A Câmara dos Lordes do Reino Unido raramente critica o Banco Central: regulamentação rigorosa pode tornar a estabilidade do Libra esterlina "inviável para os negócios"

O Comitê de Supervisão de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes do Reino Unido publicou um relatório, alertando para o projeto de regulamentação de stablecoins do Banco da Inglaterra (BoE), incluindo medidas como uma reserva de depósitos sem juros de 40%, limite de holdings e proibição de juros, que podem tornar inviável a sobrevivência comercial de stablecoins denominadas em libras esterlinas, além de manter o Reino Unido atrás dos Estados Unidos e da União Europeia na corrida global por stablecoins.
(Antecedentes: A proposta do Banco da Inglaterra de “limitar a quantidade de stablecoins” gerou revolta: é inviável, só atrasará a competição global de criptomoedas)
(Complemento: O Banco da Inglaterra propôs novas regulamentações para stablecoins: limite de 20 mil libras para indivíduos, 10 milhões para empresas; até 95% dos ativos de reserva podem ser títulos do governo)

Índice deste artigo

Alternar

• Quatro principais medidas controversas: depósitos sem juros de 40%, limite de holdings, proibição de juros e dupla supervisão
• Jogo regulatório internacional: comparação entre stablecoins em libras, euros e dólares
• Perspectiva asiática: lições e insights na regulamentação de stablecoins

O Comitê de Supervisão de Serviços Financeiros da Câmara dos Lordes do Reino Unido publicou na quarta-feira um relatório importante, emitindo um alerta direto ao projeto de regulamentação de stablecoins do Banco da Inglaterra, apontando que algumas medidas podem tornar inviável a operação de stablecoins denominadas em libras no mercado, além de aprofundar o atraso do Reino Unido na corrida global por stablecoins. Este relatório bipartidário reconhece que o Reino Unido já está “seriamente atrasado” em relação aos EUA e à UE, e destaca que a falta de um quadro regulatório claro tem reprimido o desenvolvimento e o investimento em muitas stablecoins.

O relatório apoia a direção geral proposta pelo Banco da Inglaterra e pela Autoridade de Conduta Financeira (FCA), de que stablecoins fiduciárias devem manter uma reserva de alta qualidade de 1:1, e que emissores de importância sistêmica devem ter mecanismos de apoio do banco central. No entanto, o relatório critica várias medidas específicas do documento de consulta do Banco da Inglaterra de novembro de 2025, afirmando que essas regras ultrapassam limites prudenciais razoáveis e podem, fundamentalmente, sufocar a viabilidade comercial de stablecoins em libras.

Quatro medidas controversas: depósitos sem juros de 40%, limite de holdings, proibição de juros e dupla supervisão

O relatório da Câmara dos Lordes foca em quatro pontos controversos, sendo o mais discutido a exigência do Banco da Inglaterra de que emissores de importância sistêmica mantenham pelo menos 40% de seus ativos de reserva em contas sem juros no banco central. O comitê aponta que essa exigência já recebeu “críticas bastante severas” e que “afeta negativamente a lucratividade dos emissores de stablecoins e a competitividade internacional do mercado britânico”. Em comparação, o quadro da UE sob o MiCA exige reservas de 30-60% em dinheiro (algumas podem gerar juros), enquanto a lei americana GENIUS permite que emissores invistam suas reservas em títulos do governo de curto prazo, com rendimento. A reserva de 40% sem juros do Reino Unido é claramente a mais rigorosa das três.

Em segundo lugar, o limite temporário de holdings para empresas e indivíduos também foi criticado pelo comitê. A Câmara dos Lordes considera que essa medida “injustificadamente restringe o crescimento de stablecoins em libras” e que sua implementação prática será difícil.

O terceiro ponto controverso é a proibição de juros. O projeto do Banco da Inglaterra impede que stablecoins em libras de importância sistêmica paguem juros ou outros retornos aos detentores, alinhando-se à posição da UE sob o MiCA, mas contrastando com a lei americana GENIUS, que ainda debate se exchanges e intermediários podem oferecer incentivos indiretos aos detentores de stablecoins. O comitê acredita que a combinação de regras rigorosas de reserva e a proibição de juros pode comprometer seriamente a viabilidade comercial de stablecoins em libras, especialmente se não for claro se incentivos não baseados em juros, como recompensas, serão permitidos.

Por fim, o comitê recomenda esclarecer a divisão de responsabilidades na dupla supervisão dos emissores de importância sistêmica (entre Banco da Inglaterra e FCA), e exige que o Ministério das Finanças, o banco central e a FCA mantenham o cronograma regulatório atual, evitando atrasos por debates políticos.

Jogo regulatório internacional: comparação entre stablecoins em libras, euros e dólares

Este relatório evidencia as diferenças de abordagem entre as três maiores economias na regulamentação de stablecoins:

UE MiCA entra em vigor em 2024, tornando-se o primeiro quadro regulatório completo para stablecoins no mundo. Exige que emissores mantenham reservas de 30-60% em dinheiro, proibindo pagamento de juros, mas permitindo que emissores depositem dinheiro em contas remuneradas sob certas condições. Já há 10 emissores autorizados a lançar stablecoins na UE, mas a indústria critica os altos custos de conformidade, que impedem o crescimento de stablecoins em euros.

Lei americana GENIUS adota uma abordagem mais relaxada: permite que entidades não bancárias emitam stablecoins (com licença de pagamento), proibindo pagamento de juros, mas permitindo que reservas sejam investidas em títulos do governo de curto prazo. O Departamento do Tesouro e o Federal Reserve ainda debatem o nível de supervisão para emissores não bancários e se exchanges podem oferecer incentivos indiretos.

O Reino Unido, nesta comparação, apresenta uma postura “mais rigorosa”: exige que parte das reservas seja depositada em contas do banco central sem juros, além de impor limites de holdings. Isso contrasta com a promessa do governo de transformar o país em um centro global de criptomoedas.

Perspectiva asiática: lições e insights na regulamentação de stablecoins

A experiência do Reino Unido oferece lições valiosas para reguladores asiáticos. A Comissão de Valores Mobiliários de Taiwan está atualmente planejando uma lei de gestão de ativos virtuais, na qual a regulamentação de stablecoins será uma questão central. Se a exigência de 40% de reserva sem juros for prejudicial ao desenvolvimento do setor, os reguladores asiáticos devem buscar um equilíbrio mais adequado na alocação de reservas e na política de juros.

A Autoridade Monetária de Singapura (MAS) atualmente regula principalmente depósitos tokenizados, preferindo que bancos emitam esses tokens, ao invés de stablecoins de terceiros. Hong Kong já estabeleceu um regime de supervisão para emissores de stablecoins, permitindo que instituições licenciadas emitam stablecoins fiduciárias, com reserva de 100% em ativos líquidos de alta qualidade (títulos do governo de curto prazo ou dinheiro), sem limites de reserva sem juros ou de holdings. As diferenças nas políticas de três regiões (Reino Unido, Hong Kong e Cingapura) ilustram a ausência de consenso global na regulamentação de stablecoins, com cada país explorando seu próprio equilíbrio.

A conclusão do relatório da Câmara dos Lordes levanta uma questão importante para todos os reguladores: o objetivo da regulamentação de stablecoins deve ser apenas proteger o sistema financeiro ou também garantir a sobrevivência do setor? O relatório afirma claramente que o Reino Unido deve cultivar (nurture) a indústria de stablecoins denominadas em libras, e não apenas controlá-la (police), permitindo que elas concorram com outras formas de pagamento no país, ao invés de regulá-las até perderem seu significado de mercado.