinheiro e fraudes.

Q6: Qual a probabilidade de o projeto ser adiado para 2027?

Dados do Kalshi indicam cerca de 50% de chance de aprovação até 2027, com apenas 14% até julho e 37% até agosto. Devido às prioridades do Congresso no segundo semestre e às eleições, se não for aprovado até o recesso de agosto, o próximo ciclo legislativo será em 2027.

Q7: Qual o impacto potencial na entrada de fundos institucionais?

A previsão do JPMorgan é que, se aprovado até meados de 2026, a entrada de capital institucional em ativos digitais acelerará na segunda metade do ano. Fundos de pensão, seguradoras e outros investidores conservadores terão uma via legal de participação, gerando uma demanda estrutural crescente.