BIS Agorá Encerramento do projeto: Como a "blockchain" do banco central vai transformar o panorama dos pagamentos transfronteiriços?

Uma experiência de dois anos de duração está a transformar o conceito de “banco central na blockchain” em um teste real de moeda.

Em maio de 2026, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou oficialmente o relatório de encerramento do Projeto Agorá. A conclusão central do relatório é clara e contundente: a tokenização de reservas do banco central pode permitir liquidações atômicas em segundos em pagamentos transfronteiriços. A lista de participantes inclui o Federal Reserve de Nova York, o Banco da Inglaterra, o Banco do Japão e outros sete bancos centrais principais, além de mais de 40 instituições financeiras privadas.

Este não é um documento de pesquisa guardado na gaveta. O relatório também anuncia que o projeto entrará na fase de testes com moeda real. Quando a forma digital de crédito soberano começar a operar em uma cadeia regulada, toda a narrativa de pagamentos transfronteiriços está a sofrer uma mudança de paradigma. As histórias de “sistemas de pagamento alternativos tradicionais” que há muito sustentam certos ativos criptográficos precisarão ser revistas.

Um resultado que muda as coordenadas do setor

O Projeto Agorá foi liderado pelo Centro de Inovação do BIS e iniciado em 2024, com um objetivo claro: explorar a combinação de reservas do banco central tokenizadas e depósitos de bancos comerciais em uma ledger unificada, para elevar a eficiência dos pagamentos transfronteiriços.

O relatório de encerramento confirma os seguintes fatos centrais:

Viabilidade técnica: liquidações atômicas impulsionadas por contratos inteligentes, comprimindo processos tradicionais de pagamento transfronteiriço, que envolvem múltiplos intermediários e levam dias, para segundos.

Estrutura de conformidade: o experimento incorpora regras regulatórias de combate à lavagem de dinheiro, financiamento ao terrorismo, entre outras, diretamente na lógica da cadeia, possibilitando conformidade programável.

Colaboração público-privada: mais de 40 instituições privadas e 7 bancos centrais participaram do desenho da arquitetura e de testes de resistência.

Próximo passo: o projeto levará valor real ao ambiente operacional, deixando de ser apenas um sandbox simulado.

A combinação de moeda digital do banco central e depósitos tokenizados já realizou a transição crucial de validação teórica para implementação prática.

Um caminho para uma “Infraestrutura Financeira Programável”

Para entender o impacto desse evento, é preciso colocá-lo dentro de um quadro temporal mais amplo.

De 2022 a 2023, o BIS publicou várias notas de trabalho sobre a ideia de “ledger unificado”, propondo colocar a moeda do banco central, a moeda de bancos comerciais e outros ativos digitais na mesma plataforma programável. Inicialmente, essa ideia foi questionada, com críticos alegando que era prematura demais e que sua compatibilidade com a infraestrutura financeira existente era duvidosa.

Em 2024, o Project Agorá foi oficialmente lançado, com um nome inspirado na palavra grega “agora”, que significa “mercado”, visando reestruturar a lógica subjacente às transações financeiras. Nesse mesmo ano, várias jurisdições aceleraram a tokenização de ativos do mundo real (RWA), com gigantes tradicionais de gestão de ativos como a BlackRock começando a lançar produtos de fundos tokenizados em blockchains públicas.

Em 2025, Agorá entrou em uma fase de testes intensivos. Segundo alguns logs técnicos divulgados pelo BIS, a equipe testou cenários centrais como troca atômica multi-moeda, pagamentos condicionais e mecanismos de economia de liquidez. Também nesse ano, a SWIFT começou a demonstrar experimentos de interconexão com blockchains públicas e ledgers privados, tentando manter sua posição de hub na onda de tokenização.

Em maio de 2026, foi publicado o relatório de encerramento. Este documento não apenas celebra o sucesso de um experimento, mas marca uma mudança de paradigma: os bancos centrais não estão mais apenas estudando blockchain; eles estão se tornando construtores e operadores de infraestrutura blockchain.

Diferenças fundamentais entre SWIFT e Agorá

O mercado costuma comparar os experimentos de blockchain do Agorá com os da SWIFT. Contudo, há diferenças essenciais na lógica estrutural de ambos. A tabela a seguir apresenta essa distinção.

| Dimensão de comparação | Caminho experimental da SWIFT | Arquitetura do Agorá | | --- | --- | --- | | Modelo de liquidação | Conecta-se ao sistema de contas existente, com instruções na cadeia e liquidação off-chain, ainda dependente de uma rede de bancos correspondentes | Na ledger unificada, fundos e instruções de pagamento transferidos simultaneamente, com liquidação atômica na cadeia | | Forma de reserva | Saldo de depósitos tradicionais, impulsionado por mensagens | Reserva do banco central tokenizada, um ativo programável existente na cadeia | | Execução de conformidade | Dependente da execução por parte das instituições participantes, com revisão offline | Regras de conformidade embutidas em contratos inteligentes, executadas automaticamente na cadeia | | Participantes | Canal de transmissão de mensagens, papel de coordenador | Banco central diretamente como emissor de ativos de liquidação, participando da ledger |

A essência dessa diferença é: a SWIFT está adaptando a tecnologia blockchain para estender seu valor de rede existente, enquanto o Agorá busca construir uma infraestrutura financeira digital nativa, cujo ativo de liquidação principal é uma dívida soberana nativa da cadeia.

Essa divergência na camada de arquitetura determinará a direção da evolução do cenário de pagamentos transfronteiriços.

Análise de narrativas: três visões em colisão

A reação da comunidade cripto, do setor financeiro tradicional e dos reguladores ao encerramento do Agorá apresenta uma clara polarização.

A primeira visão, que podemos chamar de “teoria da substituição”, é predominante em comunidades de tokens de pagamento como XRP e Stellar. Essa narrativa sempre se apoiou na hipótese de que moedas de ponte substituirão o rede de bancos correspondentes, argumentando que os custos elevados e a lentidão dos pagamentos tradicionais forçarão o mercado a migrar para soluções de liquidação intermediadas por ativos nativos de blockchains públicas. A conclusão do Agorá impacta diretamente essa narrativa: se a dívida tokenizada do próprio banco central pode realizar liquidações transfronteiriças em segundos, com baixo custo e conformidade, o papel de tokens de ponte fica menos claro.

A segunda visão é a de “complementaridade”. Algumas instituições financeiras tradicionais e analistas do setor acreditam que Agorá resolve a circulação eficiente de reservas do banco central em nível wholesale, enquanto cenários de pagamento ao varejo e remessas ainda podem contar com outras soluções tecnológicas. Essa visão reconhece o avanço da tokenização de reservas, mas não acredita que ela substituirá todas as necessidades de pagamento transfronteiriço.

A terceira visão foca nos riscos de concentração de poder e regulação. Algumas vozes na comunidade cripto nativa temem que a capacidade de programar conformidade possa evoluir para controle programável, aprofundando o monitoramento de cada camada do pagamento. Essa preocupação não é infundada: ao rodar regras de conformidade em contratos inteligentes, teoricamente cada etapa da transação pode ser programada para permitir ou bloquear.

Avaliação de narrativa: quais histórias precisam ser ajustadas?

Ao analisar esse evento, é importante revisar alguns pressupostos de narrativa que há muito tempo são aceitos no setor.

Primeiro, a narrativa de que “blockchain eliminará intermediários” precisa ser redefinida com maior precisão. A arquitetura do Agorá realmente reduz significativamente os níveis de intermediários na cadeia de liquidação, mas não elimina o intermediário — o próprio banco central torna-se o intermediador central. Uma estrutura mais plana, porém mais centralizada, será realmente uma “desintermediação”? Essa definição precisa ser revista.

Segundo, a narrativa de que “blockchains públicas serão a base global de pagamentos” enfrenta desafios. Agorá demonstra que ledgers privados ou de consórcio regulados também podem alcançar ganhos de eficiência, além de atender às necessidades de conformidade e soberania monetária. Assim, o posicionamento competitivo das blockchains públicas no cenário de pagamentos transfronteiriços precisa de uma narrativa diferenciada, que destaque sua vantagem em relação à participação direta do banco central.

Terceiro, a ideia de que “stablecoins substituirão o sistema de pagamento tradicional” deve incorporar novos fatores. Quando os principais bancos centrais começarem a emitir reservas tokenizadas que circulam livremente na cadeia, a competição entre stablecoins privados e dívidas digitais soberanas sofrerá uma mudança substancial.

Impacto setorial: o RWA ganha uma infraestrutura de base

A conclusão do Agorá tem implicações profundas para o mercado de tokenização de ativos do mundo real (RWA).

Até então, o maior obstáculo para a tokenização de ativos reais não era a tecnologia de on-chain, mas a falta de confiança na liquidação. Mesmo que títulos do governo ou fundos de mercado monetário tokenizados possam ser representados na cadeia, a liquidação final dependia do sistema de pagamento tradicional entre bancos. Isso criava uma desconexão: “ativos na cadeia, fundos fora da cadeia”.

A solução do Agorá ataca essa desconexão: a reserva do banco central tokenizada, operando na camada de liquidação, permite que ativos e fundos sejam liquidados em um ambiente programável, em um processo DvP (delivery versus payment). Isso significa que toda a cadeia — emissão, negociação e liquidação de títulos tokenizados — pode operar de forma integrada na mesma infraestrutura.

Para o mercado de RWA em 2026, essa inovação pode ser tão significativa quanto a tokenização de fundos por parte de gigantes como a BlackRock. Se a tokenização de ativos mostrou que a demanda por ativos digitais é real, o que o Agorá demonstra é a viabilidade da tokenização de fundos de liquidez — uma peça-chave para escalar o mercado de ativos reais, que depende da liquidação eficiente de fundos.

Conclusão

A conclusão do Projeto Agorá anuncia uma coisa fundamental: o sistema bancário central já realizou a validação mínima viável na trajetória blockchain. O debate agora não é mais “vai ou não vai para a cadeia”, mas sim “qual arquitetura, qual escopo, quem define os padrões”.

Para o setor de criptomoedas, esse evento rompe a narrativa confortável de que “o setor financeiro tradicional acha blockchain lento demais”. Quando sete bancos centrais globais e dezenas de grandes instituições financeiras concluíram, em dois anos, desde o desenho até a validação técnica e preparação para testes com moeda real, a ideia de que “a adoção institucional leva de três a cinco anos” pode estar superada.

O fim da narrativa de “o que acontecerá com os pagamentos transfronteiriços” ainda não está escrito, mas um capítulo-chave já está na mesa. A narrativa do Bitcoin como reserva de valor descentralizada opera em uma trajetória diferente, embora relacionada, da transformação do sistema de liquidação baseado em soberania. A narrativa de XRP e tokens de pagamento, que dependem de moedas de ponte, precisará oferecer respostas mais convincentes antes da próxima fase de mercado.