Trumpflation não está perto de atingir o pico — e isso é uma notícia terrível para um mercado de ações que já está precificado para a perfeição

O mercado de ações a oferecer retornos extraordinários sob o Presidente Donald Trump não é novidade. Durante seu primeiro mandato, não consecutivo, o Dow Jones Industrial Average (^DJI +0,72%), o benchmark S&P 500 (^GSPC +0,22%) e o Nasdaq Composite impulsionado por ações de crescimento (^IXIC +0,20%) aumentaram 57%, 70% e 142%, respectivamente.

Desde o início do segundo mandato de Trump, o Dow, S&P 500 e Nasdaq Composite subiram mais 16%, 25% e 34%, respectivamente. Em termos anuais, os retornos do Dow/S&P 500 sob Trump superaram a maioria dos outros presidentes desde o final dos anos 1890.

Não há dúvida de que a ascensão da inteligência artificial (IA) e a Lei de Cortes de Impostos e Empregos de Trump, que reduziu permanentemente a taxa máxima de imposto de renda corporativo marginal, estão ajudando a impulsionar esse desempenho superior. A questão fundamental é: por quanto mais tempo isso pode continuar, dado o prêmio de avaliação histórica do mercado de ações?

Presidente Trump fazendo declarações. Fonte da imagem: Foto oficial da Casa Branca por Shealah Craighead, cortesia dos Arquivos Nacionais.

Com base na trajetória da inflação, impulsionada por duas decisões do presidente (ou seja, Trumpflation), o rally de alta do mercado de Wall Street parece frágil, na melhor das hipóteses.

Trumpflation não mostra sinais de desaceleração

Para preceder esta discussão sobre inflação, é importante notar que algum nível de aumento de preços é normal e saudável. A meta de inflação de 2% de longo prazo do Federal Reserve muitas vezes serve como referência para a economia dos EUA.

Embora nem todos os aspectos do aumento de preços possam ser diretamente ligados às decisões de Donald Trump, duas ações específicas do presidente levaram a choques de preços simultâneos.

O primeiro choque inflacionário decorre da política tarifária e comercial do Presidente Trump, que ele introduziu no início de abril de 2025. Seu plano inicial envolvia uma tarifa global abrangente, juntamente com dezenas de tarifas recíprocas mais altas sobre países considerados com desequilíbrios comerciais adversos com os EUA. Embora a Suprema Corte dos EUA tenha invalidado a maioria das tarifas de Trump em uma decisão de fevereiro de 2026, o presidente impôs tarifas globais abrangentes usando uma justificativa diferente pouco depois.

O problema de impor uma tarifa sobre bens importados não acabados, como aço, é que isso pode aumentar os custos de produção doméstica, que são repassados aos consumidores. O ex-presidente do Fed, Jerome Powell, frequentemente citava a rigidez dos preços das tarifas de Trump no setor de bens como uma razão para a inflação elevada.

Mas as tarifas não são o maior problema no momento. A guerra com o Irã é o que deixou Wall Street em alerta.

⛽ Preços médios de gasolina nos EUA por galão em 6 de maio, segundo AAA:

• Regular: $4,54 (⬆️ $1,56 desde o início da guerra no Irã em 28 de fevereiro)

• Premium: $5,39 (⬆️ $1,85 desde o início da guerra)

• Diesel: $5,67 (⬆️ $1,81 desde o início da guerra)

-- NBC News (@NBCNews) 6 de maio de 2026

Em 28 de fevereiro, Trump deu luz verde às forças militares dos EUA para atacar o Irã. Logo após o início dessas operações militares, o Irã fechou o Estreito de Hormuz para praticamente todo o tráfego comercial. Essa paralisação, que continua até a presente data, 23 de maio, dificultou o movimento de aproximadamente 20 milhões de barris de líquidos petrolíferos por dia (cerca de 20% da demanda global).

Os preços dos combustíveis dispararam desde o início da guerra com o Irã e têm sido o principal motor da inflação. Mas os choques de preços de energia muitas vezes têm múltiplas fases. Em particular, o impacto inflacionário sobre as empresas costuma atrasar alguns meses. Uma vez considerados os efeitos do aumento dos custos de transporte e produção nos dados econômicos, a inflação pode subir ainda mais.

Entre fevereiro e abril, a inflação de 12 meses (TTM) aumentou de 2,4% para 3,8%. Segundo a ferramenta proprietária de previsão de inflação do Fed de Cleveland, que usa dados econômicos para estimar a inflação do próximo mês, espera-se que a inflação de TTM para maio salte mais 38 pontos base para 4,18%. Isso marcaria o maior valor em três anos.

Apesar da alegação do presidente de que a inflação seria de curto prazo, a Trumpflation não está perto de atingir o pico — e isso é uma notícia terrível para um mercado de ações que está precificado para a perfeição.

Fonte da imagem: Getty Images.

Wall Street está na mira da Trumpflation histórica

Embora o Dow Jones Industrial Average, o S&P 500 e o Nasdaq Composite tenham conseguido ignorar essas preocupações inflacionárias até agora, é improvável que isso continue, com base no que a história nos mostra.

O mercado de ações entrou em 2026 com sua segunda avaliação mais cara da história, desde janeiro de 1871, e só ficou mais caro desde então. O índice Shiller P/L (Preço/Lucro) do S&P 500, também conhecido como Índice P/L Ajustado Cíclicamente (CAPE), recentemente ultrapassou 42, o que está próximo do recorde de 44,19, atingido nos meses que antecederam o estouro da bolha das pontocom.

Dois catalisadores sustentaram avaliações premium. Um, como você provavelmente adivinhou, é a revolução da IA. As maiores empresas dos EUA estão gastando uma pequena fortuna na construção de centros de dados de IA, aumentando as perspectivas de crescimento futuro.

Shiller PE está agora a menos de 5% de ultrapassar o nível atingido durante a bolha das pontocom, o que daria ao mercado de ações sua avaliação mais cara da história 🚨🚨🚨 pic.twitter.com/Qd8rvlVvUn

-- Barchart (@Barchart) 14 de maio de 2026

O outro catalisador tem sido a expectativa de que o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) se comprometerá com cortes adicionais de juros. Quando 2026 começou, os investidores contavam com vários cortes de juros para impulsionar a construção de infraestrutura de IA.

Mas, devido aos efeitos da Trumpflation, os cortes de juros foram praticamente eliminados da agenda. Embora a postura de afrouxamento do FOMC permaneça, as últimas atas do Fed indicaram forte oposição a essa declaração. Dada a abordagem hawkish do presidente do Fed, Kevin Warsh, e pistas das atas do Fed, parece cada vez mais provável que o FOMC esteja à beira de uma mudança significativa na política monetária.

Taxas de juros mais altas, ou até mesmo a perspectiva de taxas mais altas, poderiam ser desastrosas para um mercado de ações caro. As cinco vezes anteriores em que o índice P/L de Shiller ultrapassou 30, o Dow, S&P 500 e/ou Nasdaq perderam 20% ou mais de seu valor.

Wall Street está atualmente na mira da Trumpflation, e as peças do quebra-cabeça estão no lugar para uma correção de um mercado de ações caro.