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A valorização supera a Nvidia, os "Sete Cavaleiros" do mercado de ações americano retornam com força

Durante o período da bolha da internet nos anos 90, os gigantes tecnológicos tradicionais, que estavam em alta e depois caíram na onda de iteração da indústria, estão agora, impulsionados pela expansão da infraestrutura de IA, retornando ao centro do palco de capitais com uma "reviravolta".

Até o fechamento do mercado de ações dos EUA em 2 de junho, os "Sete Cavaleiros" de gigantes tecnológicos tradicionais, representados por Micron Technology, Dell Technologies, Intel, Lenovo Group, Nokia, Texas Instruments e Cisco, tiveram uma média de alta de mais de 170% no preço das ações neste ano, muito acima dos 5,57% de aumento médio dos "Sete Gigantes" de novas estrelas tecnológicas como Nvidia e Apple no mesmo período.

Por que os "Sete Cavaleiros" estão se recuperando coletivamente?

Por que os silenciosos "Sete Cavaleiros" da tecnologia conseguiram uma "ultrapassagem na curva"? Para entender a lógica do explosivo desempenho coletivo das ações dos "Sete Cavaleiros" nesta rodada, talvez possamos procurar respostas nas mudanças e permanências nos investimentos de capital em IA nesta fase atual.

Primeiro, o status da IA como linha principal permanece inalterado, e os investimentos globais em capital de IA continuam a expandir-se.

O TrendForce, em seu relatório de pesquisa sobre a indústria de IA divulgado em maio, elevou o gasto de capital global dos nove principais CSPs (provedores de nuvem) até 2026 para 830 bilhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual que passou de 61% para 79%. A TrendForce afirma que esse ajuste se deve principalmente ao fato de que a maioria dos CSPs na América do Norte revisou recentemente suas diretrizes de gastos de capital para 2026, em resposta à forte demanda por IA.

No entanto, ao mesmo tempo, com o avanço na construção de infraestrutura de computação de IA, os fluxos de capital estão mudando.

He Li, gerente geral da Zhi Zhi Investment, apontou que o principal motor por trás do aumento explosivo das ações dos "Sete Cavaleiros" no mercado de ações dos EUA neste ano é a fase de expansão total dos investimentos em infraestrutura de computação de IA, que passou de "comprar GPUs" para "comprar tudo que é necessário", abrangendo toda a cadeia de suporte.

He Li analisa que, de 2024 a 2025, os investimentos em IA se concentrarão na aquisição de GPUs da Nvidia e em alguns negócios relacionados a provedores de nuvem, mas após 2026, quando os centros de dados de IA entrarem em uma fase de implantação em larga escala, os gargalos se espalharão do chip para toda a pilha de infraestrutura, beneficiando servidores completos (Dell, Lenovo), armazenamento (Micron), equipamentos de rede (Cisco, Nokia), CPUs e chips de inferência de borda (Intel), além de gerenciamento de energia e chips analógicos (Texas Instruments).

Como a hardware de computação pode recuperar o "prêmio de escassez"?

A ascensão dos "Sete Cavaleiros", centrada principalmente em produtos de hardware, é apenas uma rotação de fase temporária ou uma tendência sustentável?

A maioria das instituições tende a responder pela segunda opção: isso não é uma simples mudança de estilo, mas uma reestruturação estrutural na distribuição de valor na cadeia de valor da indústria de IA.

Do ponto de vista da indústria, a equipe de eletrônica da Founder Securities, liderada por Ma Tianyi, acredita que, nos últimos dois anos, a demanda global por poder de computação cresceu exponencialmente, à medida que os grandes modelos evoluíram de "percepção" e "geração" para "raciocínio" e "execução de tarefas", levando a um aumento acentuado no consumo de poder de computação. Nesse contexto, a arquitetura de poder de computação está mudando de uma abordagem puramente "impulsionada por chips" para uma "colaboração de sistemas", tornando a iteração das tecnologias de suporte de poder de computação uma tendência inevitável.

Relatórios do Goldman Sachs também indicam que, à medida que as empresas aceleram a construção de infraestrutura, os gastos relacionados à IA em 2026 continuarão a impulsionar o crescimento dos investimentos em equipamentos e construções. Atualmente, os investimentos na área de IA estão direcionados para servidores, semicondutores, armazenamento, infraestrutura de energia, centros de dados, software e pesquisa e desenvolvimento.

O crescimento pode continuar?

O crescimento explosivo dos "Sete Cavaleiros" sob a explosão da infraestrutura de IA está deixando o mercado nervoso, além de tenso: essa onda de entusiasmo por IA pode repetir o que aconteceu no final dos anos 90 com a bolha da internet?

Em termos de intensidade de investimento, desde o quarto trimestre de 2022, a proporção do investimento em IA nos EUA em relação ao PIB aumentou 1 ponto percentual, ainda com espaço para crescimento em relação ao pico de 1,4% durante a revolução da internet; do ponto de vista dos indicadores financeiros das empresas, o aumento de valor de mercado das principais empresas de tecnologia da bolsa ainda está relativamente alinhado com seus lucros, sem a desconexão observada na época da bolha da internet, quando o valor de mercado subiu muito mais rápido que os lucros. Além disso, indicadores financeiros como caixa/valor de mercado, ROE e margem líquida das principais empresas de tecnologia estão superiores aos das empresas líderes na época da bolha de tecnologia, indicando que os investimentos em IA estão baseados em fundamentos financeiros relativamente sólidos.

É importante notar que, embora a base seja sólida, isso não significa que não haja riscos. Diversas instituições alertam que, com a intensificação da competição armamentista de IA entre grandes provedores de nuvem, a sustentabilidade dos gastos de capital relacionados será uma questão central a ser monitorada no futuro próximo.

Atualmente, a demanda por poder de computação de IA é impulsionada principalmente por empresas de grande escala como os "Sete Gigantes". A equipe de Zhao Wei estima que, em 2026, o ritmo de crescimento dos gastos de capital desses gigantes pode ultrapassar 60%, mas é preciso ficar atento se esse ritmo será mantido em 2027, pois gargalos na rede elétrica, escassez de equipamentos e a oposição de residentes à construção de centros de dados podem se tornar obstáculos reais, levando a atrasos ou cancelamentos de projetos.

Além disso, os enormes gastos de capital precisarão, no final, gerar receitas na ponta de aplicação. He Li aponta que o período de validação do retorno do investimento em IA está se aproximando; se entre 2027 e 2028 os provedores de nuvem não conseguirem demonstrar que os gastos de capital em IA trouxeram crescimento suficiente de receita, uma reação em cadeia de cortes de gastos será muito forte. Zhao Wei também acredita que, desde 2023, a margem de lucro e a margem de segurança das principais empresas de tecnologia estão se estreitando, o que pode levar a dúvidas sobre a racionalidade dos gastos de capital no futuro.

--- Somente quando a velocidade de geração de receita do ciclo de negócios superar a velocidade de queima de dinheiro, essa expansão da indústria de IA poderá criar um ciclo virtuoso e atravessar realmente o ciclo econômico.