Goldman Sachs prevê explosão: escassez de armazenamento dispara até 2028, Samsung e SK Hynix aumentam coletivamente os preços

Goldman Sachs prevê que o ciclo de alta da memória desta rodada vai durar mais tempo, com a oferta e procura de DRAM e NAND a ficar mais apertada em 2027 do que em 2026.
(Resumindo: MiniMax prepara IPO na A-Share na Ciência e Tecnologia! Lançamento simultâneo com Zhipu para captar capital de IA)
(Complemento de contexto: Dell dispara 39%: a expansão do mercado de IA atinge a cadeia de fornecimento de hardware de marca)

Índice deste artigo

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• O destaque: a escassez de estoque até 2028, com três empresas sendo coletivamente revisadas para cima
• O pacote completo de capacidade de cálculo de IA: desde chips até módulos ópticos e centros de dados
• Títulos não no eixo principal de IA, mas também mencionados
• Linha mestra macro: a prosperidade de IA colide com a crise energética

1 de junho, Goldman Sachs lançou o resumo diário de ações da Ásia-Pacífico “The 720”, com a capa exibindo nomes como Samsung, SK Hynix, Kioxia, MediaTek, Lenovo, BYD. Parece uma lista de compras abrangente, mas ao ler, percebe-se um núcleo absoluto: os chips de memória.

A maior previsão desta edição do Goldman Sachs é que o ciclo de alta de armazenamento atual “vai durar mais tempo” (higher for longer), com a escassez se estendendo até 2028, e o mercado subestimou bastante sua duração. A evidência está na avaliação: a maioria das ações de armazenamento ainda negocia com um P/E na faixa média de um dígito, como se fosse apenas mais uma recuperação cíclica comum, mas o Goldman não pensa assim.

Vamos detalhar por pontos-chave, e ao final, uma tabela rápida de títulos.

O Goldman Sachs compara este ciclo com os anteriores, concluindo que desta vez é diferente. Três razões: maior visibilidade da demanda por servidores de IA, crescimento limitado da oferta, e contratos de fornecimento de longo prazo cada vez mais rígidos (lock-in de pedidos e preços). Combinados, a oferta e demanda de DRAM, NAND e HBM em 2027 ficarão mais apertadas do que em 2026, com a escassez se estendendo até 2028.

Destaque principal: escassez de estoque até 2028, três empresas revisadas para cima coletivamente

A previsão mais direta vem do gráfico de oferta e demanda de DRAM do Goldman. números negativos indicam excesso de demanda, quanto mais profundo o déficit, maior o suporte ao preço. Desta vez, o Goldman revisou suas previsões de 2026 a 2028 para uma escassez mais acentuada, sendo que a previsão de 2027 mudou de -2,5% para -5,9%, quase o dobro. Em linguagem simples: o Goldman prevê que os fabricantes de armazenamento ficarão cada vez mais sem estoque nos próximos anos, o que significa que os preços continuarão a subir por mais tempo.

Especificamente, três empresas terão cortes coletivos:

• Samsung Electronics: aumento do objetivo de preço em 12 meses para 48 mil won, mantendo a recomendação de compra.
• SK Hynix: revisão para cima do objetivo de preço em 12 meses para 3,5 milhões de won, mantendo a recomendação de compra.
• Kioxia: revisão de manter para comprar, novo preço-alvo de 93 mil ienes.

Kioxia é a única nesta rodada com upgrade de classificação, e a lógica do Goldman vale uma análise separada: eles avaliam que o pico de lucro nesta rodada será maior do que o previsto anteriormente, e poderá se sustentar por dois a três anos, não uma queda rápida. Com base nisso, o Goldman ajustou as previsões de lucro operacional de Kioxia para os anos fiscais de 2027 a 2029, de uma só vez, de 16% a 48%, e espera que a margem bruta se mantenha em torno de 80%, em patamar elevado. Para uma empresa que atua em armazenamento, um negócio de ciclo forte, dar uma previsão de lucros sustentados por três anos é uma declaração bastante forte.

Além de armazenamento, nesta rodada o Goldman praticamente revisou toda a cadeia de hardware de IA na China e Ásia, com uma lógica unificada: os gastos de capital dos hyperscalers globais estão acelerando, e o dinheiro flui ao longo dessa cadeia.

• MediaTek: compra, novo objetivo de preço de 5.000 TWD. O destaque é sua transformação de chips de celular para centros de dados e ASICs personalizados (desenvolvidos sob medida para clientes específicos de IA). A meta da empresa é alcançar US$ 2 bilhões em receita de centros de dados/IA até 2026, e conquistar de 10% a 15% do mercado de ASICs de US$ 700 a 800 bilhões em 2027.

• Eoptolink: compra, objetivo de preço revisado para 841 RMB. Atua em módulos ópticos, componentes essenciais para transmissão de dados de alta velocidade em centros de dados de IA. O Goldman espera que seus módulos ópticos de 1,6T comecem a aumentar de volume no segundo trimestre, acelerando na segunda metade do ano, com expansão na Tailândia, e revisou suas previsões de lucro para 2027 e 2028 em +5% e +6%, respectivamente.

• Biren: compra, objetivo de preço revisado para HKD 70,7. Fabricante doméstico de chips de IA, com seu produto Bili166 recebendo classificação de alta confiabilidade. O Goldman prevê que, com a migração para chips de maior capacidade de processamento, os produtos ficarão mais caros, e a empresa voltará a lucrar em 2027, com previsão de receita de 2026 a 2030 revisada de +4% a +28%.

• Huaqin: compra, é a nova cobertura nesta rodada. Preço-alvo de 149 RMB na A-Share, e também cobertura na H-Share com preço-alvo de HKD 127,76. A lógica é sua entrada no mercado de centros de dados de IA, vindo do ODM de eletrônicos de consumo, com crescimento composto de receita de 32% entre 2025 e 2027.

• Os dois gigantes de centros de dados: GDS mantém recomendação de compra, mas o preço-alvo ADR caiu para US$ 49 (devido à lentidão na entrada de novos clientes e à queda na receita mensal de serviços, parcialmente compensada por avaliações mais altas de negócios no exterior); VNET mantém recomendação de compra, com preço-alvo de US$ 16 (com resultados do primeiro trimestre acima do esperado, forte expectativa de investimentos em capacidade, e fatores de expectativa de investidores de capacidade de produção).

• Lenovo: compra, preço-alvo revisado de HKD 27 para HKD 31. Aposta na onda de renovação de PCs com IA, com previsão de aumento da participação de mercado até 28% em 2028, e penetração de notebooks com IA atingindo 66%, elevando o preço médio geral. As previsões de lucro para 2027 e 2028 estão 22% e 25% acima da média do Bloomberg, indicando uma visão otimista.

• Imóveis na China (China Overseas, China Resources Land): Goldman Sachs avalia se a recuperação do setor imobiliário é sustentável. Assume cenário otimista de que 15 cidades-chave, seguindo o exemplo de Xangai e Shenzhen, terão recuperação de preços até o final de 2028, com alta de 15%. Com essa hipótese, estima que China Overseas (COLI) e China Resources Land (CR Land) poderão ampliar seus lucros em caixa em mais de 30% e 50%, respectivamente, até 2028. Com base na avaliação de segmentos, há potencial de alta de 52% para China Overseas e 76% para China Resources Land, mantendo uma visão positiva para essas grandes construtoras estatais. Importante: trata-se de uma estimativa otimista, não uma previsão base.

• BYD: compra, preço-alvo de 137 RMB / 134 HKD. Destaque para sua estratégia de eletrificação, com o “Olho de Deus B” (NOA) em veículos de entrada, com preço de opcional de 12.000 RMB, e o modelo de entrada com NOA urbano a 78.800 RMB, tornando-se o mais barato do país com essa tecnologia. Também anunciou seu primeiro chip de condução autônoma de 4nm, “Xuanqi A3”, já em produção. O Goldman acha que essas capacidades de engenharia podem impulsionar a penetração de veículos autônomos de alta capacidade, reduzir custos e melhorar margens.

• Semicondutores no Japão: Goldman mantém recomendação de compra para Lasertec, Ebara, Disco e Tokyo Electron. A única mudança é Ulvac (6728.T), que foi rebaixada de compra para neutra, com preço-alvo de ¥9.400, devido à fraqueza nos pedidos de dispositivos de potência de alta margem, com margens de lucro mais lentas do que o esperado.

• Panasonic HD: compra, preço-alvo revisado de ¥4.000 para ¥4.220. Expectativa positiva para negócios relacionados à IA generativa (fontes de energia reserva, placas de cobre CCL, capacitores de alta eficiência).

• NTT: compra, preço-alvo revisado de ¥176 para ¥179. Aposta na demanda doméstica por serviços de TI e na margem de retorno de aproximadamente 5% para acionistas, oferecendo uma margem de segurança.

Pacote completo de capacidade de cálculo de IA: desde chips até módulos ópticos e centros de dados

O que conecta as ações é a avaliação macro do Goldman: os mercados emergentes estão sendo divididos por duas forças. De um lado, o entusiasmo por investimentos em IA; do outro, o bloqueio do Estreito de Hormuz, que restringe o fornecimento de energia.

Países como Coreia e Taiwan, que dependem de exportações de tecnologia, beneficiam-se do aumento das exportações e do superávit na conta corrente; enquanto países importadores de energia enfrentam inflação crescente, moeda mais fraca e gastos com subsídios que pesam nas finanças públicas. O Goldman prevê que, no quarto trimestre, o preço do Brent ficará em US$ 90 por barril, pressionando economias altamente dependentes de petróleo importado, e recomenda sobreponderar ações da China, Coreia, Brasil e África do Sul. Essa linha de raciocínio está alinhada com o cenário macro recente envolvendo o Irã e os preços do petróleo.

Títulos não no eixo principal de IA, mas também mencionados

Outros dois pontos que afetam diretamente o fluxo de capital na A-Share:

As importações da China aumentaram 23,6% nos primeiros quatro meses deste ano, mas o Goldman avalia que isso é uma concentração alta, com ouro e semicondutores respondendo por cerca de 65% do aumento, não indicando uma deterioração contínua do equilíbrio externo.

Na revisão semestral dos índices CSI e CNI, o Goldman estima que haverá fluxo passivo de mais de US$ 48 bilhões, sendo que os setores de hardware de tecnologia, semicondutores e bens de capital receberão mais, com aproximadamente US$ 3,1 bilhões e US$ 1,4 bilhões, respectivamente; enquanto os setores de saúde e bancos terão saída de capital. Entre os novos títulos com maior expectativa de entrada de fundos passivos estão Huagong Tech, Yuanjie Tech, Huahong Semiconductor, Zhaoyi Innovation, Chipone. Para fundos que fazem arbitragem na revisão de índices, essa é uma informação clara.

Por fim, o Goldman Sachs também deixou uma previsão divertida: as chances de a Argentina conquistar a Copa do Mundo de 2026 são de 14%, com Espanha liderando com 26%, França com 19%, Brasil com 8% e Inglaterra com 5%. O modelo ajustou para baixo a pontuação da atual campeã, Argentina, só por diversão.

Linha mestra macro: a prosperidade de IA colide com a crise energética

Ao ler, atenção a três pontos:

1. Os preços-alvo são expectativas dos analistas para um período de cerca de 12 meses, não garantias, podendo variar conforme o desempenho das empresas e o mercado.

2. Os relatórios de venda tendem a ser otimistas. Recomendações de “compra” são comuns, e algumas empresas cobertas têm interesses comerciais com os bancos de investimento. Portanto, leia com essa perspectiva.

3. O valor dos relatórios está na lógica principal e nas premissas que os sustentam, não apenas no preço-alvo. Se a lógica for válida, os títulos relacionados também fazem sentido; se for invalidada, toda a cadeia de títulos se desmanchará. Foque na lógica, não só no preço.