Ethereum spot ETF sai de fluxo líquido contínuo por 13 dias: venda por parte de instituições ou rotação de fundos?

Até 29 de maio de 2026, de acordo com os dados de mercado da Gate, o preço do Ethereum (ETH) está em torno de 2.010 dólares, tendo caído quase 60% em relação ao pico histórico de 4.946 dólares atingido em agosto de 2025. No mês de maio, a queda foi de 12,6%, atingindo a maior queda mensal desde 2026.

Por trás do enfraquecimento do preço, mudanças estruturais no nível de fundos ETF estão a liberar sinais mais complexos. O ETF de Ethereum à vista nos EUA tem registrado 13 dias consecutivos de saída líquida de fundos, com uma saída líquida de 121 milhões de dólares no dia 28 de maio. Essa tendência de retirada de fundos significa que as instituições estão abandonando o Ethereum? Ou os fundos estão apenas procurando uma estrutura de risco-retorno mais eficiente?

Quão rápida é a saída de fundos do ETF de Ethereum à vista

Vamos falar com dados. Segundo os dados diários de fluxo de fundos divulgados pela SoSoValue, desde 11 de maio de 2026, o mercado de ETF de Ethereum à vista nos EUA iniciou seu ciclo de saída, com uma saída líquida de 121 milhões de dólares no dia 28 de maio, totalizando 13 dias consecutivos de saída líquida. Até 28 de maio, o valor total dos ativos líquidos do ETF de Ethereum à vista era de 11,296 bilhões de dólares, com uma taxa de ativos líquidos do ETF (proporção de valor de mercado em relação ao valor total de mercado do Ethereum) de 4,65%, e uma saída líquida acumulada de aproximadamente 11,392 bilhões de dólares.

Em escala mensal, o ETF de Ethereum à vista acumulou uma saída de 401 milhões de dólares em maio, sendo a maior saída mensal desde janeiro de 2026. Essa escala de saída ressoa com a recente contração de fundos do ETF de Bitcoin. Os dados mostram que o ETF de Bitcoin à vista também enfrenta pressão contínua, com uma saída líquida de aproximadamente 229 milhões de dólares no dia 28 de maio, incluindo uma saída de cerca de 177 milhões de dólares do ETF IBIT da BlackRock.

No entanto, ao colocar esses dois conjuntos de dados lado a lado, uma diferença estrutural notável começa a emergir — a saída de fundos do ETF de Ethereum não é simplesmente uma “visão de baixa”.

A fuga de fundos oculta uma “rotação” e não uma “retirada”

Os dados de 28 de maio fornecem uma janela de observação crucial. Nesse dia, o fundo com maior saída líquida dentro do ETF de Ethereum à vista foi o ETHA da BlackRock, com uma saída de 80,39 milhões de dólares. No mesmo dia, o ETF Staked ETH (código ETHB), que possui funcionalidade de staking, da mesma BlackRock, registrou uma entrada líquida de 3,11 milhões de dólares, acumulando mais de 521 milhões de dólares em entradas líquidas ao longo do tempo.

Essa dispersão de fluxos em nível de produto não é um fenômeno isolado de 24 horas. Desde que o ETHB da BlackRock foi listado oficialmente na Nasdaq em 12 de março de 2026, estudos de instituições de pesquisa têm rastreado os padrões de fluxo de fundos entre ETHA e ETHB. Os dados indicam que uma proporção significativa de fundos institucionais está migrando de ETHA, um ETF de spot tradicional, para ETHB, que oferece rendimento de staking. Essa conversão não altera a exposição líquida geral das instituições ao Ethereum, mas modifica a sua estrutura de retorno — de uma exposição de preço única para uma configuração que combina “preço + rendimento de staking”.

Ao reexaminar os 13 dias consecutivos de saída líquida sob essa perspectiva, percebe-se que: o que chamamos de “saída líquida” é, em grande medida, uma reorganização de posições por parte das mesmas instituições em relação ao mesmo ativo subjacente, e não uma saída líquida de fundos novos. Se essa hipótese for verdadeira, o problema estrutural do mercado de ETF de Ethereum não reside apenas na saída de fundos, mas na substituição de ETFs tradicionais de spot por produtos de staking, uma mudança que os dados atuais ainda não capturam completamente.

Por que as mudanças nas posições das instituições apresentam duas imagens opostas

Se os fundos estão apenas rotacionando suas posições, como interpretar a atitude das instituições em relação ao Ethereum? Os relatórios 13F do primeiro trimestre de 2026 mostram uma divisão significativa nas ações das instituições.

O Wells Fargo aumentou sua participação no ETF ETHA da BlackRock em 63,5%, de aproximadamente 672.600 ações para quase 1,1 milhão, ao mesmo tempo em que aumentou sua participação no ETF de Ethereum da Bitwise (ETHW) em cerca de 37%. Essa ampliação indica que, pelo menos no primeiro trimestre de 2026, muitas instituições financeiras tradicionais continuam a aumentar sua exposição ao Ethereum.

Por outro lado, o fundo de doações de Harvard fez uma operação completamente oposta. Segundo seu relatório 13F à SEC, a Harvard Management Company reduziu sua participação no ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT) em cerca de 43% e liquidou completamente sua posição no ETF de Ethereum à vista da BlackRock (ETHA), avaliada em aproximadamente 86,8 milhões de dólares.

Esses dois conjuntos de dados apontam para uma conclusão: a atitude das instituições em relação ao Ethereum não é unificada em uma visão de baixa, mas altamente diversificada em suas estratégias de alocação. O aumento de posições do Wells Fargo reflete uma perspectiva de longo prazo, enquanto a liquidação da Harvard pode estar relacionada a reequilíbrios de portfólio ou gestão de riscos. Assim, rotular a saída de fundos como uma “retirada” geral das instituições carece de suporte suficiente nos dados atuais.

Por que os ETFs de staking estão mudando a lógica de participação das instituições

A existência do ETHB é uma das variáveis mais explicativas na reestruturação atual do fluxo de fundos de ETFs de Ethereum.

Em 12 de março de 2026, a BlackRock lançou oficialmente na Nasdaq o iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), o primeiro ETF de Ethereum com staking emitido por uma grande gestora de ativos nos EUA. O produto utiliza entre 70% e 95% do ETH em seu trust para staking na cadeia, com cerca de 82% dos rendimentos de staking distribuídos mensalmente aos investidores, enquanto os 18% restantes são divididos entre BlackRock e Coinbase.

Para instituições com centenas de milhões de dólares em exposição ao Ethereum, os rendimentos de staking representam uma fonte adicional de retorno real. A taxa de retorno anualizada de staking na rede Ethereum atualmente varia entre 2,8% e 3,5%, e após deduzir taxas e custos operacionais, o retorno líquido para o fundo fica entre 1,9% e 2,2%. Embora esse retorno absoluto não seja alto, para instituições com uma estratégia de manutenção de posições de longo prazo, a ausência de rendimentos de staking implica um custo de oportunidade significativo.

Sob essa lógica, a migração de fundos de ETHA para ETHB é uma otimização racional de alocação. O problema é que essa migração, nos dados atuais, aparece como uma saída líquida geral do ETF, levando o mercado a interpretar erroneamente como uma demanda enfraquecida. Essa discrepância entre a estatística e a estrutura de demanda real é uma das primeiras questões a esclarecer para entender essa rodada de saída de fundos.

Quais são as diferenças na estrutura de fundos entre ETFs de Bitcoin e Ethereum

Outro conjunto de dados comparativos sobre fluxos de fundos entre ETFs de Bitcoin e Ethereum ajuda a entender a pressão sobre os ETFs de Ethereum.

Em abril de 2026, o ETF de Bitcoin à vista registrou aproximadamente 2,44 bilhões de dólares de entrada líquida, enquanto o ETF de Ethereum à vista teve uma entrada líquida de apenas cerca de 540 milhões de dólares, com o ETF de Bitcoin atraindo quase 4,8 vezes mais fundos. Em maio, ambos os tipos de ETF enfrentaram saídas de fundos, mas a saída do Ethereum foi proporcionalmente mais significativa.

Essa configuração está relacionada às diferenças na estrutura de alocação das instituições. O ETF de Bitcoin possui uma base de posições mais diversificada e estável, com participação de market makers, fundos de hedge, fundos de pensão e fundos soberanos, formando uma estrutura de detentores mais dispersa. Já o ETF de Ethereum à vista depende mais do produto ETHA, com uma concentração maior de posições institucionais, tornando-se mais suscetível a redemptions em ciclos de saída de fundos.

Além disso, a narrativa de valor do Bitcoin como “ouro digital” tem uma base de educação mais consolidada no mercado financeiro tradicional do que a narrativa do Ethereum como “plataforma de contratos inteligentes”. Como resultado, investidores institucionais têm maior facilidade de entender e aceitar o valor do Bitcoin, enquanto o ETH, por sua complexidade, é mais sensível a movimentos de risco e pode ser priorizado na redução de posições em momentos de aversão ao risco.

O modelo econômico do Ethereum enfrenta uma crise de captura de valor?

A análise do comportamento institucional até aqui permanece na lógica de alocação de fundos. Mas a questão mais fundamental é: os fundamentos do Ethereum estão mudando?

Desde a implantação da atualização Dencun (EIP-4844) em março de 2024, as taxas de transação na Layer 2 do Ethereum foram comprimidas em cerca de 99%, com grande parte do volume de transações migrando para redes Layer 2 como Arbitrum e Optimism. Essa mudança reduz drasticamente os custos de transação para os usuários, mas também tem um efeito colateral: a receita de taxas na rede principal do Ethereum vem caindo continuamente. Em 28 de março de 2026, a receita diária de taxas da rede caiu 38,3%, para aproximadamente 8,43 milhões de dólares.

A redução na receita de taxas enfraquece o mecanismo deflacionário do ETH (queima via EIP-1559 depende da atividade na rede) e também diminui a parte da renda de staking proveniente de taxas de transação. Quando o Ethereum passa de uma abordagem “centrada em rollups” para uma narrativa de “camada de segurança e liquidação”, o mercado começa a questionar: se a escalabilidade foi alcançada, por que a eficiência na captura de valor diminuiu?

Esse problema estrutural, ao ser incorporado na avaliação de longo prazo do ETH por investidores institucionais, pode estar influenciando o peso do ETH na alocação de ativos de risco. Se a ausência de rendimentos de staking compensatórios na camada de contratos persistir, a pressão de saída contínua será difícil de reverter apenas com melhorias de sentimento.

A saída de fundos pode desencadear um ciclo de feedback negativo auto reforçado?

Existe uma relação importante entre a saída de fundos do ETF e o preço à vista do ETH. O resgate de ETFs — seja por meio de ETHA ou por rotatividade de ETHB — leva os market makers a vender ETH no mercado à vista para hedge, criando uma pressão de venda que se reflete diretamente no preço do ETH.

Quando o preço do ETH cai, investidores institucionais com posições menores tendem a acionar stops ou reduzir posições, o que pode gerar uma cadeia de redemptions ainda maior. Esse ciclo de feedback negativo auto reforçado é um dos principais riscos atuais do ETF de Ethereum.

Em 27 de maio, a saída líquida do ETF de Bitcoin atingiu aproximadamente 796 milhões de dólares, com a venda de cerca de 9.796 BTC, avaliado em aproximadamente 733 milhões de dólares. No mesmo dia, o ETF de Ethereum saiu cerca de 67,15 milhões de dólares. Essa escala de vendas expressivas mostra que a saída de fundos do ETF já está exercendo uma pressão substancial sobre o preço.

Do ponto de vista de gestão de risco, o indicador mais importante a monitorar atualmente é se a velocidade de saída do ETHA consegue ser equilibrada com as entradas líquidas do ETHB. Se a saída do ETHA continuar mais rápida do que a absorção do ETHB, mesmo que a lógica seja de rotação, a pressão sobre o preço será inevitável.

A tendência de saída de fundos apresenta alguma mudança estrutural?

Embora os 13 dias consecutivos de saída líquida sejam um sinal claro, eles não indicam necessariamente que o mercado de ETF de Ethereum entrou em uma fase irreversível de declínio. Existem variáveis estruturais que podem alterar essa tendência.

Primeiro, o apelo dos rendimentos de staking do ETHB está sendo considerado por mais instituições. Com a atualização prevista para junho de 2026, Glamsterdam, o throughput do Ethereum deve atingir 10.000 TPS, e o limite de gás será aumentado de 60 milhões para 200 milhões. Se essa atualização for bem-sucedida, a melhora estrutural na receita de taxas pode reativar a capacidade do Ethereum de capturar valor, fortalecendo seu apelo como ativo de staking de longo prazo.

Segundo, o ETF de Ethereum à vista de 2026 teve um recorde de entrada líquida semanal, de 187 milhões de dólares, indicando que há ainda disposição de comprar em quedas. Dados on-chain mostram que endereços de carteiras acumuladoras detêm um recorde de 26,55 milhões de ETH, um aumento de 32% desde o início de 2026, com cerca de 30% do ETH em circulação atualmente em staking. Esses sinais sugerem que nem todos os investidores institucionais estão vendendo.

Terceiro, a posição dominante do Ethereum em tokens lastreados em stablecoins e ativos do mundo real (RWA) ainda fornece suporte fundamental. O Ethereum detém cerca de 65% do mercado de RWA e suporta mais de 50% do valor de mercado de stablecoins. Esses fundamentos de aplicação sustentam o valor de longo prazo do ETH.

Resumo

A saída líquida de 13 dias consecutivos do ETF de Ethereum e a saída de 121 milhões de dólares no dia 28 de maio são fatos objetivos de fluxo de fundos. Mas “saída líquida” não equivale a “visão de baixa das instituições”. Uma parte significativa dessa saída é, na verdade, uma reorganização de posições de instituições que migram de ETFs tradicionais de spot (ETHA) para ETFs de staking (ETHB), e não uma saída total de fundos novos. A estratégia de posições das instituições no ETH é altamente diversificada — o Wells Fargo aumentou sua posição em ETHA em mais de 60% no primeiro trimestre, enquanto Harvard liquidou completamente sua posição no ETHA — o que indica que o mercado está passando por um processo de reequilíbrio de alocação, e não uma fuga coletiva. Ao mesmo tempo, os desafios na captura de valor do Ethereum, impulsionados pela migração para Layer 2 e a redução das receitas de taxas, estão testando a resiliência do seu modelo econômico. O futuro do mercado de ETFs de Ethereum dependerá da melhora fundamental após a atualização Glamsterdam, da atratividade contínua dos produtos de staking e da reavaliação do valor de longo prazo do ETH pelas instituições.

FAQ

Pergunta: Quais foram os valores e datas exatas da saída líquida de 13 dias do ETF de Ethereum à vista?

Resposta: Segundo dados até 28 de maio de 2026 (horário de Nova York), o ETF de Ethereum à vista teve 13 dias consecutivos de saída líquida de fundos, com uma saída de 121 milhões de dólares no dia 28 de maio. No mês de maio, a saída totalizou aproximadamente 401 milhões de dólares.

Pergunta: Qual foi o papel do ETHA e do ETHB na saída de fundos dessa rodada?

Resposta: No dia 28 de maio, o maior valor de saída líquida foi do ETHA da BlackRock, com 80,39 milhões de dólares; enquanto o ETHB teve uma entrada líquida de 3,11 milhões de dólares. Essa combinação de “saída de ETHA + entrada de ETHB” indica que os fundos não estão saindo do mercado, mas migrando de um produto de spot tradicional para um produto de staking.

Pergunta: As instituições estão todas com uma visão de baixa do Ethereum?

Resposta: Não. Os comportamentos das instituições mostram uma divisão clara. O Wells Fargo aumentou sua posição em ETHA em mais de 60% no primeiro trimestre de 2026, enquanto Harvard liquidou completamente sua posição no ETHA. Essa diferenciação indica estratégias de longo prazo versus reequilíbrios de portfólio, e não uma visão unificada de baixa.

Pergunta: Como a saída de fundos do ETF se relaciona com o preço à vista do ETH?

Resposta: A retirada de fundos do ETF leva os market makers a vender ETH no mercado à vista para hedge, criando pressão de venda. Quando o preço do ETH cai, mais investidores institucionais acionam stops ou reduzem posições, reforçando o ciclo de feedback negativo. Essa dinâmica é um dos principais riscos atuais do ETF de Ethereum.

Pergunta: O que a existência do ETF de staking significa para a alocação institucional de ETH?

Resposta: A taxa de retorno anualizada de staking na rede Ethereum atualmente varia entre 2,8% e 3,5%, com um retorno líquido de aproximadamente 1,9% a 2,2% após taxas. Para instituições com grandes posições em ETH, esses rendimentos representam uma fonte adicional de retorno real. A introdução do ETHB permite que instituições obtenham esses rendimentos sem precisar operar validadores, reduzindo barreiras de entrada e aumentando a atratividade do ETH como ativo gerador de renda.