Recentemente, o mercado de petróleo bruto apresentou um padrão de oscilações amplas: em 27 de maio, o preço de liquidação dos contratos futuros WTI chegou a cair abaixo de 90 dólares, atingindo 88,68 dólares por barril, enquanto o Brent caiu simultaneamente para 94,29 dólares por barril, marcando o menor preço de liquidação desde 17 de abril; mas no dia seguinte, impulsionado por uma nova escalada de tensões entre os EUA e o Irã, os preços do petróleo reagiram rapidamente, com o WTI recuperando temporariamente os 95 dólares durante o pregão. No mecanismo de precificação do mercado, um fenômeno digno de nota está se desenrolando — o desejo do mercado pela assinatura de acordos já superou a avaliação da veracidade das informações.

Situação EUA-Irã: a esperança de um acordo e os conflitos reais estão aumentando simultaneamente, com uma provável continuação do impasse. A mídia iraniana divulgou em 27 de maio um rascunho de memorando de entendimento entre os EUA e o Irã, contendo cláusulas sobre um cessar-fogo de 60 dias, o levantamento do bloqueio marítimo do Estreito de Hormuz, e a retomada gradual do transporte comercial iraniano em um mês. O Departamento de Estado dos EUA rapidamente negou, afirmando que o rascunho era "totalmente inventado", e Trump declarou publicamente estar "insatisfeito" com o progresso das negociações, ameaçando com "ou um acordo ou medidas militares".

A principal divergência nos pontos de negociação entre as partes reside em: o Irã exige que os EUA levantem as sanções e descongelem seus ativos no exterior, enquanto Trump tenta vincular o acordo EUA-Irã à adesão de países do Oriente Médio, como Omã, ao "Acordo de Abraão", tendo posições bastante divergentes em relação às demandas centrais. Do ponto de vista temporal, o resultado das negociações formais em 5 de junho será uma janela de observação crucial.

Mesmo que as partes consigam chegar a um acordo preliminar, o tempo necessário para a retomada real do fornecimento é geralmente subestimado. O responsável pela Abu Dhabi National Oil Company afirmou que, mesmo que o conflito termine imediatamente, levará pelo menos quatro meses para recuperar 80% da produção, e a recuperação total só ocorrerá no primeiro trimestre de 2027. Além disso, a remoção de minas marítimas leva mais de dois meses, e a segurança da navegação ainda apresenta incertezas, o que provavelmente desacelera o ritmo de recuperação do fornecimento no médio prazo, abaixo das expectativas do mercado.

A lógica de "pressão de ambos os lados" entre a demanda macroeconômica e os estoques baixos. Sob a pressão de preços elevados do petróleo e de taxas de juros altas de longo prazo, a pressão na demanda está se tornando substancial. A AIE prevê que, em 2026, a demanda global por petróleo bruto diminuirá de 420 mil barris por dia para 104 milhões de barris por dia. Como maior importador mundial de petróleo, a China deve importar cerca de 6,5 milhões de barris por dia por via marítima em maio, com alguns navios até sendo revendidos, enquanto a taxa de operação das refinarias permanece baixa.

Ao mesmo tempo, os estoques continuam a sinalizar tensão. Na semana que terminou em 15 de maio, os estoques comerciais de petróleo bruto nos EUA caíram 7,86 milhões de barris, enquanto as reservas estratégicas de petróleo também diminuíram 9,92 milhões de barris; os estoques de gasolina nos EUA estão abaixo do ponto mais baixo sazonal dos últimos cinco anos. A última estimativa do Goldman Sachs mostra que, até o final de abril, os estoques globais de petróleo equivalem a cerca de 101 dias de demanda mundial, devendo cair para 98 dias até o final de maio, aproximando-se da "linha de alerta de cem dias".

Na oferta, o bloqueio do Estreito de Hormuz já causou uma perda de mais de 10 milhões de barris por dia na oferta global, e a produção da OPEP em abril caiu quase 10 milhões de barris por dia em relação ao período anterior ao conflito.

Como será o futuro do preço do petróleo? A curto prazo, o conflito central reside na perturbação das informações de negociação. Qualquer notícia sobre cessar-fogo pode provocar uma rápida retração dos preços, mas, a médio prazo, os estoques baixos e a lacuna de oferta real fornecerão um suporte sólido ao preço do petróleo. Mesmo que um acordo seja alcançado, a recuperação da produção não acontecerá da noite para o dia; somando-se à temporada de alta demanda de verão e às necessidades de reposição de estoques após a resolução do conflito, o espaço para queda dos preços é relativamente limitado.

A análise geral indica que os preços do petróleo provavelmente seguirão uma trajetória de baixa inicial e posterior alta, com uma elevação do piso: no curto prazo, as expectativas de alívio geopolítico podem levar a uma queda (com o WTI oscilando entre 85 e 93 dólares), mas, assim que o mercado perceber que a recuperação da oferta é menor do que o esperado e os estoques baixos ressoarem, o centro dos preços pode subir novamente. Se a situação persistir até o início da temporada de alta demanda de verão, as disfunções estruturais entre oferta e demanda de petróleo bruto provavelmente serão ainda mais ampliadas.