Western Union também está a criar stablecoins: por que razão poderá ela acabar por, ela própria, terminar com as altas margens das remessas?

Autor: Zennon Kapron; Tradução: Blockchain em linguagem simples

Muitas pessoas ainda entendem as stablecoins apenas na superfície de “pagamentos em criptomoedas mais rápidos e baratos”. Mas o verdadeiro valor deste artigo está em avançar a questão: quando uma empresa veterana, que há décadas lucra com a diferença de câmbio de fronteira e taxas de câmbio, também começa a adotar ativamente stablecoins, o que muda na stablecoin é apenas a trajetória tecnológica, e não toda a estrutura de lucros do setor. O autor tenta mostrar que, ao lançar o USDPT, a Western Union parece estar em uma modernização, mas na verdade pode estar acelerando seu antigo modelo de negócios.

A Western Union lançou uma stablecoin, e a empresa a apresenta como uma “atualização de modernização” — uma remessa com 174 anos de história, confiante na transição para a era de liquidação digital. Essa iniciativa é sólida, mas também resolve a questão central. Uma forma mais precisa de dizer é: a Western Union criou a ferramenta mais provável de desmontar sua própria estrutura de lucros.

O que é o USDPT e que concessões ele implica

Em maio de 2026, a Western Union lançou o USDPT na blockchain Solana, com emissão gerenciada pelo Anchorage Digital Bank; ao mesmo tempo, lançou uma rede de ativos digitais, com o objetivo de conectar carteiras de criptomoedas e plataformas de troca à sua própria rede de liquidação. Produtos voltados ao consumidor também estão planejados para vários mercados. Este lançamento contém uma camada de “concessão”. Os negócios da Western Union já se baseiam na transferência de fundos transfronteiriços: o dinheiro precisa ser convertido, trocado, pago por agentes, e então liquidado. O processo antigo é lento, só pode ser feito em dias úteis, e consome muito capital. A estrutura de taxas, na essência, é uma cobrança por essas dificuldades. Mas, ao emitir stablecoins internas, a Western Union está basicamente admitindo que essas dificuldades já não são “necessárias”. Para uma empresa cuja receita depende dessas dificuldades, essa admissão é de grande significado.

Onde realmente se ganha dinheiro, na diferença de câmbio

Para entender por que isso é importante, vamos dividir o dinheiro que os usuários gastam ao fazer remessas. Normalmente, há dois custos na transferência: uma taxa explícita, equivalente ao “valor enviado”; e um custo implícito, ou seja, a margem embutida na taxa de câmbio. Essa margem tende a ser maior e mais facilmente percebida, e é lá que o lucro está. O Banco Mundial mostra que o custo médio global de remessas transfronteiriças ainda é cerca de 6%, embora canais digitais já tenham custos significativamente menores do que os canais em dinheiro. A taxa de transação das stablecoins foi comprimida para quase o custo de uma transação na cadeia — alguns centavos de dólar; ao mesmo tempo, ela expõe completamente a margem de câmbio. Porque, ao transferir valor na forma de tokens em dólares na blockchain, o usuário pode ver diretamente o valor correspondente em dólares na ponta final. A parte mais lucrativa da Western Union, que é a mais fácil de ser revelada, é justamente essa margem de câmbio transparente; e, uma vez exposta, fica claro que a alta margem “silenciosa” não pode continuar por muito tempo.

Os números financeiros já estão sob pressão

O risco já se reflete nos resultados da Western Union. No primeiro trimestre de 2026, a receita foi de US$ 983 milhões, com aumento na sua principal atividade de remessas; o lucro operacional caiu de US$ 177 milhões para US$ 123 milhões, e de US$ 124 milhões para US$ 65 milhões. A compressão dos lucros na atividade de remessas já está claramente refletida na demonstração de resultados. Nesse contexto, emitir stablecoins era uma “defesa” bastante especial. Ela não prejudica a compressão de custos, pelo contrário, acelera-a: porque envolve uma via mais barata de liquidação, que conecta tanto os usuários quanto os concorrentes, e treina o mercado a esperar uma experiência “quase zero custo, quase em tempo real”. Uma vez que os usuários experimentem a transferência de valor com stablecoins, o modelo antigo, que sempre excede 6%, se tornará cada vez mais difícil de justificar. E a justificativa que sustentava a estabilidade de preços até agora era justamente a operação da Western Union.

Concorrentes mais rápidos surgiram justamente para isso

O problema da Western Union não é apenas ela mesma; o mais complicado é que esse cenário ocorre em um mercado onde já existem concorrentes mais rápidos, que não carregam os custos históricos dela. Empresas de remessas baseadas em criptomoedas vêm há anos construindo canais de transferência com stablecoins. Elas não têm uma rede de pontos físicos, nem sistema de agentes, e não precisam pagar comissões a agentes. Sua estrutura de custos foi projetada para o “mundo de blockchain”. Ao contrário, a estrutura de custos da Western Union foi feita para o antigo mundo de “dinheiro circulando por redes físicas”; e, essa rede — que sustentou sua vantagem de um século — agora precisa depender de margens cada vez menores para cobrir custos. Stablecoins não eliminam esses custos; apenas dão a todos os concorrentes a velocidade de liquidação que a Western Union conquistou recentemente, enquanto ela ainda carrega custos pesados que seus concorrentes nunca tiveram que construir.

A rota de maior lucro na transmissão, mais vulnerável

Normalmente, o impacto não ocorre na operação global da Western Union. Seus maiores lucros vêm de canais com menos substitutos: mercados com controle de capitais, economia informal, países com serviços bancários precários. Trabalhadores enviando dinheiro para países com alta inflação muitas vezes precisam evitar custos mais altos, pois quanto mais difícil for precificar a moeda local, maior será a margem de câmbio. É nesses canais que o stablecoin atinge maior atratividade, especialmente em dólares. Para quem vê seu poder de compra diminuir semanalmente, receber em digital em vez de moeda local já traz benefícios diretos; o USDPT oferece exatamente essa opção. Agora, os canais de alta margem que antes atendiam países como a Síria, por exemplo, estão sendo fortemente atraídos por stablecoins. Assim, a parte mais forte do negócio da Western Union também se torna a mais frágil.

Se explicarmos as três estratégias de forma mais direta

Para ser justo, a Western Union não está apenas nessa fase. O CEO da empresa define o USDPT principalmente como uma “ferramenta de liquidação interna”: ela permite que os agentes da Western Union transfiram fundos entre si, sem depender de canais lentos de agentes; além disso, a empresa quer manter o valor do dinheiro digital sob seu controle, e não entregá-lo a terceiros. Uma liquidação interna mais rápida ajuda a liberar capital em tempo real e reduzir custos operacionais. Mas a “explicação oficial” da empresa e as consequências estruturais de suas ações nem sempre estão alinhadas, e aqui há uma clara substituição. A Western Union pode realmente usar o USDPT como infraestrutura interna, mas também está construindo uma rota mais rápida e mais barata para o público, que é uma alternativa ao seu produto de remessa tradicional. A rede de ativos digitais foi criada justamente para conectar carteiras externas e plataformas de troca à rede de liquidação da Western Union. Uma vez que essa conexão exista, a estrutura de custos também estará presente; não importa se essa é a intenção da empresa, os usuários e vendedores irão agir de acordo com ela. A intenção não determina o resultado.

O “jogo da última milha” e seu entorno

Claro que há uma visão mais otimista, que também merece atenção. A Western Union ainda possui uma capacidade realmente difícil de ser replicada: uma rede de liquidação que cobre uma vasta área, capaz de entregar dinheiro às “últimas milhas” que ainda dependem de agentes físicos, e não de smartphones. A aposta por trás da rede de ativos digitais é que a Western Union pode ser uma porta de entrada e saída para stablecoins globais, oferecendo liquidação transfronteiriça de stablecoins, lucrando com maior volume de transações, e initialmente monetizando a troca de dinheiro “físico” que os serviços totalmente criptográficos não conseguem fazer. O problema é que, hoje, essa estratégia não é fácil. Tornar-se a infraestrutura “última milha” do setor significa abrir mão de um lucro mais alto de um negócio antigo, que está encolhendo, e migrar para um novo negócio de margens muito menores, com concorrência feroz; e seus concorrentes não só são mais rápidos e mais baratos, mas também foram feitos para esse novo mundo desde o início. Os lucros de atuar como “serviço público” são estruturalmente menores do que atuar como “marca”. E a rede de ativos digitais, no fundo, é o plano de transformar a Western Union em uma “infraestrutura de utilidade pública”. Talvez seja a estratégia mais racional atualmente, mas também significa que: o alto lucro do antigo modelo, que era uma premissa, já está desaparecendo, e isso já é considerado um dado.

Quem realmente define o cronograma são os concorrentes

Na prática, a Western Union não consegue determinar a velocidade de sua própria inovação, e essa talvez seja sua maior dificuldade. A rapidez com que seu antigo modelo de lucros se esgota depende da velocidade de adoção de liquidação em moeda, por parte dos recebedores e dos concorrentes; e essa adoção já está acontecendo nos mercados mais dependentes dela. Empresas de criptomessagem estão expandindo canais um a um; emissores de stablecoins também disputam esses mercados emergentes; organizações de cartões e fintechs estão construindo seus próprios sistemas de stablecoin. Por outro lado, canais mais baratos estão sendo criados por múltiplas frentes, com mais de uma alternativa ao único canal da Western Union. Essa pressão de múltiplas frentes impede que a Western Union apenas assista de longe; esperar é como entregar seus canais para quem agir primeiro. Isso explica por que o USDPT foi lançado neste momento: ele pode acelerar a deterioração dos lucros da Western Union. A lógica da empresa é: ao esperar que outros façam a transição, por que não participar antes, garantindo pelo menos uma “entrada no novo sistema”? Mas essa estratégia ainda implica que: ela está correndo em direção a um fim onde o alto lucro do passado já não existe mais — chegar atrasado pode significar perder até a própria posição.

Ler uma demonstração de resultados para entender o USDPT

A forma mais precisa de entender o USDPT talvez seja: é uma empresa que finalmente entendeu corretamente sua própria demonstração de resultados. A margem de câmbio que sustentou várias gerações da Western Union, com ou sem seu stablecoin, eventualmente desaparecerá; e a própria empresa já percebeu isso. Frente a essa realidade, ela opta por construir sua própria rota mais rápida, tentando manter os clientes nela, ao invés de esperar que os concorrentes construam a sua e levem os clientes junto. Essa pode ser a decisão certa. Em vez de se preparar de forma desorganizada para a crise, é melhor gerenciar proativamente a crise, transformando-se na infraestrutura de remessas com stablecoins que esteja em conformidade com as regras; e, do ponto de vista dos resultados, isso é claramente melhor. Pelo menos, a Western Union não nega o problema, e enfrenta-o de frente, o que é positivo. Mas é preciso entender bem o que essa estratégia realmente significa. O USDPT é uma “máquina de automatizar o fim da margem de câmbio”, e quem a criou foi justamente a empresa que há décadas lucrou com essa margem. Para quem precisa enviar dinheiro para casa, a mudança sanitária é um avanço real: eles, que antes pagavam quase 10% de custos em remessas em dinheiro, agora podem pagar apenas alguns centavos. Para o usuário, isso é uma vantagem. Mas, para a Western Union, é uma implementação própria de uma “solução desmontável” para seu antigo modelo de negócios de 174 anos — porque, na visão dela, desmontar a antiga estrutura é mais seguro do que ficar assistindo os outros fazerem.