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#微策略出售32枚比特币 "Nunca venda Bitcoin," depois ele vendeu 32 moedas
Em 1 de junho, a Strategy apresentou um formulário 8-K à SEC, divulgando a venda de 32 bitcoins de 26 a 31 de maio, a um preço médio de $77.135, totalizando cerca de $2,5 milhões. Após a venda, a empresa ainda detém 843.706 BTC, com um custo total de $63,87 bilhões, uma média de $75.699 por moeda.
As 32 moedas representam 0,004% do total de holdings; $2,5 milhões equivalem ao volume médio diário de compras da Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação é quase insignificante. Mas o que ela quebra é muito maior do que o valor realizado; desde que comprou Bitcoin pela primeira vez em agosto de 2020, a Strategy vendeu apenas uma vez, em dezembro de 2022, quando vendeu 704 BTC por $11,8 milhões a uma média de $16.776, visando uma colheita de perdas fiscais, e depois recomprou 810 moedas dois dias depois a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma manobra fiscal, não uma redução genuína de holdings.
Mas desta vez é diferente; os $2,5 milhões estão explicitamente marcados para pagar dividendos de ações preferenciais, e a Strategy não planeja recomprar.
A conta de dividendos começa a vencer
A partir do início de 2025, a Strategy emitiu ações preferenciais de forma intensiva: STRK com um rendimento anual de 8%, STRF com 10%, STRD com 10% e STRC com 11,5%. As quatro séries são estratificadas, e a empresa já pagou mais de $693 milhões em dividendos até agora.
A lógica por trás dessas ações preferenciais é que os investidores fornecem dinheiro à Strategy, que o usa para comprar Bitcoin, e então paga dividendos de taxa fixa usando reservas de caixa e receitas operacionais. Quando o Bitcoin sobe, o prêmio mNAV se amplia, permitindo que a Strategy continue emitindo novas ações para financiamento. Quando o Bitcoin cai ou estagna, as obrigações de dividendos permanecem, mas a janela de financiamento se estreita.
O ritmo de acumulação de Bitcoin pela MicroStrategy
Até dezembro de 2025, a Strategy tinha estabelecido uma reserva de caixa de $2,25 bilhões dedicada a cobrir dividendos e pagamentos de dívidas, o que poderia durar cerca de 30 meses na velocidade atual. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para $900 milhões, tendo depletado $1,35 bilhões em seis meses.
Na teleconferência de resultados do primeiro trimestre, o CEO da Strategy, Phong Le, listou publicamente "venda disciplinada de Bitcoin" como uma de suas ferramentas de gestão de capital pela primeira vez. Poucos prestaram atenção na época, mas, em retrospecto, foi uma prévia da venda de 32 BTC.
Saylor postou um tweet em 2 de fevereiro de 2025, dizendo "Nunca venda seu bitcoin," que foi amplamente retweetado após a divulgação do 8-K. Ele posteriormente apenas discutiu o posicionamento do produto STRC, afirmando que o objetivo da Strategy é fazer do STRC a melhor ferramenta de crédito do mundo, evitando completamente o tópico de venda de moedas.
Naquele dia, as ações da MSTR caíram cerca de 6%, a Mizuho manteve uma classificação de compra, mas reduziu o preço-alvo de $320 para $265. A maioria dos analistas acredita que a venda de $2,5 milhões tem pouco impacto financeiro, mas o significado central está no sinal: se as reservas de caixa continuarem a diminuir com obrigações de dividendos inalteradas, as vendas futuras podem não parar em 32 moedas.
Um jogo de texto de $100 milhões na Polymarket
A venda da Strategy também acionou um mercado de previsões na Polymarket.
A questão era se a Strategy venderia Bitcoin antes de 31 de maio. O mercado já negociou mais de $111 milhões até agora. O 8-K mostra que a transação ocorreu entre 26 e 31 de maio, com o carimbo de data/hora registrado como "31 de maio de 2026, 16:00 horário do leste." Mas o 8-K foi arquivado na SEC apenas em 1 de junho, e o público só soube disso após o prazo.
Os compradores de "Sim" dizem que a transação ocorreu antes do prazo, pois o 8-K afirma explicitamente 31 de maio; os compradores de "Não" argumentam que não havia informação pública confirmando a venda antes do prazo, então, de acordo com as regras, deveria ser Não. Após duas propostas de Não serem contestadas, a disputa escalou para uma votação de tokens UMA.
A Polymarket então acrescentou uma nota dizendo, "O consenso da MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis não confirmaram que a Strategy vendeu Bitcoin dentro do prazo especificado pelo mercado. Confirmações fora do prazo não atendem aos requisitos."
Por trás dessa disputa está uma questão mais profunda com o mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma pesquisa de maio do The Wall Street Journal descobriu que, na maioria dos mercados de disputa da Polymarket, mais da metade do poder de voto UMA está concentrado nas 10 principais carteiras, cerca de 60% dos votantes ativos podem ser vinculados às contas da Polymarket, e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que detêm a posição do contrato disputado. Desde 2026, a Polymarket gerou mais de 1.150 mercados de disputa, superando o total de 2025.
Não é só a Strategy vendendo; o Bitcoin caiu abaixo de $72 mil!
A divulgação do 8-K da Strategy coincidiu com um ambiente de mercado geralmente fraco, com o Bitcoin caindo abaixo de $72.000 em 1 de junho, atingindo o menor nível desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que na semana passada, produtos de investimento em ativos digitais tiveram saídas líquidas de $1,67 bilhões, a segunda maior saída semanal de 2026. Para maio, os ETFs de Bitcoin à vista tiveram saídas líquidas de $2,3 bilhões, a maior saída mensal deste ano. A gestão de ativos digitais encolheu para cerca de $141 bilhões, o menor desde o início do ano.
A Strategy vendeu 32 moedas, mas não é a primeira empresa de tesouraria de Bitcoin a agir. Os dados do primeiro trimestre mostram que as vendas se tornaram um comportamento coletivo. A MARA Holdings vendeu 15.133 BTC de 4 a 25 de março, realizando cerca de $1,1 bilhão, principalmente para recomprar bonds conversíveis com vencimento em 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando $289,5 milhões, reduzindo holdings de 19.223 para 15.680 BTC, uma queda de 18%. David Bailey’s Nakamoto Holdings vendeu 284 BTC em março, cerca de 5% de suas holdings. A Empery Digital vendeu 370 BTC em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou suas últimas 84 moedas para pagar $8,5 milhões em dívidas.
Somente no primeiro trimestre, MARA, Riot e Nakamoto venderam mais de 19 mil BTC combinados. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente por Bitcoin caiu para um negativo de 63.000 moedas, indicando uma contração profunda do mercado onde a pressão de venda geral excede significativamente a compra.
Algumas empresas não estão apenas vendendo moedas, mas abandonando completamente o modelo de tesouraria. A Forum Markets (antiga ETHZilla) liquidou cerca de $114 milhões em ETH no início do ano, migrando para serviços de tokenização. A VivoPower inicialmente planejou construir uma tesouraria de XRP, mas mudou para centros de dados e infraestrutura de IA em fevereiro, descartando todas as holdings de XRP.
Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou que pagou totalmente seus bonds conversíveis vendendo suas holdings de Bitcoin, e planeja liquidar gradualmente os 658 BTC restantes. A maior holding de Bitcoin da empresa foi de 3.234 moedas.
A Sequans anunciou anteriormente que manteria mais de 3.000 BTC como reservas de longo prazo, mas esse "longo prazo" durou menos de um ano. Sua ação (ticker SQNS) caiu 77% neste ano, com uma queda de 97% em cinco anos. O modelo de negócios das empresas de tesouraria de Bitcoin foi validado durante a alta de 2025, pois o aumento dos preços das moedas elevou os prêmios mNAV, permitindo que emitissem novas ações ou bonds conversíveis para comprar mais moedas, criando um ciclo de feedback positivo. Após o pico do mercado em outubro do ano passado, esse ciclo se reverteu. Quedas nos preços comprimiram os prêmios, as janelas de financiamento se estreitaram, e as obrigações de dividendos e dívidas permaneceram inalteradas, tornando as vendas de moedas a fonte de liquidez mais direta. Segundo a Bitwise, ao final do primeiro trimestre, empresas listadas detinham cerca de 1,15 milhão de BTC, representando 5,47% do fornecimento total. Essa escala por si só representa um risco: se várias empresas de tesouraria forem forçadas a vender simultaneamente, elas serão tanto os maiores compradores quanto a pressão de venda potencialmente mais concentrada.
Poucas empresas ainda estão comprando; a Strive comprou cerca de 1.944 BTC em maio, gastando cerca de $150 milhões, e a Metaplanet comprou 5.075 BTC no início de abril. A própria Strategy ainda estava comprando em maio, acumulando mais de 25 mil BTC naquele mês, valendo mais de $2 bilhões.
Gastar $2 bilhões para comprar enquanto retira $2,5 milhões para dividendos mostra que a Strategy ainda está longe de uma crise de liquidez. Mas o sinal da venda de 32 moedas é que até os maiores hodlers estão começando a ver a venda como uma ferramenta no seu arsenal.
1 de junho, a Strategy apresentou um documento 8-K à SEC, divulgando a venda de 32 bitcoins entre 26 e 31 de maio, com preço médio de 77.135 dólares, totalizando cerca de 2,5 milhões de dólares. Após a venda, a empresa ainda detém 843.706 bitcoins, com custo total de 63,87 bilhões de dólares, preço médio de 75.699 dólares.
Os 32 representam 0,004% do total de holdings, e 2,5 milhões de dólares equivalem à média de compra diária de Strategy nos últimos 12 meses. Do ponto de vista financeiro, essa transação quase não faz sentido. Mas ela quebra algo maior do que o valor realizado, pois desde a primeira compra de Bitcoin em agosto de 2020, a Strategy vendeu apenas uma vez, em dezembro de 2022, vendendo 704 BTC por 11,8 milhões de dólares, a um preço médio de 16.776 dólares, com o objetivo de realizar perdas fiscais (tax-loss harvesting), e dois dias depois recomprou 810 unidades a um preço mais baixo. Essa venda foi essencialmente uma operação fiscal, não uma redução real de posição.
Mas desta vez, diferente, os 2,5 milhões de dólares foram claramente marcados para pagamento de dividendos preferenciais, e a Strategy não pretende recomprar.
Fatura de dividendos começa a vencer
A Strategy começou a emitir de forma intensiva ações preferenciais no início de 2025, com taxas anuais de 8% para STRK, 10% para STRF, 10% para STRD e 11,5% para STRC, quatro séries sobrepostas, e até agora pagou mais de 693 milhões de dólares em dividendos.
A lógica dessas ações preferenciais é que os investidores entregam dinheiro à Strategy, que usa para comprar Bitcoin, e então paga dividendos fixos com reservas de caixa e receitas operacionais. Quando o Bitcoin sobe, o prêmio de mNAV aumenta, permitindo que a Strategy continue emitindo novas ações para financiar seu crescimento. Quando o Bitcoin cai ou fica lateral, a obrigação de dividendos permanece, mas a janela de financiamento se estreita.
Ritmo de aumento de Bitcoin pela MicroStrategy
Em dezembro de 2025, a Strategy criou uma reserva de caixa de 2,25 bilhões de dólares, destinada a cobrir dividendos e pagamento de dívidas, suficiente para cerca de 30 meses na velocidade atual. Mas até 31 de maio de 2026, essa reserva caiu para 900 milhões de dólares, consumindo 1,35 bilhão em seis meses.
Na teleconferência do relatório do primeiro trimestre, o CEO da Strategy, Phong Le, pela primeira vez, mencionou publicamente que "vender Bitcoin de forma disciplinada" é uma das ferramentas de gestão de capital. Na época, poucos notaram essa frase, mas agora, olhando para trás, ela foi um aviso prévio da venda de 32 BTC.
Saylor tuitou em 2 de fevereiro de 2025: "Nunca venda seu Bitcoin", e esse tweet foi amplamente compartilhado após a divulgação do 8-K. Ele mesmo, posteriormente, falou apenas sobre o posicionamento do produto STRC, dizendo que o objetivo da Strategy é fazer do STRC a melhor ferramenta de crédito do mundo, sem mencionar a venda de moedas.
Naquele dia, o preço das ações da MSTR caiu cerca de 6%, a Mizuho manteve a recomendação de compra, mas reduziu o preço-alvo de 320 para 265 dólares. A maioria dos analistas considera que a venda de 2,5 milhões de dólares não teve impacto financeiro substancial, mas o significado central do evento é o sinal que ele envia: se as reservas de caixa continuarem a ser consumidas, mantendo-se a obrigação de dividendos, o volume de vendas no futuro pode não se limitar a 32 unidades.
Uma aposta de 1 bilhão de dólares na Polymarket
O momento da venda da Strategy também desencadeou um mercado de previsão na Polymarket.
A questão era: a Strategy venderia Bitcoin antes de 31 de maio? O volume total de negociações ultrapassou 111 milhões de dólares. O documento 8-K mostra que a transação ocorreu entre 26 e 31 de maio, com o horário registrado como "31 de maio de 2026, 16:00, horário da costa leste dos EUA". Mas o 8-K só foi enviado à SEC em 1 de junho, e o público só soube após o prazo.
Quem apostou "Sim" diz que a transação ocorreu antes do prazo, pois o 8-K afirma claramente 31 de maio; quem apostou "Não" argumenta que não há informações públicas confirmando a venda antes do prazo, devendo-se, portanto, votar "Não". Após duas propostas de "Não" serem contestadas, a disputa escalou para uma arbitragem de votação com tokens na UMA.
Depois, a Polymarket adicionou uma nota na página, dizendo que "não há confirmação por consenso de MSTR, dados on-chain ou relatórios confiáveis de que a Strategy vendeu Bitcoin dentro do período regulamentar do mercado. Confirmações fora do período regulamentar não atendem aos requisitos."
Por trás dessa controvérsia está uma questão mais profunda do mecanismo de arbitragem da Polymarket. Uma pesquisa do *Wall Street Journal* de maio revelou que, na maioria das disputas na Polymarket, mais da metade dos votos na UMA estão concentrados em 10 carteiras principais, cerca de 60% dos votantes ativos podem estar vinculados às contas na Polymarket, e aproximadamente um em cada cinco disputas envolve votantes que também possuem posições nos contratos em julgamento. Desde 2026, a Polymarket já gerou mais de 1.150 disputas, mais do que o total de 2025.
Não é só a Strategy vendendo, o Bitcoin caiu abaixo de 72.000 dólares!
O documento 8-K da Strategy, somado a um ambiente de mercado já fraco, fez o Bitcoin cair abaixo de 72.000 dólares em 1 de junho, atingindo o menor nível desde 13 de abril. Dados da CoinShares mostram que, na semana passada, os produtos de investimento em ativos digitais tiveram uma saída líquida de 1,67 bilhão de dólares, a segunda maior semana de saídas em 2026. Em maio, o ETF de Bitcoin à vista teve uma saída líquida de 2,3 bilhões de dólares, o maior mês do ano. A gestão de ativos digitais caiu para cerca de 141 bilhões de dólares, o menor nível desde o início do ano.
A Strategy vendeu 32 unidades, mas não foi a única empresa de cofres de Bitcoin a agir. Dados do primeiro trimestre mostram que vender se tornou uma ação coletiva. A Mara Holdings vendeu 15.133 BTC entre 4 e 25 de março, realizando cerca de 1,1 bilhão de dólares, na maior parte para recomprar dívidas conversíveis vencendo em 2030 e 2031. A Riot Platforms vendeu 3.778 BTC no mesmo período, arrecadando 289,5 milhões de dólares, reduzindo sua posição de 19.223 para 15.680 unidades, uma redução de 18%. David Bailey, da Nakamoto Holdings, vendeu 284 BTC em março, cerca de 5% de sua posição. A Empery Digital vendeu 370 BTC em abril para pagar empréstimos. A Genius Group liquidou suas últimas 84 unidades, pagando 8,5 milhões de dólares em dívidas.
Somente a MARA, Riot e Nakamoto venderam mais de 19 mil BTC no primeiro trimestre. Dados on-chain da CryptoQuant mostram que, no final de março, a demanda aparente por Bitcoin caiu para uma posição negativa de 63.000 unidades, indicando uma contração profunda do mercado, com pressão de venda claramente maior do que a de compra.
Algumas empresas não apenas vendem moedas, mas também abandonaram o modelo de cofres. A Forum Markets (antiga ETHZilla) liquidou cerca de 114 milhões de dólares em ETH no início do ano, migrando para negócios de tokenização. A VivoPower planejava criar um cofres de XRP, mas em fevereiro mudou de foco para data centers e infraestrutura de IA, vendendo toda sua posição em XRP.
Em 28 de maio, a empresa francesa de semicondutores Sequans Communications confirmou que, ao vender suas bitcoins, quitou integralmente seus bonds conversíveis e planeja vender gradualmente as 658 unidades restantes. A empresa chegou a ter uma posição máxima de 3.234 bitcoins.
A Sequans havia declarado anteriormente que manteria mais de 3.000 bitcoins como reserva de longo prazo. Mas o "longo prazo" durou menos de um ano. As ações da empresa (código SQNS) caíram 77% no ano, e nos últimos cinco anos, a queda acumulada foi de 97%. O modelo de cofres de Bitcoin foi validado na segunda metade de 2025, com a alta do preço elevando o mNAV e permitindo que a empresa emitissem novas ações ou dívidas conversíveis para comprar mais moedas, criando um ciclo positivo. Desde o pico de mercado em outubro passado, esse ciclo virou. A queda do preço comprimiu o prêmio, o financiamento ficou mais difícil, e as obrigações de dividendos e dívidas não diminuíram com a queda do preço. Vender moedas tornou-se a fonte de liquidez mais direta. Segundo a Bitwise, ao final do primeiro trimestre, empresas listadas possuíam cerca de 1,15 milhão de BTC, representando 5,47% do total. Essa quantidade, por si só, representa um risco: se várias empresas de cofres forem forçadas a vender ao mesmo tempo, elas podem ser tanto os maiores compradores quanto os maiores vendedores de Bitcoin.
Atualmente, poucas empresas continuam comprando. A Strive, em maio, comprou cerca de 1.944 BTC, gastando aproximadamente 150 milhões de dólares, e a Metaplanet, no início de abril, adquiriu 5.075 BTC. A própria Strategy, em maio, comprou mais de 25.000 BTC, avaliado em mais de 2 bilhões de dólares.
Enquanto gasta 2 bilhões de dólares para comprar, e usa 2,5 milhões para pagar dividendos, essa proporção mostra que a Strategy ainda não está à beira de uma crise de liquidez. Mas o sinal de 32 unidades é que, mesmo os maiores acumuladores, já começam a aceitar que vender é uma ferramenta no seu arsenal.