O blockchain do banco central está a remodelar os pagamentos transfronteiriços: Quais novos desafios enfrenta a narrativa XRP sob o impulso do BIS Agorá?

Quando o Banco de Compensações Internacionais deixa de se contentar em apenas elaborar relatórios e passa a construir ativamente uma rede de pagamentos transfronteiriços, a lógica de precificação do XRP precisa ser completamente reformulada.

No final de maio de 2026, o centro de inovação do BIS, em colaboração com o Banco Central da França, o Banco do Japão, o Banco da Coreia e outros sete bancos centrais principais, anunciou que o Project Agorá entrou oficialmente na fase de testes de liquidação em escala limitada. Essa rede de pagamentos transfronteiriços baseada em uma arquitetura de livro-razão unificado integra depósitos bancários tokenizados e moedas digitais de bancos centrais de atacado, suportando liquidação atômica multimoeda e compensação sincronizada — em resumo, o sistema bancário central decidiu resolver por si próprio uma doença que afeta há décadas o sistema de bancos agentes.

Após a implementação da notícia, a trajetória do XRP no último ano, com uma queda acumulada de 38,95%, passou a ter uma explicação mais completa. Até 1º de junho de 2026, o preço do XRP na Gate era de 1,3318 dólares, com um volume de negociação de apenas 17,3358 milhões de dólares nas últimas 24 horas, o que, em relação à sua capitalização de mercado de 82,542 bilhões de dólares, indica uma baixa rotatividade. O mercado não está em pânico, mas sim reprecificando uma questão fundamental: quando os bancos centrais constroem redes de pagamento transfronteiriço com crédito estatal, ainda é necessário usar ativos criptográficos independentes como ponte?

A resposta a essa questão determinará se, nos próximos cinco anos, o XRP continuará existindo como um ativo de pagamento institucional ou se gradualmente se degradará a uma ferramenta de liquidação para cenários nativos de criptografia. E essa resposta não está no movimento de preços, mas na lógica de competição entre as duas arquiteturas de pagamento.

Project Agorá está reescrevendo as regras fundamentais dos pagamentos transfronteiriços institucionais

Para entender o impacto do Agorá no XRP, é preciso abandonar a mentalidade de “mais um projeto de banco central”. Não se trata de uma simples continuação dos testes de moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) em escala transfronteiriça, mas de uma mudança paradigmática na liquidação de fundos.

Nos últimos quarenta anos, os pagamentos transfronteiriços foram construídos sobre o sistema de bancos agentes. Para uma empresa japonesa pagar euros a uma empresa francesa, é necessário passar por várias camadas de bancos intermediários, sofrer atrasos de fuso horário, pré-antecipar liquidez e pagar múltiplas taxas. A narrativa do Ripple é justamente baseada nesse ponto doloroso — usando o XRP como ativo intermediário de ponte, contornando a cadeia de bancos agentes e realizando liquidação na cadeia em apenas três a cinco segundos.

A abordagem do Agorá é completamente diferente. Ela não busca otimizar o sistema existente, mas substituir diretamente a rede de bancos agentes por um livro-razão unificado. Dentro desse livro-razão, depósitos tokenizados de bancos comerciais e moedas digitais de bancos centrais compartilham o mesmo ambiente de liquidação, com fluxo de fundos e informações acoplados em nível atômico. Os bancos deixam de precisar passar por bancos intermediários e de introduzir ativos de ponte de terceiros; depósitos tokenizados podem realizar liquidação sincronizada multimoeda de forma direta.

A análise estrutural revela uma diferença crucial: o RippleNet precisa do XRP como meio de liquidação, o que implica que cada pagamento transfronteiriço introduz uma exposição adicional de ativos, custos de market making e riscos de volatilidade de preços. A liquidação do Agorá ocorre entre depósitos bancários comerciais e moeda de banco central, com risco de crédito quase zero, e a liquidez provém do balanço patrimonial dos bancos participantes e do crédito de curto prazo do banco central, com profundidade e estabilidade muito superiores às de um market maker de criptomoedas públicas.

No que diz respeito aos pagamentos transfronteiriços entre moedas do G20, sob os aspectos de eficiência de liquidação, risco de crédito e conformidade regulatória, a vantagem estrutural do Agorá é esmagadora. Essa não é uma opinião, mas um resultado objetivo das lógicas de design de sistemas diferentes.

O impacto regulatório também é profundo. O Agorá é naturalmente integrado ao quadro regulatório do banco central, com requisitos de combate à lavagem de dinheiro, capitalização e proteção ao consumidor codificados desde a fase de projeto. Para os bancos participantes, optar pelo Agorá significa zero incerteza jurídica e custos de conformidade extremamente baixos. Por outro lado, se o XRP quiser continuar atuando como uma ponte entre instituições, precisará provar sua conformidade de forma individualizada para cada banco parceiro e jurisdição. Essa conta, os bancos sabem muito bem.

O foco de liquidez está migrando do mercado aberto para redes autorizadas por bancos centrais

A entrada do Agorá na fase de testes de liquidação tem um impacto de mercado que não é emocional, mas estrutural em relação à liquidez.

Até agora, os pools de liquidez para pagamentos transfronteiriços estavam dispersos entre redes de bancos intermediários, sistemas de mensagens SWIFT e diversos provedores de serviços de pagamento. Os ativos de ponte no mercado de criptomoedas — como o XRP — representam uma tentativa de captar parte desse mercado, com market makers fornecendo profundidade bilateral no mercado aberto, enquanto bancos utilizam produtos ODL para acessar essa liquidez e realizar pagamentos.

Porém, o Agorá muda a arquitetura subjacente desses pools de liquidez. Quando a liquidação transfronteiriça de moedas principais pode ser feita diretamente dentro de um livro-razão unificado autorizado pelo banco central, os fundos de market making originalmente destinados ao XRP ou ativos similares tendem a retornar ao pool de depósitos tokenizados entre bancos. Essa mudança não ocorre de uma hora para outra, mas a direção já está clara: a liquidez de liquidação para corredores de moedas principais tende a se concentrar em redes semi-fechadas apoiadas pelo crédito do banco central, ao invés de ativos criptográficos independentes no mercado aberto.

Os dados atuais do XRP também confirmam essa expectativa. Na Gate, o intervalo de volatilidade nos últimos 90 dias se estreitou para entre 1,2680 e 1,6070 dólares, com uma atividade de negociação em declínio, e o volume de 24 horas em relação à capitalização de mercado é relativamente baixo. O mercado não está vendendo, mas observando — os operadores institucionais sabem que, a cada expansão de um corredor de moeda pelo Agorá, o potencial de demanda do XRP nesse corredor diminui.

A própria estratégia da Ripple também valida essa tendência. Nos últimos dois anos, o portfólio de produtos corporativos da Ripple mudou de uma abordagem de “usar XRP como ponte para tudo” para uma estratégia mais pragmática — focada em pares de moedas de cauda longa, remessas de não residentes e instituições financeiras de mercados emergentes. Essas regiões compartilham características comuns: cobertura insuficiente de bancos agentes, liquidez fraca em moedas locais e dificuldade de acesso ao livro-razão unificado do banco central em curto prazo. A Ripple está construindo uma barreira de proteção nesses mercados de cauda longa antes que o Agorá envolva as principais rotas de moedas.

A narrativa do XRP está mudando de “substituir SWIFT” para “complementar o sistema do banco central”

Por muitos anos, uma das histórias de maior sucesso na indústria de criptomoedas foi a de que o XRP substituiria o SWIFT. Essa narrativa atingiu seu auge entre 2017 e 2018, impulsionando uma demanda enorme e uma expansão de valor de mercado.

Na realidade, o SWIFT também está acelerando experimentos de interoperabilidade de ativos tokenizados e formando parcerias com a rota do livro-razão do BIS. Mais importante, o Agorá não representa uma substituição do SWIFT, mas uma atualização do paradigma do sistema de bancos agentes. Como camada de mensagens, o SWIFT não é antagonista da camada de liquidação do Agorá, e as duas podem colaborar na padronização de mensagens no futuro.

O XRP nunca substituiu o SWIFT em volume total, nem foi amplamente adotado por grandes bancos globais como camada de liquidação. Mesmo no pico do uso do ODL, sua participação no valor total de pagamentos transfronteiriços era limitada. A chegada do Agorá significa que, mesmo que a rede SWIFT seja eventualmente substituída por uma nova geração de soluções, essa substituição será mais provavelmente liderada por livros-razão unificados controlados por bancos centrais do que por ativos digitais de blockchain pública.

A narrativa de “XRP substituindo SWIFT” perdeu seu apelo entre as instituições. Mas isso não significa que o XRP não tenha uma narrativa própria.

O consenso emergente no mercado é que o valor do XRP não depende mais de sua capacidade de conquistar corredores de moedas do G20, mas de estabelecer uma posição de ponte insubstituível em mercados onde o sistema do banco central não consegue ou demora a cobrir. Mais de 70% dos fricções nos pagamentos transfronteiriços globais ocorrem em corredores de moedas não principais, onde os problemas comuns são cobertura insuficiente de bancos agentes, baixa liquidez em moeda local e altos custos de conformidade. A rota do Agorá para dezenas de moedas menores será longa e politicamente complexa. Este é o período de oportunidade que a Ripple realmente precisa aproveitar.

Uma narrativa mais realista está substituindo a antiga: o XRP não é um substituto do SWIFT, mas uma solução de ponte complementar ao sistema de livros-razão do banco central, voltada para mercados de cauda longa. Essa narrativa pode não ser tão sedutora quanto “substituir o SWIFT”, mas é mais próxima da realidade comercial.

As três possibilidades para 2027: dependem se os mercados de cauda longa sustentam a demanda

Com base na estrutura atual do mercado e nas tendências de comportamento institucional, o XRP pode seguir três caminhos até 2027. Essas projeções são deduções lógicas, meramente especulativas, e não constituem recomendações de preço ou investimento.

O cenário otimista pressupõe que a expansão do Agorá seja significativamente mais lenta do que o esperado. A ampliação do livro-razão unificado de moedas principais para moedas regionais importantes e, posteriormente, para moedas menores, exige que dezenas de bancos centrais concordem em políticas monetárias, padrões regulatórios e arquiteturas tecnológicas. Cada expansão é um teste diplomático e técnico. Se o Agorá atingir uma cobertura de moedas do G20 e entrar em uma fase de maturidade, a Ripple poderá, nesse período, expandir o ODL para mais de cem pares de moedas, firmar parcerias profundas com gigantes regionais de pagamentos e estabelecer um padrão de fato em mercados de cauda longa. Como ativo de ponte ideal para esses corredores, o XRP terá demanda estável na cadeia, com valor de mercado e uso na rede em recuperação.

O cenário base assume coexistência de duas trajetórias. O Agorá expande-se gradualmente para cobrir moedas do G20 e algumas moedas regionais importantes, eliminando a necessidade de XRP para pagamentos principais. Mas a Ripple mantém atividade em mercados de cauda longa na Ásia, América Latina e África, onde remessas de emigrantes e regiões menos afetadas por sanções continuam a gerar demanda por XRP. Assim, o volume total de liquidação do XRP diminui em relação ao pico histórico, mas não desaparece, mantendo uma escala mínima, com valor de mercado oscilando conforme o mercado geral.

O cenário pessimista depende de uma expansão acelerada do Agorá. Se os principais bancos centrais conseguirem, em três anos, ampliar o livro-razão unificado para a maior parte dos corredores de moedas ativas, e se o SWIFT e o livro-razão se integrarem amplamente, os bancos comerciais quase não precisarão mais de ativos de ponte de terceiros. A demanda institucional por XRP cairá rapidamente, e seu uso na rede ficará restrito a cenários nativos de criptografia, com valor de mercado e liquidez em declínio prolongado. Nesse caso, a Ripple, mesmo sobrevivendo, se transformará em uma fornecedora de tecnologia pura, e o XRP deixará de ser seu ativo estratégico e de receita.

A bifurcação entre esses três caminhos depende menos do mercado de criptomoedas em si e mais da vontade política e da eficiência na implementação de uma rede de livros-razão unificada pelos bancos centrais. Essa é a variável mais importante na disputa pelo domínio dos pagamentos transfronteiriços institucionais.

O poder de precificação está mudando de narrativa para validação de demanda

A formação de preços de ativos criptográficos é, há muito tempo, impulsionada por narrativas. O XRP é um exemplo clássico — a narrativa de “substituir o SWIFT” sustentou seu valor por anos, mesmo com uma quantidade na cadeia muito inferior ao que essa narrativa sugeria.

A implementação do Project Agorá representa, na essência, uma correção forçada na precificação baseada em narrativas. Quando os sistemas do banco central começarem a resolver sistematicamente os problemas dos bancos agentes, qualquer posicionamento de ativos criptográficos como “ponte global de pagamentos” precisará migrar de narrativa para validação de demanda real. O futuro do XRP não dependerá mais de sua capacidade de convencer o mercado de que pode substituir o SWIFT, mas de sua capacidade de demonstrar, em cenários comerciais reais, sua insubstituibilidade.

Essa mudança tem implicações para toda a cadeia de pagamentos em criptomoedas. Projetos como Stellar, XDC Network e outros, que também visam pagamentos transfronteiriços, enfrentam o mesmo questionamento. O mercado não está mais satisfeito com a lógica de whitepapers; quer ver volume real de liquidação na cadeia, bancos parceiros ativos e barreiras de diferenciação em relação ao sistema do banco central.

Até 1º de junho de 2026, o XRP na plataforma Gate estava cotado a 1,3318 dólares, com uma queda de quase 39% em um ano. Esses dados não indicam pânico, mas uma hesitação na transição de precificação baseada em narrativa para uma baseada em demanda real. A resposta não está na defesa emocional ou na crítica, mas na capacidade do Ripple de, antes de uma eventual união do sistema de livros-razão, encontrar aquele nicho de mercado onde o XRP seja realmente necessário.