No ano passado, o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, acreditava que a inteligência artificial abriria caminho para cortes nas taxas de juro. Agora, está a fazer exatamente o oposto.

Em um artigo de opinião do Wall Street Journal em novembro passado, que analisava o Federal Reserve, Kevin Warsh afirmou que a inteligência artificial (IA) seria uma "força desinflacionária significativa". Muitos especialistas interpretaram isso como um indicativo de que Warsh sugeria que os benefícios da IA poderiam abrir caminho para o Fed reduzir ainda mais as taxas de juros.

Muita coisa aconteceu desde então — incluindo a nomeação de Warsh como o novo presidente do Fed. Mas, neste momento, a IA está tendo o efeito oposto e provavelmente contribuindo para uma inflação elevada.

Na verdade, ela pode ser a própria coisa que obrigará o Fed a aumentar as taxas de juros no final deste ano.

Foto oficial da Casa Branca por Daniel Torok.

Investimentos significativos em IA podem estar impulsionando a alta dos rendimentos

Muitos presumiram que a guerra do Irã levou ao recente aumento significativo nos rendimentos dos títulos.

Dados da Taxa de Tesouro de 10 anos pelo YCharts.

Não há dúvida de que isso pode ser um fator importante. O conflito no Oriente Médio elevou os preços do petróleo e do gás. Embora a energia seja excluída da inflação central, ela tende a ter um efeito cascata em todos os aspectos da economia. Embora muitos estrategistas e investidores estejam apostando em um acordo mais claro entre os EUA e o Irã, ainda parece cedo demais para sugerir que tal acordo, se for feito, realmente se sustentará. Além disso, é improvável que os preços do petróleo e do gás retornem aos níveis pré-guerra.

Mas mesmo que o acordo se mantenha, alguns especialistas ainda não acreditam que a guerra esteja tendo o maior efeito na inflação e nos rendimentos dos títulos neste momento.

Brian McCarthy, sócio-gerente da firma de estratégia macroeconômica Macrolens, atribui essa recente alta nos rendimentos dos títulos ao investimento em capital em IA (capex), que disparou neste ano.

Em 2025, os "Magníficos Sete" gastaram cerca de 400 bilhões de dólares em capex, principalmente para infraestrutura de IA, como centros de dados, chips e servidores. A maior parte disso é impulsionada pelos hyperscalers, grandes empresas de nuvem como Amazon e Microsoft, cujas necessidades de infraestrutura exigem cada vez mais investimentos.

Os "Magníficos Sete" entraram no ano prevendo um aumento de 70% no capex de IA, o que levaria os níveis de 2026 a 680 bilhões de dólares. Mas, após os relatórios de lucros do primeiro trimestre, essa previsão aparentemente foi considerada muito conservadora. O grupo aumentou suas projeções e agora espera cerca de 725 bilhões de dólares em capex neste ano.

É uma quantia impressionante, e quem sabe quantas vezes os hyperscalers irão revisar suas projeções neste ano.

Também é o principal fator que, segundo McCarthy, está impulsionando os rendimentos dos títulos neste momento, e ele afirmou que a alta nos rendimentos não se deve à inflação. Os rendimentos dos títulos subiram quase 50 pontos base (meio ponto percentual) desde o início da guerra do Irã (até 26 de maio), mas chegaram a subir até 60 pontos base.

No entanto, McCarthy disse que a taxa de inflação de equilíbrio aumentou apenas 15 pontos base nesse período, enquanto o restante é atribuível à taxa de inflação real. A taxa de equilíbrio é baseada nas expectativas de inflação do mercado, enquanto a taxa real está mais relacionada às expectativas de crescimento do mercado. McCarthy afirmou:

[I]não é exclusivamente ou mesmo predominantemente a guerra do Irã e o aumento do preço do petróleo que estão impulsionando esse movimento. Acredito que são as grandes revisões para cima que tivemos no capex de IA. Agora estamos considerando a variação de 2025 para 2026 no capex de IA, que passou de 380 bilhões de dólares para talvez 800 bilhões de dólares. Esses 400 bilhões e pouco representam 1,3% do PIB, e isso impacta diretamente o crescimento do PIB. Portanto, este é um motor de momento muito forte para o crescimento do PIB neste momento.

Warsh está interessado em analisar a inflação sob uma nova perspectiva

Curiosamente, tendências econômicas que muitas vezes são vistas como positivas podem ser interpretadas negativamente em certos cenários.

Por exemplo, nos últimos anos, relatórios de emprego fortes e uma taxa de desemprego historicamente baixa eram frequentemente vistos negativamente pelos investidores porque impulsionavam a inflação, impedindo o Fed de cortar as taxas. Parece que é isso que está acontecendo aqui, já que, normalmente, o crescimento econômico é visto como algo positivo.

Até o momento desta redação, investidores que apostam em mudanças na taxa de juros básica do federal funds veem o Fed mantendo as taxas estáveis pelo resto do ano, e depois aumentando em janeiro de 2027. Lembre-se de que as condições econômicas, ou pelo menos a percepção delas, podem mudar rapidamente, e essas probabilidades mudam o tempo todo.

Warsh também falou sobre olhar para a inflação sob uma lente diferente. Ele quer focar não em mudanças pontuais impulsionadas por geopolitica, preços de carne bovina ou outros "riscos extremos", mas na mudança após a remoção de todas as "excepcionalidades" e no seu efeito na economia.

É difícil saber exatamente o que isso significa para os primeiros meses de Warsh na presidência, e se ele usará essa nova perspectiva para sugerir que a inflação é menos problemática do que alguns acreditam.

No entanto, o mercado também parece estar testando Warsh à medida que ele inicia seu mandato. Se o rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA continuar subindo em direção a 5%, será mais difícil para Warsh não considerar um aumento de taxa, o que poderia irritar o presidente Donald Trump.

Dado o que McCarthy disse e a diferença entre a inflação de equilíbrio e a inflação real, a IA pode acabar sendo a culpada.