#微策略出售32枚比特币 "Nunca venda Bitcoin," depois ele vendeu 32 moedas

Em 1 de junho, a Strategy apresentou um 8-K à SEC, divulgando a venda de 32 bitcoins de 26 a 31 de maio, a um preço médio de $77.135, totalizando cerca de $2,5 milhões. Após a venda, a empresa ainda detém 843.706 BTC, com um custo total de base de $63,87 bilhões, uma média de $75.699 por moeda.
As 32 moedas representam 0,004% do total de holdings; $2,5 milhões equivalem ao volume médio diário de compras da Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação é quase insignificante. Mas o que ela quebra é muito maior do que o valor realizado; desde que comprou Bitcoin pela primeira vez em agosto de 2020, a Strategy vendeu apenas uma vez, em dezembro de 2022, quando vendeu 704 BTC por $11,8 milhões a uma média de $16.776, visando uma estratégia de colheita de perdas fiscais, e depois recomprou 810 moedas dois dias depois a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma manobra fiscal, não uma redução genuína de holdings.
Mas desta vez é diferente; os $2,5 milhões estão explicitamente marcados para pagar dividendos de ações preferenciais, e a Strategy não planeja recomprar.
A conta de dividendos começa a vencer
A partir do início de 2025, a Strategy emitiu ações preferenciais de forma intensiva: STRK com um rendimento anual de 8%, STRF com 10%, STRD com 10% e STRC com 11,5%. As quatro séries são sobrepostas, e a empresa já pagou mais de $693 milhões em dividendos até agora.
A lógica por trás dessas ações preferenciais é que os investidores fornecem dinheiro à Strategy, que o usa para comprar Bitcoin, e depois paga dividendos de taxa fixa usando reservas de caixa e receita operacional. Quando o Bitcoin sobe, o prêmio mNAV se amplia, permitindo que a Strategy continue emitindo novas ações para financiamento. Quando o Bitcoin cai ou estagna, as obrigações de dividendos permanecem, mas a janela de financiamento se estreita.
O ritmo de acumulação de Bitcoin pela MicroStrategy
Até dezembro de 2025, a Strategy tinha estabelecido uma reserva de caixa de $2,25 bilhões dedicada a cobrir dividendos e pagamentos de dívidas, o que poderia durar cerca de 30 meses na velocidade atual. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para $900 milhões, tendo sido esgotados $1,35 bilhões em seis meses.
Na teleconferência de resultados do primeiro trimestre, o CEO da Strategy, Phong Le, listou publicamente "venda disciplinada de Bitcoin" como uma das suas ferramentas de gestão de capital pela primeira vez. Poucos prestaram atenção na época, mas, em retrospecto, foi uma prévia da venda de 32 BTC.
Saylor postou um tweet em 2 de fevereiro de 2025, dizendo "Nunca venda seu bitcoin," que foi amplamente retweetado após a divulgação do 8-K. Ele posteriormente apenas discutiu o posicionamento do produto STRC, afirmando que o objetivo da Strategy é tornar o STRC a melhor ferramenta de crédito do mundo, evitando completamente o tema de venda de moedas.
Naquele dia, as ações da MSTR caíram cerca de 6%, a Mizuho manteve uma classificação de compra, mas reduziu o preço-alvo de $320 para $265. A maioria dos analistas acredita que a venda de $2,5 milhões tem pouco impacto financeiro, mas o significado central está no sinal: se as reservas de caixa continuarem a diminuir com obrigações de dividendos inalteradas, as vendas futuras podem não parar em 32 moedas.
Um jogo de texto de $100 milhões na Polymarket
A venda da Strategy também acionou um mercado de previsão na Polymarket.
A questão era se a Strategy venderia Bitcoin antes de 31 de maio. O mercado já negociou mais de $111 milhões até agora. O 8-K mostra que a transação ocorreu entre 26 e 31 de maio, com o carimbo de data/hora registrado como "31 de maio de 2026, 16h00, Horário do Leste". Mas o 8-K foi arquivado na SEC apenas em 1 de junho, e o público só soube disso após o prazo.
Os compradores de "Sim" dizem que a transação ocorreu antes do prazo, pois o 8-K afirma explicitamente 31 de maio; os compradores de "Não" argumentam que não havia informação pública confirmando a venda antes do prazo, então, de acordo com as regras, deve ser Não. Após duas propostas de Não serem contestadas, a disputa escalou para uma votação de arbitragem com tokens UMA.
A Polymarket então acrescentou uma nota dizendo, "O consenso da MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis não confirmaram que a Strategy vendeu Bitcoin dentro do período especificado pelo mercado. Confirmações fora do período especificado não atendem aos requisitos."
Por trás dessa disputa está uma questão mais profunda com o mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma pesquisa de maio do The Wall Street Journal descobriu que, na maioria dos mercados de disputa da Polymarket, mais da metade do poder de voto UMA está concentrado nas 10 principais carteiras, cerca de 60% dos votantes ativos podem ser vinculados às contas da Polymarket, e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que detêm a posição do contrato disputado. Desde 2026, a Polymarket gerou mais de 1.150 mercados de disputa, superando o total de 2025.
Não é só a Strategy vendendo; o Bitcoin caiu abaixo de $72 mil!
A divulgação do 8-K da Strategy coincidiu com um ambiente de mercado geralmente fraco, com o Bitcoin caindo abaixo de $72.000 em 1 de junho, atingindo o menor nível desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que na semana passada, produtos de investimento em ativos digitais tiveram saídas líquidas de $1,67 bilhões, a segunda maior saída semanal de 2026. Para maio, os ETFs de Bitcoin à vista tiveram saídas líquidas de $2,3 bilhões, a maior saída mensal do ano. A gestão de ativos digitais encolheu para cerca de $141 bilhões, o menor desde o início do ano.
A Strategy vendeu 32 moedas, mas não é a primeira empresa de tesouraria de Bitcoin a agir. Os dados do primeiro trimestre mostram que as vendas se tornaram um comportamento coletivo. A MARA Holdings vendeu 15.133 BTC de 4 a 25 de março, realizando cerca de $1,1 bilhão, principalmente para recomprar títulos conversíveis com vencimento em 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando $289,5 milhões, reduzindo as holdings de 19.223 para 15.680 BTC, uma queda de 18%. David Bailey’s Nakamoto Holdings vendeu 284 BTC em março, cerca de 5% de suas holdings. A Empery Digital vendeu 370 BTC em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou suas últimas 84 moedas para quitar $8,5 milhões em dívidas.
Somente no primeiro trimestre, MARA, Riot e Nakamoto venderam mais de 19 mil BTC combinados. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente por Bitcoin caiu para um negativo de 63.000 moedas, indicando uma contração profunda do mercado onde a pressão de venda total excede significativamente a compra.
Algumas empresas não estão apenas vendendo moedas, mas abandonando completamente o modelo de tesouraria. A Forum Markets (antiga ETHZilla) liquidou cerca de $114 milhões em ETH no início do ano, migrando para serviços de tokenização. A VivoPower inicialmente planejou construir uma tesouraria de XRP, mas mudou para centros de dados e infraestrutura de IA em fevereiro, descartando todas as participações em XRP.
Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou que pagou totalmente seus títulos conversíveis vendendo suas participações em Bitcoin, e planeja liquidar gradualmente os 658 BTC restantes. A participação máxima de Bitcoin da empresa foi de 3.234 moedas.
A Sequans anunciou anteriormente que manteria mais de 3.000 BTC como reservas de longo prazo, mas esse "longo prazo" durou menos de um ano. Sua ação (ticker SQNS) caiu 77% neste ano, com uma queda de 97% em cinco anos. O modelo de negócios das empresas de tesouraria de Bitcoin foi validado durante a alta de 2025, pois a alta dos preços das moedas elevou os prêmios mNAV, permitindo que emitissem novas ações ou títulos conversíveis para comprar mais moedas, criando um ciclo de feedback positivo. Após o pico do mercado em outubro do ano passado, esse ciclo se reverteu. Os preços em queda comprimiram os prêmios, as janelas de financiamento se estreitaram, e as obrigações de dividendos e dívidas permaneceram inalteradas, tornando as vendas de moedas a fonte de liquidez mais direta. Segundo a Bitwise, ao final do primeiro trimestre, empresas listadas detinham cerca de 1,15 milhão de BTC, representando 5,47% do fornecimento total. Essa escala por si só representa um risco: se várias empresas de tesouraria forem forçadas a vender simultaneamente, elas serão tanto os maiores compradores quanto a pressão de venda potencialmente mais concentrada.
Poucas empresas ainda estão comprando; a Strive comprou cerca de 1.944 BTC em maio, gastando cerca de $150 milhões, e a Metaplanet comprou 5.075 BTC no início de abril. A própria Strategy ainda estava comprando em maio, acumulando mais de 25 mil BTC naquele mês, valendo mais de $2 bilhões.
Gastar $2 bilhões para comprar enquanto retira $2,5 milhões para dividendos mostra que a Strategy ainda está longe de uma crise de liquidez. Mas o sinal da venda de 32 moedas é que até os maiores hodlers estão começando a ver a venda como uma ferramenta no seu arsenal.