Lucro como obstáculo — Por que os enormes prejuízos da OpenAI podem ser o maior entrave para o IPO

Quando discutimos se uma empresa pode realizar um IPO até 2027, o indicador mais importante não são o número de utilizadores, nem o volume de downloads, mas — se ela consegue ou não lucrar. Nesse aspecto, a diferença entre algumas das principais candidatas é surpreendente.

Anthropic: a empresa de IA com o caminho de lucro mais claro

Entre todos os unicórnios de IA, o desempenho financeiro da Anthropic é o mais impressionante. A receita anualizada subiu de 9 bilhões de dólares no final de 2025 para 47 bilhões de dólares até o final de maio de 2026, com previsão de fluxo de caixa positivo entre 2027 e 2028. Mais importante ainda, a empresa espera alcançar lucro pela primeira vez no segundo trimestre.

Esse caminho de lucro claro é a razão principal pela qual a Anthropic conseguiu levantar 65 bilhões de dólares na rodada de financiamento Série H, e também a confiança que a levou a apresentar sua solicitação de IPO à SEC primeiro.

OpenAI: a crise de prejuízos sob uma avaliação de um trilhão de dólares

Em comparação, a situação financeira da OpenAI é muito mais complexa. Em todo o ano de 2025, o prejuízo operacional da OpenAI atingiu 6,355 bilhões de dólares. E sua avaliação alvo é de até 1 trilhão de dólares — diante de prejuízos tão elevados, essa avaliação é mais baseada na liderança tecnológica e na imaginação do mercado do que em fluxo de caixa sólido.

Ainda mais preocupante é o aumento da concorrência. O Claude da Anthropic desafia diretamente o ChatGPT em áreas como geração de código e serviços empresariais; o Gemini do Google, o Llama do Meta, também estão avançando rapidamente. Se a OpenAI não melhorar significativamente sua lucratividade antes do IPO, sua avaliação de um trilhão de dólares enfrentará sérios obstáculos.

SpaceX: o primeiro lucro que está por vir, um “lastro” para a avaliação de um trilhão

As perspectivas de lucro da SpaceX também estão melhorando. Estima-se que a receita anualizada da empresa seja de cerca de 44 bilhões de dólares, com previsão de alcançar lucro operacional pela primeira vez no segundo trimestre. A margem EBITDA do Starlink ultrapassa 50%, proporcionando uma estabilidade de lucro sem precedentes para a SpaceX. Para os investidores, a combinação de “milhares de milhões de dólares em receita + lucro estável” é a maior garantia de uma avaliação de um trilhão.

Minha análise: a capacidade de lucrar é o critério mais importante para o IPO até 2027. SpaceX e Anthropic, com caminhos de lucro claros, têm maior certeza de listagem; Discord e Stripe ainda precisam provar a sustentabilidade de seus lucros; enquanto a OpenAI deve apresentar um cronograma convincente de reversão de prejuízos — caso contrário, o plano de IPO de 2027 poderá ser novamente adiado, ou até mesmo ser ultrapassada por outras empresas de IA.