Risco de liquidez após o IPO — A liberação do período de bloqueio pode desencadear uma queda acentuada no preço das ações?

Para empresas que planejam listar-se antes de 2027, o próprio IPO é apenas o primeiro teste. A liberação do período de bloqueio após o IPO — o momento em que funcionários e investidores iniciais podem vender suas ações — muitas vezes é o verdadeiro “teste de resistência”.

Arranjo do período de bloqueio da SpaceX: liberação antecipada gera preocupações

A SpaceX planeja liberar antecipadamente o período de bloqueio de insiders. Segundo relatórios de análise, pelo menos 90% das ações bloqueadas estarão liberadas nesse momento. Isso significa que ações de funcionários e investidores iniciais que realizarem lucros podem justamente ser adquiridas por fundos de índice de rastreamento.

Para a SpaceX, a preocupação com uma grande quantidade de ações sendo liberadas no curto prazo após o IPO é especialmente aguda. Um gestor de carteira afirmou: “Não consigo pensar em nenhum IPO na minha vida que tenha um impacto maior do que este.” A magnitude da SpaceX faz com que a exposição ao risco de liberação antecipada seja sem precedentes.

Lições históricas: a forte queda após o IPO do Facebook

Em 2012, o valor de mercado do Facebook evaporou mais da metade nos três primeiros meses após o IPO, uma das razões foi a pressão de venda gerada pela liberação do período de bloqueio, combinada com preocupações do mercado sobre a transformação do modelo de negócios da empresa. Somente quando a empresa demonstrou resiliência e os investidores passaram a reconhecer mais seu modelo de negócios, o preço das ações começou a subir continuamente. Este caso mostra que, mesmo com fundamentos sólidos, o timing, a volume e o ritmo da liberação do período de bloqueio ainda precisam ser cuidadosamente planejados.

Estratégias de resposta de empresas que irão listar posteriormente

Para candidatos como Anthropic, OpenAI e Discord, que podem listar antes de 2027, o design do período de bloqueio será uma parte importante da estrutura do IPO. Uma liberação de bloqueio bem planejada — que não deixe os investidores esperando demais, reduzindo o apelo do IPO, nem permita liberações concentradas demais, causando grande volatilidade no preço das ações — é uma arte que exige precisão.

Fundos de hedge e investidores institucionais estão especialmente atentos a esse indicador. Quanto mais curto for o período de bloqueio e maior a proporção de ações liberadas, maior será o risco de volatilidade no preço após o IPO, e menor será a disposição das instituições em participar da emissão.

Minha avaliação: o design do período de bloqueio será uma variável importante subestimada na onda de IPOs antes de 2027. A liberação antecipada da SpaceX está sendo cuidadosamente observada pelo mercado, e seu resultado servirá de referência para futuros IPOs. Investidores que fizerem previsões na Polymarket sobre se uma empresa conseguirá listar-se antes de 2027 devem também considerar “se o preço das ações se manterá estável após o IPO” — pois empresas com má gestão do período de bloqueio, mesmo que bem-sucedidas no IPO, podem não conseguir manter a confiança do mercado.