As oito principais bancos centrais do mundo entram em ação, querem dividir o bolo das stablecoins?

Escrito por: Thejaswini M A

Traduzido por: Chopper, Foresight News

Milhares de anos atrás, a antiga Ágora grega era a praça pública de Atenas, onde qualquer pessoa podia chegar, negociar livremente, sem barreiras de entrada, sem restrições territoriais, "sem necessidade de permissão" é precisamente a origem do termo.

O Banco de Compensações Internacionais (BIS) nomeou o projeto Ágora, com uma intenção que convida à reflexão. No entanto, o projeto Ágora liderado pelo BIS, envolvendo sete bancos centrais e mais de quarenta instituições privadas, tem um design que é completamente oposto ao significado de "mercado livre".

Neste sistema, os fundos são marcados com o país de origem antes da transferência; contratos inteligentes automatizam a verificação de lavagem de dinheiro e listas de sanções na camada de tokens; os bancos centrais mantêm controle completo sobre suas reservas, e as transferências transfronteiriças só podem ocorrer através de uma camada de verificação de conformidade embutida no token.

Resumindo, trata-se de um sistema de moeda fiduciária programável que requer aprovação prévia para tudo.

Os sete bancos centrais envolvidos no projeto Ágora são: o Federal Reserve de Nova York, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão, o Banco da Coreia, o Banco do México, o Banco Central Suíço e o Banco Central da França, representando a zona do euro; o Banco do Canadá entrou há quatro dias. Gigantes financeiros como JPMorgan, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa e SWIFT também participam do desenvolvimento, junto com mais de quarenta outras instituições.

Um projeto que reúne uma força institucional tão grande, por isso decidi analisar essa estrutura em detalhes.

A arquitetura do projeto usa um design de duas camadas separadas: uma controlada integralmente pelos bancos centrais, responsável pelas reservas de moeda base; a outra operada por bancos comerciais, lidando com as transações diárias dos usuários finais. Os depósitos bancários tokenizados são consolidados em uma plataforma compartilhada, onde várias instituições privadas colaboram na liquidação multimoeda; enquanto as reservas dos bancos centrais permanecem armazenadas em seus próprios livros contábeis, com soberania sempre sob controle dos bancos centrais respectivos.

O BIS tenta, por meio da integração dos livros contábeis dos bancos comerciais e do lastro soberano de cada país, construir um sistema de pagamento fechado sob controle estatal. As instituições estão acelerando a implementação de uma estrutura de conformidade, com o objetivo de se posicionar antes que stablecoins descentralizadas como Tether cortem completamente o comércio global e o sistema bancário tradicional.

Atualmente, os pagamentos transfronteiriços funcionam como uma corrida de revezamento: transmissão de mensagens, verificação manual de conformidade, liquidação de livros contábeis, tudo por diferentes sistemas, levando dias. O projeto Ágora comprime essa longa cadeia de etapas em uma única operação instantânea na blockchain. Este protótipo foi concluído em 27 de maio de 2026, e o Banco do Canadá anunciou sua participação logo após.

Os organizadores enfatizam que, nesta fase, ainda se trata de testes de infraestrutura, sem uma data oficial para implementação comercial, mas a próxima etapa envolverá testes em cenários reais de fundos.

Ao contrário de relatórios de pesquisa anteriores, os sete principais bancos centrais gastaram dois anos desenvolvendo e testando esse sistema de liquidação transfronteiriça em tempo real, com o código-base já operacional. Os principais obstáculos atuais não são tecnológicos, mas sim a regulamentação e a divisão de responsabilidades na implementação de uma rede compartilhada por múltiplos governos, enfrentando forte resistência administrativa.

A gigante antiga de mensagens transfronteiriças, SWIFT, também está promovendo uma reformulação de sua infraestrutura, posicionando-se na camada dos bancos comerciais. Em 30 de março de 2026, a SWIFT finalizou o projeto de um livro-razão compartilhado baseado em blockchain e iniciou o desenvolvimento de um produto mínimo viável (MVP), com previsão de lançamento de transações em tempo real ainda neste ano. O livro-razão é construído usando Hyperledger Besu, compatível com a máquina virtual do Ethereum (EVM), mas a liquidação de fundos ainda será feita fora da cadeia, usando um sistema tradicional de pagamento em tempo real.

No entanto, SWIFT e Ágora não são concorrentes: o livro-razão da SWIFT foca na reconciliação de depósitos tokenizados entre bancos comerciais, enquanto Ágora é voltado para a liquidação final de grandes reservas dos bancos centrais. Desde o início, o BIS garantiu a interoperabilidade entre os dois sistemas, transformando progressivamente o sistema de liquidação transfronteiriça tradicional em uma rede digital programável, em duas etapas.

Ao analisar a lista de participantes, a sobreposição é evidente: Deutsche Bank é membro central do Ágora e também se associa a Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander e outros nove bancos para explorar tokens lastreados 1:1 apoiados por reservas em blockchain pública; UBS e Citibank também participam de ambos os lados; JPMorgan participa do Ágora e opera seu próprio JPM Coin, além de ter realizado recentemente um projeto piloto de liquidação transfronteiriça na blockchain Ripple.

Essa dupla estratégia de investimento é incomum no setor financeiro: normalmente, as instituições concentram recursos tecnológicos em uma única rota. As equipes principais estão desenvolvendo simultaneamente duas soluções concorrentes, refletindo uma divisão de opiniões na gestão bancária. Os gigantes, com vastos dados e fundos, não podem prever qual solução prevalecerá. O caminho tecnológico está claro, mas o rumo político é cheio de incertezas.

Ripple, após uma década de atuação, sempre defendeu que a "liquidação atômica" é a melhor solução para pagamentos transfronteiriços (liquidação atômica significa que a transação é concluída integralmente ou não é realizada). Agora, o projeto Ágora do BIS implementa essa lógica, substituindo o XRP por tokens lastreados pelo banco central como meio de liquidação, reduzindo a necessidade do XRP como ativo de ponte transfronteiriça.

No entanto, o livro-razão do Ripple continua a penetrar o sistema financeiro tradicional. Em 6 de maio, JPMorgan, Kinexys, Mastercard, Ripple e Ondo Finance realizaram a primeira liquidação transfronteiriça tokenizada de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain Ripple, levando menos de 5 segundos. A stablecoin RLUSD do Ripple atingiu um valor de mercado de mais de 1,4 bilhão de dólares; em janeiro de 2026, o valor total de ativos tokenizados na Ripple ultrapassou 2 bilhões de dólares; o Société Générale lançou uma stablecoin em euros na Ripple em fevereiro; e, em dezembro de 2025, Ripple obteve uma licença de banco fiduciário limitado do Escritório de Supervisão da Moeda dos EUA (OCC).

A arquitetura do Ripple foi validada, mas a afirmação de que "XRP é indispensável" ainda não se concretizou. Ainda assim, Ripple continua integrando-se ao sistema de liquidação institucional, uma questão de valor de longo prazo que supera a discussão sobre qual ativo é melhor, XRP ou tokens de reserva do banco central.

Fora do marketing, as taxas de transação na Ripple são muito baixas e permanentes, sem serem repassadas aos operadores de nós. O volume de negócios institucionais não gera lucros para validadores ou detentores de tokens, ao contrário do Ethereum Gas; ao invés disso, há uma pequena queima de XRP. Quando instituições como JPMorgan transferem ativos tokenizados na cadeia, usam seus próprios fundos, sem depender do XRP em circulação no mercado, e a rede fornece apenas transferências rápidas e segurança criptográfica.

O valor central desse modelo está na integração ecológica: uma vez que as instituições financeiras confiem na rede para custodiar moedas fiduciárias e stablecoins, a tecnologia será incorporada à infraestrutura financeira global, forçando a implementação de nós bancários de nível institucional, e o livro-razão se tornará uma parte fixa do sistema financeiro mundial. A longo prazo, a integração profunda da tecnologia com o setor bancário global será mais importante do que as oscilações do preço do XRP.

Todas essas variáveis, no final, convergem para o setor de stablecoins. A Tether mantém um volume diário de transações entre 40 e 50 bilhões de dólares, com o mercado total de stablecoins atingindo 320 bilhões de dólares. Ágora ainda está em fase de piloto, com implementação distante, mas a SpaceX já usa stablecoins para gerenciar fundos de empresas transfronteiriças, e a Western Union lançou serviços de remessa na blockchain Solana, demonstrando que o mercado já avançou.

Ágora visa principalmente a liquidação transfronteiriça em grande escala para instituições, e, se for bem-sucedido, poderá reduzir a demanda por transferências empresariais via stablecoins. No entanto, esse mercado é apenas uma parte do uso de stablecoins: o Banco Central do Brasil proibiu o uso de stablecoins para pagamentos transfronteiriços por instituições financeiras locais, mas não consegue impedir que os cidadãos brasileiros mantenham dólares stablecoin para preservar valor; na Turquia, investidores de varejo compram USDT para fugir da inflação da lira, demandas dispersas que não fazem parte do escopo do Ágora.

A curto prazo, stablecoins e Ágora são mais complementares do que concorrentes, com cenários de aplicação quase não sobrepostos: Ágora é uma rede fechada para grandes instituições, acessível apenas a bancos centrais ou bancos licenciados autorizados; pessoas comuns acumulando dólares para proteção, pequenas empresas de pagamento usando blockchain para remessas transfronteiriças, não acessam esse sistema. A infraestrutura fechada não permite uma integração rápida com a cadeia pública, e stablecoins em blockchain não atendem à exigência de liquidação final dos bancos centrais.

No médio prazo, o cenário é mais complexo. Atualmente, empresas usam USDC e USDT para liquidação transfronteiriça devido ao longo ciclo e altas taxas dos bancos tradicionais. Se o Ágora for implementado com liquidez suficiente, algumas empresas podem migrar seus fundos. Com eficiência de liquidação equivalente, os diretores financeiros preferirão canais oficiais, regulados pelos governos, sem risco de crédito de terceiros.

No entanto, a governança unificada dos sete bancos centrais é uma tarefa de nível mundial, e muitos projetos de liquidação transfronteiriça já fracassaram por esse motivo. Ao mesmo tempo, grandes empresas já integraram seus sistemas ao USDC e desenvolveram processos de risco bem estabelecidos, não abandonando suas operações atuais por uma nova solução teórica.

O mercado provavelmente evoluirá em camadas: Ágora monopolizará as liquidações de grandes instituições, enquanto stablecoins em blockchain manterão o segmento de varejo disperso. Parecerá uma divisão de mercado, mas, na verdade, os sistemas soberanos limitarão o alcance das redes descentralizadas, restringindo-as a áreas onde não ameaçam as bases dos intermediários tradicionais — remessas, poupanças residenciais, pequenos pagamentos em mercados emergentes. Esses mercados são significativos, mas não representam o núcleo do sistema financeiro global.

Essa teoria de segmentação de mercado será testada em breve: o quadro Pontes da União Europeia será implementado até setembro de 2026, conectando diversos livros-razão distribuídos ao sistema de liquidação central TARGET da Europa. Se a integração for bem-sucedida, os pagamentos tokenizados das instituições europeias poderão chegar diretamente ao banco central, iniciando uma competição direta entre o sistema oficial e as redes públicas abertas.

A antiga praça de Atenas, a Ágora, desapareceu porque as pessoas deixaram de participar das negociações presenciais. Essa é a verdadeira medida de sucesso de qualquer rede financeira.