Nestes últimos dias, tenho visto uma enxurrada de “rendimentos compostos de recompra e segurança compartilhada”, ou seja, mais uma vez, o que mais me assusta não é o risco de sobreposição, mas a ilusão de sobreposição… No backtest, a curva parece muito bonita, mas muitas vezes é apenas o mesmo risco de cauda sendo disfarçado com uma embalagem diferente, continuando a se amplificar. Especialmente quando você percebe que a segurança subjacente na verdade depende do mesmo conjunto de garantias, e se uma etapa falhar, pode desencadear uma cadeia de eventos, e os lucros ainda nem estão aquecidos, sendo liquidados ou confiscados como punição.

A propósito, os custos de financiamento estão extremamente altos novamente, e no grupo há discussões se devemos reverter ou continuar inflando a bolha. Eu mesmo prefiro encarar esses momentos como um “arquivo de teste de resistência”: quando as taxas de juros estão altas e o sentimento de alavancagem elevada sobe, o que costuma se revelar primeiro são justamente essas estruturas mais sobrecarregadas. De qualquer forma, considero minha posição como se pudesse ser zerada a qualquer momento, e o importante é conseguir dormir tranquilo.