O valor do MLCC dispara 182%, a nova estrutura da Nvidia revela o próximo "rei da escassez" de IA

Título original: Goldman, Morgan Stanley Sound Alarm: MLCCs Become AI Supply Chain's Scarcest Puzzle Piece, Nvidia Next-Gen Rack Usage Surges 182%

Autor original: BitGo Finance

Tradução por: Peggy

Nota do editor: A escassez na infraestrutura de IA está se expandindo das GPUs, memória, data centers e sistemas de energia para componentes de hardware ainda mais básicos. Goldman Sachs e Morgan Stanley, em seus relatórios mais recentes, voltaram sua atenção para o MLCC — este componente passivo de longa data, considerado comum, de cerâmica multicamada.

Nos servidores de IA, o MLCC é responsável por estabilizar a corrente, filtrar ruídos, sendo um componente-chave para garantir o funcionamento rápido dos chips. Com a nova arquitetura de rack da Nvidia impulsionando o uso de MLCC por rack, seu valor está crescendo rapidamente. Goldman Sachs estima que o mercado de MLCC para servidores de IA crescerá mais de quatro vezes entre 2025 e 2030, enquanto a capacidade da indústria aumenta apenas cerca de 10% ao ano, tornando o descompasso entre oferta e demanda o principal fator desta rodada de mercado.

Mais importante ainda, o ciclo de preços já começou. Empresas japonesas líderes, como Murata e Taiyo Yuden, já aumentaram preços, e os dados de exportação do Japão começam a confirmar a forte demanda. Para o mercado de capitais, a lógica do MLCC não é complexa: a demanda vem de servidores de IA e veículos de alta tecnologia, a expansão da oferta é limitada, e a alta de preços pode significativamente ampliar a elasticidade de lucro.

De chips a capacitores, o poder de precificação na cadeia de suprimentos de IA está se transferindo para segmentos mais específicos e ocultos. Se o MLCC se tornará “o próximo chip de armazenamento” ainda depende da continuidade da demanda dos servidores de IA; mas o que é certo é que este componente, antes considerado insignificante, já está na linha de partida de um novo ciclo de aumento de volume e preço.

A seguir, o texto original:

As restrições de fornecimento na corrida armamentista da inteligência artificial (IA) estão acendendo oportunidades em diversos setores de hardware. Depois de data centers, infraestrutura de energia e chips de armazenamento se tornarem foco de investimento, os gigantes de Wall Street Goldman Sachs e Morgan Stanley apontam, em seus relatórios mais recentes, para um componente fundamental subestimado há muito tempo: o capacitor de cerâmica multicamada (MLCC). Ambas as instituições preveem que o MLCC será o próximo campo de batalha de “aumento de volume e preço”, e que este ciclo de crescimento impulsionado pela IA pode ser o maior da história.

O analista da Goldman Sachs, Daiki Takayama, destaca que o mercado de MLCC para servidores de IA deve passar de aproximadamente 215 bilhões de ienes (cerca de 14 bilhões de dólares) no exercício fiscal de 2025 para cerca de 920 bilhões de ienes (aproximadamente 58 bilhões de dólares) em 2030, um aumento superior a quatro vezes, com uma taxa de crescimento anual composta de 34%. A Goldman Sachs afirma que o ciclo atual de MLCC impulsionado pela IA “será o maior e mais duradouro da história, e ainda estamos na fase inicial”.

MLCC: o “coração invisível” que mantém os servidores de IA funcionando

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, capacitor de cerâmica multicamada) pode ser entendido como uma unidade de carga e descarga extremamente miniaturizada e de resposta ultrarrápida. Diferente de baterias comuns, que armazenam grande quantidade de energia e liberam lentamente, o MLCC armazena pouca energia, mas pode realizar cargas e descargas em milissegundos ou até menos. Sua função principal é suavizar oscilações de energia e filtrar ruídos: absorver picos de tensão momentâneos ou rapidamente compensar quedas de voltagem, fornecendo corrente estável para chips sensíveis e bloqueando interferências elétricas que possam destruir sinais digitais.

As características de operação dos servidores de IA tornam o MLCC indispensável. Quando modelos de IA realizam cálculos em larga escala, a demanda de energia dos processadores pode subir em microssegundos e depois cair rapidamente. Os sistemas de energia, por sua vez, têm dificuldade em responder a essas oscilações extremas em tempo real. Normalmente, o MLCC é instalado próximo aos chips de IA, liberando energia instantaneamente durante picos de consumo para evitar falhas no servidor. Como chips de IA como GPUs da Nvidia precisam processar bilhões de tarefas simultaneamente, um rack de IA de alta performance pode precisar de até 600 mil MLCCs trabalhando em conjunto para manter a estabilidade do sistema.

O analista da Goldman Sachs, Nelson Armbrust, acrescenta que o MLCC já é o terceiro componente mais caro na lista de materiais (BOM) de servidores de IA, ficando atrás apenas de GPUs e memória. O mercado global de MLCC é de cerca de 15 bilhões de dólares, sendo aproximadamente 1,3 bilhão de dólares relacionados a servidores, crescendo a uma taxa composta de 80% ao ano. Em comparação, a demanda por MLCC em setores como automotivo e smartphones já desacelerou. Takayama estima que a participação do MLCC no custo do BOM de servidores de IA aumentará de cerca de 0,5% para aproximadamente 1%.

Descompasso estrutural entre oferta e demanda: capacidade anual de apenas 10%, insuficiente para quatro vezes a demanda

O fator central que acende o interesse do mercado é o grave desequilíbrio estrutural entre oferta e demanda no setor de MLCC. O analista da Goldman Sachs, Allen Chang, explica que a capacidade de produção anual do setor de MLCC cresce pouco mais de 10%. Além disso, a dependência de equipamentos e materiais produzidos internamente por fornecedores limita a velocidade de expansão. Entretanto, a demanda impulsionada pelos servidores de IA é de uma magnitude muito maior. Goldman Sachs projeta que, entre 2025 e 2030, a demanda por MLCCs de servidores de IA aumentará cerca de 4,3 vezes.

Outro ponto de preocupação é que a demanda por MLCC de alta tensão e alta capacidade, impulsionada pela eletrificação de veículos, permanece forte, com uso por veículo ainda em crescimento. Os dois principais setores — servidores de IA e veículos elétricos — estão consumindo a capacidade adicional limitada. Como resultado, mesmo com a desaceleração na eletrônica de consumo, clientes continuam buscando acordos de fornecimento de longo prazo para evitar escassez futura.

Sinais de tensão no mercado já aparecem em várias frentes: entregas de MLCC de alta capacidade e alta voltagem já levam mais de 20 semanas; preços de MLCCs de baixa capacidade e voltados ao consumo, influenciados por estoques e pedidos repetidos, aumentaram entre 20% e 40% nos canais de distribuição; preços de matérias-primas como níquel e prata permanecem elevados, pressionando os custos de diversos produtos.

O ciclo de aumento de preços já começou: líderes japoneses lideram os reajustes, dados oficiais confirmam tendência

Os sinais de alta de preços se intensificam rapidamente. As duas maiores fabricantes japonesas, Murata Manufacturing e Taiyo Yuden, já anunciaram aumentos de preços, marcando o início oficial do ciclo de alta do MLCC. A Murata, desde 1º de abril, elevou de 15% a 35% os preços de MLCCs usados em servidores de IA e veículos de alta tecnologia. A Taiyo Yuden também notificou clientes de reajustes a partir de maio, incluindo produtos como MLCC, indutores, componentes de RF, dispositivos FBAR/SAW e capacitores eletrolíticos de alumínio, justificando os aumentos pelo aumento contínuo de custos de matérias-primas como metais preciosos.

Dados do Ministério das Finanças do Japão, divulgados em 28 de maio, confirmam essa tendência de alta. Os dados de exportação de abril mostram que o preço médio de exportação de MLCC subiu 3% em relação ao mês anterior e 16% em relação ao mesmo período do ano passado; o volume de exportação cresceu 10%; e o valor total das exportações aumentou 28%. Goldman Sachs interpreta esses números como confirmação de que as fabricantes japonesas de MLCC continuam com forte impulso de pedidos, refletido também nos relatórios financeiros recentes.

Na linha do tempo de toda a cadeia de suprimentos de IA, a análise da Goldman Sachs indica que a alta de preços do MLCC está atrasada em relação a componentes como DRAM, NAND, placas ABF, CCL e outros materiais essenciais de IA. Assim, a previsão é que o potencial de aumento de preços do MLCC seja o mais longo e duradouro entre todos os componentes e materiais de IA. A Goldman Sachs revisou sua previsão de variação de preços do MLCC para 2026, de aproximadamente 0% para uma faixa de 0% a +5%, destacando que os aumentos reais podem ser bem superiores a essa estimativa.

Lucro potencial impressionante: aumento de 5% nos preços pode elevar o lucro operacional em até 37%

Para investidores, o potencial de lucro decorrente do descompasso entre oferta e demanda de MLCC é significativo. Takayama estima que um aumento de apenas 5% nos preços pode elevar o lucro operacional da Murata em cerca de 13% no exercício fiscal de 2027, e até 37% na Taiyo Yuden.

A Goldman Sachs projeta que as vendas da Murata em 2027 alcançarão cerca de 1,05 trilhão de ienes (aproximadamente 66 bilhões de dólares), um crescimento de 13% em relação ao ano anterior; e as vendas da Taiyo Yuden chegarão a 286 bilhões de ienes (cerca de 18 bilhões de dólares), também com alta de 13%. A instituição mantém recomendações de compra para Murata, Taiyo Yuden e TDK. O portfólio de ações de MLCCs na Ásia, construído com base nesse tema, já começou a se valorizar, embora ainda haja espaço para recuperação em relação a outros temas de IA mais populares.

Morgan Stanley analisa o novo rack da Nvidia: importância dos componentes periféricos aumenta, uso de MLCC dispara 182%

Outro catalisador importante vem do novo rack Vera Rubin da Nvidia. Após desmontar o rack VR200 mais recente, a Morgan Stanley constatou que a importância dos componentes periféricos no novo BOM está crescendo rapidamente.

O valor do MLCC por rack, que na geração anterior (GB300) era de cerca de 1.530 dólares, subiu para aproximadamente 4.320 dólares, um aumento de 182%. Apesar de o valor absoluto ainda ser inferior ao de GPUs, memória e PCB, sua taxa de crescimento é extremamente alta.

A pesquisa de canais da Morgan Stanley mostra que o uso de MLCC em placas de cálculo e de troca aumentou significativamente, especialmente nas placas de cálculo. Além disso, os novos módulos BlueField e ConnectX também vão elevar ainda mais o uso de MLCC por rack. Isso explica, em parte, a forte demanda atual por MLCCs em servidores de alta performance, e a preparação de diversos fabricantes de ODMs para a produção em massa e entrega do rack Rubin no segundo semestre de 2026.

A análise da Morgan Stanley do rack Nvidia Vera Rubin revela que os principais componentes tiveram as seguintes variações de valor:

Dados de mercado indicam que, na corrida armamentista de infraestrutura da superciclo de IA, o descompasso na oferta de componentes está gerando ondas de vencedores de mercado. A Goldman Sachs descreve o MLCC como “o novo chip de armazenamento” — uma subdivisão de componentes passivos que está no início de um ciclo de aumento de volume e preço.

Com a demanda de servidores de IA e do rack Nvidia Rubin causando impacto exponencial, os prazos de entrega de MLCCs de alta capacidade já ultrapassaram 20 semanas. Os líderes japoneses iniciaram aumentos de preços, os dados oficiais de exportação continuam fortes, e todos esses sinais indicam que o superciclo de MLCCs impulsionado pela IA está apenas começando.