MU——Quando o superciclo encontra a expansão de capital, quando chega o ponto de inflexão da oferta e da procura

A Micron Technology está a desfrutar dos abundantes lucros proporcionados pelo superciclo de armazenamento de chips impulsionado pela IA, mas os traders experientes sabem que a maior certeza do setor de chips de armazenamento é o próprio ciclo. Quando todos estão imersos na festa da escassez de HBM, uma questão mais profunda está a emergir: a corrida de investimento dos três grandes está a preparar o terreno para um excesso de oferta na próxima rodada?

O atual equilíbrio de oferta e procura de HBM está realmente muito apertado. Cada placa aceleradora de IA precisa de várias chips HBM, e a expansão da capacidade de HBM é muito mais difícil do que a do DRAM tradicional. A taxa de rendimento na fase de embalagem avançada leva tempo para subir, e a precisão do processo de via de fiação de silício é extremamente exigente, o que faz com que a velocidade de libertação da oferta de HBM não consiga acompanhar a explosão da procura. Isto oferece à Micron uma janela de oportunidade excelente — a margem de lucro do seu mais recente produto HBM3E é significativamente superior à do DRAM tradicional, tornando-se o motor principal para impulsionar a margem de lucro global para cima.

No entanto, o mercado de capitais negocia expectativas, não o presente. Nos últimos trimestres, a Micron, SK Hynix e Samsung anunciaram planos de investimento em grande escala para expandir as linhas de produção de HBM e a capacidade de embalagem avançada. Segundo estimativas de analistas do setor, até 2027, a capacidade total global de HBM poderá triplicar em relação ao atual. Quando essas novas capacidades entrarem em operação, a lacuna entre oferta e procura começará a diminuir, podendo até ocorrer um excesso de oferta temporário. Não se trata de uma questão de "se vai acontecer", mas de "quando vai acontecer". Para os investidores da Micron, o essencial é julgar a duração deste superciclo e ajustar as posições a tempo antes do pico.

Além disso, uma outra preocupação no setor de chips de armazenamento vem da fraqueza na procura por além da IA. A procura tradicional por armazenamento em servidores, PCs e smartphones tem mostrado sinais de recuperação, mas o ritmo de recuperação não é forte, e o teto de crescimento do mercado de eletrónica de consumo já é bastante claro. Se o crescimento marginal da procura por IA começar a desacelerar e a recuperação da procura tradicional não atingir as expectativas, o setor de chips de armazenamento poderá enfrentar uma situação embaraçosa de "IA a sustentar tudo sozinho".

No aspecto técnico, o preço das ações da MU subiu bastante este ano, com uma volatilidade significativamente maior, indicando que as divergências entre compradores e vendedores estão a aumentar. Para os traders, neste momento, o risco de comprar a preços elevados já não compensa tanto quanto no início do ano, sendo mais adequado adotar uma estratégia de negociação em intervalos, aproveitando as oscilações de curto prazo antes e após a temporada de resultados para obter lucros com expectativas superadas. Quão prolongará o superciclo dos chips de armazenamento por mais alguns trimestres? Sinta-se à vontade para partilhar a sua previsão.