Inventário completo dos lucros e perdas das empresas de reserva de criptografia DAT! A estratégia perdeu 1,9 bilhão de dólares, compra de $HYPE com lucro não realizado em duas empresas

Até 30 de maio, mais de 200 empresas globais de tesouraria de ativos digitais (DAT) detinham um total de mais de 1,24 milhões de BTC, com um valor de mercado de cerca de 91,5 mil milhões de dólares, mas à medida que o Bitcoin caiu de 87.000 dólares no início do ano para a faixa de 73.500 dólares, as 20 maiores DAT acumularam uma perda não realizada de mais de 17 mil milhões de dólares, com mais da metade do mNAV abaixo de 1,0.
(Resumindo: Pantera Capital prevê que em 2026 as tesourarias de ativos digitais (DAT) passarão por uma "limpeza brutal", levando o mercado a uma era de domínio dos gigantes)
(Complemento de contexto: Os riscos por trás do auge das tesourarias de ativos digitais (DATs): quais tokens apresentam maior risco?)

Índice deste artigo

Alternar

• Quanto perderam os três maiores gigantes
• Quem ainda está lucrando entre as 200 empresas
• A competição DAT entra na zona de águas profundas

Resumo dos pontos principais

• Strategy mantém 843.738 BTC, custo médio de 75.700 dólares, com uma perda não realizada de cerca de 1,9 mil milhões de dólares com o preço atual, mNAV caiu para 0,98
• Metaplanet possui 40.177 BTC, custo médio de 104.106 dólares, perda não realizada de cerca de 640 milhões de dólares, mNAV apenas 0,86, já suspendeu compras de moedas
• BitMine possui cerca de 1,7 milhão de ETH staked, custo médio de 3.900 dólares, preço atual de 2.017 dólares, perda não realizada superior a 3,2 mil milhões de dólares, representando quase 44% da perda total das 20 maiores DAT

Mais de 200 empresas listadas ao redor do mundo incluem criptomoedas em seus balanços, com um total de mais de 1,24 milhões de BTC, 1,7 milhões de ETH e dezenas de outros tokens bloqueados. Este experimento coletivo de "financiar com ações para comprar moedas" foi considerado uma estratégia genial durante o mercado de alta, mas na primeira metade de 2026, quando o BTC caiu de 87.000 para 73.500 dólares, a maior parte dos participantes só tinha perdas no seu quadro de resultados.

Fonte da imagem: hl.eco

Quanto perderam os três maiores gigantes

A Strategy (antiga MicroStrategy) é a maior DAT do planeta, com 843.738 BTC, custo total de 63,87 mil milhões de dólares, preço médio de aproximadamente 75.700 dólares. Com o preço do BTC a 73.500 dólares em 30 de maio, o valor de mercado estimado é cerca de 620 mil milhões de dólares, com uma perda não realizada de aproximadamente 19 mil milhões de dólares. Ainda mais preocupante, o mNAV da Strategy (relação entre valor de mercado e ativos líquidos) caiu de um pico de 3,4 em 2025 para 0,98, com a avaliação do mercado até abaixo do valor líquido dos bitcoins que possui.

O desaparecimento do prêmio equivale ao fim do ciclo de impulso. No passado, a Strategy operava numa lógica de "mNAV > 1 → emissão de ações ou obrigações conversíveis → compra de mais BTC → subida do BTC → aumento do mNAV", um ciclo que se expandia continuamente. Quando o mNAV caiu abaixo de 1, emitir ações só dilui os acionistas existentes.

A maior DAT do Japão, Metaplanet (3350.T), possui 40.177 BTC, custo médio de cerca de 104.106 dólares, perda de aproximadamente 640 milhões de dólares, com um mNAV de apenas 0,86. No primeiro trimestre, teve um prejuízo líquido de 114,5 mil milhões de ienes (cerca de 72,6 milhões de dólares). Um sinal ainda mais importante é que a Metaplanet já suspendeu compras de moedas, interpretado pelo mercado como uma indicação de que os recursos acabaram.

O setor de Ethereum, representado pela BitMine Immersion (BMNR), é o mais afetado. Esta empresa possui cerca de 1,7 milhão de ETH staked, com custo médio de 3.900 dólares, ETH a 2.017 dólares, com uma perda de mais de 3,2 mil milhões de dólares, representando quase 44% do total das perdas das 20 maiores DAT.

Quem ainda está lucrando entre as 200 empresas

As DATs realmente lucrativas são poucas, sendo que duas empresas relacionadas com hype, HYPD (Hyperion DeFi) e PURR (Hyperliquid Strategies), apresentam lucros flutuantes de 49 milhões de dólares e 1,22 mil milhões de dólares, respetivamente.

As demais empresas, como SpaceX, que comprou BTC por 386 milhões de dólares, atualmente avaliado em cerca de 1,37 mil milhões de dólares, com um lucro não realizado de aproximadamente 990 milhões de dólares, com uma taxa de retorno superior a 256%. O segredo está em que compraram cedo, a preços baixos, e não dependem de financiamento para adquirir moedas.

A Coinbase (COIN), com 16.492 BTC, também apresenta saldo positivo, mas com um mNAV de até 33,68 vezes, pois o mercado avalia a Coinbase como uma exchange, e a posição em BTC é apenas um complemento.

As mineradoras de Bitcoin formam outro grupo relativamente saudável de DATs.

MARA Holdings (35.303 BTC), Riot Platforms (15.680 BTC) e CleanSpark (16.331 BTC) têm mNAV de 2,65, 9,34 e 4,93 vezes, respectivamente, com prêmios que vêm da capacidade de mineração, contratos de energia e transformação em centros de dados de IA, não dependendo totalmente do preço do token.

A competição DAT entra na zona de águas profundas

No início do ano, a Pantera Capital previu que 2026 seria o "ano da eliminação brutal" das DATs, e os cinco meses seguintes estão confirmando essa previsão. O departamento de pesquisa da Galaxy Digital afirmou que a indústria de DATs entrou na "fase darwiniana", com o colapso dos prêmios eliminando os pequenos players que carecem de vantagens de capital e capacidade operacional. Mais da metade das 20 maiores DATs tiveram um mNAV abaixo de 1,0, e o ciclo de impulso baseado na "roda de impulso" já não existe mais.

A indústria está em transição para o DAT 2.0, mudando de "guardar moedas" para "moedas que geram moedas". A análise do CoinDesk aponta que os sobreviventes precisarão de três habilidades: gestão de rendimentos de staking, operações de spread de empréstimos e uso do BTC como garantia para participar de DeFi ou estratégias de rendimento com RWA. Comprar e deixar as moedas de lado já não convence mais os investidores a continuarem comprando suas ações.

Perguntas frequentes

O que é uma empresa DAT?

DAT (Tesouraria de Ativos Digitais) refere-se a uma empresa listada que adota uma estratégia de balanço patrimonial centrada em criptomoedas, emitindo ações ou obrigações conversíveis para captar recursos e comprar ativos digitais como BTC, ETH, entre outros. Os investidores, ao comprar ações, detêm indireta e proporcionalmente criptomoedas. Atualmente, há mais de 200 empresas DAT no mundo.

Por que a maioria das empresas DAT está atualmente com prejuízo?

Porque o BTC caiu de cerca de 87.000 dólares no início do ano para 73.500 dólares, a maioria das DATs comprou a um preço médio superior ao atual. Ainda mais importante, o mNAV abaixo de 1 levou à emissão de novas ações, diluindo o valor, invertendo o ciclo de "financiar com ações para comprar moedas" que impulsionava o crescimento.