Anthropic conquista vantagem no IPO: disputa por poder de processamento, talentos e narrativa, com potencial para superar a OpenAI

Anthropic em 1 de junho (segunda-feira) apresentou uma declaração confidencial à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA para uma IPO, avaliada em 965 bilhões de dólares. O núcleo desta corrida de IPOs não está na vaidade de quem se lista primeiro, mas em quem consegue obter a profundidade de capital do mercado público americano primeiro, garantindo assim o controle de poder de computação, centros de dados e os melhores engenheiros.
(Resumindo: notícia de última hora » Anthropic "submete S-1 secretamente" para iniciar IPO! Avaliação quase atingindo um trilhão de dólares para competir com OpenAI)
(Informação adicional: "The Big Short" Michael Burry critica SpaceX por não suportar uma avaliação de trilhões, e ataca duramente a capacidade de computação da Anthropic)

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• Vantagem de liderança: conquistar poder de computação, talentos, narrativa
• Quem revela primeiro, assume o risco de sua carta ser vista por todos
• Corrida de 1 trilhão de dólares: quem dispara primeiro, também precisa se defender primeiro

Após quatro meses de quase triplicação na avaliação, a Anthropic fez um movimento que, embora não surpreendesse o mercado, foi mais cedo do que o esperado. Na segunda-feira, a empresa confirmou oficialmente: enviou uma declaração confidencial à SEC para sua IPO.

Declaração confidencial (confidential filing). Simplificando, é entregar o arquivo S-1 à SEC de forma privada para revisão, sem precisar divulgar imediatamente os relatórios financeiros ao público, apenas revelando informações completas antes da apresentação oficial ao mercado. Essa abordagem permite que a empresa avance no processo de revisão e ganhe tempo de buffer antes de definir a data de listagem.

Vantagem de liderança: conquistar poder de computação, talentos, narrativa

A Bloomberg aponta que a essência desta corrida de IPOs é uma disputa por recursos de poder de computação.

Uma vez listada, a empresa pode alcançar um público mais amplo de compradores, incluindo milhões de investidores de aposentadoria individual, obter maior escala de financiamento e usar ações para aquisições ou retenção de talentos. Com a corrida armamentista de IA ainda acelerando, quem conseguir esse capital primeiro poderá assinar mais acordos de poder de computação, garantir contratos de longo prazo para centros de dados mais cedo.

Matthew Kennedy, estrategista da Renaissance Capital, afirmou que os bancos estão dizendo às duas empresas que "o momento chegou", pois o índice S&P 500 e o Nasdaq 100 já tiveram ganhos de dois dígitos neste ano. Mas Kennedy também destacou o custo de ser o primeiro:

"Quem listar primeiro pode definir o tom, enquanto quem listar depois parecerá um seguidor, e no roadshow será forçado a comparar-se com os concorrentes."

Analistas da Bloomberg, Mandeep Singh e Robert Biggar, também escreveram em maio:

"A última rodada de financiamento da Anthropic avalia a empresa em mais de 100 bilhões de dólares acima do OpenAI, refletindo sua vantagem em modelos de ponta, e os acordos recentes com SpaceX, AWS e CoreWeave também ajudaram a reduzir a diferença de poder de computação."

Quem revela primeiro, assume o risco de sua carta ser vista por todos

No entanto, fazer a declaração primeiro não é isento de custos.

Harrison Rolfes, analista da PitchBook, oferece uma interpretação contraintuitiva: "A compreensão tradicional é que, ao se declarar primeiro, a Anthropic assume a liderança na narrativa. Mas, sob outro ângulo, a OpenAI saiu ganhando: a Anthropic voluntariamente colocou-se na frente, assumindo todos os riscos de divulgação financeira, enquanto a OpenAI agora tem uma espécie de opção gratuita, podendo observar a reação dos investidores institucionais às demonstrações financeiras de empresas de ponta em IA antes de decidir sua estratégia de precificação."

Essa lógica não é infundada. Ambas as empresas têm modelos de negócio altamente semelhantes, enfrentando questionamentos sobre altos custos de capital e prazos de lucratividade indefinidos. Jay Ritter, diretor de pesquisa de IPOs na Universidade da Flórida, afirmou à Bloomberg que os investidores provavelmente avaliarão os arquivos de IPO de ambas as empresas com critérios semelhantes:

"SpaceX tem um modelo de negócio único, mas OpenAI e Anthropic são altamente semelhantes. Se uma delas tiver uma relação preço/vendas (P/S), ou seja, valor de mercado dividido pela receita anual, significativamente maior que a outra, isso será realmente surpreendente."

O índice de semicondutores de Filadélfia já subiu 83% este ano, demonstrando o entusiasmo do mercado por ações de IA. Mas entusiasmo não é sinônimo de paciência. Assim que as apresentações de IPO da Anthropic começarem, as perguntas sobre seus custos de capital, rotas de margem de lucro e avaliação justa serão inevitáveis.

A OpenAI também planeja enviar uma declaração confidencial nas próximas semanas, em parceria com Goldman Sachs e Morgan Stanley, com planos de uma possível listagem no outono.

Corrida de 1 trilhão de dólares: quem dispara primeiro, também precisa se defender primeiro

Duas empresas de private equity estão próximas de uma avaliação de 1 trilhão de dólares, e a velocidade de criação de riqueza na IA já supera qualquer precedente histórico. Mas a essência desta corrida nunca foi uma disputa de números de avaliação, e sim uma competição por poder de computação, densidade de engenheiros e capital.

A Anthropic optou por se declarar primeiro, apostando que seus relatórios financeiros são suficientemente sólidos, que seu modelo é claramente líder, e que isso será suficiente para convencer investidores institucionais a oferecer uma avaliação favorável. Se essa aposta der certo, a OpenAI, que chegará depois, enfrentará pressão para ser comparada e ter seu valor pressionado; se falhar, a carta da Anthropic será uma ferramenta de barganha gratuita para seus concorrentes.

Ser o primeiro a lançar não garante vitória, mas não lançar é a verdadeira derrota. No campo de corrida de IA, onde a regulamentação não consegue acompanhar a velocidade da tecnologia e do capital, ninguém pode esperar estar completamente preparado antes de agir.