Galaxy：O ciclo de saída de fundos do ETF de Bitcoin está a chegar, a tendência de baixa pode continuar

Autor: Alex Thorn, Diretor de Pesquisa da Galaxy Digital; Fonte: Galaxy Digital; Tradução: Shaw, Jinjie Caijing

O fluxo de fundos geral dos ETFs de Bitcoin ao longo do ano mudou para saída líquida. Os ETFs de Bitcoin à vista nos EUA anteriormente receberam fluxo de entrada contínuo desde a terceira semana de abril, mas na semana passada houve uma saída líquida de 7,235 bilhões de dólares em um único dia, não apenas a maior retirada diária deste ano, mas também a quinta maior saída diária na história dos produtos negociados em bolsa de Bitcoin à vista (ETP), até que o fluxo de fundos desses produtos em 2026 se torne completamente negativo.

A retração do preço do Bitcoin neste ano praticamente acompanha o fluxo de fundos. Esta semana, o fluxo virou para saída líquida, refletindo que, em um ambiente de risco com surgimento de diversos temas de investimento populares e aumento da volatilidade do mercado, essa criptomoeda tradicional e de grande destaque já mostra sinais de fraqueza. Na última quinta-feira, impulsionada por boas notícias de que EUA e Irã podem chegar a um acordo e reabrir o estreito de Ormuz, além do fortalecimento das ações de tecnologia, o mercado de ações dos EUA atingiu novamente uma nova máxima histórica. Investimentos em inteligência artificial, fabricação de chips e o retorno da indústria de semicondutores doméstica continuam atraindo fundos institucionais adicionais. Desde o lançamento do ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, a proporção de fundos de risco que se desviam para o Bitcoin caiu para níveis baixos na fase atual.

A demanda de compra de ETFs já era fraca, e o ritmo de aumento de posições em Bitcoin à vista pela maior instituição de holdings públicas do mundo, Strategy, também desacelerou significativamente, agravando ainda mais essa situação. Na teleconferência de resultados do primeiro trimestre de 2026, realizada em 5 de maio, o presidente executivo da empresa, Michael Saylor, revelou que a empresa não descarta a possibilidade de vender Bitcoin no futuro.

De acordo com os critérios estabelecidos pela empresa, o mecanismo de emissão de ações ao preço de mercado (ATM), usado para levantar fundos para comprar Bitcoin, atualmente está suspenso. Os dados do painel próprio da Strategy mostram que o múltiplo do preço das ações em relação ao valor patrimonial ajustado (mNAV) é atualmente 1,20 vezes (calculado de outra forma, esse valor seria menor), e a regra da empresa é que só pode iniciar a emissão ao preço de mercado quando o preço das ações estiver acima de aproximadamente 1,22 vezes o valor patrimonial ajustado.

Anteriormente, a empresa dependia de ações preferenciais perpétuas STRC para levantar fundos e comprar Bitcoin. No entanto, o limite de emissão a paridade dessas ações, que exige que seu preço de negociação esteja próximo de 100 dólares face valor, não foi atendido nas últimas duas semanas, e as operações relacionadas também entraram em pausa.

Nossa opinião

Nos últimos 18 meses, as duas principais fontes de demanda estável para o Bitcoin à vista — fundos de ETFs e a alocação de Strategy — começaram a encolher. Este ano, várias subdivisões do mercado de criptomoedas tiveram desempenho destacado, como moedas relacionadas à IA, exchanges descentralizadas de contratos perpétuos, moedas de privacidade, entre outras, mas o Bitcoin não se beneficiou dessas tendências, e essas moedas têm uma escala muito menor do que o Bitcoin. Somado ao efeito de desvio de fundos de temas de investimento populares no mercado geral, é provável que essa fase de baixa do Bitcoin continue. Com base na regularidade dos ciclos históricos, essa previsão é ainda mais convincente.

Até o momento da redação, o preço do Bitcoin estava em 73.400 dólares, e, considerando o ciclo de longo prazo, seu desempenho geral ainda é sólido. A emoção do mercado e dos participantes do mercado é naturalmente cíclica, e o Bitcoin já passou por várias recuperações fortes no passado. Apesar do desempenho atual fraco, sem conseguir ainda atingir novamente a marca de 100 mil dólares, muitos sinais indicam que a tendência de alta do Bitcoin ainda não acabou.