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Insider Revela a Verdadeira Razão pela Qual Ethereum Caiu 65% em Relação ao Bitcoin desde a The Merge

Uma crítica severa de desenvolvedores de Ethereum destaca a queda de ether em 65% em relação ao Bitcoin
BTCUSD
desde a Merge, não por causa do ciclo de mercado geral ou problemas de coordenação, mas devido a falhas específicas de execução na Ethereum Foundation.

Reid, um participante da era ICO que ainda constrói na Ethereum
ETHUSD
, publicou essa crítica, descrevendo esse desempenho ruim como uma acumulação de dívidas de execução, incluindo nomes, datas e decisões de produto perdidas.

Queda de 65% com Nomes Listados

Os dados principais de Reid coincidem com os dados de mercado públicos. A relação ETH/BTC atingiu seu pico em torno de 0,085 durante a Merge em setembro de 2022.

Esse valor caiu para cerca de 0,028 no final de maio, indicando que o desempenho do ether ficou muito atrás do Bitcoin. Atualmente, o ether é negociado abaixo de US$2.000, uma queda de 21% ao longo do último ano.

Reid rejeita a opinião do cofundador da Bankless, David Hoffman, sobre um “cap justo” para o ether como um limite honrado. Ele argumenta que esse limite está abaixo das expectativas dos touros, com uma justificativa concreta de nomes e datas, e não apenas uma teoria de coordenação.

Reid discute sobre crédito e ativos do mundo real em várias empresas como Figure e Securitize, além de revelar que ainda mantém ether a longo prazo.

Marketing ESG e Interface de Staking Ausente

Reid avalia que a mensagem de redução de energia de 99,95% da Merge responde, na verdade, a perguntas que os grandes investidores nunca fizeram.

As instituições buscam retorno, os desenvolvedores querem finalização, e os usuários desejam custos de transação mais baixos. Ao mesmo tempo, Solana oferece alta velocidade de forma direta.

Prova de participação (Proof-of-stake) já estava no roteiro desde 2015, mas levou sete anos para ser realmente implementada. Enquanto isso, Solana lançou sua mainnet beta em março de 2020, trazendo carteira, exchange descentralizada e mercado monetário, enquanto a Ethereum ainda debate sobre especificações técnicas.

Os textos de Vitalik Buterin ao longo de 2024 e 2025 mudaram de especificações Casper para uma abordagem mais pluralista, discutindo países baseados em redes.

Para Reid, essa mudança de tom reflete uma cultura Ethereum consolidada, e não uma postura competitiva ativa.

A prova mais forte, segundo Reid, é a ausência de uma aplicação oficial de staking própria da Ethereum, mesmo três anos após a Merge.

O caminho oficial ainda exige que os validadores operem com pelo menos 32 ETH. A maioria dos usuários passa pela Lido, que atualmente detém cerca de 24% do ETH em staking, embora haja alertas frequentes de centralização por parte dos desenvolvedores.

“‘Nós não escolhemos vencedores’ é uma declaração de uma organização que não quer competir,” explica Reid.

Rollup como Fase de Declínio Gerenciada

O roteiro focado em rollups faz com que a base de camada da Ethereum seja drenada. A EIP-4844 entra em vigor em março de 2024, reduzindo o custo de blob para quase 1 wei ao longo de 2024 e 2025.

A receita de taxas de transação da Ethereum por trimestre caiu cerca de 95% do pico de US$4,3 bilhões no quarto trimestre de 2021.

A Arbitrum promove margens operacionais de 90% a 98% em sua camada-2. A Base conseguiu quase 70% dos lucros de rollup até meados de 2025.

Cada grande L2 lança seu próprio token, dispersando ainda mais o fluxo de capital no ecossistema.

Reid compara isso com Solana e camadas-1 integradas, que conseguiram acumular taxas diretamente em seus tokens nativos.

A grande questão que permanece é se o ritmo de produto da Foundation mudará no futuro. A trajetória da relação ETH/BTC no restante deste ciclo mostrará a resposta.